因子动量与动量因子“学海拾珠”系列之一百
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摘要
本报告系统研究了因子动量与股票动量因子之间的内在联系，基于1964-2015年22种市场异象因子数据，构建时间序列动量和横截面动量策略，验证因子收益的正自协方差为动量收益的核心来源，且主要由空头组的正自协方差驱动，反映卖空限制等市场摩擦效应。研究进一步发现，因子收益的时间序列自相关能够完整解释横截面股票动量，构造的复合时间序列因子优于传统UMD动量因子对投资组合回报的解释力。此外，因子自协方差的时变性与动量崩溃高度相关，负自相关激增往往伴随动量因子的极端波动，提示动量风险由因子时序特征驱动。本报告还验证了复合因子动量策略在短周期内收益最强，提供了因子动量应用于股票动量的理论和实证支持，为跨因子与股票层面的动量策略优化提供了新思路 [page::0][page::3][page::8][page::11][page::12][page::15]
