国内啤酒公司饮料业务拓展概述 [page::1][page::2]

• 主要产品为碳酸饮料与功能饮料，打法依托优势区域和餐饮渠道。

- 燕京啤酒非啤酒业务营收占比约10%，产品包括九龙斋酸梅汤和倍斯特嘉槟汽水。

• 重庆啤酒非啤酒业务占比约3%，布局区域汽水、功能饮料如大理苍洱汽水、天山鲜果庄园橙味汽水和电持能量饮料。

- 青岛啤酒非啤酒业务占比约1.7%，健康饮品丰富，2025年收购青岛饮料集团拓宽品类。

• 华润啤酒2021年重启饮料业务，推出“小啤汽”系列碳酸饮料。

海外啤酒巨头饮料业务贡献分析 [page::3][page::4][page::5][page::6]

• 嘉士伯饮料业务2024年占比19%，2025年收购Britvic后预计提升至30%，并实现成本节约1亿英镑。

- 百威英博饮料营业收入占比稳定约12%，收入增长平稳但利润率承压，持续加大销售投入。

• 日本三得利、麒麟、朝日饮料业务占比分别为54%、24%、约30%，产品包括茶饮料、咖啡、包装水和乳酸菌饮料。

- 饮料业务营收和利润率展现较强增长势头，部分企业饮料业务利润率已接近或超过酒类业务。

• 通过资源整合与内生增长的双轮驱动实现饮料业务的稳健扩张。

5月包装材料及原料价格走势 [page::6][page::7][page::8]

• 包装材料PET瓶片、纸箱、玻璃、包膜和铝材价格同比整体下降，降幅分别约-13.8%、-2.1%、-42.5%、-3.5%、-3.4%。

- 主要原材料白糖、大豆、面粉、鹌鹑蛋、猪肉价格同比均下降，降幅分别约-8.0%、-6.4%、-3.3%、-11.0%、-2.4%。

• 棕榈油价格小幅上涨，涨幅+4.2%，涨幅环比收窄。

- 大麦进口价格同比下降6.9%，整体原材料成本持续释放，有助盈利弹性提升。

5月食品饮料行业结构性行情及投资建议 [page::8][page::9]

• 5月食品饮料行业指数微跌0.1%，但部分子板块保健品(+14.7%)、软饮料(+10.2%)、烘焙食品、预加工食品、调味发酵品和啤酒表现强劲。

- 行业整体基本面复苏稳健，市场聚焦新渠道及新品类带来的超额收益机会。

• 建议重点关注新品类及新渠道成长股，重点行业为啤酒和饮料，具备高分红、低估值和旺季催化的传统消费龙头。

- 风险提示包括需求恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道变革低效及食品安全风险。

| 行业 | 5月涨跌幅 | 5月超额收益 |
| ----------- | ---------- | ------------ |
| 保健品 | 14.7% | 12.3% |
| 软饮料 | 10.2% | 7.8% |
| 啤酒 | 3.6% | 1.2% |
| 烘焙食品 | 7.9% | 5.5% |
| 预加工食品 | 6.4% | 4.0% |
| 调味发酵品Ⅲ| 4.9% | 2.5% |

【银河食饮刘光意】月度专题 | 关于啤酒公司拓展饮料业务的思考——详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【银河食饮刘光意】月度专题 | 关于啤酒公司拓展饮料业务的思考

- 作者：刘光意（主分析师）、彭潇颖（助理）

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年6月13日

• 研究主题：啤酒行业内企业拓展饮料业务的现状、国际对比、基本面及市场行情跟踪，旨在探讨啤酒企业多元化饮料业务的发展逻辑与投资机会。

核心论点与关注点

本报告重点梳理国内啤酒企业在饮料业务拓展上的布局与进展，分析海外啤酒巨头饮料业务的收入、利润贡献方式及经验，跟踪原料价格走势和行业行情表现，最后提出结构性行业投资建议。报告认为，随着消费需求多元化，饮料业务正成为啤酒公司“第二增长曲线”的重要推动力，参考欧美与日本巨头经验，饮料业务不仅带来收入增长，也有利于提升盈利能力和企业长期价值。报告整体呈中性偏积极的审慎态度，对啤酒行业在饮料板块的扩展持肯定展望。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 国内啤酒公司饮料业务拓展情况

关键论点

• 近年来，国内啤酒行业进入新发展阶段，消费呈多元化，国内头部啤酒公司积极拓展以碳酸饮料和功能饮料为主的非酒精饮料业务。

- 区域策略显著，企业利用自身渠道资源（如餐饮网络）先在优势区域投放，例如燕京的“九龙斋酸梅汤”持续运营20年以上，新增“倍斯特嘉槟”汽水产品并规划全国化推广。

• 目前饮料业务营业收入占比较低（燕京约10%，重庆啤酒约3%，青啤约1.7%），仍处前期发展阶段。[page::1,2]

企业案例

• 燕京啤酒

2024年营收147亿元，非啤酒业务占比约10%。传统饮料如“九龙斋酸梅汤”运营长期，近年推出汽水新品“倍斯特嘉槟”，已在包头雪鹿公司生产，布局线上销售。

• 重庆啤酒

2024年收入146亿元，非啤酒占比3%。紧随嘉士伯全球战略部署汽水和能量饮料，如云南大理苍洱汽水、天山鲜果庄园橙味汽水和“电持”低糖能量饮料，利用既有啤酒分销渠道。

• 青岛啤酒

2024年营收321亿元，非啤酒业务占比1.7%。通过子公司深化健康饮料业务，2025年青啤集团收购青岛饮料集团，丰富产品线包括白花蛇草水、崂山矿泉水和崂山可乐。

• 华润啤酒

2024年营收386亿元，2015年曾剥离非啤酒业务，2021年重启饮料业务，推出“小啤汽”系列碳酸饮料，口味涵盖菠萝百香果乳酸菌和蜜桃味。[page::1,2]

图表解读

• 啤酒年产量图（图1）显示2000-2024年中国啤酒产量（万千升）逐年增长迅速至2012年后进入平稳或轻微回落阶段，走势表明啤酒需求趋于饱和。

- 非啤酒产品占比图（图2）清晰反映四大啤酒企业非啤酒业务占比存在明显差异，燕京领先达10%，青啤和华润居中，重庆较低，反映非酒业务仍处培育期。
这些图表佐证了投入跨界饮料领域的必要性和阶段性。[page::1]

2.2 海外啤酒巨头饮料业务发展模式

欧美企业

• 嘉士伯

2024年软饮料占比16%，通过合作（如为可口可乐、百事可乐装瓶），自有研发（如Battery能量饮料）与收购（2025年收购英国跨国公司Britvic）三条路径推进。Britvic并购后软饮料占比预期升至30%，并预计节约1亿英镑成本，提升盈利效率。1988-2024年饮料销量CAGR达到11%，远超啤酒的5%增长。

• 百威英博

饮料业务主要依靠合作（昔日与可口可乐、星巴克合作），收购扩充（2017并购Hiball能量饮料但已停产）。其收入复合增速3%，非啤酒业务占比稳定，利润率受到原材料成本压力影响明显，EBITDA呈下滑趋势。[page::2,3,4]

日本企业多元发展

• 三得利

饮料业务历史悠久，乌龙茶是核心大单品，2024年非酒饮食品饮料占比54%，收入增长速度高于酒类（5% vs 4%），且整体食品饮料业务的营业利润率和净利率均提升，净利率由2015年的3%升至2024年6%。[图表详细反映收入及利润增长趋势]

• 麒麟

饮料业务占比24%，由自有品牌（11%）及与可口可乐合作（13%）构成。饮料营业利润率从2015年的2%提升至2024年的11%，呈现盈利能力快速改善。

• 朝日

国内业务饮料收入占比约16%，非酒收入占比40%，覆盖碳酸饮料、乳酸菌饮料、咖啡等品类。饮料营业利润率由2010年1%提升至2021年9%，与酒类利润率基本持平。酒类收入呈下降趋势，饮料收入较为稳定，显示饮料业务提供盈利支撑。[page::4,5,6]

图表说明

• 饮料与酒类业务收入及利润率走势图充分反映了日本啤酒企业饮料业务的逐步成长与盈利能力提升，图示食品饮料业务利润率明显优于酒类业务早期至中期阶段，表明饮料业务是盈利增长的关键驱动力。[page::4-6]

2.3 基本面跟踪：2025年5月原料价格持续下行

包装材料

截至2025年5月底，PET瓶片、纸箱、玻璃、包膜、铝材价格同比均呈现不同程度的下降，具体为PET降13.8%、纸箱降2.1%、玻璃降42.5%、包膜降3.5%、铝材降3.4%。价格下跌释放材料成本红利，为饮料业务盈利能力提供弹性空间。

其他原料

包括白糖、大豆、面粉、鹌鹑蛋和猪肉，价格同样多数同比下行，分别为-8.0%、-6.4%、-3.3%、-11.0%、-2.4%。大麦进口（2025年4月）同比降6.9%。唯一上涨原料是棕榈油，同比升4.2%，涨幅环比收窄。整体成本环境向好，利于行业利润提升。[page::6-8]

2.4 行情跟踪与市场表现

2025年5月食品饮料整体微跌0.1%，相对于Wind全A指数超额收益-2.5%，行业排名31个子行业中靠后第26。结构性行情明显，部分子板块如保健品、软饮料、烘焙食品、预加工食品、调味发酵品及啤酒表现较好，涨幅分别达14.7%、10.2%、7.9%、6.4%、4.9%、3.6%。

表格数据进一步细化显示，啤酒和软饮料板块的短期表现优于大盘，市场资金偏好新渠道和新品类（新消费）带来的α机会。整体行业复苏仍较为稳健。[page::8,9]

2.5 投资建议与风险提示

• 投资建议：

- 重点关注新渠道和新品类驱动的成长型个股。
- 关注啤酒板块的高分红、低估值和旺季催化条件下的传统消费龙头补涨机会，以及饮料板块的旺季带动。

• 风险提示：

- 需求恢复不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 下游渠道变革效果落后预期。
- 食品安全风险。[page::0,8,9]

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3. 图表深度解读

国内啤酒产量与非啤酒业务占比图

• 啤酒年产量（图1）：2000年至2012年前啤酒产量高速增长，随后进入稳定期，2020年代有小幅波动但整体趋于稳定。与同期消费多元化趋势对应，啤酒市场增速放缓，促使企业探索饮料多元化。

- 非啤酒业务占比（图2）：燕京啤酒非啤酒业务最高约10%，重庆低至3%，青岛和华润在1.7%~2%之间。表明多数国内啤酒公司非酒业务尚处发展早期。此图表支持报告文本论点和策略建议。[page::1]

嘉士伯饮料业务构成及收购影响

• 图表显示嘉士伯收购前后，软饮料业务占比从16%提升至30%。饮料销量自1988年持续增长，非啤酒业务销量复合增长率11%，远超啤酒业务。2025年收购Britvic后预计实现成本节约1亿英镑，图表显示营业利润率保持较高水平（约15%）。这些数据表明并购及合作是海外巨头加速饮料业务布局的重要手段。[page::3]

百威英博饮料业务趋势

• 饮料收入占比保持12%左右稳定。2009-2024年整体收入复合增速3%。利润率因成本波动承压，EBITDA呈下降趋势，且与布局饮料业务的嘉士伯对比，百威饮料扩张显得较为保守甚至遇阻，提示业绩压力与战略调整需求。[page::3,4]

三得利、麒麟、朝日业务收入及利润率图

• 三得利：食品饮料收入占比逐步提升，且利润率上升。利润率图显示食品饮料利润率超过酒类，反映多元化带来的利润提升。

- 麒麟：饮料业务占24%，利润率逐年提升至10%以上。同时酒类业务利润率下降，饮料贡献明显利润支撑。

• 朝日：国内非酒收入占40%，饮料营业利润率快速提升至接近酒类业务水平，且饮料收入相对稳定增长，凸显饮料业务对整体盈利贡献的重要性。[page::4-6]

包材和原材料价格趋势图

• PET瓶片、纸箱、玻璃及铝材价格均呈现出长期价格下行趋势，2023年高位回落明显。同比降幅从-13.8%到-42.5%不等，为包装成本带来明显缓解。

- 主要原料如白糖、大豆、面粉等也多呈价格下跌，鳞级下降对行业利润率具正面影响。棕榈油价格虽有小幅上涨，但涨幅已收窄。
这些趋势为食品饮料企业尤其是注重成本控制的啤酒饮料企业带来成本红利。[page::6-8]

行业板块收益率和结构性行情分析表

• 2025年5月整个食品饮料行业微跌，超额收益负，排名靠后，但细分子行业呈现强劲分化。保健品、软饮料及啤酒等板块成为正收益板块，显示投资者对新消费和健康饮品趋势高度关注。

- 表格详列31个行业当月及年初至今表现，食品饮料行业的细分对比和持续跟踪有助于投资者捕捉长期结构性机会。

• 结合报告投资建议，资金流向指向成长性个股与补涨龙头。[page::8,9]

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4. 估值分析

本报告主要是行业专题月度跟踪报告，未含具体公司估值测算或模型应用。估值方面更多偏重于对比国际案例的业务结构及利润贡献，在投资建议中强调高分红、低估值的啤酒板块和旺季催化的饮料板块机会。后续报告可结合具体标的进行DCF、PE或EV/EBITDA等估值方法。[page::0,9]

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5. 风险因素评估

• 需求恢复不足风险：若宏观经济回暖缓慢或消费者饮用习惯变迁低于预期，饮料业务及啤酒产品销量难以爬升。

- 行业竞争加剧：国内饮料行业竞争激烈，跨界企业多，啤酒企业入局时间短，市场份额争夺成本与风险增加。

• 下游渠道变革不及预期：新兴渠道推广速度和渗透率低于预期，导致新品类扩张受阻。

- 食品安全风险：饮料业务涉及多个无酒精品类，一旦出现安全问题，将直接影响品牌形象及销售。
报告未给出详细概率与缓解方案，投资者需关注上述风险持续变化。[page::1,9]

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6. 审慎视角与细节提示

• 国内啤酒公司饮料业务占比较低，实际收益及盈利贡献有限，仍存在较大发展不确定性。报告对长期潜力乐观，但短期不排除资金压力及市场推进难度。

- 国际经验中，欧美巨头依靠并购和品牌合作快速扩张；日本企业则以资源整合和内生增长为主，适合中国企业结合自身资源禀赋选择路径。

• 近年来百威英博饮料业务发展相对滞后，且面临利润率压力，表明饮料扩张并非均一成功案例，饮料业务盈利模式复杂，需针对性战略与运营能力支持。

- 包材与原材料价格下跌带来的成本压力释放利好不可忽视，但全球不确定因素仍存在，原料价格反弹风险需重视。

• 行情表现结构性明显，但整体行业排名偏后，投资需精选品牌与细分领域。

- 报告的投资建议较为简略，缺乏个股具体分析及估值详细讨论，后续结合个股动态有待深化。

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7. 结论性综合

本报告专业详实地分析了啤酒行业拓展饮料业务的背景、市场现状及国际经验，重点强调饮料业务作为啤酒企业“第二增长曲线”的重要价值。从国内市场来看，尽管目前饮料业务营收占比仍小，且处于培育阶段，但通过区域性布局与品类创新，国内啤酒公司正逐步构建多元产品线。针对行业最具代表性的燕京、重庆、青岛及华润啤酒四大龙头公司的详细案例，报告具体展示了各自饮料产品矩阵与市场布局策略。

海外市场中，欧美嘉士伯通过并购和多元合作，饮料业务的收入和利润贡献正持续增长，体现了饮料业务的良好现金流特征和规模经济效应。日本三大啤酒企业的持续内生增长和资源整合为中国企业提供重要借鉴，饮料业务已经成为其盈利增长的重要支柱。

从成本角度，2025年5月主要包材和原料价格普遍下行，为企业进一步释放盈利空间奠定了良好基础。在资本市场方面，食品饮料行业呈现结构性行情，啤酒和软饮料板块表现相对强势，投资者对新消费渠道及品类充满期待。

总体来看，报告坚信饮料业务将成为啤酒企业实现多元化、提升增长和利润的关键，未来发展空间广阔。同时，报告也理性指出行业竞争和市场不确定性中潜在的风险，建议投资者关注成长性新品类和传统龙头的补涨机会。

最后，报告评级体系提供了明确的行业与公司评级标准，助力投资决策，但本篇主要为专题分析，未覆盖具体估值或股价目标，投资者应结合个股具体情况进一步研究。

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附件示例图片展示

• 国内啤酒产量及非啤酒业务占比图示

- 嘉士伯业务构成与销量发展

• 三得利饮料产品及收入利润状况

- 包材价格趋势图（PET、纸箱、玻璃、铝材）

• 行业结构性行情板块涨跌幅表 (局部摘录)

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综上所述，本报告以详实数据和国际对比，系统论述了啤酒企业饮料业务的发展路径及市场趋势，为行业投资者提供了重要视角和决策参考。[page::0-10]

报告