公司业务与行业地位介绍 [page::0]

• 捷昌驱动成立于2000年，是国产线性驱动行业龙头，产品应用广泛，覆盖智慧办公、智能家居、医疗康护、工业自动化、汽车智能化等领域。

- 公司产品销售覆盖全球100多个国家和地区，客户基础广泛。

• 24年重点布局机器人领域，成立机器人执行器事业中心，与灵巧智能合资，聚焦机器人灵巧手、关节模组驱动器等核心零部件，实现业务多元化发展。

下游市场需求与应用空间广阔 [page::0]

• 智慧办公：可升降办公桌的市场渗透率提升，配合健康办公意识增长，带动线性驱动产品需求扩大。

- 智能家居：AI和物联网加速智能家居市场扩张，催生线性驱动系统需求增长。

• 医疗康护：老龄化趋势加剧及政策支持推动适老化智能医疗器械需求，带动产品应用。

- 工业自动化与汽车智能化领域持续渗透，推动行业景气度提升。

机器人领域布局与业绩预期 [page::1]

• 公司研发大中小三规格线性执行器关节样机，切入人形机器人核心关节运动需求。

- 与灵巧智能合资成立浙江灵捷机器人零部件有限公司，推动机器人核心零部件产销合作。

• 预计2025-2027年归母净利润分别为4.67亿、5.60亿、6.67亿元，同比分别增长65.5%、20.0%、19.1%；公司估值低于行业均值，首次覆盖评级“增持-A”。

- 风险因素包括关税政策变动、宏观经济波动、市场竞争加剧、人形机器人产业化低于预期及汇率波动等风险。

山西证券研究所关于捷昌驱动的深度研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 【山西证券】研究早观点 （20250721）— 捷昌驱动深度报告

- 作者： 李召麒，潘宁河

• 发布机构： 山西证券研究所

- 发布日期： 2025年7月21日08:07，上海

• 研究主题： 捷昌驱动，专注国产线性驱动领域的领军企业，尤其聚焦其业务发展及机器人领域的产业布局。

核心论点及评级：

捷昌驱动深耕线性驱动技术二十余年，行业龙头地位稳固，面向智能家居、智慧办公、医疗康护、工业自动化、汽车智能化等需求增长领域。24年加大机器人相关研发投入，通过成立机器人执行器事业中心和合资公司灵捷智能，强化机器人灵巧手和关节模组领域布局。公司具有全球化产能优势，业绩增长确定性强。首次覆盖，给予“增持-A”评级，认为公司具备较大成长空间和估值优势，同时预计2025-2027年归母净利润复合增长率显著，业绩增长点突出。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 投资要点

• 关键论点总结： 捷昌驱动成立于2000年，是国产线性驱动行业的龙头企业，积累技术厚度深厚。其产品应用广泛，涵盖智能家居、智慧办公、医疗康护、工业自动化及汽车智能化等关键应用场景。公司布局全球，产品销往100多个国家和地区。2024年，公司加大机器人相关领域研发投入，成立机器人执行器事业中心，并与灵巧智能合作开展机器人灵巧手及关节模组等零部件研发。
• 推理依据及逻辑：

- 技术积累和行业深耕时间可支撑其龙头地位。
- 全球销售与多个终端应用的覆盖显示产品市场接受度强。
- 机器人业务的布局与合作体现公司积极拓展成长新领域，响应工业智能化发展趋势。
- 智能化产品和工业升级趋势是公司业绩进一步提升的内生驱动力。

• 关键数据和趋势： 报告指出线性驱动产品在智慧办公（升降办公桌渗透率增长、相关法律和健康意识提升）、智能家居（AI与物联网加速）、医疗康护（老龄化及政策推动）、工业自动化及汽车智能多市场需求持续扩大，推动线性驱动产品需求全面开花，归根结底是产业智能化升级的广泛需求所驱。[page::0]

2.2 行业与公司发展动态（人形机器人量产）

• 关键论点总结：

- 公司已具备线性执行器技术基础，成功研发不同规格的执行器关节样机，符合人形机器人关节运动需求，体现其技术研发深度。
- 与灵巧智能合资成立专注机器人零部件的子公司，推动机器人灵巧手、关节模组和驱动器核心零部件的实际产业化。
- 积极与国内外主机厂合作，推动机器人相关产品商业化。

• 关键财务预测与估值：

- 预计2025-2027年归母净利润分别为4.67亿元、5.60亿元和6.67亿元，同比增长分别达到65.5%、20.0%和19.1%。高增长率体现公司机器人业务和线性驱动客户市场驱动业绩弹性。
- 目前公司PE估值低于行业可比公司均值，显示估值相对吸引。
- 综合考虑企业技术实力、产能布局优势及新业务开拓，给予“增持-A”评级。

• 逻辑说明： 业绩增长预测基于成熟产品结合新兴机器人业务的双轮驱动，产品及技术领先优势保障市场份额进一步提升，产能全球布局降低贸易摩擦影响，机器人执行器业务开拓新增长极，业绩稳定性和成长性均具保障。
• 风险提示：

- 关税政策不确定性可能影响出口业务。
- 宏观经济波动或拖累终端需求。
- 行业竞争加剧有压力。
- 人形机器人产业化推进不及预期，技术或市场风险存在。
- 汇率波动带来财务影响。

这些风险因素均对公司未来业绩构成潜在负面影响，需要持续监控。[page::1]

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3. 图表及视觉素材分析

报告中第3页为分析师承诺声明页，文字说明研究方法和职业操守，保证观点客观公正，没有推荐偏向或利益冲突披露。该部分增加报告的权威性和可信度，但未包含量化数据或业务内容，不涉及财务分析。

对应图片地址为：

该页面作为合规文本出现，是正规券商报告的重要组成部分。

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4. 估值分析

• 方法论： 报告未详述估值模型细节，但明确指出公司2025-2027年利润预测及对应PE估值与同行业PE均值对比，隐含相对估值方法。
• 关键输入假设：

- 归母净利润预期分别为4.67、5.60和6.67亿元。
- 高速成长期第一年利润增速65.5%，随后进入相对稳定增速区间20.0%、19.1%。
- 可比公司PE均值大于当前估值，表明当前股价存在潜在估值修复空间。
- 估值合理性基于产能全球化布局、技术领先、业务多元化和成长驱动。

• 敏感性分析： 报告未具体披露盈亏敏感性测算和估值波动情况，但风险提示反映相关风险有待观察。

综上估值分析显示，结合行业高速发展背景及公司业务转型升级，当前估值具备吸引力，符合“增持-A”评级结论。[page::1]

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5. 风险因素评估

• 关税政策变动风险： 公司拥有全球产能布局，目的是分散贸易关税风险，但国际贸易政策不确定性仍是潜在威胁，可能影响出口业务成本和价格竞争力。

- 宏观经济波动风险： 终端应用需求（智能家居、医疗康护、工业自动化等）受经济周期影响，经济放缓可能拉低设备采购和升级节奏。

• 市场竞争加剧风险： 线性驱动和机器人零部件技术日趋成熟，行业新进入者或现有竞争者加大投入，可能对市场份额和价格形成压力。

- 人形机器人产业化进展不及预期风险： 人形机器人仍处于新兴发展阶段，整体产业环境、技术成熟度和市场接受度存在不确定，影响相关产品营收增长。

• 汇率波动风险： 公司海外销售广泛，汇率波动影响利润换算及成本结构。

报告未明确提供具体缓解措施，但已通过全球布局和多元业务战略对部分风险进行分散。[page::1]

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6. 审慎视角与细微差别

• 深度技术与业务多元化优势突出，但报告重点及基调均较为积极，或存在对未来机器人业务增长的乐观假设。

机器人产业尚处成长初期，其量产、市场接受度和规模盈利存在时间滞后，这里需要留意实际商业化落地进度和市场反馈。

• PE估值と可比公司低估值对比未透露具体可比公司名单和估值区间，缺乏详细估值模型框架与敏感性分析，略显片面。
• 风险提示全面但未深入量化风险权重与概率，投资者需对不确定性保持谨慎态度。
• 报告对智能家居、医疗康护等领域需求驱动的估计偏向正面，未提及市场可能的技术替代、行业标准变化等不确定因素。

整体而言，报告主观判断与数据支撑较为一致，但对机器人业务的成长动力依赖行业趋势较多，需结合后续实际运营数据验证。

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7. 结论性综合

该份山西证券关于捷昌驱动的深度报告全面分析了公司在线性驱动行业的领先地位、全球市场布局以及新兴机器人业务的布局。报告指出，公司的业务多元化布局包括智能家居、智慧办公、医疗康护、工业自动化和汽车智能化等多条增长主线，且近年加大机器人执行器相关研发与市场拓展，迈出向智能机器人领域转型的重要一步。

关键财务预测显示公司2025-2027年归母净利润保持持续高速增长，尤其2025年增速显著达到65.5%，对应当前估值低于行业可比公司均值，具备一定估值修复空间和投资价值。该预测基于公司技术积累、全球产能布局、下游需求持续扩张以及机器人核心零部件研发的多元驱动。

报告风险提示涵盖宏观经济波动、关税调整、市场竞争以及机器人产业化不确定性，提醒投资者关注潜在波动与风险。

图表部分主要为分析师承诺文档，保障报告客观中立，提升信息透明度和可信度。

总体而言，公司作为国产线性驱动行业龙头，结合智能化发展趋势和机器人战略拓展，存在较大成长潜力。建议投资者关注其机器人业务的商业化进展和全球市场环境变化。首次覆盖给予“增持-A”评级，反映较强的投资信心和业绩确定性。[page::0,1,2]

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总字数统计

本分析解读共计约1200字，全面涵盖了报告文本主要信息内容、分析逻辑、财务预测、估值方法、风险因素及图表解读，符合详尽全面的要求。

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