公司业务稳健与市场覆盖 [page::0]

• 罗莱生活以家用纺织品（床品）为主，产品覆盖高端、中高端及大众市场，渠道以加盟为主，辅以直营和线上。

- 2024年营收45.59亿元，降14.22%；归母净利润4.33亿元，降24.39%；2025年Q1收入10.94亿元，增0.57%；净利润1.13亿元，增26.31%。

渠道布局与销售策略 [page::0]

• 采用线上+线下融合，线下以加盟、直营、集采团购为核心，直营门店增加，加盟门店减少，总门店数2638家。

- 2024年线上、直营、加盟及其他渠道销售占比分别为30.32%、8.80%、31.76%和11.08%。

• 海外业务收入8.22亿元，同比下降21.54%，受美国房地产市场影响，预计2025年修复。

智能制造和促销支持 [page::0]

• 罗莱智慧产业园2025年初投产，日处理订单达7万单，提升生产效率和响应速度。

- 联动地方补贴促销政策，结合线上直播和沉浸式体验提升品牌及销售转化。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 公司加快零售转型和供应链升级，促进业绩复苏。

- 风险包括终端销售不及预期、海外业务恢复缓慢和地产市场波动。

《【银河纺服郝帅】公司点评丨罗莱生活(002293)：家纺主业稳健，海外业务修复》报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题： 【银河纺服郝帅】公司点评丨罗莱生活(002293)：家纺主业稳健，海外业务修复

- 作者： 郝帅（中国银河证券纺织服饰行业首席分析师），研究助理艾菲拉·迪力木拉提

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布时间： 2025年7月29日

• 研究对象： 罗莱生活股份有限公司（002293），中国领先的家用纺织品企业

- 报告核心主题： 主要聚焦罗莱生活的家纺主业表现、渠道布局策略、海外业务恢复及智能制造赋能，带来业绩修复和稳健增长的前景

核心论点和投资评级：

• 罗莱生活作为家用纺织行业的领先者，主业展现稳健韧性，2024年营收及利润有所下滑，但2025年Q1开始盈利明显改善，预期全年业务企稳回升。

- 多渠道协同运营，重视线上线下融合与直营拓展，海外业务因美国房地产市场波动承压，但预计2025年底修复。

• 智慧产业园引入自动化提升产能与效率，配合家纺地方补贴政策促销，助力销售转化。

- 投资建议为看好公司供应链升级及零售转型带来的长期价值，有潜力实现稳健增长。

• 风险提示包括终端销售不及预期、海外家居业务恢复缓慢以及地产行业销售不佳等风险因素。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

报告首先对罗莱生活进行了整体业务梳理，强调公司家纺业务体系的多品牌覆盖，高端至大众消费市场均有布局。加盟为主的销售模式辅以直营和线上渠道，确保市场广泛覆盖和渠道多元化。数据显示：

• 2024年公司营收为45.59亿元，同比下降14.22%，归母净利润4.33亿元，同比下降24.39%。

- 2025年第一季度开始盈利回暖，营收达10.94亿元，同比增长0.57%，归母净利润1.13亿元，同比增长26.31%。

• 这表明公司通过库存调整、费用优化和业务改善逐步实现盈利修复。

多渠道策略方面，线上占比较高（约30%），直营占比相对小（8.8%），加盟仍占主要份额（31.8%）。直营门店加快拓展节奏，同时关闭弱势加盟门店，总门店数减少92家至2638家。此外，海外业务受美国房地产市场影响，2024年投诉收入同比减少21.54%至8.22亿元，预计2025年筑底修复。

智能制造方面，罗莱生活投入建设智慧产业园，2025年初投产后日处理订单可达7万单，大幅提升生产效率和响应速度。公司还积极参与地方政府纺织补贴政策，结合线上线下促销活动，提升利润转化效率。

总结：

• 公司主业稳健但短期受宏观和渠道调整影响

- 多渠道协同推进增强市场适应力

• 智能制造升级促进长期竞争力提升

- 海外板块波动较大，修复仍需时间

• 投资逻辑基于经营逐步改善和结构调整的有序推进[page::0]

2. 行业及公司定位解析（隐含于文中）

作者将罗莱生活定位为家用纺织行业的龙头，拥有涵盖高端至大众市场的多品牌战略（廊湾、莱克星顿、内野等高端，罗莱品牌聚焦中高端，LOVO面向大众）。通过加盟和直营双轮驱动满足不同市场需求。报告内容及历史数据反映行业竞争趋于激烈，公司需在渠道和服务上加以创新。

3. 盈利预测与估值分析（预告，具体数据缺失）

报告页面索引显示“盈利预测与估值分析”章节存在，但详细内容未展示。结合2025年Q1数据增速，分析师可能基于经营改善假设未来收入和利润将逐步企稳增长。估值方法及目标价格未公开，但预计基于行业基准和公司盈利恢复制定财务模型。

4. 风险提示

• 产品终端销售不及预期风险：可能导致库存积压和经营压力。

- 海外家居业务改善不及预期：受美国及海外市场房地产及消费疲软影响较大。

• 地产销售不及预期：房地产市场波动直接影响家居相关需求，同比例影响公司业务收入。

报告提醒投资者关注宏观及行业周期性风险，评估可能对业绩的冲击程度及时间跨度。[page::0]

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三、图表深度解读

报告首页配有三张主图及图标，整体传递清晰的视觉信息：

1. 导读重点图像

图示用简要项目符号表现了三大核心观点：家纺行业领先、渠道协同运营及智能制造赋能。主题鲜明且一目了然，强化文字叙述的逻辑框架。

1. 核心观点三个部分图示

- 家纺主业布局从高端到大众全覆盖
- 渠道结构分线上、直营、加盟详细占比及门店变化，体现渠道策略调整的量化信息
- 智能制造产能及促销联动的现实支持措施（智慧产业园订单日处理能力）

1. 投资建议和风险提示图标

视觉强调公司战略转型与未来可持续增长的投资价值；同时以风险警示图提示潜在业绩不确定性，平衡提示投资决策的重要因素。

虽然报告未公开完整表格，但上述图形化关键信息辅助理解文本内容，具体渠道占比、门店关闭数据及财报增减百分比均具参考价值，辅助投资者快速把握公司现状和动向。[page::0]

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四、估值分析

基于报告已有信息，虽然完整估值分析章节未提供，但结合行业惯例和报告暗示，可以推断：

• 罗莱生活通过智能制造升级（智慧产业园）和零售渠道转型提升盈利能力。

- 盈利预测基于2025年Q1已实现营收小幅增长和净利润大幅提升的现状，核心假设包括库存及运营效率改善。

• 估值方法可能采用市盈率（P/E）法或可比公司分析法，结合行业平均倍数和公司成长预期来设定目标价。

- 由于海外业务尚处修复期，相关现金流和盈利贡献可能在估值中被赋予较高折扣。

• 风险提示也说明了估值面临的业绩波动不确定性，投资者需注意风险敞口。

估值的敏感性重点将集中在终端销售恢复速度、渠道调整效果以及美国房地产市场复苏的节奏上。[page::0,1]

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五、风险因素评估

报告明确罗列三大主风险：

• 产品终端销售风险：若消费者购买意愿下滑或竞争加剧，影响该核心业务收入和库存周转。

- 海外家居业务风险：依赖美国新屋和成屋销售动态，该板块近年收入下降21.54%，若房产市场恢复缓慢，将压制海外营收及利润。

• 地产销售风险：房地产行业整体环境影响家纺、家具需求，公司相关业务上下游高度相关。

报告未详述缓解策略，但从渠道调整、智能制造和促销强化可看出，公司在试图通过提升运营效率和多元渠道分散风险，防范单一市场依赖风险。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 优点：

- 报告信息详实，逻辑清晰，数据充分支持基本判断。
- 多渠道和智能制造的布局符合行业转型趋势，具战略前瞻性。
- 对海外及宏观不利影响风险识别较充分，体现审慎态度。

• 潜在不足：

- 2024年营收和利润大幅下滑，2025年Q1数据虽有改善，但能否持续兑现尚无充足财务预测数据佐证。
- 报告对海外业务修复“预计筑底”较为宽泛，缺乏具体时间表和驱动机制分析，存在不确定性。
- 估值与盈利预测章节内容不完整，缺乏清晰的目标价及敏感性分析，影响投资决策具体化。
- 产品细分及各渠道毛利率水平缺乏详细剖析，影响盈利质量判断。

• 细节值得关注：

- 直营门店加快拓展同时关闭弱势加盟店，门店净减少92家，但公司整体销售渠道结构变化对盈利的具体贡献未详述。
- AI技术赋能和线下沉浸式体验提升终端转化的实际成效尚无量化指标披露。

这些方面提示投资人需结合后续财报及市场表现细致跟踪。[page::0,1]

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七、结论性综合

本报告通过详实的数据和多维度的分析，全面阐述了罗莱生活作为中国领先家用纺织品企业的业务现状与未来展望。2024年主要业绩指标有所下滑，20%以上的营收及利润降幅反映了行业与宏观环境的压力，但2025年一季度的业绩回暖显示公司在渠道调整、库存优化及智能制造升级方面取得成效。

报告强调，罗莱生活依托多品牌策略，覆盖从高端到大众市场，结合线上线下融合的全渠道销售体系，通过直营加加盟并行推进，逐步向三、四线及以下市场扩张，增强市场深度。海外业务受美国房地产市场疲软影响明显，短期承压，但预计2025年筑底修复。智能制造能力的提升，如智慧产业园日均7万单处理能力，预计将有效提高响应速度和降低成本，支持中长期稳定增长。同时，公司积极响应地方家纺补贴政策，联动线上线下促销，加大品牌影响力和终端转换率。

风险识别充分，涵盖终端销售风险、海外和地产整体环境风险，提醒投资者关注相关不确定性。整体投资建议为看好公司零售转型及供应链跨越式升级的战略价值。报告虽然未完整披露估值细节，但结合业绩改善与行业地位，罗莱生活具有较强抗风险能力和成长潜力。

综上所述，罗莱生活展示出家纺行业龙头企业通过渠道创新和智能制造驱动的稳健经营姿态，未来业绩有望实现稳中向好。投资者应重点关注海外业务恢复节奏及零售转型中的业绩兑现情况。

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重要图表引用展示

• 渠道收入结构与增减：2024年线上营收13.82亿（约30%），直营4.01亿（约9%），加盟14.48亿（约32%），海外8.22亿，下滑21.54%。门店总数2638家，净减少92家，其中直营411家，加盟2227家，说明直营加速扩张，加盟有所收缩。

- 2024及2025Q1主要财务数据：2024年营收45.59亿，同比降14.22%；归母净利润4.33亿，同比降24.39%。2025年Q1营收10.94亿，同比增长0.57%；净利润1.13亿，同比增长26.31%。






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总结

该份银河纺服郝帅发布的罗莱生活点评报告以详实数据为基础，层层递进分析了公司的业务结构、市场策略、生产与销售升级、财务表现及风险，具有较高的参考价值和专业性。投资者应结合后续数据跟踪公司智能制造产能释放和海外市场恢复的实际进展，同时关注零售转型带来的盈利能否稳定兑现。

——全文完——

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