全球ETF资金流入趋势概览 [page::1][page::2]

• 2025年9月，全球权益类ETF资金净流入由1098亿美元升至1512亿美元，占主导地位。

- 债券类ETF资金净流入下降，从678亿美元降至520亿美元。

• 发达市场股票ETF资金净流入上升至1250亿美元，新兴市场股票ETF净流入显著增长至262亿美元。

- 发达市场债券ETF资金净流出，净流入减少至453亿美元；新兴市场债券ETF小幅增长到66亿美元。

美股ETF资金流入前十及产品发行情况 [page::7][page::8]

• 标普500类ETF净流入居首，iShares Core S&P 500 ETF单月流入187.2亿美元。

- MSCI EAFE成长类及标普500等多个ETF出现净流出。

• 2025年9月，美国境内新成立49只股票型ETF，其中包含Innovator主动型Autocallable产品，结合固定票息与权益市场表现挂钩。

国内ETF市场资金流向与规模分析 [page::10][page::12][page::13][page::14][page::15]

• 截至2025年9月底，国内股票型ETF市场总规模为45,788亿元，宽基型24,901亿元占比最大，行业主题、跨境产品紧随其后。

- 9月内，国内非货币ETF整体净流入1448亿元，股票型ETF净流入1135亿元，其中跨境和行业主题ETF净流入力挺市场，分别达到736亿元和882亿元。

• 宽基ETF资金净流出达491亿元，Smart Beta产品资金略增8亿元。

- 证券公司ETF和港股互联网ETF资金流入领先，科创50、沪深300和创业板指数ETF资金净流出明显。

国内ETF主要资金流入行业与细分板块情况 [page::14]

• 资金净流入最活跃的行业为制造业和金融地产板块。

- 科技板块资金略有流出，医疗及其它行业波动较小。

• 资金流入前十ETF显示券商ETF、AAA科创债、港股互联网ETF表现最为突出。

机构及产品发行视角 [page::9][page::10][page::11][page::16]

• 全球权益类ETF管理规模以BlackRock、Vanguard、State Street居前三，合计占比超过80%。

- 国内ETF管理规模前三基金公司为华夏基金、易方达基金及华泰柏瑞，市场份额占比较高。

• 近一年国内新成立指数基金呈现数量和规模双增长趋势，2025年9月新上市多只科创债ETF，产品结构不断丰富。

中金公司《ETF与指数产品月报（2025-10）》详尽分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题：ETF与指数产品：证券公司及港股互联网产品资金流入领先
作者：胡骥聪、王浩霖等
发布机构：中金公司（中国国际金融股份有限公司）
发布日期：2025年10月11日
研究部门：中金量化及ESG
主题：本报告聚焦全球及中国ETF资金流动，包含权益类、债券类、商品类产品的资金动向，重点分析证券公司和港股互联网板块相关ETF的资金流入情况。

核心论点：

• 全球权益类ETF资金净流入持续上升，尤其是美国标普500指数ETF资金净流入领先。

- 国内宽基类ETF资金出现较大规模净流出，而证券公司及港股互联网相关ETF资金流入居前。

• 近期科创债产品在国内市场表现活跃，新产品多家上市。

- 美国市场ETF产品发行活跃，新增多只结构性及主动ETF。

以上观点贯穿全文，旨在帮助投资人理解不同指数及ETF产品的资金动向及市场偏好变化，为资产配置和投资决策提供参考。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 全球市场资金流入与产品动态

各类型产品资金流向

• 2025年9月3日至10月1日期间，全球权益类ETF资金净流入从1098亿美元增长至1512亿美元，显示权益投资者信心加强。

- 债券类ETF资金净流入从678亿美元下滑至520亿美元，表明固定收益类资金有所回撤。

• 发达市场股票ETF资金净流入增加（1029亿美元至1250亿美元），新兴市场股票ETF净流入大幅提升（68亿美元到262亿美元）。

- 发达市场债券ETF资金净流入减少，新兴市场债券ETF资金流入略有提升。

产品发行动态

美国市场9月份新增49只股票ETF，兼顾主动管理与结构性Autocallable产品，反映市场对创新型收益产品需求上升。[page::0,1,2]

2.2 资金流入细分：风格、规模与行业

股票ETF风格资金流入（大盘、价值、中盘、小盘、成长等）

• 大盘和价值风格ETF单周资金净流入呈波动态势，但累计净流入持续扩大，反映投资者稳健偏好。

- 中盘和平衡风格ETF资金流动波动较大，成长风格ETF经历净流入缩减，显示部分投资者对成长股持谨慎态度。

• 小盘风格ETF资金净流入波动明显，表明市场对小市值股票的看法分歧。

行业资金流向

• 上游、中游行业股票ETF整体呈资金净流入，尤其是在近两个月，表现出对相关产业链上游资源板块兴趣增强。

- 下游行业股票ETF资金流入稳步增长，反映消费和服务板块潜在吸引力。

整体来看，行业资金配置显示一种从传统大盘向中游资源和细分行业主题转移的趋势。[page::3,4,5,6,7]

2.3 美国市场主要产品资金流入/流出排行

• 标普500指数及标普全市场指数ETF资金净流入明显领先，iShares Core S&P 500 ETF单月净流入高达187亿美元。

- MSCI ACWI Ex USA和Russell 3000指数ETF表现相反，资金流出排名靠前，反映部分资金从全球及宽基指数转向美国市场。

• 创新型ETF，如iShares A.I. Innovation and Tech Act ETF及权益因子轮动ETF也获得一定关注。

结合产品发行，一方面大盘蓝筹和核心标普指数为资金首选；另一方面，新兴的科技主题和结构性产品保持活跃。[page::7,8]

2.4 机构管理规模与市场格局

• 全球权益类ETF管理规模前20大基金公司包括BlackRock、Vanguard及State Street等，前三的管理规模累计超过5.8万亿美元。

- 这些巨头公司占全球权益ETF市场超过80%的规模，体现行业高度集中和规模经济效应。

国内市场方面，截至2025年9月底，股票型ETF规模达45,788亿元人民币，华夏、易方达、华泰柏瑞居规模前三，前十大基金公司占据约80%市场份额。这反映了国内ETF市场成熟度逐渐提升，管理机构集中度较高。[page::9,10]

2.5 国内ETF市场资金流向

规模与分类

• 国内股票型ETF总规模突破45000亿元，宽基类24,901亿元，行业主题10,303亿元，跨境类9,198亿元。

- 非货币ETF整体资金净流入1448亿元，股票ETF净流入1135亿元，债券ETF净流入264亿元，商品ETF净流入49亿元。

产品资金流向对比

• 宽基ETF资金净流出491亿元，行业主题板块及跨境ETF资金净流入分别为882亿元和736亿元，明确资金重心正在向专业细分和跨境投资倾斜。

- 证券公司ETF及港股互联网ETF资金表现突出，资金流入领先全市场。

• 科创板50、沪深300及创业板ETF出现资金净流出。

此状况印证市场结构趋向于多元化，投资者更多选择特色主题和跨境优质标的，同时对传统宽基ETF有所获利回吐。[page::0,10,11,12,13,14,15]

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3. 图表深度解读

3.1 全球ETF资金流动趋势（图表1、2）

• 图表1显示过去半年每周不同类别ETF资金流入量，股票型ETF流入占优，且波动逐渐放大，日益成为资金关注的焦点。

- 图表2累计流入资金趋势图显示，股票型和另类ETF管理规模增长迅速，货币型与混合型相对平稳。

总体趋势提现出市场对权益类资产的偏好明显增强，债券和货币类ETF则表现疲弱。[page::1,2]

3.2 发达与新兴市场资金流入对比（图表3、4）

• 股票ETF资金流中，发达市场整体稳定增长，新兴市场虽基数较小却出现加速流入趋势（特别是在2025年6月至9月期间）。

- 债券ETF显示发达市场资金缩减明显，新兴市场债券ETF流入增幅有限。

反映投资者在权益资产配置上逐步增加风险偏好，尤其看好新兴市场增长潜力。[page::2]

3.3 风格与行业细分ETF资金流入（图表5至13）

• 大盘、价值风格资金流入平稳，成长风格波动更大，部分时间甚至出现资金流出。

- 行业分化明显：上游和中游行业资金明显回流，尤其是近年来大宗商品回暖所带动的需求。

• 下游行业资金流相比稳健增长。

这体现机构资产配置的行业偏好趋于周期性和资源属性行业，成长和科技板块资金呈现更大波动和分歧。[page::3-7]

3.4 美国ETF资金流入前后十产品（图表14）

• iShares Core S&P 500 ETF、Vanguard Total Stock Market ETF等广泛型产品持续吸引资金。

- 高增长科技相关ETF、价值和质量因子ETF流出现象，资金分化明显。

反映投资者既追求核心蓝筹安全边际，也在探索结构性 alpha 产品机会。[page::7,8]

3.5 国内ETF规模及资金流向（图表17至29）

• 国内宽基类ETF虽然总规模最大，但出现资金净流出现象（-491亿元），行业主题和跨境类ETF成为资金新宠，行业主题ETF中制造、金融地产资金流入尤为明显。

- 科创债ETF发行活跃多只产品登场，资金流入表现不俗，显示投资者对创新债券投资的关注度持续上升。

• 资金净流入排名中，证券公司ETF和港股互联网ETF居前，反映市场对券商板块和互联网科技板块的资金偏好。

整体资流方向呈现“资金分化、主题化、跨境化”的趋势格局。[page::10-15]

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4. 估值分析

报告本身主要聚焦于ETF资金流、产品动态及市场结构，并未涉及传统的公司估值、DCF或市盈率估值模型等内容。因此估值分析未被明确展开。

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5. 风险因素评估

报告指出的风险主要集中于ETF产品的运作风险，包括：

• 市场风险：ETF持仓标的价格波动影响基金净值。

- 管理风险：基金经理对资产配置及操作决策失误风险。

• 技术风险：包括交易机制、清算、基金份额设计等潜在风险。

- 赎回风险：流动性不足导致赎回困难的风险。

同时，基金过去表现不代表未来收益，投资者需注意历史业绩的局限性。本报告未直接做出证券投资基金等级评价。[page::1,16]

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6. 批判性视角与细微差别

• 资金流指标的局限：净流入/流出虽然反映市场资金偏好，但不能充分揭示投资者未来表现预期及估值水平，资金流出时也可能伴随估值回升的阶段性调整。

- 市场结构变化短期冲击：报告虽揭示了宽基产品资金流出及行业主题资金流入，但未对其可能带来的市场结构性风险及关联性变化提供更深刻讨论。

• 新产品发行数量与质量：新增ETF数量较多，提升市场多样性。但激烈的产品竞争可能带来产品同质化以及管理难度提升，报告未详细阐述这些潜在隐患。

- 数据截止时间差异：部分数据截止日期稍有差异，需投资者注意使用时空同步性对结论的影响。

总体，报告以中立描述为主，客观呈现数据，但对于资金流的因果关系及长期影响尚缺乏深入剖析。

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7. 结论性综合

全球市场方面，2025年9月至10月，权益类ETF资金流入明显上升，特别是标普500相关产品表现强劲，显示投资者对美国市场保持信心，与债券类ETF资金减少形成对比。发达市场和新兴市场股票ETF均呈现净流入，反映权益资产配置增加。资金流风格上，价值和大盘股持续受宠，成长股资金波动较大。行业层面，资源型上游和中游行业资金回流明显，显示周期性板块和大宗商品受益预期增强。[page::0-7]

国内市场方面，截至2025年9月底，ETF存量规模继续扩大，ETF管理结构逐渐多元化。资金流向显示宽基ETF资金大幅净流出，而行业主题和跨境ETF则获得资金青睐。证券公司ETF和港股互联网ETF资金流入领先，反映投资者更看重成长性与行业特色。科创债ETF产品发行活跃且资金表现不错。行业细分方面，制造、金融地产等板块获得明显资金支持。[page::0,10-15]

报告通过大量图表明确展示以上资金流动趋势及市场结构格局，数据详实且时效性强，为投资者提供了清晰的ETF资金配置现状。整体看，投资者在全球范围内倾向于核心大盘蓝筹及价值风格，而在国内市场则更为关注行业主题、创新债券及跨境投资。报告强调ETF市场活跃，产品创新不断，资金流动反映出风险偏好和投资选择的多样化，投资者和管理机构需关注市场结构变化风险。[page::1-15]

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附：部分关键图表示例

• 图表1-2：全球各类ETF资金每周流入量及累计净流入趋势

• 图表14：美国主要ETF产品资金净流入（出）排名前十

• 图表17：国内股票ETF规模变化（按指数类别）

• 图表21：股票型ETF累计资金净流入与沪深300指数走势

• 图表27-28：国内非货币ETF资金净流入（出）前十及行业资金流动

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综上，报 告全面梳理了全球及中国ETF的资金流动特征和最新情况，呈现了ETF市场结构多样化及资金配置的阶段性偏好，对投资者理解全球资产配置趋势和行业热点提供了重要决策参考。[page::0-16]

报告