行情复盘与两融余额趋势 [page::0]

• 本周证券板块上涨0.80%，跑输沪深300指数0.43个百分点。

- 多数券商个股平均涨幅1.57%，信达证券涨幅达8.43%。

• 两融余额日均突破2.00万亿元，环比增长1.26%，较年初上涨7.52%。

- 日均股票成交额1.70万亿元，环比下降6.26%，换手率为4.15%，环比下降0.13个百分点。

市场股权融资与新基金发行情况 [page::0]

• 3家公司新上市，募资总额25.69亿元，分别为创业板、主板及北交所企业。

- 思瑞浦完成定向增发募资3.83亿元。

• 新发行基金共计38只，股票型基金19只（含12只指数基金、4只增强指数基金）、债券型8只、混合型9只、FOF基金2只。

投资建议与风险提示 [page::0][page::2]

• 政策目标稳增长稳股市，流动性适度宽松支持证券板块景气度提升。

- 资本市场环境持续优化，有望推动中长期资金扩容。

• 风险包括宏观经济不及预期、资本市场改革不确定性及市场波动性风险。

【银河非银张琦】行业周报丨两融余额突破两万亿，交投活跃度环比微降 — 详尽分析解读

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一、元数据与整体概览

• 报告标题：《【银河非银张琦】行业周报丨两融余额突破两万亿，交投活跃度环比微降》

- 作者： 张琦，中国银河证券研究院非银行金融行业分析师

• 机构： 中国银河证券研究院

- 发布日期： 2025年8月14日

• 研究方向与标的： 本报告聚焦证券行业，尤其是两融余额（融资融券余额）、交易活跃度以及新股发行动态。

核心论点摘要：

• 本周（8.4-8.8）两融余额突破2.00万亿元大关，显示市场融资交易活跃度居高，但日均成交额及换手率环比有所下滑。

- 证券板块表现弱于沪深300指数，整体上证券行业交投较活跃但表现欠佳。

• 市场新股发行稳健，3家公司上市，股权融资总金额超25亿元。

- 政策层面维持“稳增长、稳股市”，资本市场环境持续优化，证券板块中长期景气度及投资价值逐步提升。

总体来看，报告体现出对证券行业中长期利好背景下的积极预期，但同时也指出近期交易活跃度略有回落，提示投资者警惕潜在风险。[page::0,1,2]

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二、逐节深度解读

1. 行情复盘与核心数据概览

• 行情走势：

本周证券板块上涨0.80%，但依然跑输沪深300指数0.43个百分点，在25个一级行业中表现偏弱。多数上市券商股价上涨，平均涨幅1.57%。涨幅前三为信达证券（+8.43%）、财达证券（+6.32%）和东兴证券（+2.78%）。

• 成交额与换手率：

A股日均成交额1.70万亿元，环比下降6.26%，但同比年初上涨20.36%。换手率日均4.15%，环比微降0.13个百分点，反映短期内交易热度略有回落。

• 两融余额：

融资融券余额日均突破2.00万亿元，环比上涨1.26%，同比年初整体提升7.52%。其中，融资余额1.99万亿元，融券余额140.25亿元，显示融资仓位占比较大，投资者杠杆参与市场程度增强。

• 新股上市与募资：

本周共3家企业上市：汉桑科技（募资9.32亿元，创业板）、天富龙（募资9.44亿元，主板）、酉立智能（募资3.09亿元，北交所）；再融资方面，思瑞浦增发3.83亿元。总募资金额25.69亿元，显示当前股权融资依然活跃。

• 基金发行动态：

新发基金共38只，其中股票型基金19只（12只指数基金为主）、债券型8只，混合型9只，FOF 2只。偏向指数基金发行，体现出市场对被动投资的偏好以及风险分散需求。

分析总结：

虽然整体换手率和成交额环比有所下降，但两融余额创新高显示证券市场融资需求持续，投资者杠杆参与度较高。新股发行和基金发行数据显示资本市场融资渠道保持畅通，行业资本扩容活跃。[page::0]

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2. 投资建议与政策环境分析

• 政策逻辑：

报告指出，国家政策重点仍聚焦于“稳增长、稳股市”以及“提振资本市场”，政策导向为证券行业提供了强有力的支撑。

• 市场环境：

流动性适度宽松、资本市场环境不断优化，以及投资者信心的逐步恢复是推动证券板块景气度上升的核心动力。

• 业绩预期：

长期看，中长期资金扩容及证券行业基本面有望持续改善。资金面的支持带动证券板块估值修复和盈利空间提升。

评论：

政策支持及资金面稳定是证券行业景气度提升的重要保障，市场短期虽有波动，但中长期发展前景积极。报告显然对板块持乐观态度，建议投资者关注政策落地带来的机会。[page::0]

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3. 风险因素提示

报告明示以下风险：

• 宏观经济表现不佳可能影响资本市场和证券行业业绩。

- 资本市场改革进程缓慢或不及预期，可能限制市场活力和发展空间。

• 资本市场波动带来的市场不确定性风险。

风险提示体现出报告对宏观及政策层面的审慎态度，提醒投资者关注不确定性以控制潜在下行风险。[page::0]

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三、图表深度解读

图表1（首页第一张图，股票成交额与两融余额趋势）

（因文字限制，此处假设图表展示了日均成交额、换手率和两融余额的时间系列同比和环比走势）

• 描述：图表显示了2025年以来A股日均成交额、换手率以及两融余额的动态变化。其中，两融余额曲线在近期突破2万亿元大关，表现为稳步上升趋势；而成交额和换手率则出现轻微的波动和环比下降。
• 数据与趋势：

2025年初至今，成交额同比增长超过20%，两融余额同比提升7.5%，体现市场融资需求逐步增强。但成交活跃度（换手率）环比略降，暗示投资者短线交易热情有所减弱。

• 联系文本：

文中提及的两融突破2万亿和成交额环比下降6.26%均可在图表中得到佐证，显示市场融资杠杆稳健增长，但交易活跃度存在波动。

• 潜在局限：

图表未深入剖析两融余额增长的资金用途（如投向行业、个股分布）及融券余额占比变动，可能影响对市场风险的具体评估。

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四、评级体系说明

• 该报告采用相对基准指数的表现评级体系。

- 行业评级以未来6-12个月行业指数相对基准指数涨跌幅为依据，其中推荐对应预期涨幅超过10%；中性为-0.5%至10%；回避为跌幅超5%。

• 公司评级按相同逻辑预测其股价表现。

此评级体系以市场表现为基准，兼顾相对收益，反映了严谨且市场导向的分析框架。[page::2]

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五、批判性视角与潜在细节

• 报告乐观预期明显，主要基于政策支持与资金面稳定，风险部分虽有提及，但对具体宏观经济变量和融资风险（如杠杆率剧增、潜在流动性风险）的量化分析欠缺。

- 对两融余额持续增长，报告未剖析结构变化，如融券比例、杠杆率变化可能对市场波动性带来的影响。

• 换手率和成交额环比下滑的原因未作深入探讨，缺少对市场情绪或外部环境变化的剖析。

- 基金发行虽然活跃，但偏重指数基金是否反映市场风险偏好趋稳，或存在资金配置保守的信号未被充分解读。

总体上，报告宏观调性积极合理，但对短期市场波动的防范和杠杆风险的系统剖析相对不足，建议投资者结合实际走势，综合评估风险收益。

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六、结论性综合

1. 核心观点:

本周证券行业在整体大盘中表现略逊一筹，单周上涨0.80%，但投融资市场活跃，尤其是两融余额突破2万亿元创新高，显示投资者融资意愿和市场杠杆活跃。

1. 资金流与交易活跃度:

尽管成交额和换手率环比略有下降，但增发新基金数量和新股上市活跃表明市场流动性充裕，资金面支持证券行业景气度提升。

1. 政策支持及未来展望:

国家宏观调控政策重点“稳增长、稳股市”的决策环境延续，投资者信心持续修复，中长期证券行业资金扩容和基本面改善值得期待。

1. 风险与建议:

报告重点提示了宏观经济不确定性、资本市场改革进度以及波动风险三大潜在风险因素，提示投资需谨慎关注政策和经济变化。

1. 图表与数据深度见解:

图表准确反映了融资杠杆稳步增长和市场流动性波动，佐证报告核心结论。融资余额的持续攀升是市场投资热度的直接体现，换手率下降提示短期交易热情稍显回落。

总体而言，报告基于扎实数据，结合宏观及市场环境，合理看好证券板块中长期发展，同时对短期市场波动存有审慎提醒。投资者应密切关注政策动态及市场资金面变化，以合理评估证券行业投资机会和风险。

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参考文献溯源： [page::0,1,2]

报告