本周A股市场行情回顾 [page::0][page::1]

• 全A指数本周上涨3.87%，科创50涨幅达13.31%，北证50与创业板指涨超5%。

- 上证指数站上3800点，刷新近10年新高，A股总市值突破100万亿元。

• 大盘风格相对占优，沪深300涨4.18%大于中证1000的3.45%，成长风格周涨幅6.25%领先。

行业与资金流向动态 [page::1][page::2][page::3]

• 科技板块行情火热，通信、电子行业持续强势，房地产、煤炭等板块表现相对较弱。

- A股成交额连续八个交易日超2万亿元，日均成交25875亿元，较上周大幅提升4855亿元。

• 北向资金日均成交3340亿元，融资余额达到2.14万亿元，较上周上升约840亿元。

- 新成立基金38只，权益类基金占比83.7%，发行份额较上周显著增长。

估值与债券市场表现 [page::4][page::5]

| 行业名称 | PE(TTM)(倍) | 本周PE涨跌幅 | 市盈率分位数 | PB(LF)(倍) | 本周PB涨跌幅 | 市净率分位数 |
|-----------|-------------|-------------|-------------|------------|-------------|------------|
| 房地产 | 45.69 | 0.51% | 99.97% | 0.80 | 1.27% | 12.05% |
| 计算机 | 99.30 | 7.91% | 97.16% | 4.81 | 8.09% | 76.04% |
| 商贸零售 | 41.20 | 4.60% | 87.23% | 1.97 | 4.79% | 42.55% |
| 电子 | 66.66 | 9.22% | 84.77% | 4.57 | 9.33% | 90.47% |
| 汽车 | 29.40 | 4.81% | 83.49% | 2.74 | 4.98% | 84.35% |

• 全A指数PE(TTM)估值上升3.61%至21.87倍，处于2010年以来87.65%分位数；PB估值上涨3.41%至1.81倍。

- 10年期国债收益率小幅上升至1.78%，股债利差处于历史中位水平。

A股市场投资展望 [page::6][page::7]

• 市场成交活跃度显著增加，资金面改善带动风险偏好恢复，居民存款向金融资产流入趋势明显。

- 政策预期为中期市场驱动核心，重点关注新一轮“十五五”规划制定及资本市场改革进一步深化。

• 海外宽松预期与美元弱势助力A股走强。

重点配置机会 [page::7]

• 科技成长板块（AI产业链、算力、军工、机器人）持续高景气。

- “反内卷”主题聚焦产业升级与供需改善，展望长期持续性。

• 安全边际较高的高股息板块配置价值凸显。

- 政策支持下的大消费板块，尤其服务消费及新消费领域具备潜力。

中国银河证券《A股市场量能仍在途》研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题： 《A股市场量能仍在途》
作者及发布机构： 杨超，中国银河证券研究院
发布日期： 2025年8月25日
报告主题： A股市场策略，涵盖市场行情回顾、资金流向、估值变动、投资展望及风险提示。

核心论点总结：
报告指出2025年8月18日至22日一周，A股市场整体向上，大盘风格占优，科技板块表现尤为强劲，成交量保持历史高位，资金面增量持续流入，融资融券余额回升至2015年以来高位，资本市场改革和政策预期成为中期市场驱动主线。市场配置逻辑重点推荐AI产业链、反内卷主题、非银金融和消费板块，风险主要在于国内政策效果、地缘局势及市场情绪波动。[page::0,1,6]

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二、逐节深度解读

1. 本周行情回顾

• 关键论点： 本周A股指数全面上涨，全A指数涨3.87%。科创50板块领涨，涨幅达13.31%，北证50与创业板指也均超5%。上证指数突破3800点，创近10年新高，A股总市值首次突破100万亿元大关。市场风格上，大盘指数沪深300涨幅(4.18%)高于中证1000 (3.45%)。成长风格继续跑赢，涨幅6.25%。行业板块普遍向好，科技行业表现突出，受DeepSeek-V3.1发布影响，国产算力板块全面爆发，通信和电子板块位列涨幅榜前两名，综合、计算机、美容护理等行业表现较好，房地产、煤炭和医药生物涨幅相对靠后。[page::0,1]
• 逻辑及推理： 增长动力主要来自科技创新及AI产业催化，带来资金结构性流入。指数站上历史高位，显示市场风险偏好回暖。市场风格表现说明资金偏好依然集中于大盘及成长板块，典型的结构性行情特征。
• 图表解读：

- 图表显示全A指数及主要指数单日及周涨幅的详细数据，体现科创50板块单日涨幅在周五骤增至13.31%，说明事件驱动明显。[page::1]

• 细节补充： 该板块涨幅反映政策技术面支持及投资者情绪释放。

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2. 资金流向

• 关键点：

- 成交量连续8个交易日超过2万亿元，刷新纪录，日均成交额达到25875亿元，较上周升4855.89亿元。日均换手率提升至2.3141%。
- 北向资金活跃，单日成交3340.25亿元，较上周上涨667.36亿元。
- 融资余额及融券余额双双上升，合计21467.71亿元，融资余额占主导。
- 基金发行活跃，本周新成立基金38只，权益基金发行份额大幅上升，占比83.72%。新增IPO2家，募集资金4.46亿元，再融资4家，募集104.59亿元。
- 下周限售股解禁数量和市值略有上升，短期市场流出压力小幅增加。[page::2,3,4]

• 推理分析：

- 成交量创历史新高反映市场活跃，风险偏好上升。
- 北向资金流入加快，显示外资看好A股。
- 融资余额回升至2.1万亿元，标志杠杆资金活跃，但风险控制仍较合理，低于2015年峰值，显示杠杆资金增量的稳健性。
- 基金发行的权益份额飙升反映投资者风险偏好提升及长期资本入场。
- 尽管解禁压力存在，但规模控制在合理范围。

• 图表解析：

- 资金流图显示成交额与换手率日内波动文件，呈现近几周内逐步攀升走势。
- 北向资金成交额条形分布清晰显示逐步放大态势。
- 融资融券余额曲线趋势平稳向上，体现杠杆活跃度上升但无剧烈波动风险。
- 新成立基金份额及类型分布数据体现出权益类基金的绝对主导地位。
- IPO及再融资资金曲线说明资本市场持续进行新旧资金转换。[page::3]

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3. 估值变动

• 核心内容：

- 全A指数PE(TTM)小幅上涨3.61%至21.87倍，市盈率处于2010年以来87.65%分位，处于历史较高水平。
- PB(LF)上涨3.41%至1.81倍，处2010年以来接近中位数的48.87%分位数。
- 各细分指数如科创板的PE涨幅显著，达12.99%，且估值处历史高位，反映市场对成长性板块青睐。
- 全A股债利差为2.7913%，小幅收窄，处于历史中等分位，反映债市风险偏好相对稳定。
- 10年期国债收益率微调1.78%，有助于债券的估值稳定。

• 逻辑与影响：

- 估值上升表明资金流入对市场价格的正面推动，但整体估值水平提醒投资者关注风险。
- 市盈率提升幅度大且估值高，主要集中于科技、创业板等成长性行业，象征资金对未来成长寄予较高预期。
- PB保持相对稳健，债股收益差异适中，资金在股票和债券间保持较好平衡。

• 行业具体数据：

- 房地产PE高达45.69倍，处于历史极高分位，市净率则相对较低，表明市场对地产行业盈利预期矛盾较大。
- 计算机、电子、通信行业估值位于历史高位，技术进步及市场追捧驱动其溢价。
- 农林牧渔、食品饮料、有色金属行业PE处于2025年低位分布，显示市场仍有价值投资机会。

• 图表细节：

- 估值与涨跌幅图表显示各指数和行业的涨跌幅及估值变化，科创板行情最为强烈。
- 分位数图进一步说明各行业相较历史的估值位置，辅助投资者判断风险及机会。[page::4,5]

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4. A股市场投资展望

• 观点总结：

- A股市场正处于上行阶段，成交额放大和资金面改善扩大市场赚钱效应，风险偏好回暖明显。
- 投资者融资杠杆活跃但尚未达到2015年高峰，显示中长期配置动力持续。
- 居民存款“搬家”迹象明显，存款向金融资产，尤其股票基金的迁移加速。
- 政策环境是中期市场的关键变量，十九届四中全会和“十五五”规划等政策制定预计将带动市场结构变化。
- 国际环境利好，美国可能降息，美元走弱，全球资本流向配置重心向A股转移。

• 配置逻辑：

- 科技成长板块： AI革命带来的高成长机会，重点关注算力产业、AI应用、军工、机器人。
- 反内卷概念： 作为新宏观政策方向，限制恶性竞争、促进产能优化，潜在投资价值显著。
- 安全边际资产： 高股息板块短期调整后具备中长期吸引力。
- 大消费板块： 政策支持下内需扩张，宠物经济、IP经济、国货美护等新消费主题值得关注。[page::6,7]

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5. 风险提示

• 报告明确提及主要风险有：

- 国内政策效果存在不确定性，注重政策执行力度和时间节点。
- 地缘政治影响可能扰动市场稳定。
- 市场情绪波动导致价格波动加剧。

• 风险影响分析： 这些风险将影响市场资金流动性和投资者信心，或导致行情反复或短期调整。[page::1,7]

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三、重要图表深度解读

1. 全A及分指数涨跌幅图（页1）

- 显示本周主要指数单日涨幅，中间明显峰值为科创50板块（13.31%），验证了事件驱动市场的激烈反应。
- 支撑行业细分表现的文字描述，说明科技板块主导大势。

1. 一级、二级行业涨幅柱状图（页2）

- 一级行业中，通信与电子板块涨幅达11%、9%以上，远超整体平均。
- 二级行业层面，通信设备和半导体领涨，医疗服务等传统防御型板块表现较弱，体现资金流向技术成长主题。

1. 成交额与换手率时间序列图（页3）

- 逐日成交额升至28000亿附近，换手率突破2.5%，创下新高，表现市场活跃度极高。

1. 北向资金成交额及融资余额曲线（页3）

- 北向资金连续多周放量，融资余额回升，反映外资和杠杆资金积极参与。

1. 新成立基金数量及份额分布图（页3）

- 权益基金发行份额上升至83.72%，反映权益资产受青睐。

1. 估值与市盈率分位图（页4-5）

- 显示出主要指数及行业PE、PB估值分布和涨跌幅，帮助理解结构性估值差异。

1. 居民储蓄与全A总市值对比图（页7）

- 居民储蓄占比与股市市值呈反向波动，指示资金向资本市场转移的趋势。

1. 行业细分市盈率分位与涨跌幅散点图（页6）

- 清晰展现细分板块估值分位数与一周涨跌幅的关系，辅助把握配置热点。

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四、批判性视角与细微差别

• 报告对资金面和政策面的积极因素描述较多，预测趋势明显看涨，投资者应警惕估值高位风险和潜在政策不确定性带来的波动。

- 风险提示部分相对简略，关于国际环境（如全球经济波动、美元走弱风险逆转）和突发事件不确定性的详尽深入探讨不足。

• 杠杆资金虽未回到2015年峰值，但快速增长仍可能短期加剧市场震荡，报告未充分强调该潜在风险。

- 部分行业、尤其估值高企的成长板块，如计算机、房地产的风险折价机制并未细致展开，可能导致估值温和修正压力。

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五、结论性综合

该报告以详尽数据支持和多维度的市场表现评述，立足于2025年8月第三周A股市场总体向好的态势，认为当前A股市场已步入成交量放大、资金面活跃、投资者风险偏好回升的良性循环，多个重要指数和板块创新高，尤其科技成长和AI相关主题领跑市场。

大量图表清晰地展示了各主要指数及细分行业的涨跌幅、资金流入、融资余额、基金发行规模及估值水平，为投资者提供了客观、详实的洞察。估值虽达到历史高位但基本面和资金面均支撑未来行情，中长期政策规划和海外宽松预期构成支撑。

投资策略上，报告明确指出AI产业链、反内卷理念、非银金融及大消费板块为重点配置方向，建议投资者关注结构性成长主题及估值具备安全边际资产，并提示政策和市场情绪的不确定风险。

总体来看，报告立场乐观但谨慎，提供了丰富的数据支持和清晰的投资主线，适合投资者及基金经理据此制定结构化投资策略。

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参考文献

• 中国银河证券研究院：《A股市场量能仍在途》，2025年8月23日发布。

- Wind数据，2025年8月市场数据。

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重要图表示例

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此分析力求覆盖报告所有关键论点、数据点，详尽解读所附图表，清晰阐述估值、资金面、政策及投资策略，并公正指出潜在风险和局限，供投资研究及决策参考。

报告