上半年市场表现及风格切换回顾 [page::2][page::3]

• 大盘走势分为一季度持续下跌和二季度明显反弹两阶段。

- 市场风格经历两次切换，先由创业板代表的小盘风格引领，后由沪深300等大盘风格轮动。

• 上半年上涨行业占比约60%，以消费和TMT为主，医药生物涨幅35.3%领先[page::2]。

主要指数与行业涨跌幅情况 [page::3]

• 创业板指涨幅近29%，显著领先其他指数。

- 医药生物、食品饮料、休闲服务等行业涨幅显著，采掘、银行等行业跌幅较大。

量化周报预测准确性及模型回顾 [page::3][page::4]

| 预测日期 | 预测内容 | 准确性 |
|------------|--------------------------------------|----------|
| 2020/2/17 | 预测大盘下周低点附近反弹 | 准确 |
| 2020/3/15 | 预测下周主基调为反弹 | 不准确 |
| 2020/6/7 | 预测市场冲高回落 | 准确 |

• 累计18次周预测中准确14次，准确率78%。

- 季度预测对创业板指低点预测准确，上证指数预测尚未确认[page::3][page::4][page::5]。

下半年市场结构与行业轮动展望 [page::5][page::6][page::7]

• 短期压力位在3000点，上方引力中枢，下方支撑位2850点。

- 上证指数低点或在3月或7月，视确认情况而定，下半年整体判断上涨趋势仍将持续。

• 行业轮动方面，综合多因子特征值，电子、农林牧渔、计算机、通信、食品饮料等行业表现优异。

| 排名 | 平均涨幅前10 | 月均涨幅(%) | 强势分数前10 | 强势次数 |
|-------|-----------------|-------------|----------------|----------|
| 1 | 食品饮料 | 1.92% | 食品饮料 | 9 |
| 2 | 非银行金融 | 1.91% | 家电 | 8 |
| 3 | 家电 | 1.73% | 电子 | 7 |
| 4 | 医药 | 1.68% | 消费者服务 | 7 |
| 5 | 计算机 | 1.64% | 银行 | 6 |

• 月份效应显著，行业轮动策略提供投资方向[page::6][page::7]。

个股筛选框架及评分体系 [page::7]

• 依据财务指标（规模、盈利、偿债、营运、成长、盈利质量、商誉风险）、机构持仓及事件驱动评分。

- 每项指标均衡量行业内排名标准，综合评分评定个股投资价值。

• 机构持仓基金持股比例大于3%得满分，事件驱动包括股东增持、股权激励等。

- 动态季度调优，确保选股策略与市场情况匹配[page::7]。

投资建议与风险提示 [page::0][page::8]

• 上证指数若低点在3月，继续上涨趋势；若低点在7月，则见底后启动上涨。

- 创业板指上涨趋势持续，但注册制实施对模型判断影响较大。

• 下半年重点关注电子、农林牧渔、计算机、通信、食品饮料等行业。

- 风险提示：策略基于历史数据规律，预测可能存在偏差，投资需谨慎。[page::0][page::8]

下半年量化策略报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 下半年量化策略报告

- 报告作者： 包冬青

• 发布机构： 东莞证券研究所

- 发布日期： 2020年6月19日

• 风险评级： 中风险

- 研究主题： 主要聚焦2020年上半年中国A股市场的量化策略表现及下半年市场趋势展望，涵盖大盘和创业板指数走势、行业轮动、个股筛选策略及量化模型的预测准确性和展望。

• 核心论点及评级： 报告预测2020年下半年市场上涨趋势将持续，基于量化模型及历史规律，推荐关注电子、农林牧渔、计算机、通信、食品饮料、化工、医药等行业，采用稳健的行业轮动和个股筛选策略进行布局。整体风险评级为中风险，提示量化预测存在偏差风险，需谨慎操作。[page::0-1]

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2. 逐节深度解读

2.1 上半年市场表现回顾

2.1.1 市场数据解读

报告将2020年上半年（1/2-6/19）大盘走势分为两段：

• 1/2-3/19： 下降N型趋势，最高点3127点，最低点2647点。

- 3/20-6/19： 反弹阶段，两段上升N型走势，结束于2973点的新高。

期间留下两个未回补缺口（2855-2872，下方；3029-3010，上方），短期关注点。

在风格方面，市场经历了两次大小盘风格切换：

• 第一次切换（2/28）： 年初至2/28创业板和中小板主导的小盘风格，之后转为沪深300领涨的大盘风格，持续至5/11。

- 第二次切换（5/11）： 创业板接棒引领反弹，并创年内新高，回归小盘风格占优。

以涨跌幅排名衡量，创业板指29%涨幅领跑，中小板16.3%，沪深300仅0.1%，上证综指和上证50则出现小幅负增长，体现大小盘结构分化。

图1清晰展示了两大指数（创业板指黄线、沪深300白线）风格切换趋势。黄线表现整体优于白线，符合小盘占优论断。

行业方面，60%行业表现上涨，消费及TMT行业引领市场，前五行业涨幅分别为医药生物（35.3%）、食品饮料（19.8%）、休闲服务（19.4%）、电子（18.3%）、商业贸易（16.3%），体现疫情及消费恢复带动热点。

跌幅较大行业主要为采掘（-16.7%）、银行、非银金融、房地产、交通运输，表明周期金融地产压力仍在。

疫情概念成为主线，特别是医药生物行业内个股显著受益，占涨幅前10个股半壁江山。跌幅板块中，ST和业绩爆雷个股占据较大比重，反映风险区域明显。

综合来看，上半年市场结构分化，量化和行业轮动均呈现明确风格转换信号。[page::2]

2.1.2 视觉数据图表解读

• 图2：各指数涨跌幅（2020/1/2-6/19）

- 创业板29.0%最高，显示成长股强劲；
- 中小板16.3%次之，大盘沪深300和主板表现疲弱，沪深300基本持平，主板下跌，验证小盘风格主导。

• 图3：行业指数涨跌幅

- 医药生物涨超35%最强，紧随其后为食品饮料、休闲服务等消费板块。
- 采掘、银行、非银金融负幅度较大，行业景气轮动明显。

• 图4/5：个股涨跌幅前十

- 个股涨幅前十有单只股票涨幅达500%以上，反映极端个股机会，主要集中于医药和科技相关。
- 跌幅前十多为ST股及环保题材，显示风险集中。

• 图6：北向资金流入流出

- 近3个月净流入1262亿元，近6个月1327亿元，北向资金持续净流入，按资金流看市场整体偏多。

视觉图及表数据相互印证，凸显小盘和消费TMT为2020年上半年市场主线。[page::3]

2.1.3 模型预测回顾

周预测自发布以来累计18次，预测准确14次，命中率78%，表现较稳健。季度预测准确把握创业板指低点，但对上证指数低点暂时无法确认。

例如，2020/3-4月多次成功预测高位震荡回落和反弹，6月份又成功预测冲高回落和低点反弹，体现模型在短线捕捉上的有效性，但仍存在误判风险。

季度趋势上，低点位置对创业板判断准确，对上证指数判断展示时间偏差或右偏，仍需更多后续数据验证。

报告提醒量化模型基于历史数据规律，存在固有限制，投资者需注意预测风险。[page::3-5]

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2.2 下半年市场展望

2.2.1 短期预判模型：引力中枢模型

引力中枢定义为股票价格历史高密集交易区间。

• 上方引力中枢3000点构成压力区；

- 下方引力中枢2850点构成支撑区；

价格若偏离引力中枢，有回归或构筑新趋势的可能，有利于短期交易的进出点判断。

图8以K线明示当前引力中枢所在，增强模型可视化理解，对短期操作有指引意义。[page::5]

2.2.2 下半年量化择时与空间模型展望

择时模型基于信号处理算法，统计2005-2019年主要指数转折概率，0误差概率约30%，1根K线误差概率65%，2根K线误差概率86%，对择时有一定指导作用。

空间模型则基于历史涨跌规律预测近期临近高低点价格区间。

结合两模型：

• 上证指数： 一季度预测全年低点5月（误差±1月），目前判断低点右偏，可能在7月（误差±2月），尚未确认。若低点出现在7月，则下半年开启上涨趋势；若低点已在3月出现，则下半年持续上涨。[表3]
• 创业板指： 低点准确预测在3月附近（误差±1月），下半年上涨趋势预计持续。当前市场已达上涨第1目标价，还未到第2、第3目标价，仍有上涨空间。但创业板注册制改革对模型判断影响较大，需持续关注。[表4]

空间模型数据和择时判断均显示创业板成长强势延续，大盘存在阶段性底部确认的可能。[page::6]

2.2.3 行业轮动模型

多因子模型基于月份效应、盈利、成长、估值、营运能力及技术指标，对行业月份效应强弱进行历史归一化排序。

• 平均月度涨幅排前十行业包括食品饮料（1.92%）、非银行金融、家电、医药、计算机、建材、国防军工、消费者服务、电子、农林牧渔等，均超沪深300的1.07%。
• 月度强势分数最高行业略有不同，加入银行、消费者服务等。

综合考虑，多因子特征筛选下半年看好行业为电子、农林牧渔、计算机、通信、食品饮料、化工、医药、电气设备、建材、家电等。

该模型兼顾历史表现和财务健康，有助于把握行业周期和结构性机会。[表5][page::6-7]

2.2.4 个股筛选框架

个股评分综合财务指标、机构持仓及事件驱动：

• 财务指标涵盖收入净利、毛利率、净利率、ROE、资产负债率、存货周转率、应收账款周转率、近三年收入及净利润复合增长率、现金流质量及商誉风险，评分均根据行业最高或最低分值进行归一化。
• 机构持仓重点在基金持仓超过3%量化得分100。
• 事件驱动包含股东增持、激励、定增、收购、可转债等近半年公告。

评分结构科学全面，为量化选股提供框架支撑。

综合行业内个股评分，有助于表示优质且具事件驱动潜力的标的，支持资产配置。（表6）[page::7]

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2.3 投资建议

• 上证指数操作策略： 若上证指数低点左偏于3月，则下半年将延续上涨趋势；若低点右偏于7月，则见底后开启上涨趋势，短期操作需谨慎追高。
• 创业板指策略： 上涨趋势延续，但需关注注册制改革对市场及模型的影响。
• 行业配置建议： 结合多因子行业轮动模型看好的行业为电子、农林牧渔、计算机、通信、食品饮料、化工、医药、电气设备、建材、家电等。

总体策略偏向结构性成长与消费行业的中长期布局，配合择时模型形成动态投资决策。

同时强调预测模型有不确定性，提示投资风险。[page::0,7-8]

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2.4 风险提示

• 量化策略全部基于历史数据规律和统计模型；

- 预测模型无法保证完全准确；

• 可能存在预测偏差风险，投资时需注意；

- 注册制等重大政策变化对模型影响较大，需密切关注。

风险提示针对模型不确定性和市场政策环境变化，提示投资者风险管理的重要性。[page::0,8]

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3. 图表深度解读

图1：大小盘风格强弱图（沪深300—白线；创业板指—黄线）

图示两大指数行情走势及风格切换节奏：

• 初期创业板指表现更强；

- 2月末至5月沪深300领涨反弹，显示大盘主导；

• 5月后创业板再次领跑，风格回归小盘。

趋势明显，图中白线与黄线交叉及相对高点低点体现风格轮动。支持市场结构分化结论。[page::2]

图2 & 图3：各指数及行业涨跌幅柱状图

• 图2：直观展示创业板、指数及大盘涨跌排名，创业板大幅领先。

- 图3：医药生物涨幅显著领先，食品和消费板块整体强势，周期金融明显弱势。

结合文字数据，图表强化市场主线与分化结构，指示板块投资机会及规避风险的方向。[page::3]

图4 & 图5：个股涨跌幅前十柱状图

• 涨幅榜中多支医疗及科技股涨幅巨大，个别超500%；

- 跌幅榜中以ST股和部分环保、能源类个股为主，风险集中明显。

显示市场盈利机会和结构性分化，以及风险暴露个股轮廓。[page::3]

图6：北向资金流入流出柱状图

• 近3月和近6月北向资金持续净流入，资金面保持积极；

- 红色表示流入较大天数，绿色为流出，明显以净流入为主。

资金流向是市场上涨的重要支持，结合行情验证资金动力。[page::3]

图7：量化周报部分预测回顾图

图中用箭头及注释展示多个关键时间窗口的量化预测信号和市场实际反应：

• 包含高位震荡回落、反弹、冲高回落和探底回升等节点，直观验证周预测的准确表现。

该图通过历史行情与预测叠加，使预测可信度和模型表现一目了然。[page::4]

图8：引力中枢模型K线图

• 显示上证指数价格及上下方两个“引力中枢”区间（红灰色区域）；

- 2650点历史低点，2980左右上方压力区直观呈现；

价格与引力中枢的偏离和回归有助于短期交易决策，支持策略中“压力-支撑”判断。[page::5]

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4. 估值分析

报告采用的估值方法侧重于量化择时、空间模型和行业多因子特征，具体财务估值指标更多体现在个股综合评分框架，如收入净利、ROE、毛利率等。

重点在于基于历史波动规律的量化预测框架，而非传统DCF或市盈率估值方法。

空间模型通过模拟临近目标价位对上涨空间进行把握，但未明示具体折现率等传统估值参数。

因此，估值分析应视为量化择时与目标价价格区间判断，结合行业与个股评分进行动态优化，体现量化策略特色。

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5. 风险因素评估

报告针对量化策略面临的风险明确指示：

• 历史规律依赖风险：模型基于历史数据规律，未来市场可能偏离历史模式。

- 预测误差风险：量化模型不可能100%命中，存在误判概率。

• 政策风险：如创业板注册制改革，政策调整对市场结构和估值体系影响深远，可能改变模型输入和输出。

- 操作风险：短期追高和高波动环境下，投资策略需谨慎。

报告未具备详细缓解方案，但通过提醒和多层次模型验证间接降低操作风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 模型偏向历史数据规律： 模型在极端事件（如疫情影响下）或者政策重大变动（创业板注册制）时准确性有限，存在过度依赖历史参数风险。

- 模型时效性： 上证指数全年低点预测尚未确认，体现择时模型在大盘底部把握复杂性，且误差区间较大（±2个月），提示短期内不宜盲目乐观。

• 行业轮动模型覆盖面： 虽多因子综合，但仍集中在大消费和TMT，缺乏对周期和金融板块的全面评估，可能忽略潜在板块轮动机会。

- 个股评分框架复杂： 财务指标权重与行业差异调整未完全体现，标准统一可能导致横向对比存在偏差，需细化行业差异处理。

• 风险提示相对简略，缺少概率量化与具体缓解措施。

整体报告严谨但依赖模型假设，提醒读者结合宏观环境和政策动态审慎决策。

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7. 结论性综合

本报告系统回顾了2020年上半年中国A股市场量化策略及风格轮动，模型对创业板指低点预测精准，对上证指数低点预测仍待验证。上半年市场呈现小盘领先、大盘轮动的风格转换，疫情及消费TMT板块表现突出，北向资金净流入积极。风险集中在ST股及部分传统周期板块。

下半年展望基于引力中枢模型、择时空间模型以及多因子行业月份效应模型，预计上涨趋势将继续，尤其创业板指空间尚存，上证指数则视低点确认进而决定趋势连续性。建议重点布局电子、农林牧渔、计算机、通信、食品饮料、化工、医药等结构性成长行业，并通过全面的财务、机构持仓和事件驱动评分体系精选个股。

风险提示强调模型预测的不确定性和政策影响的潜在波动，对投资者提出审慎操作建议。

图表数据全面佐证了文本分析，如图1的大小盘风格切换、图2-5的指数和行业涨跌幅、图6的资金流动、图7的模型预测回顾和图8的引力中枢价格区间模型等，使定量与定性分析结合紧密。

整体来看，报告体现了量化研究的科学性和风险意识，提供了稳健的策略建议，适合投资者参考但需结合宏观环境进行动态调整。[page::0-9]

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参考图片

• 图1：大小盘风格强弱图

• 图2：各指数涨跌幅

• 图3：各行业指数涨跌幅

• 图4：个股涨幅前十

• 图5：个股跌幅前十

• 图6：北向资金流入流出

• 图7：量化周报预测回顾

• 图8：引力中枢模型

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（全文共计1,150字以上）

报告