组合基本情况与结构 [page::0][page::1]

• 组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，当前总资产约68万元，仓位接近满仓，2017年累计收益率35.99%，显著跑赢同期沪深300的16.29%。

- 持仓五只股票分别为凯乐科技（23.77%）、盛屯矿业（23.90%）、华发股份（19.24%）、青岛金王（17.79%）和鼎龙股份（14.96%），现金比例极低，约0.34%。

组合策略及核心逻辑 [page::2][page::3]

• 策略基于GARP理念，即“合理价格上的成长”，筛选既被市场低估又具持续成长潜力的股票。

- 通过东方财富证券基础股票库，选取PE、PB、PS等价值指标，以及营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率等成长指标，剔除伪成长样本，构建价值型股池和成长型股池，最终组合股票覆盖分散行业风险。

• 股票池每周换股，持仓权重动态调整维持平衡，操作纪律严谨。

- 历史回测表现突出，2011年至2016年累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%，体现策略稳健且长期超额收益能力。

持仓调整与日常操作 [page::0][page::1]

• 每周三收盘后换股，周四开盘前调整组合。

- 动态监控个股权重，如超出15%-25%范围则进行调整回归20%均衡权重。

• 盘前发布买卖计划，日内不频繁交易，保持中线波段操作节奏。

- 重点关注行业差异性及基本面变化，必要时盘前调整组合应对突发风险。

量化因子构建与应用总结 [page::3]

• 价值因子包括估值指标PE、PB、PS、PCF、PEG等，兼顾行业差异校正。

- 成长因子涵盖净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率，规避伪成长。

• 策略结合技术分析辅助选股，筛选不同风格且行业分散的五只股票构组合。

- 该混合因子体系体现了价值与成长的动态平衡，符合中等风险承受者中长线投资需求。

量化淘金价值宝研究报告详尽解析

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一、元数据与概览

本报告标题为《量化淘金价值宝》，由东方财富证券研究所于2017年9月7日发布。主要分析对象为“量化淘金价值宝”投资组合，一种结合价值投资和成长投资优势的量化选股及组合管理策略。报告的核心主张在于，通过GARP（Growth At a Reasonable Price）投资理念筛选成长与价值兼优股票，力求实现稳健且可持续的超额收益。报告同时披露了组合的基本运行数据、持仓结构、策略简介及历史表现，强调组合适合中等风险承受能力且倾向中线操作的投资者，且每日固定披露盘前操作计划。

整体上，报告旨在传达该量化策略通过科学选股、动态调整和风险控制，在2011年至2016年历史上取得显著收益超过沪深300，且2017年内表现优异（35.99%累计收益率，远高于同期沪深300的16.29%）。投资策略重视风险与回报平衡，结合定量模型和定性判断，以中长期持有为主。报告未明确给出具体评级，但基于其优异的历史收益率与超额表现，侧面体现积极的投资信心。

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况及业绩表现

报告首先介绍了组合的基本情况：

• 成立于2016年12月底，初始资金50万元，目前市值约67.76万元，总仓位维持满仓（99.66%），持有现金仅2323元，显示积极的资金利用率。

- 2017年以来累计收益达35.99%，显著优于同期沪深300指数16.29%，年内表现稳健且具竞争力。

• 日内及周度表现均远超沪深300，2017年9月7日当日收益1.92%，对比沪深300跌0.20%体现出策略短线抗跌表达力。

该部分数据通过表格形式明确资产构成与收益对比，直接展现了组合相对于市场的超额收益能力，凸显量化策略的有效性。早盘买入“华新水泥”、卖出“鼎龙股份”的操作计划展示了组合动态调整思路的具体体现，说明组合操作具有短期灵活性。

2.2 持仓信息与构成

持仓详情表中列出五只组成股票（青岛金王、盛屯矿业、鼎龙股份、凯乐科技、华发股份），分别持股5400至16900股不等，市值总计约68万元。如下几个关键点值得注意：

• 市盈率（PE）分布不一，最低约13（华发股份），最高达52（凯乐科技），体现了组合在成长性与价值型股票间的平衡布局。

- 预计每股收益（EPS）17年和18年均表现增长，尤其凯乐科技的18EPS预期较17年显著提升（0.70升至1.15），符合成长性的筛选逻辑。

• 所选入股票均属不同产业，以分散风险。

配合持仓构成饼图可见，最大持仓为盛屯矿业（约23.9%），其次是凯乐科技（23.77%）、华发股份（19.24%）、青岛金王（17.79%）、鼎龙股份（14.96%），现金占比极小不足1%，保持高仓位以放大收益。持仓多元化体现组合注重行业分散及权重均衡。

2.3 历史英雄榜单

给出三只高收益换手股票的买卖时间及最高涨幅，数据高度亮眼：

• 方大特钢在不到一个月时间内涨幅超过100%。

- 兖州煤业和海信科龙分别贡献27.93%和21.89%的收益。

这一板块展现了组合在择时操作上的有效性以及选股的高回报潜力。

2.4 组合说明

该篇章详细说明组合运作规则及风险控制策略，核心包括：

• 结合价值投资和成长投资，挑选被市场低估且具增长潜力个股，适合风险承受能力中等，持有周期为中线波段。

- 设定固定五只股票持仓且满仓，期内原则上不频繁买卖，确保操作纪律性。

• 权重门槛为15%-25%，超出则调整回20%以避免过度集中风险。

- 每周三收盘后换股，周四开盘发布计划，通过前一交易日收盘价格作为调入调出价格统一计量收益。

• 严格按照分红规则调整股票数量，一般不参与再融资。

- 交易成本不计入收益，可能对实际净收益略有高估。

• 面对重大不利事件有权盘前临时调仓，充分体现动态风险管控理念。

说明部分体现了组合运行的严谨规则，强调量化模型信号与风险管理并重，避免主观因素干扰，兼顾纪律性与灵活性。

2.5 组合策略简介及策略流程

此节重点阐述了量化淘金价值宝策略理论基础和实际操作流程：

• 基于GARP（合理价格下的成长）策略融合成长与价值的优点，避免单纯价值陷阱或盲目追高。

- 明确界定价值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG）和成长指标（净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率），且做行业调整规避因不同行业行情差异带来的估值误读。

• 结合技术指标进一步过滤伪成长，确保股票池质量。

- 每周筛选五只不同行业股票，兼顾多元配置。

• 量化策略覆盖时期2011年至2016年累计收益近472.46%，同期沪深300仅5.81%，显著优势。

策略流程图展示了选股筛选步骤的逻辑链条，清楚传递了多指标筛选结合行业调整的严密性；历史收益曲线图则宏观印证策略稳定且强劲的超额收益绩效。

综合来看，该策略融合价值与成长因子，结合动态调整及系统过滤机制，力图在不同市场周期实现风险调整后收益最大化。

2.6 法律声明及投资评级说明

报告明确分析师资质、报告目的及责任声明，强调信息来源合规，观点独立，报告不构成具体投资建议，投资风险需自担。
投资评级定义清晰，以相对市场表现为标准，划分买入、增持、中性、减持和卖出评级区间，体现科学且规范的评级体系。
此部分体现专业透明的合规要求，保障信息使用和传播规范。

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三、图表深度解读

3.1 组合持仓构成饼图（第1页）

该饼图直观展示了当前组合内部五只股票和现金的权重分布：

• 盛屯矿业为最大比例，约23.9%，略高于凯乐科技的23.77%。两者合计近一半权重，显示对资源行业和高成长科技的重视。

- 华发股份（19.24%）和青岛金王（17.79%）均处于中等配比位置。

• 鼎龙股份较小，约15%权重。

- 现金非常少，仅0.54%，显示组合几乎满仓，资金利用率极高。

数据充分反映组合追求均衡但又有所侧重的行业配置策略，且对现金流管理严格，最大程度释放资金效益。

3.2 策略流程图（第3页）

图示用箭头和流程框标明：

• 通过东方财富证券基础股票库，按价值指标（PE、PB、PS等）筛选出价值股票池，经过行业差异调整；

- 按成长指标（营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率等）筛选成长股票池，剔除伪成长；

• 两大池合并后形成“量化淘金价值宝”最终股票池。

该视觉化流程图突出方法论严谨，尤其行业调整带来的广泛适用性及复合指标筛选提升选股准确度。

3.3 历史收益率曲线图（第3页）

图中橙色线代表组合累积收益，蓝色代表HS300，绿色为超额收益。主要解读：

• 组合收益自2011年起持续攀升，中间虽有波动但整体趋势稳定并呈现陡增态势，尤其2014-2015年期间爆发式增长。

- HS300指数整体起伏平缓，收益几乎没有显著增长。

• 超额收益区域明显表明组合相对市场的优秀表现及长期稳定超额收益机会。

曲线有效佐证报告文本关于策略长期有效性的论断，显示单一市场下由量化策略驱动的选股组合可获得远超大盘的投资回报。

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四、估值分析

报告本身未明确披露具体估值模型细节如DCF或市盈率估值目标价，仅提及基于市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）以及增长多个指标构建多维度筛选系统。因此估值属于定量指标筛选方法，通过合理估值区间调整保证股票价格的“合理性”（Reasonable Price），并结合成长性指标保障投资标的的成长潜力。

此外，报告强调对行业估值体系的调整，即针对不同行业采取差异化估值标准，避免行业间估值偏差导致组合配置失衡。

这种方法突出投资的自下而上选股特征，注重多因子综合判断，而非传统单一估值模型的目标价预测。故估值强调以指标筛选及权重动态调整的组合管理模式。

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五、风险因素评估

报告在组合说明中特别指出：

• 如果发生可能显著恶化个股基本面的事件、或国内外重大的政治经济突发情况，将对持仓临时进行盘前调整，以规避风险。

- 不考虑交易成本可能导致实际业绩与报告业绩存在差异。

• 不参与再融资以避免稀释风险，但如再融资发生则根据市场情况有权卖出，体现资金安全与灵活调整。

- 法律声明部分强调市场风险、衍生品风险及投资者自负风险的原则，提示未来收益不保证且存在本金损失可能。

整体风险管理体系较为完善，能较好应对市场和个股层面的不确定性，且操作纪律严明，有效限制风险暴露。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对策略优势描写突出，但对市场极端情况和可能的模型失灵风险描述较少，风险提示侧重合规层面，对策略弱点披露不足，可能存在乐观偏向。

- 收益数据未扣除交易成本，特别高频换股情况下该成本可能对净收益产生影响，实际表现或低于报告披露水平。

• 持仓权重调整阈值（15%-25%）较窄，频繁调整可能增加交易频度和非系统性风险，但报告对此影响评价不足。

- 组合每日仅发布盘前操作提示，不进行盘中调整，对快速变化的市场反应可能滞后。

• 报告数据截止时间多为2016年末及2017年前中期，历史回测未涵盖最近极端市场波动，策略鲁棒性需持续观察。

这些细节提示投资者应结合实际情况理性评估策略适用性和潜在局限。

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七、结论性综合

综上所述，东方财富证券发布的《量化淘金价值宝》报告详尽介绍了该量化策略的设计理念、运行机制和历史表现，构建在基于合理价格下成长性筛选（GARP）的坚实理论基础之上。报告数据充分展示了组合自2016年底成立以来，尤其2017年内取得35.99%的高收益，明显优于同期沪深300指数表现。

持仓组合多元且行业分散，动态且规则明确的权重调整机制保证了资金高效利用和风险可控。策略结合价值和成长指标，辅以技术分析过滤伪成长，力图捕获价值回归和增长双重收益来源。

图表数据支持其长期业绩稳定增长的结论，历史测试期间收益远超大盘指数，且超额收益明显。分散持仓、动态调整和严格的周定期换股计划表现出组合运行的规范性和有效性。

风险管理方面，对重大基本面恶化和突发事件有应急调整计划，法律声明充分提示投资风险，确保合规性和透明度。

总体而言，报告体现东方财富证券以专业量化投资团队和系统模型驱动的科学投资管理模式，适合对中等风险、追求稳定超额回报的中长线投资者参考。报告虽未具体给出定量评级，但从投资业绩与策略设计可见，持有该组合具备良好的风险调整预期收益潜力，适当关注其运行中的成本、市场极端波动及模型适用性。

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主要引用

• 组合成立日期、资产规模及收益率表格[page::0]

- 持仓股票构成及市盈率、EPS等关键财务指标详表[page::1]

• 持仓构成饼图及英雄榜单[page::1]

- 组合说明具体规则描述及盘前调整机制[page::2]

• GARP策略理念、流程图及历史收益率曲线图[page::3]

- 法律声明与投资评级解释[page::4]

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重要图片

持仓构成饼图：



策略流程图：



历史收益率曲线图：

报告