全国基建与工程机械销售趋势概览 [page::1]

• 2025年1-4月挖掘机累计销量8.35万辆，同比增长21.4%，其中国内市场增长31.9%。

- 4月路面机械设备开工率增幅明显高于其他类别。

• 平地机、压路机、摊铺机销量分别同比提升21.5%、36.2%和51.5%，非挖掘机需求大幅提升。

- 工程机械行业景气度处于上行通道，受益于基建项目稳步推进。

机械设备行业市场表现与估值[page::0]

| 指标 | 数据 |
| -------------- | ---------------- |
| 2025年5月21-27日上证指数涨跌幅 | -1.51% |
| 申万机械设备行业涨跌幅 | -2.93% |
| 市盈率（TTM，剔除负值） | 26.15倍 |
| 估值相对沪深300溢价率 | 122.10% |

• 机械设备行业表现不及沪深300指数，位列申万一级行业倒数。

- 行业估值具备显著溢价，反映市场对后续景气的预期。

新兴产业观察：人形机器人进展推动产业链成长 [page::1]

• 特斯拉发布Optimus最新视频，展现机器人在家务环境中的通用性和学习能力。

- 机器人量产路径逐渐清晰，预期催化相关产业链快速发展。

• 建议投资者关注相关布局机会。

投资评级与风险提示 [page::1]

• 维持机械设备板块“看好”评级。

- 重点推荐三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”。

• 主要风险包括基建开工不及预期、宏观经济下行及市场风险超预期。

渤海证券研究所《4月全国基建项目平稳推进，工程机械景气上行》机械设备行业周报详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《4月全国基建项目平稳推进，工程机械景气上行 机械设备行业周报》

- 作者：宁前羽，渤海证券研究所分析师

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年5月29日

• 主题：机械设备行业，重点聚焦工程机械行业的生产销售、行业景气度以及基建开工情况。

报告核心论点及重点传达信息

报告紧抓2025年1-4月中国工程机械市场销售数据，强调基建项目的稳步推进是工程机械行业需求增长的根基，特别指出路面设备开工率明显提升，驱动其销量显著增长。报告同时关注机器人领域动态，指出特斯拉人形机器人的研发进展及对产业链的潜在带动作用。最终作者维持对机械设备行业的“看好”评级，并对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车四家公司维持“增持”建议，强调开工改善推动行业景气持续回升[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 行业要闻

• 关键点：

- 国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》。
- 北京市政府公布限制高排放非道路移动机械的区域政策。

• 解读：

- 政府政策支持制造业绿色转型，有利于机械设备行业推动环保及节能技术的创新升级。
- 对传统高排放设备有压减需求，促使设备更新换代，带动相关制造业市场需求。

• 数据：暂无具体数值，但政策指向清晰，属于行业宏观驱动因素[page::0]。

2.2 公司公告

• 公司层面消息涉及黄河旋风与博志金钻拟合资设立半导体科技公司，以及天宜上佳品牌升级更名天宜新材，这反映机械设备相关企业多元化布局，积极拥抱新兴产业链[page::0]。

2.3 周行情回顾

• 市场表现：

- 2025年5月21日-27日，沪深300指数跌1.51%。
- 申万机械设备行业指数跌2.93%，表现弱于大盘1.42个百分点。

• 估值：

- 行业市盈率（TTM）为26.15倍。
- 相对沪深300指数的估值溢价为122.10%，显示市场对机械设备行业预期较为积极但估值偏高。

• 解读：

- 尽管行业指数表现不佳，但估值溢价率说明投资者对该行业未来盈利具备较高信心。
- 行业内上涨风险提示需关注市场波动[page::0]。

2.4 本周观点（重点章节）

• 销量和需求：

- 1-4月挖掘机销量累计8.35万台，同比增长21.40%。
- 国内市场销量4.91万台，同比增长31.90%，显示内销市场需求旺盛。
- 4月路面设备（平地机、压路机、摊铺机）产销量较去年同期分别增长21.5%、36.2%、51.5%，非传统挖掘机械的需求显著提升。

• 开工情况：

- 4月份全国基建项目平稳推进，路面设备开工率增幅领先于其他机械设备，体现基建需求多样化带动行业整体景气度提升。

• 机器人产业观察：

- 特斯拉发布Optimus人形机器人最新功能视频，展现机器人完成多样家务任务的能力。
- 预期特斯拉人形机器人量产路径明晰，有望促进相关产业链快速发展。

• 结论和建议：

- 报告维持对机械设备行业“看好”评级。
- 重点推荐三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”。
- 风险提示包括：开工不足预期、经济增速放缓、超预期市场风险[page::1]。

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三、图表深度解读

报告首页配图为齿轮机械视觉背景，象征工业机械行业关键核心元素，虽无数据内容，但强化机械行业主题氛围，体现研究所专业形象[page::0]。

报告底部附有渤海证券官方标识图，体现信息来源权威性[page::2]。

目前报告中未见具体表格或数据图形，后续完整报告可能包含更详细销售数据及趋势曲线，建议结合实际行业销售统计进一步深度分析。

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四、估值分析

• 报告中简述机械设备行业整体市盈率（TTM）为26.15倍，且相较沪深300指数溢价122.10%。该估值水平反映市场对行业的成长性和景气度认可。

- 未详细披露估值模型（如DCF或相对估值法）及关键参数，包括贴现率、增长率假设等。

• 投资建议基于销售增长数据及开工率改善的推动，综合考虑宏观政策支持和行业技术进步，但缺乏对估值的敏感性分析报告[page::0]。

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五、风险因素评估

• 报告明确列出三大风险：

- 开工情况不及预期：若基建项目推进放缓，将直接影响工程机械需求。
- 经济增速低于预期：宏观经济压力或导致市场需求减弱，影响机械设备销售。
- 市场风险超预期：包括行业竞争加剧、原材料价格波动等不可控外部因素。

• 风险提示虽较概括，但重要性突出，均为影响行业增长的关键变量。

- 未见详细风险缓释策略描述，表明投资者需持续关注宏观及行业最新动态[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告立场整体积极，重点强调工程机械行业增长潜力和政策利好，可能存在对行业景气度的偏向乐观。

- 估值水平较高且明显溢价，需谨慎观察潜在估值回调风险。

• 目前数据以销量同比增长为主，未深入剖析利润率变动、成本压力等运营财务指标，存在一定局限。

- 风险部分广泛，缺乏具体量化风险概率和影响评估，不利于投资者全面风险把控。

• 报告中有关机器人产业关注，虽为前瞻性创新点，但与机械设备行业核心业务联系较弱，投资价值需客观看待。

- 报告文字部分详细，插图较少，建议未来补充更多定量图表与趋势分析以支持论点。

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七、结论性综合

该机械设备行业周报系统梳理了2025年1-4月工程机械销量及开工现状，明确指出基建项目稳定推进为行业增长主线，尤其路面设备因开工率快速提升，销量显著增长，工程机械整体行业景气度持续上扬。政策层面，绿色低碳制造行动方案及地区环保限排措施为行业技术升级及产品迭代提供结构性支持。股票市场表现方面，行业指数短期表现弱于大盘，但估值溢价反映出市场对未来盈利能力的期待。机器人领域的技术进展则预示新兴产业链潜力，值得关注。

综合销量数据与政策信号，报告维持机械设备行业“看好”评级，并对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车等公司提出“增持”建议，风险提示覆盖开工、宏观经济及市场风险。整体来看，报告基于当前国内基建投资节奏和政策环境，展望行业中长期增长乐观，但在高估值背景下投资者仍需关注宏观与市场不确定性带来的波动风险[page::0,1,2]。

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综上，报告为机械设备行业尤其是工程机械领域的投资者提供了一个基于销量增长和政策环境的积极判断框架，同时提示市场估值及宏观风险因素，具有较强的实用参考价值。分析细致，重点突出，符合专业证券研究报告标准。未来有必要结合更丰富的图表数据与财务模型，提升分析深度和量化层次。

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