吴清主席主题演讲核心内容梳理 [page::0]

• 强调资本市场“十五五”规划的衔接和服务经济、金融强国建设目标。

- 提出资本市场改革四大核心任务：板块改革推进、市场稳定夯实、扩大制度开放、强化风险防控。

• 23项措施织密中小投资者保护网，提升市场包容性。

投融资再平衡推动股权融资规模增长 [page::0]

• 科创板“1+6”政策促进板块发展，创业板改革及北交所制度优化启动。

- A股前三季度IPO同比提升67%，再融资同比提升139%（剔除大额发行后）。

• 投行业务受益头部券商承销优势进一步凸显，业务生态持续升级。

财富管理与机构业务双向增长机遇 [page::0]

• 中长期资金入市带动公募基金改革和托管业务增长。

- 头部券商依托企业资源、专业服务与跨境服务能力，持续保持行业领先。

• 风险提示包括资本市场波动及IPO节奏收紧。

国泰海通｜非银：投融资再平衡的新阶段——关于吴清主席在2025金融街论坛年会主题演讲的点评 报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《投融资再平衡的新阶段——关于吴清主席在2025金融街论坛年会主题演讲的点评》

- 发布机构： 国泰海通证券

• 发布日期： 2025年10月28日

- 作者： 刘欣琦、吴浩东

• 主题： 本报告聚焦于证监会主席吴清在2025金融街论坛年会主题演讲的核心内容，深入解析资本市场改革的方向，及其对券商尤其是非银金融行业的战略影响。

- 核心论点：
- 投融资再平衡迎来新阶段
- 政策红利释放利好头部券商，尤其具备强企业客户资源、专业服务能力和跨境服务能力的券商
- 资本市场多项改革措施系统实施，驱动股权融资及财富管理业务协同发展

• 投资评级建议： 看好头部券商的业务生态演进，建议关注具备优势资源与能力的券商机构

- 风险提示： 资本市场波动加剧及IPO节奏放缓风险可能影响预期收益和市场节奏 [page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 事件背景与演讲概要

• 报告首先介绍了10月27日吴清主席在2025金融街论坛年会上的主题演讲，演讲主题围绕“发挥投融资综合改革牵引作用，推动‘十五五’资本市场高质量发展”。

- 这场演讲被置于“十四五”即将收官、“十五五”规划开局以及全球金融格局深刻调整的关键时间节点，强调借助改革释放政策红利，支持中国经济与金融强国建设。

分析要点：

• 结合国家经济规划与全球形势，资本市场改革不只是内生调整，也是顺应外部环境重塑资产配置格局的战略考量。

- 强调人工智能等新兴产业的资本需求，暗示市场包容性和资本流向调整是关键驱动力。

2.2 四大核心改革任务解读

报告将吴清主席演讲中资本市场改革归纳为四大核心任务：

1. 板块改革纵深推进：

- 在已有科创板“1+6”政策基础上，创业板改革启动，北交所制度优化，
- 目标是完善多层次市场体系，提高对新兴产业的适配能力。

1. 夯实市场稳定基础：

- 推出再融资储架发行制度，支持股权融资灵活高效，
- 深化公募基金改革，鼓励中长期资金入市，提升市场质量和流动性。

1. 扩大制度型开放：

- 新合格境外投资者方案优化审批和开户流程，提高制度开放效率，
- 优化互联互通机制，深化内地与香港资本市场合作。

1. 强化风险防控与投资者保护：

- 建立跨市场风险监测体系，织密保护中小投资者的制度网。
- 发布23项举措强化投资者保护，防范系统性风险。

推理依据：

• 这些改革形成联动机制，平衡市场效率、开放和稳定目标，体现监管精细化和市场化并重。

2.3 改革红利对券商行业的影响

• 投行业务：

- 政策推动下，科创板扩容、创业板改革及并购重组更畅通，
- 前三季度A股IPO数量同比增长67%，再融资剔除大额发行后同比涨139%，显示资本市场活跃度显著提升，
- 头部券商的承销能力优势被进一步放大。

• 财富管理与机构业务：

- 中长期资金入市预期明显，带动基金代销、托管等机构业务增长，
- 市场资金结构优化，推升财富管理服务需求。

数据解读：

• IPO和再融资数据体现改革措施对资本市场直接刺激作用，尤其是对头部券商的业务规模产生实质利好，验证了投资建议的逻辑基础。

2.4 投资建议及风险提示

• 由于投融资再平衡进入新阶段，头部券商在企业客户资源、专业服务能力和跨境业务方面的优势将持续凸显。

- 建议重点关注具备上述优质资源的头部券商。

• 风险方面，提示资本市场可能出现大幅波动，以及IPO节奏继续收紧可能导致业务增长承压。

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三、图表深度解读

报告原文仅提供了一个二维码图像（位于page 1）用于关注官方公众号，未包含具体财务数据或图表展示，因此本文未能对图表/图片展开分析。

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四、估值分析

报告摘要及提供内容未包含具体的估值模型、目标价或详细财务预测。投资建议更多基于宏观政策方向与行业发展趋势的逻辑判断，而非基于DCF或其他量化模型评估。

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五、风险因素评估

• 资本市场大幅波动： 这是市场外生环境和内部情绪变化都会导致的现金流和估值波动风险，

- IPO节奏持续收紧： 影响头部券商依赖的投行承销收入，可能压缩净利润空间。

报告未详述具体缓解策略，但已体现出市场环境波动的不可控因素，投资者需谨慎参考。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告优势在于紧密结合政策导向，对市场改革逻辑与行业影响描绘较为清晰。但也存在若干值得注意点：

- 对于改革具体实施风险、政策节奏不及预期可能影响的敏感度分析较少；
- 依赖政策红利对头部券商的持续推动假设较强，忽略可能的市场竞争加剧或资本市场情绪波动带来的短期冲击；
- 缺乏具体财务指标和量化模型支撑，投资建议偏重定性行业趋势描述，投资者需结合量化分析加以衡量。

• 综上，报告对资本市场“再平衡”新阶段的积极展望值得肯定，但在不确定性和风险敞口方面描述尚显简略，建议投资者同时关注市场动态与政策执行进度。

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七、结论性综合

本报告通过详细解读证监会主席吴清在2025金融街论坛年会的主题演讲，总结出中国资本市场正进入“投融资再平衡”的新阶段，伴随多项系统性改革举措的落地，包括多层次市场体系优化、市场稳定基础夯实、制度开放加速、风险防控机制强化。此改革环境为券商行业尤其是头部行业龙头带来了显著的机遇，具体表现为：

• 投行业务持续扩张： IPO和再融资活跃，头部券商承销优势进一步放大，推动资本市场资金高效配置；

- 财富管理和机构业务升级： 中长期资金入市，促进基金代销、托管等业务发展，推动投行业务生态向多元化升级；

• 市场风险控制强化： 保障投资者保护和市场稳健运行，为资本市场可持续和健康发展提供保障。

投资建议明确看好企业客户资源丰富、具备专业服务和跨境能力的头部券商维持行业领先优势，警示资本市场波动和IPO节奏变化风险。

报告的整体立场积极，逻辑紧密围绕政策驱动与市场响应，具有较强的政策解读和行业趋势洞察力，但缺少详细的财务指标与估值模型支持，风险考量需更为全面。

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综上所述，本报告为投资者提供了一份聚焦资本市场新阶段改革机会的策略性研究视角，建议读者结合具体券商的业务能力和市场环境，综合考虑投资决策。[page::0] [page::1]

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