• 缠论中笔定义及价格分段规则 [page::0][page::1][page::2]：

- K线包含关系处理后连接相邻顶底分型形成笔，顶底分型间至少隔1根K线，价格极值出现在起点或终点。
- 笔形态定义明确，线段至少包含3笔，前三笔须相互重叠。

• 笔的价格分段确认三种主要情况，结合K线形态及价格高低点判断波段拐点，有效识别趋势转折 [page::2][page::3]

• 缠论笔统计分析（2000-2017）揭示各K线级别笔的持续周期和涨跌幅 [page::3][page::4]

| K线级别 | 平均持续周期(根数) | 平均涨跌幅 |
|---------|--------------------|------------|
| 周线 | 17.8 | 34.7% |
| 日线 | 17.3 | 11.9% |
| 30分钟 | 14.7 | 3.7% |
| 5分钟 | 13.5 | 1.3% |

- 周线及日线级别操作空间较大，笔划分更细致，适合不同交易周期需求。

• MACD价格分段与缠论笔数的关联性显著，日线级别上涨及下跌段笔数多集中在1、3、5笔，占比分别达89%及97% [page::4][page::5]

• 主要指数MACD日线级别上涨及下跌对应缠论笔数概率密度（2000-2017）

| 笔数 | 上证综指 (上涨) | 上证综指 (下跌) | 创业板指 (上涨) | 创业板指 (下跌) |
|------|----------------|----------------|----------------|----------------|
| 1 | 42% | 38% | 33% | 47% |
| 3 | 29% | 38% | 50% | 32% |
| 5 | 18% | 22% | 11% | 11% |
| 1,3,5累计 | 89% | 97% | 94% | 89% |

- 顶部及底部信号一般不超过5笔，提示笔对指数择时的稳定性和适用性强。[page::6]

• 实际应用一：上证综指MACD日线级别“下跌”出现5笔时，极大概率接近波段底部，后续上涨确认平均提前10个交易日，平均涨幅近5% [page::6][page::7]

| 开始日期 | 结束日期 | 波动幅度 | 5笔后上涨平均涨幅 | 笔到段确认提前周期 (日) |
|----------|----------|----------|-----------------|-------------------------|
| 多次历史区间示例 | | | 约5% | 4-11 |

• 实际应用二：波段确认后的延伸表现分析，笔数越少走势越流畅，延伸幅度越大；确认笔数多时走势纠结，延伸性弱 [page::8]

| 确认笔数 | 上涨延伸笔数 | 上涨延伸倍数 | 下跌延伸笔数 | 下跌延伸倍数 |
|---------|--------------|--------------|--------------|--------------|
| 1 | 1.63 | 3.38 | 1.70 | 1.45 |
| 3 | 1.60 | 0.67 | 0.22 | 0.27 |
| 5 | 0.00 | 0.07 | 0.00 | 0.00 |

- 3笔确认上涨/下跌后延伸概率较低，提示较临近趋势反转。[page::8]

• 实际应用三：缠论3笔确认MACD日线级别“下跌”后，随后1笔上涨确认，平均提前14个交易日确认上涨，涨幅约4.5%，潜在空间达10%以上 [page::8][page::9]

| 笔上涨确认日期 | MACD上涨确认日期 | 笔提前周期 | 最大浮亏 | 潜在上涨空间 |
|----------------|------------------|------------|----------|--------------|
| 多个样本 | | 1-27天 | 0-4%以上 | 2.5%-17.3% |

• 笔确认3笔MACD日线级别“上涨”情况显示，3笔确认后常见5笔或9笔结束，出现短暂下跌(1-3%)，延续上涨概率降低[page::9]

- 笔背离定义：要求技术指标回调50%，价格创新高但指标不创新高，成交量不放大，且以K线滞后一根判断背离确认，有助于提前识别反转点 [page::10]

• 笔背离实证结果：2005年以来多次背离均有效提前预判MACD价格分段拐点，平均从背离点至反转确认点带来超6%的潜在盈利空间 [page::10]

| 对比点日期 | 背离点日期 | 最大浮亏 | 波段潜在盈利空间 | 类型 |
|------------|------------|----------|------------------|------|
| 多个实例 | 多个日期 | 最大3% | 4%-26% | 顶/底背离 |

• 本报告将缠论中笔进行严格量化，结合MACD价格分段验证结构有效性，提出多种基于笔的指数择时分析方法并通过实证验证其预测能力和实用价值[page::11].

金融研究报告详尽分析

---

1. 元数据与概览

• 标题：《缠论中的笔在MACD价格分段中的应用》

- 作者：孟繁雪，刘富兵

• 发布机构：国泰君安证券研究部

- 发布日期：2017年8月23日

• 主题：本报告围绕“缠论”中的笔概念，结合MACD指标价格分段技术，探讨笔在波段价格划分与市场走势分析中的应用，特别聚焦于笔与MACD价格分段的结合以改善指数择时与预判波段拐点。

核心论点：

1. 利用缠论中笔的严格量化定义，结合MACD价格分段中的DEA指标穿越零轴的规则，将笔作为构建MACD段内部结构的关键元素。

2. 统计分析显示，在典型K线波段上，指数的笔数主要集中在1、3、5笔，累计占比接近90%以上；顶部和底部信号一般不超过5笔，反映笔数对择时的稳定性和适用性。

1. 笔的结构特征和背离现象可高效预判波段走势结束，辅助提高策略的提前确认能力与盈利空间。

[page::0,1,4,6,11]

---

2. 逐节深度解读

2.1 引言及缠论基本定义

关键论点：

• 缠论以K线形态为基础，通过包含关系处理消除噪声，获得更加有序的走势表现。

- 通过相邻顶分型和底分型的连线定义“笔”，笔再构成“线段”，线段构成“中枢”，划分市场走势。

• 笔必须满足相邻顶底分型之间至少有1个K线间隔，线段由至少三笔组成且前三笔必须有重叠，体现了缠论的结合律。

- K线包含关系是关键，合并短期无效波动，强调市场短期新高新低。

支撑逻辑与数据：

• 图1（K线包含关系处理及顶底分型图）清晰展现了笔形成过程，二者均基于最高最低价而非收盘价，避免盘中噪音的干扰。

- 图2演示笔和线段的关系，说明构建更高级别结构的基本单元是笔。

[page::0,1]

---

2.2 缠论中的笔价格分段规则

关键论点：

• 笔的价格分段基于三个基本原则：

1. 按缠论K线包含关系合并，保持数据有序。
2. 顶底分型间至少隔一根K线，允许新高低突破触发新笔。
3. 每个波段的极值（最大/最小价）仅出现在波段的起端或尾端（最高最低价参与）。

• 笔定义的价格分段体现了市场波动的本质结构。

支撑逻辑与数据：

• 图3通过实盘K线图展现了基于缠论笔划分的价格趋势段落，颜色区分笔的涨跌。

- 三种笔的确认情况（图4—6）详细规定了如何保证笔波段的有效确认，防止假信号干扰，体现缠论规则和样本内逻辑的严密设计。

[page::2]

---

2.3 缠论笔的统计特征分析

关键论点：

• 通过对上证综指2000-2017年日线及其他周期数据统计，笔的持续周期和涨跌幅得出如下：

| 级别 | 平均持续周期（K线数） | 平均涨跌幅 |
|-------|-----------------|------------------|
| 周 | ~17.8 | 34.7% |
| 日 | ~17.3 | 11.9% |
| 30分钟 | ~14.7 | 3.7% |
| 5分钟 | ~13.5 | 1.3% |

• 较长周期（周、日）笔的波动周期和幅度较大，提供更有意义的交易空间和参考价值。

支撑逻辑与数据：

• 表1展示不同周期笔的平均持续周期，表2展示涨跌幅对比，说明缠论笔具有不同时间尺度的适用性和操作空间。

[page::3,4]

---

2.4 笔在MACD价格分段中的结构特征

关键论点：

• MACD价格分段依据DEA指标穿越零轴划分，和缠论中段划分相近，笔作为段的构成内部结构，两者结合可深化市场内在规律的认知。

- 合并笔中未创新高低的部分，使笔数的概率分布更适合表示实质性波段变化。

• 统计显示，MACD日线级别股指上涨和下跌波段中，笔数主要聚焦在1，3，5，合计占比均达80%以上，底部及顶部信号罕见超过5笔。

支撑数据与图表：

• 图7、图8展示上证综指MACD日线级别“上涨”“下跌”对应笔数概率密度，1、3、5笔占比达到89%、97%。

- 表3与表4对主要板块指数MACD日线笔数统计，进一步验证这一笔数规律在不同指数上的普适性。

• 图9对比日线及30分钟MACD内部结构，揭示日线指标下笔数较小，但能够反映市场主走势。

[page::4,5,6]

---

2.5 笔在MACD价格分段中的实战应用

应用一：波段“下跌”5笔信号

• 出现5笔下跌往往预示日线级别底部临近，可依据第5笔出现后笔的上涨确认点作为潜在介入点。

- 进一步数据分析显示，第5笔笔上涨确认至MACD段上涨确认时间平均约10个交易日，潜在上涨空间约3.5%-5%不等，盈利期待明确。

• 表5罗列了2002-2016年此类信号的具体案例，除08年大跌外平均反弹空间较大。

应用二：波段确认及延伸分析

• 延伸的笔数和涨跌幅体现波段发展过程，延伸比率用确认后至结束点涨幅之比衡量（图11示意）。

- 数据显示波段确认时笔数越少，市场越流畅，延伸幅度越大；确认笔数多则走势纠结，延伸较少甚至提前反转（表6）。

• 特别3笔确认下跌时，产生的反转概率较高，后续反弹较为明显（表7）。

- 3笔确认上涨后通常波段不继续大幅延伸，出现第6笔下跌时回调一般有限（表8）。

应用三：笔背离判断

• 通过引入在波段内的笔背离概念（图13），结合指标DIF回调至少50%、价格创新高但指标未创新高、新成交量等条件，筛选可能的背离反转点。

- 背离信号滞后一根K线确认，即确认背离后价格不再创新高或创新低，则预测可能的反转趋势。

• 实盘测试显示背离到波段反转确认，潜在空间平均约6.5%，浮亏极限可控，提供了有效的反转预判工具（表9）。

[page::6,7,8,9,10]

---

3. 图表深度解读

• 图1（K线包含关系与分型示例）：展示K线合并处理方式，有效过滤市场噪声，确保高低点识别准确。

- 图2（笔与线段示意）：刻画构成笔及线段基本流程，体现缠论中的结构层级，支撑后续价格分段定义。

• 图3（基于笔的价格分段示意）：实际K线示例，笔在波动中的表现，突出笔作为分割市场波段的有效结构单元。

- 图4-6（笔形成确认三种情形）：以K线和分型为基础，详细说明笔的确认标准，解释验真市场波段的理论依据。

• 表1-2（笔的持续周期及涨跌幅统计）：基于数据量化笔的时间和空间尺度，指导不同时间粒度操作策略。

- 图7-8（MACD日线笔数概率密度）：直观表现笔数分布及主要集中区间，佐证笔数量与波段拐点的关系。

• 表3-4（主要指数MACD笔数统计）：横向映证不同市场指数的共性，提高研究结果的普适性。

- 图9（日线与30分钟MACD内部结构对比）：揭示不同时间级别笔指标的相互印证和差异，为多级别分析提供重要支撑。

• 图10（波段下跌5笔示意）：实战示例演示如何识别并利用下跌5笔信号。

- 表5-8（统计与案例数据）：提供详细的历史数据和笔与波段间的时间差、空间差，验证笔作为提前信号的有效性。

• 图11（波段确认与延伸示意）：说明如何量化分析波段的拓展空间和走势状态。

- 图13（笔背离示意图）：直观诠释如何通过技术指标背离识别趋势放缓与潜在反转。

• 表9（笔背离统计）：数据验证背离信号对于提前判断拐点的有效性。

整体图表结构层层推进，从定义工具、规则确认到统计特征、实战应用，科学验证与策略建议环环相扣，数据可靠且逻辑连贯。

[page::1,2,3,4,5,7,8,9,10]

---

4. 估值分析

本报告主旨非企业估值，而是技术指标与走势划分方法的研究，未涉及DCF、PE等财务估值模型，故无此部分内容。

---

5. 风险因素评估

• 主流风险隐含于缠论笔和MACD价格分段结合过程中的主观阈值和参数选择，如顶底分型确认条件、笔数选择范围。

- 市场极端运动可能造成笔数异常，如2008年熊市长达11笔的波段，框架的稳定性和泛用性在极端环境需谨慎评估。

• 笔的定义依赖于最高最低价，价格波动剧烈时可能导致虚假信号。

- 背离信号具有滞后性和灵敏度问题，对快速变化行情的适用性有限。

• 报告中虽列止损策略，但实际操作中市场波动和滑点可能放大风险。

作者未明确给出风险缓解方案，模型适用需结合实战进一步验证。

[page::5,7,9]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告中核心理论源于缠论，属于主观性较强的技术分析范畴，缺乏严格统计假设检验或跨市场验证的深入讨论，结果可能对数据过拟合。

- 有些笔数确认前提（如必须有3根处理后的不包含K线）虽保证模型严密，却可能忽略市场短期微动态。

• 统计数据量较大但分析中对极端异常值事件分析不够，未充分警示结果可能带来的过分自信风险。

- 除笔数以外，报告中未对其他市场行为因素如宏观经济、消息面等影响进行综合考量，具备一定局限性。

• 针对不同市场环境、不同指数间的适用差异尚未深度比较，部分指数（如中小板指部分笔数占比异常）未展开解释。

整体报告基于技术分析方法，客观陈述但需结合多元信息与谨慎操控风险以避免理论盲点。

---

7. 结论性综合

本报告系统构建了基于缠论笔概念的价格分段分析框架，并与MACD指标的价格分段体系深度结合。通过对2000-2017年上证综指及主流指数进行丰富实证分析，得出以下关键结论：

• 缠论笔作为分析价格波动的基本单元，定义严谨，能有效过滤噪音，提高市场波动的有序性和可识别结构。

- MACD价格分段及缠论笔的同步观察揭示指数波段内部结构规律，即多数波段笔数集中于1、3、5笔，累计占比超过80%，顶部和底部拐点通常不超过5笔，具备很高的结构稳定性。

• 统计数据显示，上涨或下跌出现5笔后，波段趋势往往面临反转，投资者可据此提前找准买入卖出介入点，提升择时准确率。

- “3笔确认”策略在上涨和下跌中均表现出较好的预判能力，3笔下跌确认后市场底部极可能形成，后续上涨空间较大；同理，上涨的3笔确认后延伸概率下降，出现第6笔下跌时反转风险增加。

• 引入波段内笔背离概念，结合技术指标与成交量条件，能够较早捕捉趋势拐点，增强对市场走势转折的预警效能，平均提前反转确认10个交易日以上，预期盈利空间较为显著。

- 结合图表、表格全局分析，报告为实操中应用缠论笔和MACD价格分段提供了可量化、科学的操作依据，促进技术指标多层次集成应用。

• 该方法适用性广泛，覆盖诸多主要指数，验证了其稳定性和普适性，但应留意市场极端情况及模型局限性。

总体而言，作者通过缠论笔与MACD价格分段技术相结合，构建了一个具有较好统计性和实战指导性的技术分析框架，具备实用价投与技术策略研究价值，尤其在指数择时及短中线交易策略设计中具有较大参考意义。

---

参考图表

• 图1 K线包含关系与分型示意

- 图2 笔与线段示意

• 图3 笔的价格分段示意图

- 图7 上证综指MACD日线“上涨”笔数概率密度

• …（见报告全文对应页码）

---

本分析严格基于报告内容，内容全面细致，力求清晰解释关键术语和数据意涵，保障对缠论笔与MACD价格分段结合技术的深入理解和应用价值评估。

报告