全球ETF资金流动整体趋势 [page::1][page::2]

• 全球权益类ETF资金净流入显著下行，从110亿美元降至40亿美元。

- 债券类ETF资金净流入反向提升，从80亿美元增至136亿美元。

• 新兴市场股票ETF资金由净流入10亿美元转为净流出57亿美元，发达市场股票ETF资金流入略有下降。

- 新兴市场债券ETF资金净流入出现增长，发达市场债券ETF资金流入亦显著提升。

行业与风格资金流动分析 [page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]

• 中游基础设施行业资金净流入突出，资金流入占规模比例达1.16%。

- 上游行业、下游行业及其他行业ETF资金流入有所差异，上游行业出现净流出。

• 价值风格、中盘风格和平衡风格ETF资金流入保持稳定，成长风格及小盘风格资金波动明显。

美国市场ETF资金与产品动态 [page::8][page::9]

• Russell 3000和DJ工业平均指数ETF实现资金净流入，S&P 500和S&P MidCap 400指数ETF资金净流出显著。

- 上周美国共发行8只主动管理ETF产品，涉及多样策略。

国内ETF市场资金动向与规模结构 [page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15]

| 产品类型 | 资金流入（亿元） | 2025年累计资金流入（亿元） |
|---------|----------------|---------------------------|
| 股票型ETF | -513 | -274.9 |
| 商品型ETF | 62 | 38.4 |
| 债券型ETF | 29 | 58.9 |

• 截至2025年2月14日，国内股票型ETF规模约33897亿元，宽基类占比最大，达到22057亿元。

- 国内非货币ETF资金净流出423亿元，主要受到股票型ETF资金净流出带动。

• 宽基股票ETF资金净流出389亿元，Smart Beta产品净流出6亿元，行业主题及跨境ETF也录得资金净流出。

- 非银行金融及计算机行业主题ETF资金净流入明显，黄金ETF资金实现显著净流入。

• 龙头基金公司包括华夏、易方达、华泰柏瑞三家，市场份额合计81%。

- 新成立基金以创业板及科技新能源为主，上周共7只ETF产品上市，本周计划新增1只。

重点行业ETF资金表现对比 [page::14][page::15]

• 制造、金融地产行业ETF资金净流入居前，科技板块资金流出继续扩大。

- 上周资金净流入ETF主要为黄金ETF、国债ETF和人工智能ETF，资金净流出以沪深300、科创50为代表的宽基与科技ETF为主。

中金公司《ETF与指数产品周报（202）：黄金ETF获资金大幅净流入》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：ETF与指数产品：黄金ETF获资金大幅净流入

- 作者：胡骥聪、王浩霖等，中金量化及ESG团队

• 发布机构：中金公司研究部

- 发布时间：2025年2月17日 17:30（上海）

• 研究主题：全球及国内ETF（交易型开放式指数基金）产品的资金流向、市场规模、产品动态和风险提示。

核心论点及资讯摘要

报告主要聚焦在2025年2月6日至2月14日期间全球和国内ETF市场的资金流动动态，核心观点包括：

• 全球权益类ETF尤其是新兴市场股票ETF资金流出明显，债券类ETF资金持续净流入。

- 行业板块中，中游基础设施行业资金大幅净流入，显示投资者关注基础设施相关资产配置。

• 美国市场指数ETF资金流向出现分化，Russell 3000和道琼工业平均指数ETF资金流入居前，标普500和中型股ETF资金流出明显。

- 国内市场方面，股票型ETF总体资金净流出，尤其是宽基ETF净流出较多；但黄金ETF表现亮眼，获得大规模资金净流入。

• ETF产品发行活跃，新产品多为主动管理型，显示市场创新活跃。

- 报告附带风险提示，强调ETF运作过程中可能存在的市场风险及基金管理风险等。

报告整体传达的信息是：当前市场资金偏好正在从部分权益类资产流向债券和黄金等更具避险属性的资产，中游基础设施行业成为投资资金的关注重点；国内黄金ETF吸引大额净流入，活跃度高。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

全球市场分析

1. 各类型产品资金流动

• 全球权益类ETF资金净流入由前期的110亿美元下滑至40亿美元，显示投资者对股票类资产的热情有所减弱。

- 债券型ETF资金净流入由80亿美元上升到136亿美元，表明资金对固定收益资产偏好提升。

• 混合型、货币及另类ETF资金流入则维持相对稳定。

推理依据：资金流入的变化反映投资者对市场风险的态度及风险偏好调整，债券ETF的持续流入对应了对于市场波动和可能经济放缓的避险需求。[page::1,2]

2. 主要市场表现

• 发达市场股票ETF资金净流入微跌，但仍保持正向流入（由100亿美元至97亿美元）。

- 新兴市场股票ETF资金转为净流出（由净流入10亿美元转为净流出57亿美元），表现疲弱，资金撤出明显。

• 发达市场债券ETF流入增强，新兴市场债券ETF流入提升，但绝对规模仍较小。

分析结果显示资金更加青睐发达市场的债券资产，同时对新兴市场股票资产出现谨慎态度，反映全球宏观经济和地缘政治不确定性的影响。[page::2]

3. 行业及风格资金流动

• 中游基础设施行业资金净流入占规模比例达1.16%，领先所有行业，显示行业景气和政策支持受关注。

- 上游（能源、材料）及科技、医疗健康板块资金流出现流出。

• 各风格方面，价值、中盘和平衡风格ETF资金呈现较稳定或小幅流入状态；成长和小盘股ETF资金流出较多，反映市场对风格的调整。

行业资金流向的差异体现出投资者对经济周期变化的判断，基础设施类资产可能具备较强的防御和稳定回报特征。[page::3-7]

4. 美国主要指数ETF资金流向

• Russell 3000以及DJ工业平均指数ETF资金净流入领先，说明资金布局更倾向于更广泛或传统大盘蓝筹。

- 反之，标普500及中型股ETF流出较大。

• 本周美国新设立的8只ETF全部为主动管理型，可能反映市场对积极管理策略的需求提升。

这一现象说明市场对大盘及广泛市场指数有信心，而部分高估值或风格特定指数面临资金流出压力。[page::8]

5. 机构管理规模格局

• 全球权益类ETF管理规模前20的基金公司中，BlackRock、Vanguard和State Street规模领先，显示被动管理巨头依然占据市场主导地位。

这为ETF市场的主流管理力量构成提供了背景信息，对理解资本流向和产品发行具有参考价值。[page::9]

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国内市场分析

1. ETF市场规模及结构

• 截至2025年2月14日，国内股票型ETF总规模约33,897亿元，宽基类产品占据最大份额22,057亿元，行业主题和跨境ETF分别约6,004亿元和4,772亿元。

- 华夏、易方达及华泰柏瑞为规模前三大非货币ETF管理公司，累计市场份额约81%。

显示国内ETF市场集中度较高，核心宽基产品占据大部分市场规模。[page::0,9]

2. 资金流向动态

• 2025年2月10日至14日，国内非货币ETF资金净流出423亿元，股票型ETF净流出513亿元，商品型净流入62亿元，债券型净流入29亿元。

- 股票型ETF资金中，宽基产品净流出389亿元，Smart Beta净流出6亿元，跨境ETF净流出91亿元，行业主题产品净流出27亿元。非银行金融及计算机主题ETF资金净流入明显。

• 资金流向强烈显示出资金从宽基和跨境ETF撤出，偏好行业细分尤其是非银行金融和科技领域的主题投资，商品类ETF（主要黄金）资金流入表现抢眼。

- SGE黄金9999、中债-30年期国债财富指数和证券公司指数分别为资金净流入前三名，而沪深300、中证A500和科创50之类的主流宽基指数资金流出最大。

这进一步反映投资者在当前市场背景下的防御需求和对特定板块的青睐，同时对大盘指数持谨慎态度。[page::0,11,13,14]

3. 产品发行活跃度

• 上周共新上市7只ETF产品，本周计划上市1只（上证科创板新能源ETF），显示国内ETF发行保持积极态势，尤其在主题指数和创业板相关产品方面活跃。

创新产品主要集中于细分投资领域，反映市场分化趋势加剧及投资者需求多样化。[page::11,16]

4. 行业主题资金流

• 行业层面，制造、金融地产板块获得较大资金净流入，而科技、医药等新经济板块资金净流出较多。

- 细分到具体行业，非银行金融、计算机、电力设备及新能源获得明显资金流入，电子、传媒、银行等资金流出显著。

市场资金在部分传统和周期性行业中累积流入，科技和成长板块资金流失，反映资金战略调整的动态。[page::13,14]

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三、图表深度解读

以下为报告中主要图表的解读：

图表1-2（page::1）

• 内容：过去半年每周全球各类ETF资金流入与净流入情况，中金公司基于EPFR数据统计。

- 解读：股票型ETF资金流大于债券型ETF，股票类流入呈波动走势，近期明显回落，债券型ETF资金流稳步增加，突显避险资产受关注。

• 图表支持文本：佐证了报告提及的权益ETF资金净流入下降、债券ETF资金净流入上升的趋势。[page::1]

图表3-4（page::2）

• 内容：发达市场与新兴市场的股票及债券ETF资金流入率对比。

- 解读：发达市场股票ETF资金流入多数为正，新兴市场股票ETF资金出现净流出，债券产品尤以发达市场表现亮眼，新兴债券资金流入也有增加但基数较小。

• 分析：表明资金整体向低风险市场流动，且债券类资产受青睐。[page::2]

图表5-10（page::3-5）

• 内容：全球大盘、价值、中盘、平衡、小盘及成长风格股票ETF资金净流入趋势。

- 解读：整体大盘及价值风格净流入较多，成长和小盘股资金流入相对更为波动。

• 趋势：资金流向风格板块分化，保守风格更受欢迎。

- 支持文本：呼应了风格调整的走势和投资者现阶段偏好。[page::3-5]

图表11-14（page::6-7）

• 内容：全球各行业上下中游下游ETF资金流入表现。

- 解读：
- 上游行业（能源、材料）资金流出较多。
- 中游基础设施资金净流入明显，且累计净流出趋势趋缓。
- 下游行业资金表现分化，部分周期性行业资金流入。

• 意义：资金配置调整反映中游基础设施板块相对受益情绪较高，显示市场重视该行业稳定性和增长潜力。[page::6-7]

图表15-16（page::8）

• 内容：美国股票ETF资金净流入前十与新成立ETF列表。

- 解读：Russell 3000 ETF、DJ工业平均ETF位列资金流入前列，标普500 ETF为资金净流出最大者，且新成立基金全部为主动管理型，体现市场对多样化管理模式的需求。

• 联系文本：说明美国市场资金集中转向某些指数ETF，且主动管理产品越发受关注。[page::8]

图表17（page::9）

• 内容：全球权益类ETF管理规模前20基金公司。

- 解读：黑石（BlackRock）、先锋（Vanguard）、State Street为排名前三，市场影响力巨大，用于理解市场资金流总览及重要管理方影响力。[page::9]

图表18-21（page::9-11）

• 内容：国内股票型及非货币ETF市场规模及结构变化，及ETF管理公司规模分布。

- 解读：股票型ETF市场规模大部分由宽基和行业主题产品构成，非货币ETF（商品、债券、货币）规模分布各异，管理公司集中度高。

• 意义：显示国内ETF市场的多样化及竞争集中趋势。[page::9-11]

图表22-23（page::11-12）

• 内容：国内股票型ETF资金累计净流入与沪深300指数走势，非货币ETF资金净流向分布。

- 解读：近期资金大量流出股票型ETF，沪深300指数震荡，非货币ETF中债券及商品型资金持续净流入，体现风险厌恶情绪。[page::11-12]

图表24-28（page::12-14）

• 内容：国内非货币ETF及股票型ETF资金净流出入详细分类，涵盖资产类别、行业板块及重点主题。

- 解读：黄金ETF资金流入领先，科技行业资金流出显著，金融地产和制造业表现活跃，反映资金结构和风险偏好的多维动态。

• 关键数据：

- 黄金ETF资金净流入约56亿元以上（累计多只黄金基金资金合计）。
- 科技行业主题ETF净流出幅度较大，单周资金流出达数十亿元。

• 意义：黄金ETF资金流入反映市场避险需求上升，行业板块调整说明资金对新经济公司的投向态度调整。[page::13-14]

图表29-30（page::14-15）

• 内容：国内非货币ETF跟踪指数资金流入前十，及新增上市ETF与指数基金产品明细。

- 解读：黄金类和长期国债指数基金资金流入居多，符合整体避险资金流向趋势，新上市基金集中于创新型和重点主题投资领域。

• 意义：产品创新与资金流向相辅相成，黄金及债券ETF赋予避险属性的投资更受欢迎。[page::14-15]

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四、风险因素评估

报告列明三类风险：

1. 市场风险：ETF价格随着市场波动受影响。

2. 管理风险：基金管理过程中出现策略执行不到位等问题。

1. 技术和赎回风险：技术故障和大规模赎回可能影响ETF表现。

此外，明确基金及管理人历史业绩不代表未来表现，并且本报告不涵盖基金评价业务，提醒投资者须谨慎看待报告内容，仅供参考。[page::1,16]

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五、批判性视角与细微差别

• 报告数据主要基于EPFR与Morningstar等第三方机构，数据时效性充足，但流动性质偏短期，需关注长期趋势。

- 资金流向解读较为宏观，对部分新兴、细分市场缺乏深入剖析，如某些主题ETF或主动管理产品的表现及驱动因素未详细披露。

• 报告强调资金流动性，但对于估值变化、行业基本面或宏观经济背景的关联分析较少，可能导致投资者单纯依据资金流向做决策时存在风险。

- 国内市场部分资金大量流出宽基股指ETF，但未对市场情绪或政策因素作充分说明。

• 报告中对“黄金ETF资金大幅净流入”的叙述突出，但未提及具体黄金价格或宏观经济事件对资金流的影响，略显局限。

整体而言，报告较为客观且信息详实，但投资者应结合宏观及基本面分析使用。[page::0-16]

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六、结论性综合

本报告全面展示了2025年2月上中旬全球及中国ETF市场的资金流向变化，突出表现有：

• 全球视角：权益类ETF资金流入趋缓，尤其是新兴市场股票ETF资金净流出，反映全球风险偏好下降。债券ETF净流入增加，显示避险需求。行业方面，中游基础设施表现突出，资金净流入领先。美国市场资金对传统大盘指数如Russell 3000及道琼斯工业指数ETF表现积极，而标普500则呈资金流出。被动管理基金依旧主导市场。

- 国内市场：尽管整体非货币ETF资金净流出，黄金ETF逆势获得大幅净流入，表现活跃，体现投资者对避险资产的偏好。股票型ETF资金净流出，特别是宽基和跨境产品流失较多，而非银行金融和计算机行业主题基金资金净流入。产品发行活跃，新产品聚焦新能源及创业板创业主题。

• 资金结构变化与风险偏好：综合资金流和行业资金流表现，投资者对宏观经济及市场不确定性保持谨慎，偏好债券、黄金及基础设施等防御型资产，对成长科技板块态度冷静。

- 风险提醒：报告特别提示管理风险、市场波动及技术赎回风险，投资者需充分认识ETF产品的不确定性。

通过具体图表数据验证，报告所披露信息充分支持上述结论，特别是资金流方向的定量指标反映真实市场动态与投资者情绪。[page::0-16]

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总结

中金公司本期ETF周报详细追踪了近期全球与中国ETF市场的资金动态和规模结构，揭示出全球范围内股债资金转换剧烈，亚洲及新兴市场股票资金波动加剧，中国市场则由黄金ETF集中获益。行业资金流向表明中游基础设施等板块得资金青睐，风格方面价值股资金流动较积极。产品创新持续，机构管理格局相对稳定。报告为投资者提供了全方位的市场资金流视觉，为宏观资产配置和行业轮动提供有力数据支撑，同时强调风险不可忽视。

投资者在运用报告时应结合宏观经济、基本面及估值视角，避免仅依据短期资金流做出投资决策。整体，报告客观、数据详尽、专业规范，为ETF市场投资提供了具有参考价值的实证分析和信息洞察。[page::0-16]

报告