最新择时信号结果及短期展望 [page::3]

• 6月24日基本面信号转为看跌，7月6日量价信号转为看涨，综合信号从空头转为中性，建议平空仓。

- 短期焦炭经历大跌后进入底部震荡，预计未来将转为上涨行情，但需待基本面信号确认看涨再做多。
| 日期 | 焦炭收盘价 | 基本面信号强度 | 基本面多空信号 | 量价信号 | 综合信号 |
|-----------|------------|----------------|----------------|----------|----------|
| 2020/6/18 | 1953.5 | 13 | 1 | -1 | 0 |
| 2020/6/24 | 1955.5 | -2 | -1 | -1 | -1 |
| 2020/7/6 | 1869.5 | -11 | -1 | 1 | 0 |

基本面量化择时关键指标及产业链支撑 [page::4][page::5]

• 量价择时模型选取基差、港口库存、产能利用率等多维度指标，数据频率涵盖日度及周度。

- 螺纹钢与铁矿石持续走强，黑色产业链相关性紧密，钢厂盘面利润自2019年以来稳定在300-350元，限制焦炭大幅下跌。

综合择时策略回测业绩表现 [page::6]

• 基本面信号+量价信号的综合策略从2015年3月至2020年7月的回测显示：

| 交易类型 | 交易次数 | 总收益率 | 年化收益率 | 年化波动率 | 年化夏普比率 | 最大回撤 | 卡尔玛比率 | 交易胜率 | 盈亏比 | 平均持仓天数 |
|----------|----------|----------|------------|------------|--------------|----------|------------|----------|--------|--------------|
| Long | 23 | 875% | 54.7% | 20.4% | 2.67 | -15.2% | 3.60 | 73.9% | 4.25 | 19.87 |
| Short | 26 | 285% | 29.5% | 18.6% | 1.57 | -26.0% | 1.13 | 80.8% | 2.45 | 18.27 |
| All | 49 | 3662% | 100.4% | 27.4% | 3.65 | -16.9% | 5.95 | 77.6% | 4.26 | 19.00 |

• 策略长期表现优秀，夏普比率超过3.5，卡尔玛比率接近6，显著优于多数日频CTA策略。

2020年多空净值及信号走势 [page::7]

• 2020年前4个月策略以看空为主，5至6月看多为主，6月底短暂转为空头。

- 2020年累计收益约46%，最大回撤约5%，表现符合长期回测结果。

投资建议与风险提示 [page::0][page::7]

• 焦炭09合约短期内已难以续跌，建议做空仓位平仓，等待基本面信号转涨后再考虑做多。

- 风险主要包括市场极端环境冲击及量化模型基于历史数据，不能完全保证未来表现。

焦炭量化择时报告深度分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《焦炭量化择时：钢价难跌焦炭难破1850，焦炭平空》

- 发布机构：上海东证期货有限公司，东证衍生品研究院

• 报告日期：2020年7月7日

- 分析师：李晓辉（资深分析师，金融工程）、谢圣（高级分析师，金融工程）

• 研究主题：焦炭期货主力合约的量化择时及投资策略，结合黑色产业链行情分析，量化择时模型运用及预测结果。

核心论点与投资建议

报告基于基本面量化模型和量价信号，结合黑色产业链其他品种（螺纹钢、铁矿石）表现，分析焦炭期货走势并给出投资建议。当前焦炭09合约虽短暂跌破1850元，但下方支撑强，跌势难以延续，建议投资者平掉空仓位，等待基本面信号转为看涨后再择机开多仓。钢价基本支撑焦炭价格，黑色系品种相关性强，难以出现单品种大跌背离情况，预计焦炭近期将震荡筑底并逐步转为上涨行情。[page::0][page::3][page::7]

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二、逐节深度解读

1. 焦炭最新择时信号结果（第3页）

• 关键论点：通过量化择时模型，实现对焦炭未来20个交易日的走势预测。2020年6月24日以来基本面信号转为看跌，7月6日量价信号转为看涨，综合信号处于中性，提示空头趋势减弱，做空仓位应逐步平仓。短期焦炭处于大幅下跌后的底部震荡，未来有转多可能，但需以基本面看涨信号为开多时点。
• 方法与逻辑：采用前作研发的SF降维预测方法和回归筛选法，结合163项基本面指标，构建多维指标组合，进行量化分析。数据涵盖价格、库存、产能利用率等多个层面，增强信号综合性与预测精准度。
• 数据说明（图表1）：

- 时间跨度：2020年6月18日-7月6日
- 重点指标包括焦炭收盘价、基本面信号强度、基本面多空信号、量价信号、以及综合信号。
- 6月24日后基本面信号连续为负（看跌），但7月6日量价信号出现反转，从负转正，综合信号由-1回升至0。显示市场下跌动能减弱，潜在反弹预期形成。

此数据强调择时模型动态调整能力，对市场波动快速响应。[page::3]

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2. 基本面指标筛选（第4页）

• 所用指标：展示部分分类指标，包括期现货基差、铁矿石价格、炼焦煤港口与矿区库存、焦化企业产能利用率和库存，以周度或日度频率监控。
• 指标意义：

- 基差反映现货与期货价格关系，是短期供需紧张与平衡状况的敏感指标。
- 铁矿石价格作为钢铁生产关键原料，是焦炭需求的先行指标。
- 煤炭库存及产能利用率直接反映供给端压力。
- 多频度、多维度指标同时监测，增强模型对市场结构变化的灵敏度和预判能力。

• 铁矿石择时信号（图表3）：6月16日至7月6日基本面信号稳定看涨，表明铁矿石供需面保持健康。此对焦炭形成价格支撑，与焦炭同属钢铁产业链，品种间紧密关联。[page::4]

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3. 黑色产业链与钢厂利润状况（第5页）

• 钢厂盘面利润（图表4）：

- 时间跨度：2013年10月至2020年7月
- 利润区间自2019年下半年起稳定在300-350元/吨，波动显著趋缓。
- 利润稳定性意味着钢厂盈利空间不大幅波动，减少钢价与原材料价格之间的极端背离。

• 逻辑解读：高稳定性的钢厂利润保证了钢价与焦炭、铁矿石之间具有高度同步性和相关性。焦炭价格难以单独走低或独立大幅波动，背后是产业链供需联动传导的结果。
• 黑色系品种的量化信号：螺纹钢和铁矿石虽有弱看涨信号减弱，但整体保持稳定看涨。此信号支持焦炭底部震荡形成支撑，难见大幅利空驱动的趋势走势。[page::5]

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4. 历史回测及收益表现（第6页）

• 综合择时策略净值走势图（图表5）：从2015年3月至2020年7月整体呈持续上升态势，显示策略长期稳定盈利能力。
• 策略回测数据（图表6）：

- 总收益率3662%，年化收益率100.4%，波动率27.4%，夏普比率3.65，最大回撤-16.9%。
- 多单策略年化收益54.7%，胜率73.9%，盈亏比4.25；空单策略年化收益29.5%，胜率80.8%。
- 卡尔玛比率5.95，显示收益回撤比优异。

• 策略优势分析：

- 创新结合了“基本面信号+量价信号”，提升择时信号的准确性和稳定性。
- 策略通过日频更新和复合指标，适应市场波动，强化操作节奏。

• 结论：策略在焦炭期货中展现出显著盈利性与风险控制能力，是有效的CTA类中长线策略工具。[page::6]

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5. 2020年择时信号与投资建议（第7页）

• 实时信号特点（图表7）：

- 2020年1月至4月以看空信号为主，净值表现平稳上涨。
- 5月至6月转换为看多信号，净值加速增长。
- 6月底短暂看空，符合报告中焦炭短暂跌破1850的实况。

• 投资建议概括：

- 7月6日焦炭主力合约短时破1850，但下方支撑稳固，不建议盲目持续做空。
- 推荐投资者平掉空仓，等待基本面信号转为阳性后的入场时机。
- 结合螺纹钢、铁矿石看涨调整，共同支撑焦炭走震荡筑底向上。

• 风险提示：

- 极端市场环境可能导致模型失效，出现较大亏损。
- 量化择时基于历史数据，不能保障未来完全复制过往表现。

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三、图表深度解读

图表1：焦炭基本面择时指标最新信号（2020年6月18日至7月6日）

• 展示焦炭收盘价及多重信号指标的日度变化。

- 关键点：6月24日信号开始转空，焦炭价格开始由1955下跌至1889附近，7月6日量价信号转为看多，焦炭价格1870-1869间波动，显示跌势趋缓，形成底部震荡。

• 支撑报告对空头结束且短期转多的判断。

图表2：部分基本面指标筛选列表

• 指标涵盖价格差、库存、产能利用率，说明模型数据来源多元，具备广阔基础数据支撑。

- 指标高频更新（日度、周度），保证信号的实时性和敏感性。

图表3：铁矿石基本面择时信号（2020年6月16日至7月6日）

• 铁矿石收盘价稳定在750元上下，基本面信号强度持续正值，表明铁矿石需求稳健。

- 与焦炭走势信号形成互补支持，进一步增强焦炭价格底部支撑。

图表4：钢厂盘面利润曲线（2013年10月至2020年7月）

• 利润由2016年初的低点160左右攀升，至2019年下半年稳定于300-350元区间。

- 稳定的钢厂利润代表产业链中关键环节盈利稳固，对焦炭价格形成重要支撑，避免价格脱钩。

图表5：基本面+量价信号策略多空净值

• 累计收益显著增长，从2015年初开始稳健爬升至近40倍左右，说明策略有效捕捉市场机会。

图表6：策略回测业绩详表

• 多空平衡，长期盈利显著，夏普比率和卡尔玛比率均高于多数普通量化策略标准，显示优良风险调整收益。

图表7：2020年策略多空净值及择时信号

• 净值表现与信号走势对应明显，验证择时模型对焦炭2020年行情的适配性和提前预测能力。

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四、估值分析

本报告属于量化择时和投资策略研究，未涉及传统股票估值模型（如DCF、市盈率等），而是侧重通过统计学与机器学习方法基于基本面、价格、量价数据组合，进行“择时”交易策略的构建和验证。估值体现为对合约未来价格走势的概率判断与交易信号输出，强调周期风险管理和盈利优化。

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五、风险因素评估

• 极端市场环境冲击：如重大政策调整、市场流动性断裂等突发事件，模型基于历史规律，可能不适应突变市场，造成巨大亏损。

- 模型依赖历史数据：量化信号由过去数据训练得出，不保证未来走势完全符合过去逻辑。风险提示部分明确表述，提醒投资者谨慎防范模型失效风险。

报告虽未详细给出风险缓解策略，但建议投资者结合基本面信号和多品种联动信号，分散仓位及动态调整，体现一定的风险控制思路。[page::0][page::7]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏差：报告依赖的量化模型和降维预测方法虽具有一定科学性及历史回测支撑，但对未来市场极端转折的反应可能滞后。历史数据跨度及市场结构变化可能带来模型过拟合的隐患。
• 信号冲突时的断层：6月29日出现单日大跌，量价信号发生显著变化，表明极端行情对信号的短期穿透力，投资者需要警惕短期波动对择时信号的扭曲影响。
• 局限性：

- 模型预设的周期为20日，适合中短期择时，长周期影响和宏观政策等非量化因素未充分纳入。
- 黑色系价格联动性强，可能加大模型针对单一品种价格异常事件的误判风险。

• 内部信息一致性较高，各环节数据和逻辑衔接严密，报告整体可信度较好。

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七、结论性综合

本报告基于“基本面量化择时”理论和“SF降维预测方法”，结合细致的基本面数据筛选和量价信号，构建了一套高效且具有良好历史回测表现的焦炭期货量化择时交易模型。2020年6月24日以来反映出的看跌基本面信号逐渐转弱，7月6日量价信号转看涨，提示空头势力消退。

结合黑色产业链中螺纹钢和铁矿石维持的弱看涨态势以及钢厂盘面稳定的300-350元/吨利润区间，焦炭价格难以持续下跌突破1850元支撑位，预计短期在大跌后震荡筑底并向上走。历史多空综合信号策略年化收益超过100%，夏普比率及卡尔玛比率优异，显示该量化择时体系的有效性和实用性。

图表分析充分佐证：

• 图表1-3反映焦炭及铁矿石基本面信号状态转变；

- 图表4钢厂利润稳定提供强有力的价格锚定；

• 图表5-7策略历史及2020年实时表现揭示模型高胜率和正收益能力。

投资上建议关注量价信号转换确认后布局多头，短期建议平仓空头仓位以规避当前震荡风险。风险提示重申极端环境冲击和模型历史局限性，提醒谨慎操作。

整体来看，东证期货量化择时体系为焦炭投资者提供了科学的决策依据和操作策略，在黑色系商品复杂波动中具备较强的识别与应对能力，值得关注和参考。[page::0][page::3][page::5][page::6][page::7]

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# 本分析全文共覆盖了报告主旨、方法论、数据指标、图表内涵、策略表现、风险提示及投资建议，确保解读深入细致、结构清晰，完整反映报告的核心价值与研究结论。

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