科创板市场综述及主要指标 [page::0]

• 上周科创板指数上涨1.42%，日均成交额2740.04亿元，换手率18.16%，活跃度有所提升。

- 行业表现分化，通信行业涨幅最大达8.3%，农林牧渔跌幅最大为4.6%。

• 科创板股票总数589家，总市值达108,900.67亿元，涨幅领先个股包括德科立(+59.09%)和兴图新科(+37.41%)，跌幅最大为浙海德曼(-20.46%)。

科创板及相关板块估值比较分析 [page::0]

| 指标 | 科创板 | 科创50 | 上证指数 | 沪深300 | 纳斯达克 | 创业板指 |
|------------|--------|--------|----------|---------|---------|----------|
| PE (TTM) | 71.38 | 81.46 | 14.03 | 13.16 | 32.37 | 38.45 |
| 行业最高PE | 社会服务109.71倍 | - | - | - | - | - |
| 行业最低PE | 农林牧渔10.59倍 | - | - | - | - | - |

• 科创板估值显著高于主板和国际市场，整体估值差距较上周有所扩大。

华为云Tokens服务升级及AI算力发展 [page::0]

• 华为云宣布Tokens服务全面接入CloudMatrix384超节点，算力、内存和显存资源池化，推理性能提升至H20的3-4倍。

- 超节点紧耦合384颗昇腾NPU和192颗鲲鹏CPU，未来规划升级至8192颗，支持大规模AI模型训练与推理。

• 推出CloudRobo具身智能平台及R2C协议，推动制造、物流、巡检等领域云端机器人解决方案。

科创板基金表现回顾 [page::0]

• 科创50与科创100指数分别上涨1.84%和1.77%。

- 科创板指数基金表现整体弱于主题基金，华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF涨幅最大(+7.48%)。

• 主题基金中，红土创新科技创新3个月定开A基金涨幅最高，达到8.56%。

风险提示 [page::1]

• 技术研发进度、供应链、政策推进及行业竞争等风险因素需关注。

【银河科创板吴砚靖】科创板周报丨华为云Tokens服务全面接入384超节点——详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题： 【银河科创板吴砚靖】科创板周报丨华为云Tokens服务全面接入384超节点

- 作者/分析师： 吴砚靖、邹文倩（中国银河证券计算机行业首席分析师及科创板分析师团队）

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布日期： 2025年9月26日

• 覆盖主题： 科创板市场动态、华为云Tokens服务升级、行业估值分析及基金表现

- 报告核心论点及传达信息：
报告全面总结了上周科创板市场表现，重点介绍华为云Tokens服务通过CloudMatrix384超节点的技术升级及应用前景，并分析科创板估值状况及相关基金表现，整体给予行业积极展望，突显AI算力和云服务的持续推动力。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 科创板动态概览与市场表现

• 关键论点：

- 上周科创板整体上涨1.42%，市场活跃度提升，日均成交额提升至2740.04亿元，换手率18.16%。
- 涨幅领先板块为通信（+8.3%）；跌幅最大为农林牧渔（-4.6%）。
- 上市公司589家，总市值近10.9万亿元。涨幅领先的个股如德科立（+59.09%）及兴图新科（+37.41%）；跌幅最大是浙海德曼（-20.46%）。

• 推理依据及数据点说明：

交易活跃度和涨幅的提升反映资金对科创板的兴趣增强，尤其通信行业表现突出，可能得益于科技和AI产业的持续推进。[page::0]

2. 科创板估值分析

• 关键论点：

- 科创板PE(TTM)平均为71.38，明显高于沪深主板及创业板，科创50的PE为81.46，二者估值差扩大至10.08（上周为8.82）。
- 行业细分来看，社会服务PE最高（109.71倍），农林牧渔最低（10.59倍）。
- 通过对比纳指及其他指数，科创板显示出科技创新股溢价显著。

• 逻辑与假设：

相对较高PE反映市场对科创板科技创新企业未来成长性的高预期。但估值差扩大也提示投资者风险注意，市场对部分板块判别更为细致。[page::0]

3. 华为云Tokens服务及CloudMatrix超节点介绍

• 关键论点：

- 华为云Tokens服务已全面接入CloudMatrix384超节点，这是一种集计算、内存、显存等多种资源于一体的算力池，提升AI推理性能3至4倍。
- 超节点由384颗昇腾NPU及192颗鲲鹏CPU组成，未来计划升级至8192卡，支持百万卡AI集群，能够对千亿参数级大模型进行高效训练和推理。
- 华为云还推出CloudRobo具身智能平台及R2C协议，驱动制造、物流、巡检等智能机器人云端解决方案。

• 数据点与支撑逻辑：

技术池化与高性能互联（MatrixLink）实现资源共享与分布式计算，极大提高算力利用效率，支撑AI及大模型的实际应用场景。
拓展的超节点规模和生态合作表明华为云在未来智能云端服务中具备显著领先优势。[page::0]

4. 科创板指数及主题基金表现

• 关键论点：

- 科创板指数基金涨幅略逊色于主题基金，科创50与科创100包揽约1.8%的周涨幅。
- 华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF涨幅达7.48%，主题基金红土创新科技创新3个月定开A涨幅达8.56%。

• 逻辑分析：

主题基金更聚焦热点科技细分领域与创新方向，投资策略更灵活和主动，因而表现优于被动指数基金。该趋势反映市场对细分新兴产业前景的积极看法。[page::0]

5. 风险提示章节（附录）

• 主要风险因素：

- 技术研发进度可能不及预期
- 供应链波动带来的不确定性
- 政策推进落后预期
- 消费需求减弱风险
- 行业竞争加剧导致利润压力

• 潜在影响与应对谈判：

这些风险提醒投资者注意行业及企业的运营和外部环境不确定性，提示需要关注研发效率和政策动向，同时市场竞争可能压缩利润空间，影响股价表现。[page::1]

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三、图表深度解读

报告第一页包含的两幅图表分别展示了科创板的市场交易数据与核心观点统计：

• 图1（page 0）：

展示了科创板上涨1.42%、日均换手率18.16%、成交额2740.04亿元等核心市场指标。图中还标明各行业涨跌幅，其中通信行业涨幅领先，农林牧渔行业跌幅较大。该图表直观反映出本周市场活跃度及板块分化格局，支持文本中关于市场回暖和行业表现对比的论述。

• 图2（page 0）：

通过柱状图形式对比了各主要板块PE值，突出科创板及科创50估值溢价情形。高PE的社会服务行业和低PE的农林牧渔行业形成鲜明对比。该图佐证了文本中有关估值差异及估值扩张的描述，有助投资者理解市场对不同细分行业成长性的定价差异。

图表整体风格清晰，数据来源权威，展示了主流市场估值结构与表现，为后续分析做了扎实数据支撑。[page::0]

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四、估值分析

本报告未直接披露具体公司估值模型或DCF等详尽工具，但通过整体PE及细分行业PE比较说明科创板的“成长溢价”现象：

• PE估值法运用： 通过科创板整体及子行业PE的横向对比，揭示市场对不同业务增长预期的差异。

- 估值差扩大含义： 科创50作为核心蓝筹成分，其PE比科创板整体高，说明市场更加青睐龙头企业和核心创新公司。差值扩大意味着资金对龙头公司更有信心，而对其他公司偏谨慎或分化更严重。

• 敏感因素： 未来技术突破或市场环境变动（如政策和国际环境影响）可能快速扭转估值水平。

综合判断，报告隐含对科创板整体评估较为积极，仍以成长驱动为主导，需谨防高估值带来的波动风险。[page::0]

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五、风险因素评估

报告列明的风险涵盖技术研发、供应链、政策、需求和竞争五大方面：

• 技术风险： 作为科技创新板块，项目技术进展缓慢会大幅影响企业估值和市场信心。

- 供应链风险： 国际政治及贸易摩擦、原材料价格波动等都可能影响生产和成本控制。

• 政策风险： 科创板发展依赖政策推动，若出台政策不及预期，可能减弱市场动力。

- 需求风险： 下游应用消费不足，将直接影响公司利润和估值。

• 竞争风险： 行业越发壮大，竞争加剧将压缩利润空间和市场份额。

报告未提供具体缓解策略，但强调了这些风险对投资决策的重要影响，体现了审慎的风险意识。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对华为云技术升级的描述极为积极，突出对未来AI算力提升的信心，但并未给出市场化收益的具体财务预测或量化估值提升，存在一定的乐观预设。

- 估值部分强调科创板高PE及差异，却未深刻剖析这一高估值可能带来的短期波动风险，投资者需留意估值泡沫隐忧。

• 市场数据强调整体上涨与资金活跃，但对个别板块特别是跌幅较大的行业缺少深入成因分析，暗示市场分化风险尚未充分揭示。

- 风险提示部分较为概括，未体现具体应对方案，风险管理层面可进一步加强。

整体看，报告更强调机遇与成长前景，风险警示较宽泛，建议投资者结合自身风险承受能力审慎判断。[page::0,page::1]

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七、结论性综合

本报告综合市场数据与技术动态，传递了科创板市场稳健上涨与活跃交易的积极信号，行业估值虽高但反映出强烈成长预期。华为云Tokens服务全面接入CloudMatrix384超节点，显著提升AI算力和推理效率，且具备未来扩展至百万卡AI集群的潜力，强化了云服务和算力作为核心技术驱动力的位置。主题基金表现优于指数基金，强调投资者对细分科技创新板块的集中青睐。值得注意的是，报告提出多项行业风险，提示技术、供应链、政策及竞争压力等潜在不确定性需关注。

报告总体持谨慎乐观态度，推荐关注华为云及相关科技创新企业的后续发展机会，同时建议投资者重视高估值风险及行业分化带来的投资波动。

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[附图示例]

• 科创板市场表现摘要图：

• 华为云CloudMatrix超节点示意图（封面图）：

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（分析全文基于中国银河证券2025年9月26日报告【银河科创板吴砚靖】科创板周报数据解读）[page::0,page::1,page::2]

报告