机械设备行业市场表现与估值 [page::0][page::1]

• 6月工程机械主要产品平均工作时长77.2小时，同比下降9.11%。

- 挖掘机销售18804台，同比增长13.3%；装载机销售12014台，同比增长11.3%。

• 申万机械设备行业2025年7月8日市盈率为26.93倍，估值相对沪深300溢价114.94%。

美越贸易协议与关税政策影响分析 [page::1]

• 美国宣布对进口越南商品征收20%关税，转运其他国家商品征收40%关税，低于此前46%的提议关税，有助缓解出口压力。

- 越南对美国市场“完全开放”，美国企业享受零关税出口优势。

• 40%转运关税模式可能成为美国近期对外贸易谈判新模板，对机械设备行业出口链产生重要影响。

研究所观点与投资建议 [page::1]

• 维持机械设备行业“看好”评级。

- 推荐关注三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车等重点公司，给予“增持”评级。

• 风险提示包括开工不及预期、经济增速放缓及市场风险超预期等因素。

《【机械】美越达成贸易协议，关注美国关税政策变化下出口链走向机械设备行业周报》详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【机械】美越达成贸易协议，关注美国关税政策变化下出口链走向机械设备行业周报》

- 作者：宁前羽（渤海证券研究，证券分析师）

• 发布机构：渤海证券研究所

- 发布日期：2025年7月10日 09:44

• 行业/主题：机械设备行业；重点关注美越贸易协议及其对机械设备行业出口链的影响。

- 核心观点和评级：
- 美国对越南施加20%的进口关税，40%关税针对通过越南转运的其它国家产品，美国零关税对向越南出口的美企产品开放市场。
- 贸易协议使得美越贸易关系有重大调整，预计美国关税政策的变化将显著影响出口链结构。
- 维持机械行业“看好”评级。
- 对三一重工（600031）、中联重科（000157）、恒立液压（601100）、中国中车（601766）均维持“增持”评级。

• 报告目的：解读最新美越贸易协议对机械设备出口链的影响，结合行业经营数据及市场表现，提出投资建议，关注政策变动对行业的深层影响。

总体来看，报告聚焦于宏观贸易政策的变化如何影响机械设备行业的供应链及整体市场景气度，呈现出积极向好的行业基本面判断。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 行业要闻章节

关键论点与信息:

• 6月工程机械主要产品工作时长下降，同比减少9.11%，表明行业运作活跃度有所降低。

- 6月挖掘机销量为18,804台，同比增长13.3%；装载机销量12,014台，同比增长11.3%。

• 销售台数增长说明需求依然向好，尤其是在挖掘机和装载机细分市场的表现积极，但工作时长下滑可能反映设备使用强度有所调整。

推理依据:

销量增长侧面反映市场需求稳定或改善，工作时长下降可能因设备更新换代、项目进度调整或行业整体结构性变化。挖掘机和装载机作为工程机械核心代表，其销量的增长为行业提供了关键向上动力。

数据点意义:

• 销量增幅在双位数，体现市场需求稳健。

- 工作时长减少，可能预示运行效率变化或季节性因素。
此信息为后续对行业运行态势判断提供基础。[page::0]

2. 公司公告章节

关键论点与信息：

• 众合科技拟联合投资机构设立空天创投基金，显示公司资本运作及产业延伸战略。

- 杭叉集团控股子公司收购国自机器人99.23%股权，显示企业在机器人领域布局持续推进。

• 山东墨龙2025年半年度归母净利润同比预计下降幅度大，达92.36%-94.12%，明显业绩承压。

推理依据：

资本合作与收购案例表明公司倾向于通过资本运作和产业整合提升竞争力；反观山东墨龙业绩大幅亏损，则凸显行业中部分企业存在较大压力，可能受市场波动或自身经营问题影响。

数据点意义：

• 股权收购比例高达99.23%，彰显控股意图明确。

- 山东墨龙利润大跌可能压制短期行业情绪，需警惕个别企业风险。
此信息暗示行业内部结构分化，且新技术领域投资活跃。[page::0]

3. 周行情回顾

关键信息：

• 2025年7月2日-8日，沪深300指数上涨1.41%，申万机械设备指数上涨0.42%，表现跑输大盘0.99个百分点，在所有一级行业中位居第22位。

意义与解读：

机械设备行业近期表现相对逊色，跑输大盘近1个百分点，表明短期市场对该行业信心有限，也反映了市场整体对机械板块估值和盈利表现的谨慎态度。

该信息有助于投资者评估机械行业当前市场环境和情绪。[page::0]

4. 估值分析部分

关键论点：

• 截至2025年7月8日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为26.93倍。

- 相较沪深300指数，机械设备行业市盈率存在114.94%的估值溢价。

推理及意义：

高于大盘的估值溢价显示市场对机械设备行业的成长预期较强，但市盈率接近27倍，也反映出行业较为合理的中高估值区间，蕴含一定风险溢价，投资者需关注盈利持续性。

估值溢价或因行业中龙头企业业绩稳健、未来表现良好预期支持，也可能反映投资者对行业政策及市场空间的乐观展望。[page::1]

5. 本周观点

核心观点：

• 美国宣布对越南进口商品征收20%关税，对通过越南转进口至美国的其它国家商品征收40%关税。

- 越南对美国实现市场完全开放，美国企业在越南出口零关税。

• 20%关税低于此前46%的提议，40%的转运关税可能成为美国关税谈判的新模板。

- 建议关注美国关税政策变化对出口链路径的影响，尤其对机械设备行业的影响深远。

• 维持“看好”机械设备行业评级，重点推荐三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”。

推理依据：

美国以较低关税要求越南开放市场，有利于中美制造业合作重塑出口链。40%的转运关税对规避贸易限制企业形成较强制约，未来出口链可能寻求更灵活路径。机械设备行业作为出口导向产业，直接受益于贸易政策的稳定与优化。

政策驱动下的投资逻辑：

贸易红利期临近，行业迎来需求回暖及国际合作扩展契机。维持看好的评级基于产业链结构调整利好和个股盈利预期。[page::1]

6. 风险提示章节

• 开工情况不及预期，可能导致设备需求减弱。

- 经济增速放缓风险，影响行业整体景气。

• 市场风险超预期波动带来的影响。

风险提示具体且关键，强调外部宏观经济及市场因素对机械行业的决定性作用，投资者需持续关注宏观经济变化及政策环境稳定性。[page::1]

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三、图表深度解读

1. 首页封面图（齿轮特写）

图片主要用机械齿轮的特写作为背景，体现机械行业的技术与制造本质符号，传递行业专业性和复杂系统整合的核心理念。

该视觉设计烘托报告主题，强化对机械行业深度解析的专业氛围，虽无具体数据，但增强了行业定位感。

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2. 渤海证券研究所LOGO图示

体现报告发布权威性和来自渤海证券研究所专业团队的品牌背书，加强受众信任度。

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四、估值分析详解

报告采用的是市盈率（PE）的估值指标，衡量申万机械设备行业的整体盈利情况。

• 市盈率定义：股票价格与每股收益的比值，反映投资者对公司未来盈利能力的预期。

- 整体法（剔除负值）：剔除盈利为负（亏损公司）的数据，更准确反映盈利公司的估值水平。

• 估值溢价：行业市盈率26.93倍，较沪深300指数高出114.94%，表明投资者给予机械行业较高成长和盈利超预期的估值。

该估值指标支持机械行业当前中高景气的判断，也提示投资者注意盈利持续性与估值合理性。

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五、风险因素详述

报告列明以下三大风险：

1. 开工情况不及预期：工程机械依赖基建及制造业开工率，若开工减少，机械需求下降。

2. 经济增速低于预期：整体经济放缓直接影响机械设备投资和采购，削弱行业增长动力。

1. 市场风险超预期：包括全球贸易摩擦、政策不确定性及资本市场波动，可能导致行业估值及盈利预期大幅调整。

这三项风险均可能显著影响机械行业的运营及投资回报。报告虽然未提及具体缓释措施，但投资者应关注宏观及政策环境变化，分散投资风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体结构清晰，但“维持看好评级”基于政策利好和行业销售数据，略显乐观，对于山东墨龙92%以上利润暴跌缺乏深入分析，未充分讨论个别公司风险对行业影响的传染可能。

- 美国40%转运关税政策被视为“未来模板”，但该政策执行和国际贸易规则可能存在不确定性，报告未探讨合作风险与反制风险。

• 行业市盈率溢价较高，市场波动风险提示虽有，但缺乏具体估值合理区间或敏感性分析，投资者需警惕估值过热风险。

- 工作时长下降与销量增长矛盾未进一步剖析，可能隐藏行业内产能利用率下降或效率问题。

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七、结论性综合

总体而言，渤海证券发布的该周报以美越贸易协议为核心切入点，详尽分析了新关税政策对机械设备行业出口链的潜在影响。报告认为美国对越南20%关税以及对转运产品40%关税的组合措施，在一定程度上优化了机械设备出口的贸易环境，利好行业整体向好。关键机械产品如挖掘机和装载机销量的显著同比增长，支撑了行业基本面向好的论断。

市盈率指标显示，机械设备行业目前估值偏高（26.93倍，较大盘溢价114.94%），充分反映市场对行业的乐观预期，但同时埋藏一定风险。重点推荐的个股如三一重工、中联重科、恒立液压和中国中车都被赋予“增持”评级，体现出对龙头企业抗风险能力和成长潜力的信心。

风险因素提示包括开工不足、宏观经济放缓及市场震荡等，提醒投资者警惕外部环境及行业内部差异带来的不确定性。行业内公司业绩分化明显，如山东墨龙巨亏近九成，凸显必须准确甄别投资标的。

图表与信息箴言以行业机械齿轮意象象征行业技术与发展，渤海证券的品牌标识为报告提供信誉保障。

综上，报告在政策面驱动、市场基本面改善、估值水平合理预期三方面形成合力，提出机械设备行业“看好”评级和精选个股“增持”建议，适合关注美越贸易协议与出口链调整的中长期投资者。

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