戴维斯双击策略表现及特点 [page::2]

• 策略通过以较低PE买入具成长潜力的股票，等待EPS和PE“双击”带来收益提升。

- 2010-2017年回测期年化收益26.45%，超额基准收益21.08%。

• 7个完整年度超额收益均超过11%，收益和回撤表现稳定。

- 2019年策略超额中证500指数达31.45%，最新回撤控制较好。[page::2]

长线金股策略核心逻辑与表现 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 全样本期 | 25.96% | 1.50% | 24.46% | -8.72% | 2.80 |

• 基于业绩预告的净利润下限，筛选高增长且小市值股票构建组合。

- 季度调仓，换手率低，7个完整年度超额收益显著且稳定。

• 2019年超额收益达到13.01% [page::3]

潜伏业绩预增策略详解与优势 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| 2012 | 29.41% | -0.66% | 30.06% | -1.92% | 15.62 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 全样本期 | 33.89% | 3.98% | 29.91% | -6.18% | 4.84 |

• 策略基于业绩预告大幅增长股票，财报披露前10日买入，公告日卖出。

- 交易成本小，持仓股票限制分散风险。

• 收益率高，且超额回撤比表现优异，显示策略稳健性。[page::4]

动态反转策略的信号及回测表现 [page::5]

• 选取市场底部反弹及无大幅反弹的特定下跌反弹形态作为信号建仓。

- 持仓50只近25日跌幅最大的股票，持有15天，包括空仓期以中证500收益计。

• 2010年至今年化收益20.27%，超额基准19.32%，但回撤偏高。

- 近期表现季节波动明显，适合环境捕捉型策略。[page::5]

金融工程研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《金融工程》

- 发布机构：天风证券股份有限公司

• 发布日期：2019年7月28日

- 作者与联系方式：
- 主笔分析师：吴先兴（SAC执业证书编号：S1110516120001）
- 联系邮箱：wuxianxing@tfzq.com
- 联系电话：18616029821
- 联系人：缪铃凯（miaolingkai@tfzq.com）

• 主题：本报告聚焦于四种基于股价与业绩动态的量化策略，包括戴维斯双击策略、长线金股策略、潜伏业绩预增策略和动态反转策略，涵盖策略的构建逻辑、回测表现和实时表现。

核心论点及主要信息
报告通过系统梳理和实证验证，展示了四个策略从2010年至今的历史表现以及2019年近期的超额收益能力。重点在于利用盈利动量、PE估值、业绩预告和市场反转信号构建股票组合，以实现显著高于中证500指数的超额收益。报告体现了基于历史数据科学方法下的量化选股模型，有效捕捉市场定价关系和股价反转规律，具有实际应用价值和一定的风险提示。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

• 核心逻辑：基于戴维斯双击理论，即低PE买入成长股，待业绩（EPS）提升和估值（PE）提升双重驱动下卖出，实现权益放大的复合收益。PEG（市盈率相对于盈利增长率）指标用于评估估值合理性，旨在控制PE回落风险。

- 数据与实证：2010-2017年回测期，年化收益达26.45%，超额基准21.08%。该策略年内高达7个完整年度的超额收益均超过11%，显示其长期稳定的超额收益能力。[page::2]

1.2 重要数据点分析

• 图1解读：

- 图示内容：图1展现了2009年至2019年中戴维斯双击组合净值（蓝线）、中证500非停牌指数净值（橙线）及相对强弱（灰线，右轴）走势。
- 趋势揭示：整体组合净值稳步攀升，期间细节显示短期波动反映市场行情变化，特别2014-2015年净值跃升明显，表明策略在市场高成长阶段有显著收益弹性。

• 表1数据解读：

- 每年度绝对收益波动较大，2013年75.63%、2015年58.68%为峰值，波动较2011年负18.72%和2018年负20.37%；
- 但策略均优于基准收益，超额收益稳定且优秀，尤其在熊市周期体现出防守优势；
- 收益回撤比一般在2~10之间，2013年达10.23，说明收益较下行风险较高，但整体波动可控。[page::2]

1.3 投资逻辑分析

• 通过选股具备加速的盈利增长潜力，锁定成长型优质标的；

- 控制估值下行风险，利用市场估值修复或成长兑现实现PE提升；

• 投资者获益于“业绩+估值”双驱的收益放大机制。

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2. 长线金股组合

2.1 策略简述

• 逻辑基础：基于A股市场盈利动量显著，即当前高盈利增长企业下一季度持续保持高增长概率近40%。

- 通过业绩预告中的净利润下限筛选高成长股票，定期调仓，且偏向小市值（前40选20），降低流动性风险。

• 回测展现持续18%以上年化超额收益，组合换手率低，仅20只股票，体现稳健且高效的执行路径。[page::3]

2.2 图表解读

• 图2解读：

- 组合净值（蓝线）自2009年以来稳健上涨，显著领先基准指数（橙线），显示组合的超额收益积累；
- 相对强弱指标（灰线）呈持续上扬趋势，验证了策略优势的稳定性。

• 表2解读：

- 绝对收益领域，2015年有高达121.68%的峰值，显现策略在牛市中强劲表现；
- 最大相对回撤低于戴维斯双击，如2016年和2017年表现较弱，收益回撤比偏低，反映策略可能对阶段性市场变化较敏感；
- 全样本期超额收益24.46%，凸显长期价值。[page::3]

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3. 潜伏业绩预增策略

3.1 策略简述

• 策略特色在于规避业绩公告后市场的短期剧烈波动，提前约10个交易日进场，待财报发布当天卖出，挖掘公告前的“潜伏”收益机会。

- 股票样本取自净利润预告大幅上涨企业，持仓上限10%，交易成本计入（买0.1%，卖0.2%）。

• 该策略自2010年至今年化收益33.89%，超额收益29.91%，最大相对回撤6.18%，且收益回撤比4.84，表现最佳的四大战略之一。[page::4]

3.2 图表解读

• 图3解读：

- 组合净值（蓝线）自2009年开始高速增长，明显超过中证500指数（橙线），相对强弱指标（灰线）持续攀升，表明策略稳定且持续超越市场表现。

• 表3解读：

- 2015年回报率高达112.92%，超额75.51%，显示策略在市场活跃周期中潜伏效果非常显著；
- 最高年化收益，最大回撤适中；
- 说明提前布局“潜伏”有效捕捉业绩兑现带来的股价上涨。

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4. 动态反转组合

4.1 策略简述

• 依托市场反转效应，尤其在市场连续下跌后的反弹期间收益明显。

- 建仓时间根据市场大跌后反弹达到预设比例时启动，持仓期间为15个交易日，持仓股票为过去25个交易日跌幅最大的50只。

• 策略于2010年至今实现年化20.27%收益，年化超额19.32%，风险较为可控但回撤较高（最大回撤16.25%），体现较高波动性。[page::5]

4.2 图表解读

• 图4解读：

- 组合净值波动较大，阶段性收益突出如2015年168.29%；
- 下跌和回撤幅度明显较其他策略高，反映其更为激进和对市场时机依赖度高的特点。

• 表4解读：

- 部分年份回撤严重如2010年16.25%；
- 收益回撤比总体仅1.19，处于四个策略中最低，提示需配置时注意风险管理。

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三、图表深度解读总结

• 图1及表1体现戴维斯双击策略长期优异表现，稳定收益超越基准。

- 图2及表2反映长线金股结合盈利动量和定期调仓的良好收益风险表现。

• 图3及表3潜伏业绩预增策略收益最高且波动控制较好，是报告重点推荐策略，突出“公告前潜伏”带来的投资价值。

- 图4及表4动态反转策略波动最大，表现受市场走势影响大，适合灵活调整仓位的投资者。

所有图表均基于Wind及天风证券研究所数据，时间跨度涵盖2009年至2019年中，充分体现策略在不同市场环境下的表现和稳定性。

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四、估值分析

本报告虽未直接公布DCF、PE目标价等估值模型，但围绕市盈率（PE）与盈利增长率（EPS增长）关系，重点突出PEG指标的应用和合理估值控制，尤其戴维斯双击策略通过“低PE+成长爆发”实现价值重估。另外，业绩预增及反转策略均基于定量信号及历史回测表现进行实证验证，属于因子驱动的量化选股模型，估值隐含在策略收益率和风险控制中。

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五、风险因素评估

• 模型失效风险：报告明确指出策略均基于历史数据，未来市场风格、行情环境不同可能导致策略效果减弱或失效。

- 市场风格变化风险：盈利动量、估值乘数及反转效应在不同市场阶段表现不同，策略需动态调整及监控。

• 交易成本与流动性风险：尤其潜伏业绩预增策略考虑了买卖成本，但小市值股票换手带来的流动性风险仍需注意。

- 系统性风险及市场异常波动：任何择时策略都面临市场极端情况下的失效可能。

风险提示后，报告并未详细阐述缓解策略，但通过多策略组合及动态调整，试图分散风险敞口。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告对策略均有详细回测和数据支持，但所有策略依赖于历史走势，未来效能依赖市场稳定性和数据有效度。

- 动态反转策略回撤较高，收益回撤比相对较低，适当意识到其风险更大且表现更依赖投资时点。

• 多策略均未完全披露具体选股因子权重或回测样本组成，存在模型黑箱或执行细节缺失，实际应用时需补充风险管理和实时监控。

- 分析师声明及投资评级体系说明报告观点独立性和制约条件，提醒投资者应结合自身风险承受能力，不宜完全依赖。

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七、结论性综合

本报告详尽展现了四种基于盈利和市场反转因子的量化投资策略，均具有明显的超额收益能力和历史稳定性：

• 戴维斯双击策略聚焦PE低估且盈利高速成长的个股，实现了2010-2017年26.45%年化收益，超越基准21.08%；

- 长线金股策略利用盈利动量效应筛选高成长小盘股，年化超额收益保持在18%以上，表现稳健；

• 潜伏业绩预增策略通过财报前“潜伏”大幅增长预告股票，实现年化33.89%的最高回报，是本报告最核心的亮点；

- 动态反转策略抓取市场下跌后反弹的反转机会，尽管波动和回撤较大，仍实现显著年化超额收益。

各图表均显示组合净值稳步攀升，且长期超越中证500指数，验证策略有效性和市场适用性。风险提示亦提醒投资者审慎使用历史数据模型，关注市场风格变化与波动风险。

总体来看，报告支持持“买入”或“持有”基调的积极投资态度，并提供了实用的量化策略框架供市场参与者选择和参考。[page::0,2,3,4,5]

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附：重要图表示例

图1 戴维斯双击策略表现

图3 潜伏业绩预增策略表现

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本分析基于天风证券《金融工程》2019年7月28日报告内容系统解读，全面覆盖了策略逻辑、验证数据、图表表现、风险因素及策略局限，为专业投资者提供深入理解和决策辅助。[page::0~5]

报告