主动股票及偏股基金规模与市场份额变化 [page::2][page::3]

• 2018年股票型基金规模达到7664亿元，占公募基金5.68%，货币和债券基金市场份额上升。

- 主动量化基金数量及规模逐年提升，代表其在基金市场中的重要性增强。

股票基金及偏股基金分类体系和风格分析 [page::3][page::4][page::5]

• 股票基金划分为行业基金与非行业基金，行业基金因板块轮动，业绩差异显著。

- 基金风格依据Fama-French三因子，包括市值规模与成长-价值定位分类，划分为大小盘和价值、平衡、成长型基金。

• 引入风格箱模型，纵向按规模（大盘、中盘、小盘）、横向按成长-价值划分，构建立体风格定位。

基金风格分析方法及拟合技术 [page::6][page::7]

• 采用Fama-French三因子模型分析基金组合风格，考虑市场风险、规模溢价（SMB）及价值溢价（HML）。

- 通过跟踪误差、收益率相关性和形态模式识别，拟合基金与指数间的匹配程度，辅助基金风格识别。

股票及偏股基金优选指标与推荐列表 [page::8][page::9][page::10]

| 证券代码 | 证券简称 | 比较指数 | 基金成立日 | 平均超额 | 胜率 | 区间 |
|--------------|--------------------|------------|--------------|----------|-------|------|
| 001938.OF | 中欧时代先锋A | 000905.SH | 2015-11-03 | 28.44 | 100% | 2 |
| 000628.OF | 大成高新技术产业 | 000905.SH | 2015-02-03 | 23.85 | 100% | 3 |
| 160918.OF | 大成中小盘 | 000905.SH | 2014-04-10 | 28.20 | 75% | 4 |
| 163412.OF | 兴全轻资产 | 000300.SH | 2012-04-05 | 24.70 | 83% | 6 |

• 基金优选依托收益率、波动率、夏普比率、最大回撤等量化指标与基金经理主观评价结合。

- 推荐股票型基金和偏股型基金名单，覆盖多样风格与规模，体现优异的超额收益及胜率。

风险提示与免责声明 [page::25][page::28]

• 报告基于历史数据与统计规律编写，市场受政策等因素影响可能不符合历史走势，投资者需谨慎。

- 银河证券声明报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，用户需独立判断。

股票、偏股基金详细分析报告深度解析

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一、元数据与报告概览

报告标题：股票、偏股基金详细分析
分析师：朱人木（中国银河证券研究院，职业证书编号：S0130516020002）
发布机构：中国银河证券股份有限公司研究院
发布时间：报告内未具体说明，基于数据截止2018年，多为近期分析
核心主题：主动股票基金和偏股型基金的收益、风格、持仓、风险分析，最终推荐表现优异的股票基金和偏股基金。

核心论点与目标：

• 通过历史收益率数据、持仓结构、行业分布和风险分析，甄选表现优良的股票及偏股基金。

- 结合多维风格分析方法（包括经典Fama-French三因子模型与独家单指数拟合）确认基金特性和投资风格。

• 明晰行业基金与非行业基金的区别，确保基金优选过程中公平可比。

- 提供详细基金推荐列表，支持投资者作出理性选择。

• 风险提示强调市场政策变化可能对历史统计规律预测产生影响，提醒投资审慎。[page::0,1,2,9,25]

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二、逐节深度解读

1. 股票、偏股型基金介绍（第2页）

• 2018年股票型基金总规模7664亿元，占公募基金总规模仅5.68%。同时货币基金和债券基金占比进一步提高。

- 表1展示了2005-2018年各类基金规模的历年变动，股票型基金经历大幅震荡起伏，体现股市波动特征。

• 图1和图2分别展示了主动量化基金年度规模变化和公募基金市场份额变化，债券基金和货币基金规模稳定增长，股票型基金占比相对较小。

- 这说明股票型基金虽然规模有限，但仍是市场的重要组成部分，且基金风格划分及分析具有必要。[page::2,3]

2. 股票基金分类（第3页）

• 股票基金分为指数型（指数基金与指数增强）和主动型。主动型基金中进一步区分为“明确行业基金”和“非行业基金”，为业绩评估和排名做基础。

- 行业基金由于股票收益率分化显著，易出现业绩集中偏好现象（例：2017年消费，2018年医药），需分开统计和分析。

• 图4为股票和偏股基金的一种分类框架，区分行业与非行业，以及偏股与股票基金。

- 报告解释分类的重要性以及资料整理中的一定困难，保证读者能理解分类背后逻辑和局限性。[page::3,4]

3. 股票基金的风格分析（第4-7页）

（一）风格分析简介

• 基金风格体现资产组合构建与选股策略的稳定方向。

- 主要分类依据两大标准：
- “价值—成长”：价值型基金侧重分红收益，成长型基金重资本增值，平衡型兼顾两者。
- “市值规模”：大盘型、中盘型、小盘型基金，分别对应基础股票市值大小。

• 图5为基金风格分类示意，图6为基金投资风格箱，将基金风格二维可视化，纵轴为规模，横轴为成长-价值。

- 这帮助投资者直观理解基金策略特征和投资重点。

• 该风格框架基于Fama-French三因子模型的实证研究进一步强化。[page::4,5,6]

（二）风格分析方法

• 以博时特许价值A和嘉实领先成长两个混合基金为案例，从持仓和净值角度分析。

- 介绍Fama-French三因子模型，该模型用市值溢价(SMB)、价值溢价(HML)及市场风险溢价（$Rm-Rf$）解释股票回报。

• 该模型比传统资本资产定价模型（CAPM）更准确，具有良好稳健性，成为基金风格鉴别和资产定价的主流工具。

- 公式清晰表述了基金相对于无风险利率（$R_f$）的超额收益由市场、规模及价值因素驱动组成。

• 该论述展示风格分析量化科学依据和可操作框架。

（三）独家方法——单指数拟合

• 除传统多因子模型外，基金风格判断还可通过与市场现有指数的拟合度进行判定。

- 具体操作措施包括：
- 计算跟踪误差（TE），衡量基金收益与对应基准指数的偏离程度。
- 计算收益率相关系数（corr），反映基金与指数收入相关性，样本中相关性高达0.9973。
- 形态模式识别，即通过净值走势曲线匹配找最相近的指数走势，确认基金风格。

• 这些方法为基金风格分析提供了多角度交叉验证，有助于更精准识别基金特性。[page::6,7]

4. 股票基金优选思路（第8-9页）

（一）基金优选的常见方法

• 分为偏数据驱动的量化分析和偏主观的基金经理及投研团队评价两种。

- 量化方法依赖历史绩效统计指标如收益率、波动率、夏普比率、最大回撤及VaR等，通过统计数据筛选优质基金。

• 主观评价包括对基金管理团队架构、投资流程、经理资历和业绩的调研，补充量化方法的不足。

- Upgrading方式特指根据最近一期表现优异基金组成组合，并动态更新，以抓取短期表现持续优秀的基金。

• 有效结合两者可提高基金筛选和投资适配度。[page::8]

（二）常见分析指标

• 详细介绍了核心指标计算方式与含义：

- 收益率：基金区间表现的基本衡量。
- 波动率：风险度量，折算为年化标准差，反映收益波动。
- 夏普比率：单位风险可以获得的超额收益率，衡量风险调整回报效率。

• 持仓分析：包括规模、成分股结构、持仓集中度(HHI)、行业和个股偏差等，揭示基金与基准指数的贴合程度及投资倾向，对风格理解和风险管理多有助益。[page::8,9]

5. 股票偏股基金推荐（第9-25页）

• 综合上述分析框架、业绩表现及持仓，报告列出了精选推荐股票型及偏股型基金。

- 股票型基金推荐名单包括：中欧时代先锋A、大成高新技术产业、安信价值精选等10支。

• 偏股型基金推荐名单包括：大成中小盘、兴全轻资产、交银新成长等11支。

- 详细表格（表2、表3）列示各基金的证券代码、名称、比较指数、成立日期、平均超额收益、胜率及统计区间长度。

• 这反映出推荐基金不仅历史表现优异，且在一定时期保持稳定超额收益和高胜率，如胜率多在75%以上，多支基金胜率达到或接近100%。

- 进一步部分表格（表4、表5）包含更全面的基金数据列表，覆盖广泛基金，帮助投资者对比选择。

• 大量数据展现基金表现差异化，展示市场优质基金的分布状况和投资价值。

- 同时，报告明确按照风格结果、业绩基准和人为判断来确认比较指数，提高基准的合理性和分析的针对性。[page::9-25]

6. 风险提示（第25页）

• 明确警示历史数据和统计规律不一定能预测未来市场行为。

- 强调政策因素等即时冲击可能导致市场走势偏离历史规律。

• 建议投资者审慎参考报告结论，注重独立判断风险。

- 该部分符合合规要求，保护投资者利益。

• 通过风险提示，强化报告结果的使用局限性和风险意识。[page::25]

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三、图表深度解读

表1 & 图1、图2（第2页）

• 表1展示2005-2018年股票型、混合型、债券型及货币基金年末规模数据，单位亿元。

- 股票型基金规模增长虽有波动，2018年达到7664亿元，但仍远低于债券与货币基金（如2018年货币基金近9万亿元）。

• 图1形象反映主动量化基金的规模波动，股票基金稳步增长，混合型基金波动较大，债券基金近年快速增长。

- 图2反映市场占比变化，股票型基金占比小幅下降，货币基金占比稳步上升。

• 说明股票基金市场规模及占比受宏观环境影响，促使投资者需关注其发展趋势结合市场时机。

图3（第3页）

• 剔除货币基金后的市场份额结构图，聚焦股票型、混合型及债券型基金。

- 相较图2，货币基金去除后，混合型基金占比最高，股票型基金和债券基金各有波动。

• 有助区分不同基金类型在非货币市场的竞争格局。

图4（第4页）

• 股票和偏股基金分类示意图，二维框架划分偏股/股票及行业/非行业。

- 直观表现四分类明晰，有助理解基金类别划分标准及逻辑。

图5和图6（第5页）

• 图5为基金风格分类树状图，清晰梳理市值规模和成长-价值定位两大指标下的基金风格类别。

- 图6为投资风格箱，二维矩阵展示大盘/中盘/小盘与价值/平衡/成长三维融合，便于将基金定位明确。

• 以上图表共同提供了基金风格定义的直观理解工具，支持后续分析和归类。

表2、表3及后续基金数据表（第9-25页）

• 表2、表3列出推荐的股票型、偏股型基金，反映基金名称、成立日期、超额收益及胜率。

- 多支基金超额收益超过10%，胜率大多数在75%以上，部分接近100%，表现稳定。

• 后续大量表格数据进一步展现基金超额收益和胜率的大范围分布，便于量化比较。

- 表格体现基金表现总体向好，但仍呈现较大分散，反映市场差异及选择必要性。

• 数据来源均为中国银河证券研究院，数据完整且可信。

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四、估值分析

本报告主要聚焦基金的业绩表现和风格分析未涉及上市公司或行业的直接估值模型，除提及经典的资产定价模型Fama-French三因子模型用于解释基金回报的来源之外，没有单独估值部分（如DCF、市盈率等公司估值模型）[page::6-7]。

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五、风险因素评估

• 主要风险因素来自外部市场及政策影响，出现无法用历史统计规律预测的市场走势。

- 该风险可能导致基金表现偏离历史轨迹，从而影响投资效果。

• 报告提示这类风险的同时，未提供具体缓解措施，但建议投资者审慎对待报告结论。[page::25]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告在基金分类上强调公平性，明确区分行业基金与非行业基金，减少分类混杂对业绩比较的影响，此举体现严谨态度。

- 使用多个风格分析工具（风格箱、Fama-French模型、指数拟合）形成交叉验证机制，提高了风格识别的准确性。

• 推荐基金明显展示了高超额收益和胜率，结论较为乐观，可能对优质基金持积极态度。

- 但大量基金的业绩数据展示了较大波动和部分基金的负超额收益，表明风格与业绩的表现不一，提醒选择须谨慎。

• 报告显示部分基金成立时间较短（2-3年），时间维度较短的基金可能受到短期市场环境影响，长期表现仍需观察。

- 风险提示部分相对简略，未详细量化风险发生概率或提出具体对策，投资者需自行结合自身风险承受能力判断。

• 报告虽未详述数据统计区间的选择标准，但均提供区间长度，部分基金区间较短，可能影响统计显著性。

- 报告授权声明及免责声明详细，强化了报告严肃性和独立性，符合合规要求。

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七、结论性综合

本报告通过全面的基金分类、风格解析和业绩评估体系，对主动股票基金及偏股型基金进行了系统的剖析。核心发现包括：

• 股票型基金在公募基金整体规模中占比较小，但具备多样化投资机会，活跃度和市场关注度不断提升。

- 明确区分行业型基金与非行业型基金，有效避免基金风格交叉影响业绩比较的偏差。

• 基金风格识别采用Fama-French三因子模型及单指数拟合等科学方法，提供多维度的风格确认，提高了基金归类的准确性。

- 基于收益、胜率、持仓及风险指标，报告推荐了多只表现优异且历史超额收益稳定的股票型基金和偏股型基金。

• 大多数推荐基金胜率高于75%，显示出较强的持续超额获得能力，适合投资者关注。

- 详尽的基金列表和数据体现极强的信息量和覆盖面，供投资者进行比较分析和个性化选择。

• 风险提示提醒市场政策和突发事件对未来表现的影响，强调了理性审慎投资的必要性。

综上，报告系统而详实地为主动股票以及偏股型基金投资者构建了一套科学、客观的筛选和分析框架。通过图表数据与理论模型的结合，帮助投资者在复杂多变的资本市场环境中，理性判别基金风格和业绩，进行优选配置。











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参考页码

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术语解析

• 超额收益：基金收益率超过基准指数收益率的部分。

- 胜率：基金的定期收益率超过基准收益率的次数占总次数的比例。是衡量基金稳定性和持续表现的重要指标。

• Fama-French三因子模型：通过市场风险溢价、市值因子和账面市值比因子三个因素解释股价与基金收益的变动，是资产定价的经典模型。

- 夏普比率：风险调整后的收益率指标，表示每单位风险所获得的超额回报。

• 跟踪误差(TE)：基金收益与基准指数收益偏差的标准差，反映基金跟踪效率。

- 持仓分散度(HHI)：持仓股票占比平方和，越大表示持仓越集中。

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综上，本报告为基金投资者提供了丰富详实、科学严谨的投资参考依据，且兼备理论分析与实证数据支持，具有较高的应用价值和指导意义。

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