华西有色金属能源金属周报：本周钨价环比上涨，上游原料偏紧格局短期难以缓解
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摘要
本周能源金属市场钨价环比上涨，主要因上游原料供应偏紧难以缓解。镍矿供给虽有增加，但短期供应依旧紧张，钴价受刚果出口禁令影响有回升预期。锑及中重稀土价格受出口限制及国际贸易摩擦影响保持波动，锡价因缅甸及印尼供应不畅而维持支撑。整体供应风险及政策风险仍为市场主要关注点[page::0][page::1]。
速读内容
本周钨价及镍市场动态 [page::0]
- 钨价环比上涨，源于上游原料供应偏紧格局短期难缓解。
- 印尼2025年镍矿开采配额增长，但因打击不合规矿及资源税新规，供应短期仍紧张。
- 菲律宾镍出口禁令潜在风险继续支持镍价。
- 重点受益企业包括格林美、华友钴业等。
钴、锑与中重稀土市场分析 [page::1]
- 钴价处于21年低位，受刚果民主共和国出口禁令影响，供给可能收紧。
- 海内外锑价差异明显，海外高价优势与中国出口恢复存在不确定性。
- 美国加征对华关税后，中重稀土出口管控强化，国内供给收紧预期明显，影响价格上涨。
- 关注北方稀土、金力永磁、广晟有色等重点标的。
锡价格及下游供给风险提示 [page::1]
- 缅甸佤邦锡矿复产缓慢，印尼精炼锡许可审批受阻，锡价维持支撑。
- 风险因素涵盖锂盐需求、锡下游需求、地缘政治及政策变化等多方面。
- 推荐关注兴业银锡、华锡有色、锡业股份等企业。
深度阅读
《【华西有色金属】能源金属周报》详尽分析报告
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一、元数据与报告概览
报告标题与发布信息
本报告题为《能源金属周报：本周钨价环比上涨，上游原料偏紧格局短期难以缓解》，由华西证券旗下“华西研究”团队编制，发布时间为2025年6月3日7:42，地点为北京。page::0]
报告主题与核心内容
该期周报核心聚焦能源金属市场的价格动态、供需变化及影响因素，尤其针对钨、镍、钴、锑、稀土及锡等关键能源金属品类。报告系统盘点了全球及主要产地的供需现状、地缘政治因素、出口政策与贸易摩擦所带来的市场冲击，重点指出钨价因上游原料供应紧张而持续上涨，未来短期内该紧张格局难以缓解。整体报告旨在为投资者提供行业趋势判断和相关优质标的的投资建议。[page::0][page::1]
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二、逐节深度解读
1. 投资建议与市场回顾（第0页）
关键论点
- 镍市场：本周沪镍价格环比下降，尽管印尼2025年镍矿开采配额将从2.7189亿湿吨提升至2.985亿湿吨，理论供给有改善预期，但一季度受SIMBARA监管影响，实际供应紧缺依旧。且印尼资源税新规4月26日实施，对镍价形成支撑。菲律宾若如期实施镍出口禁令，则国内冶炼业原材料紧缺风险加剧，构成对镍价的上行动力。[page::0]
- 钴市场：钴价现处21年来低位，主要因刚果民主共和国占全球电池领域钴产量约75%，自2月22日起暂停出口四个月，导致全球供应紧张。2025年上半年钴供需将由供过于求转为供应偏紧。非刚果金钴矿商有望受益钴价回暖带来的利润提升。后市需重点关注刚果（金）钴出口禁令的动态。[page::0]
推理依据
印尼镍矿产量提升的政策推动和实际供应监管打击不合规矿带来的紧张局势并存，构成供给变数。刚果(金)出口禁令直接影响全球高端钴供应量，为化学锂电池生产链带来供应压力，支撑价格底部堪破后的回升。
受益标的提及
- 镍：格林美、华越、华科、华飞（华友钴业）
- 钴：华友钴业、中伟股份
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2. 锑、稀土和锡市场情况（第1页）
关键论点
- 锑市场：锑锭价格环比回落，欧洲锑价高企，当前海外与国内锑价差距大。若中国锑出口恢复，价格有望回升至海外高位。美方关税政策下锑等小金属供应趋紧预期加强。[page::1]
- 稀土市场：2025年4月中美贸易摩擦升级，双方互征关税，中国加强中重稀土出口管制并打击走私，MP Materials美国稀土矿商停止出口中国，导致国内稀土供给预期收紧。全球新稀土矿开采放量缓慢，形成稀土价格长期支撑基础。[page::1]
- 锡市场：缅甸佤邦主产锡矿2025年4月底复产，但产能提升缓慢。Bisie矿分阶段复产，电力修复需时较长，叠加印尼锡精炼许可证审批受阻，锡供应延续紧张局面，对锡价形成支撑。 [page::1]
风险提示
涵盖全球锂盐供需不及预期，锡需求减弱，缅甸及印尼产能复产进展不及预期，以及刚果金钴出口和中国出口政策波动、地缘政治风险等因素。[page::1]
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3. 法律声明及评级说明（第2页）
报告强调本内容仅面向华西证券的专业投资机构客户，提醒投资风险。评级体系表明以发布日后6个月内股价或行业指数相对上证指数的表现作为评级基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五档，行业评级为推荐、中性、回避三档。[page::2]
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三、图表深度解读
图片1（第0页封面图）
封面图配有“华西证券”Logo及口号“华西研究创造价值”，意在强调华西证券研究的权威性和价值创造使命，设定整体报告专业基调。[page::0]
图片2-3（第2页二维码及印章图片）
二维码便于读者关注研究订阅号，印章体现机构正规性和研究的认证标识，确保信息渠道正规与可靠。[page::2]
以上图片主要功能为增强品牌形象及信息标准化提示，无直接数据内容。
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四、估值分析
本次周报主要聚焦宏观供需和市场动向，未提供具体公司估值模型或目标价数据，故未涉及详细估值分析和方法论解读。未来有待配合相关上市公司研报进行价值判断。
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五、风险因素评估
报告列示了广泛风险因素，包括：
- 全球锂盐需求与供给波动。
2. 锡及镍产区复产进度偏差。
- 矿产供应国政策及出口限制（如刚果钴出口禁令）。
4. 中国出口管制新政及走私打击。
- 地缘政治风险及关税政策反复。
每一因素均对应供应链紧张或价格波动潜在压力，流程中的不确定性可能对市场情绪和价格产生直接冲击。报告未针对风险缓解措施细化，但通过前瞻监控政策与产能信息为投资者提供预警。[page::1]
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六、审慎视角与细微差别
- 报告对供应紧张的判断基于较多政策和地缘风险假设，存在政策执行力度和时效的不确定性。
- 镍供应虽获印尼配额提升利好，但监管打击不合规矿风险或波及市场，短期内供需未必明显改善。
- 钴价极低且供给或收紧，后市反弹可期，但钴出口禁令是否延续尚具变数。
- 钨价上涨情况虽提及，报告尚未详述钨主产区的具体供需数据，稍显信息不足。
- 作为周报，深度定量分析和估值缺失，投资者需结合具体企业研报进行全面判断。
总体而言，报告客观揭示了能源金属产业链现状与不确定因素，提醒投资者关注政策和国际局势动态，但从投资角度仍需配合更精细的个股剖析。[page::0][page::1]
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七、结论性综合
通过对报告详读可见：
- 钨因上游原料供应偏紧，价格环比继续上涨，短期内此格局难以改善，显示出供应端的持续硬约束。
- 镍市场尽管政策层面开采配额提升，但实际监管严格及菲律宾潜在出口限制使供应依然紧张，价格走势均承受支撑压力。
- 钴因刚果金出口禁令，全球供应骤减，价格处21年来低位，预期钴价未来将反弹，非刚果供应商获益明显。
- 锑与稀土价格受到中美贸易摩擦和中国出口管制政策冲击，海外供应收紧预期增强，未来市场结构或将稳固支撑价格。
- 锡矿核心产地产能复产缓慢，且外围审批受阻，供给紧张矛盾短期存在。
报告结合上述供需及政策驱动因素，针对各有色能源金属，提出了相关受益企业标的。如【华友钴业】【格林美】等具备产能优势的公司最为突出的投资选择。风险提示充分覆盖了政策和市场可能的多种负面变量，提醒投资者谨慎把握政策与地缘风险。[page::0][page::1]
总体立场
报告传递华西证券对能源金属市场保持谨慎乐观态度，市场短期受制于供应端约束，上游资源紧缺难以缓解，公司价值和价格存在支撑。评级体系和风险提示为投资者提供了明确参考框架，助力投资决策。
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附件
- 图片1：[封面图
- 图片2：华西研究印章
- 图片3：关注二维码
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结束语
本报告适合关注新能源金属市场动态、供应链风险以及受政策影响的投资者，提供了详实的市场信息和策略指引，能有效辅助行业投资决策和趋势把握。
![page::0] 报告主题与核心内容 该期周报核心聚焦能源金属市场的价格动态、供需变化及影响因素，尤其针对钨、镍、钴、锑、稀土及锡等关键能源金属品类。报告系统盘点了全球及主要产地的供需现状、地缘政治因素、出口政策与贸易摩擦所带来的市场冲击，重点指出钨价因上游原料供应紧张而持续上涨，未来短期内该紧张格局难以缓解。整体报告旨在为投资者提供行业趋势判断和相关优质标的的投资建议。[page::0][page::1] --- 二、逐节深度解读 1. 投资建议与市场回顾（第0页） 关键论点镍市场：本周沪镍价格环比下降，尽管印尼2025年镍矿开采配额将从2.7189亿湿吨提升至2.985亿湿吨，理论供给有改善预期，但一季度受SIMBARA监管影响，实际供应紧缺依旧。且印尼资源税新规4月26日实施，对镍价形成支撑。菲律宾若如期实施镍出口禁令，则国内冶炼业原材料紧缺风险加剧，构成对镍价的上行动力。[page::0]钴市场：钴价现处21年来低位，主要因刚果民主共和国占全球电池领域钴产量约75%，自2月22日起暂停出口四个月，导致全球供应紧张。2025年上半年钴供需将由供过于求转为供应偏紧。非刚果金钴矿商有望受益钴价回暖带来的利润提升。后市需重点关注刚果（金）钴出口禁令的动态。[page::0] 推理依据 印尼镍矿产量提升的政策推动和实际供应监管打击不合规矿带来的紧张局势并存，构成供给变数。刚果(金)出口禁令直接影响全球高端钴供应量，为化学锂电池生产链带来供应压力，支撑价格底部堪破后的回升。 受益标的提及镍：格林美、华越、华科、华飞（华友钴业） - 钴：华友钴业、中伟股份 --- 2. 锑、稀土和锡市场情况（第1页） 关键论点锑市场：锑锭价格环比回落，欧洲锑价高企，当前海外与国内锑价差距大。若中国锑出口恢复，价格有望回升至海外高位。美方关税政策下锑等小金属供应趋紧预期加强。[page::1]稀土市场：2025年4月中美贸易摩擦升级，双方互征关税，中国加强中重稀土出口管制并打击走私，MP Materials美国稀土矿商停止出口中国，导致国内稀土供给预期收紧。全球新稀土矿开采放量缓慢，形成稀土价格长期支撑基础。[page::1]锡市场：缅甸佤邦主产锡矿2025年4月底复产，但产能提升缓慢。Bisie矿分阶段复产，电力修复需时较长，叠加印尼锡精炼许可证审批受阻，锡供应延续紧张局面，对锡价形成支撑。 [page::1] 风险提示 涵盖全球锂盐供需不及预期，锡需求减弱，缅甸及印尼产能复产进展不及预期，以及刚果金钴出口和中国出口政策波动、地缘政治风险等因素。[page::1] --- 3. 法律声明及评级说明（第2页） 报告强调本内容仅面向华西证券的专业投资机构客户，提醒投资风险。评级体系表明以发布日后6个月内股价或行业指数相对上证指数的表现作为评级基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五档，行业评级为推荐、中性、回避三档。[page::2] --- 三、图表深度解读 图片1（第0页封面图） 封面图配有“华西证券”Logo及口号“华西研究创造价值”，意在强调华西证券研究的权威性和价值创造使命，设定整体报告专业基调。[page::0] 图片2-3（第2页二维码及印章图片） 二维码便于读者关注研究订阅号，印章体现机构正规性和研究的认证标识，确保信息渠道正规与可靠。[page::2] 以上图片主要功能为增强品牌形象及信息标准化提示，无直接数据内容。 --- 四、估值分析 本次周报主要聚焦宏观供需和市场动向，未提供具体公司估值模型或目标价数据，故未涉及详细估值分析和方法论解读。未来有待配合相关上市公司研报进行价值判断。 --- 五、风险因素评估 报告列示了广泛风险因素，包括： 全球锂盐需求与供给波动。 2. 锡及镍产区复产进度偏差。矿产供应国政策及出口限制（如刚果钴出口禁令）。 4. 中国出口管制新政及走私打击。地缘政治风险及关税政策反复。 每一因素均对应供应链紧张或价格波动潜在压力，流程中的不确定性可能对市场情绪和价格产生直接冲击。报告未针对风险缓解措施细化，但通过前瞻监控政策与产能信息为投资者提供预警。[page::1] --- 六、审慎视角与细微差别 报告对供应紧张的判断基于较多政策和地缘风险假设，存在政策执行力度和时效的不确定性。 - 镍供应虽获印尼配额提升利好，但监管打击不合规矿风险或波及市场，短期内供需未必明显改善。钴价极低且供给或收紧，后市反弹可期，但钴出口禁令是否延续尚具变数。 - 钨价上涨情况虽提及，报告尚未详述钨主产区的具体供需数据，稍显信息不足。作为周报，深度定量分析和估值缺失，投资者需结合具体企业研报进行全面判断。 总体而言，报告客观揭示了能源金属产业链现状与不确定因素，提醒投资者关注政策和国际局势动态，但从投资角度仍需配合更精细的个股剖析。[page::0][page::1] --- 七、结论性综合 通过对报告详读可见： 钨因上游原料供应偏紧，价格环比继续上涨，短期内此格局难以改善，显示出供应端的持续硬约束。 - 镍市场尽管政策层面开采配额提升，但实际监管严格及菲律宾潜在出口限制使供应依然紧张，价格走势均承受支撑压力。钴因刚果金出口禁令，全球供应骤减，价格处21年来低位，预期钴价未来将反弹，非刚果供应商获益明显。 - 锑与稀土价格受到中美贸易摩擦和中国出口管制政策冲击，海外供应收紧预期增强，未来市场结构或将稳固支撑价格。锡矿核心产地产能复产缓慢，且外围审批受阻，供给紧张矛盾短期存在。 报告结合上述供需及政策驱动因素，针对各有色能源金属，提出了相关受益企业标的。如【华友钴业】【格林美】等具备产能优势的公司最为突出的投资选择。风险提示充分覆盖了政策和市场可能的多种负面变量，提醒投资者谨慎把握政策与地缘风险。[page::0][page::1] 总体立场 报告传递华西证券对能源金属市场保持谨慎乐观态度，市场短期受制于供应端约束，上游资源紧缺难以缓解，公司价值和价格存在支撑。评级体系和风险提示为投资者提供了明确参考框架，助力投资决策。 --- 附件图片1：[封面图](/images/aa8a46ad94956893ecf6410ca3a74f05b4169d91197821dd50b853570d84ace4.jpg?page=0){kind=link}
