富国基金量化团队及产品布局介绍 [page::0][page::4]

• 成立于2009年，团队23人，资深稳健，荣获2020年“量化投资金牛基金公司”称号。

- 产品线涵盖指数增强、普通指数基金、ETF，重点覆盖宽基、行业主题及Smart Beta。

• 行业指数布局领先，覆盖新能源、军工、国企改革、工业4.0等多个主题。

- 产品规模截至2022Q1股票指数产品62只，规模720亿元。[page::4][page::5]

富国基金指数增强业绩稳定优异 [page::7][page::8]

• 三只核心指数增强基金自成立以来累计超额收益均超100%，年化跟踪误差小于4%。

- 代表产品富国沪深300增强曾获“一年期开放式指数型金牛基金”称号。

• 成功实现稳健超额收益的“基因”基于多年深耕的量化选股与优化复制。[page::7][page::8]

富国上证指数ETF产品化及超额收益表现 [page::8][page::9]

• 采用抽样复制方法完整复制流动性不足的结构化大指数。

- 日平均跟踪偏离度不超0.1%，年化跟踪误差仅2.2%。

• 多年份跑赢基准，年化超额收益3.2%，年胜率91.7%，月胜率63.2%。

- 分年度跟踪误差低，产品表现持续优异。[page::8][page::9]

行业主题ETF蕴含“增强基因”的策略构建与业绩表现 [page::9][page::10]

• 以ROE和同行业营业收入TOP10%股票构建市值加权组合，半年调仓。

- “50”及“龙头”系列指数通过收益指标、行业特征指标甄选，体现行业优中选优。

• 不同时间区间历史超额收益稳定，显著跑赢相应赛道基准。

典型行业主题ETF的精选案例分析 [page::10-15]

• 消费50ETF通过多指标综合排名选样，行业覆盖均衡，盈利能力优于同类指数。

• 科技50ETF以创新研发、治理指标为筛选维度，涵盖广泛高新技术，权重均衡。

• 医药龙头ETF优选细分子行业龙头，盈利质量及预期优于同类指数。

• 军工龙头ETF注重军工业务占比及剔除高风险，估值处于历史低位，盈利向好。

富国特色行业主题ETF系列及其市场地位 [page::16-22]

• 农业ETF覆盖农化养殖等多个细分领域，风险分散且代表性强，长期表现优于同类指数。

• 旅游ETF龙头股占比高，分红水平及营收增速优于传统同行指数，具备较强基本面修复能力。

• 智能汽车ETF行业覆盖广，研发投入高，中长期业绩超过主流宽基指数。

• 港股通互联网ETF持股集中，囊括多只互联网巨头，流动性好，2020年涨幅显著。

• 相关海通证券研究所分析师详尽支持。

金融研究报告详尽分析——《ETF 中的增强基因——富国基金 ETF 产品线的优雅与犀利》

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1. 元数据与报告概览

报告标题：《ETF 中的增强基因——富国基金 ETF 产品线的优雅与犀利》
作者：冯佳睿、罗蕾
发布机构：海通证券研究所
发布日期：2022年5月13日
研究主题：富国基金及其旗下指数基金与ETF产品线的综合解析，重点刻画其在指数增强（Smart Beta）及行业主题ETF领域的表现、产品布局与创新。

核心论点：
本报告系统分析了富国基金在指数投资领域深耕多年的积淀，特别强调其“稳健增强”基因的形成和实践，且从多维度展现富国基金ETF产品线的丰富性和前瞻性布局。报告认为富国基金具备鲜明的指数选择优势和卓越的指数增强业绩，同时行业主题ETF在覆盖全面性和行业领先性方面成绩突出。
报告整体对富国基金旗下ETF维持积极评价，认为其不仅产品线齐全，且通过精选指数和创新设计，展现核心投资竞争力和行业领跑地位。
风险提示：报告明确所有分析基于公开资料，不构成投资建议，权益类产品波动较大，适合具备风险承受能力的投资者。

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2. 逐节深度解读

2.1 富国基金量化团队与指数投资布局（章节1）

核心论点

• 富国基金量化团队成立于2009年，是国内先行者之一，现具23名成员，团队经验丰富且稳健，领军人物李笑薇女士具备国际量化背景。

- 富国基金积极构建涵盖指数增强、普通指数基金和ETF的多元产品线，覆盖宽基、行业、主题和Smart Beta多品类，产品布局广泛且深入。

• 公司产品在指数选择上体现先发优势，率先开发新能源车、军工、工业4.0等多个市场主题指数，彰显对符合国家战略新兴产业和现代服务业的敏锐捕捉能力。

数据和案例

• 富国基金旗下指数产品69只，总规模845.5亿元（2022Q1）。其中股票型基金62只，股票总规模720.3亿元；ETF31只，规模201.5亿元。

- 股票指数型产品包括27只主题型、10只宽基、10只行业指数、2只Smart Beta及1只跨境产品，总规模702.4亿元。

• 表1与表2详细展示上述产品数量与对应规模，体现整体行业领先地位。

逻辑与推理

• 团队优势奠定了产品研发与运作能力。

- 产品线全面，覆盖多维度，不拘泥于传统宽基指数，响应市场及政策发展热点，提升溢价空间。

• 结合国家“十四五”规划等政策导向，抓住新兴产业发展机遇。

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2.2 深耕指数增强领域（章节1.3与1.4）

关键论点

• 富国基金创立了多只行业首创的量化指数增强基金，例如中国首只主动量化指数增强基金——“富国沪深300增强”（成立于2009年）。

- 旗下核心增强产品累计超额收益突出，领先行业，且伴随较低的跟踪误差，表现稳健。

• 典型增强产品富国沪深300增强、富国中证500指数增强等，累计超额收益均超100%，年化跟踪误差均不超过4%。

- 报告详述了富国上证指数ETF采用抽样复制方法，切实解决了上证指数成分股众多且流动性差问题，实现稳健超额收益。

关键数据

• 表5展示增强基金具体表现，例如富国中证500增强成立以来累计收益208.8%，年化超额6.0%，跟踪误差3.9%。

- 图2展示三只规模最大的增强基金分年度超额收益，荣获业内多项荣誉。

• 富国上证指数ETF年化超额3.2%，跟踪误差仅2.2%（图3，表6）。日均跟踪偏离度不超过0.1%，年胜率91.7%。

推理与分析

• 增强基金通过主动选股与量化模型，显著超越基准指数。

- 抽样复制有效平衡跟踪误差与成本，适合大样本指数产品设计。

• 业绩连续领先体现团队投研实力与策略稳定执行。

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2.3 行业主题ETF的“增强基因”与市场首发特色（章节2）

特色与创新

• “增强基因”体现在部分富国行业主题ETF跟踪的是具备选股功能的“50”及“龙头”系列指数，这些指数通过盈利能力及核心指标优选行业龙头，从而实现超越传统行业指数的稳健超额收益。

- 这些标的指数以ROE、营业收入、毛利率为核心筛选框架，辅以行业特征指标，如军工股的股权质押比例，科技股的研发人员占比等，增强了指数的精选效果。

• 富国基金率先发行多只全市场首发行业主题ETF，如农业、旅游、智能汽车、港股通互联网ETF等，覆盖前瞻性主题，形成市场空白填补。

表现与数据

• 图4展示“ROE TOP10%”和“同业营业收入TOP10%”组合的超额收益表现，近3年至今均显著跑赢中证全指。

- 图5对比消费50、科技50、医药50和军工龙头指数的近5年及近3年超额收益，消费50和军工龙头超额较为显著。

• 表4列示全市场首发基金的成立时间、跟踪指数与规模，新能源车ETF规模最大（近100亿元）。

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2.4 典型主题ETF深度剖析及图表解读（章节2.1与2.2）

以下精选几个重点产品，围绕指数构建逻辑、成分分布、历史表现和风险收益特征予以详细解读。

2.4.1 消费50ETF

• 指数基于市值、营收、ROE、毛利率综合排名筛选消费行业龙头，剔除较强周期性行业如汽车和传媒，保证稳定成长性。

- 图6显示食品饮料与耐用消费品占主导（达78.7%），确保主题集中。

• 图7净资产收益率对比显示，消费50在2019-2023年均优于消费龙头、全指消费、全指可选等指数。

- 表8历史收益及风险指标更优，年化收益18.9%，夏普比率0.69，高于沪深300等宽基。

2.4.2 科技50ETF

• 创新选股逻辑基于高研发投入及研发人员比例，注重科技创新能力，同时剔除高风险指标。

- 图8、9展现成分行业分布与研发支出占比，明显高于全市场，体现科技成长特质。

• 表10显示17.9%年化收益，明显优于沪深300等指数，夏普比率0.58，反映高回报调整风险能力。

2.4.3 医药龙头ETF

• 细分全面覆盖医疗器械、化学药、中药、生物药等多个子行业（图10）。

- 通过市值、ROE、营收等构建“市值护城河”筛选医药龙头。

• 图11与同期各医药指数净资产收益率对比，医药50领先。

- 表12显示16.5%年化收益和0.57夏普比率，表现持续优异。当前估值接近历史低位，安全边际高。

2.4.4 军工龙头ETF

• 结合军工集团旗下公司和军转民企业，综合军工业务占比和盈利指标，行业属性纯度高（表13和14）。

- 图12显示军工龙头指数PE处于历史低位（33.1倍，32%分位点），图13展示ROE稳定攀升。

• 表14反映13.9%年化收益，持续跑赢沪深300和中证500。

2.4.5 农业ETF

• 包含养殖、种植及农资产业链，覆盖更广，实现风险分散（图14、15）。

- 相较传统农林牧渔指数，权重更均衡，集中度更低，代表性更强。

• 表16显示风险调整后收益优越，近3年年化收益10.7%，波动率23.4%，抗跌特征明显。

2.4.6 旅游ETF

• 覆盖景区、酒店、旅行社等，聚焦业绩恢复期，细分领域权重均衡且以中小盘为主（图16、17）。

- 与行业同类指数相比，股息率和营收增长表现卓越（图18、19）。

• 表18反映波动率低于同类指数，抗风险能力更佳，近1年跌幅18.2%，明显优于产业及宽基指数。

2.4.7 智能汽车ETF

• 核心涵盖智能汽车产业链上硬件、软件及配套企业，技术创新投入充足（图20、21、22）。

- 研发支出占比远高于宽基指数，行业成长动能强劲。

• 表19及图23反映高年化收益17.2％，净值波动较大反映行业波动性，短期承压但中长期表现优越。

2.4.8 港股通互联网ETF

• 聚焦香港互联网龙头，成分股集中度高，腾讯、美团、小米等权重大（图24、表21）。

- 2020年疫情带动指数涨幅近110%，2021年监管影响明显回调，现估值接近三年低点，投资价值凸显（图25）。

• 流动性强，日均成交额维持高位，市场关注度持续。

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3. 图表深度解读

本报告内各图表与表格细致呈现了富国旗下指数基金和ETF的产品结构、策略特色及历史业绩。

• 图1展示了2022Q1富国基金多样主题指数规模，以新能源车和军工龙头为最大品类，强调领先布局。

- 图2展示三大指数增强基金的年度超额收益，波动中体现稳健盈利。

• 图3为富国上证指数ETF净值走势，长期紧密跟踪上证指数，实现稳定超额收益。

- 图4-5验证了“50”及“龙头”系列以盈利指标筛选的策略有效性，体现股权激励和研发投入分布，体现选股逻辑的科学性。

• 图6-7、图8-9、图10-11、图12-13等行业分布和盈利能力对比图详细诠释主题ETF的结构优化与优势。

- 图14-15、图16-19、图20-23、图24-25等进一步展示了富国在农业、旅游、智能汽车和港股互联网主题ETF的核心竞争力，结合风险收益表现数据形成直观印象。

整体来看，图表与数据完美呼应文本论述，系统性表现了富国旗下ETF的“稳健增强”特征和市场领先地位。

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4. 估值分析

本报告主要聚焦指数产品描述与业绩表现，未深度涉及DCF或传统个股估值分析。报告提及部分主题指数PE估值情况，并指出当前多处处于历史低位（如军工龙头指数PE位于32%分位，医药50指数PE_TTM为26.7倍，评价为安全边际较高），暗示潜在投资价值及较好风险回报配置。

指数增强基金依托量化模型，通过优化抽样和精选策略提升超额收益，隐含对标基准进行了优化配置，体现了一种“低波动、高回报”的隐形估值优势。

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5. 风险因素评估

报告最后明确风险提示，强调以下两点：

• 本报告基于公开信息及研究数据，不构成投资建议。投资者需根据自身风险承受能力进行抉择。

- 权益类产品由于自身市场波动性较大，收益可能不稳定，短期内存在较大下行风险。

风险提示严谨，符合证券研究行业标准，但未细化具体风险事件（如宏观经济波动、行业政策调整、市场流动性风险等），提醒投资者须结合自身实际谨慎操作。

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6. 批判性视角与细微差别

潜在偏颇或不足之处

• 本报告整体立场积极，聚焦富国ETF优势与业绩，较少展现可能的产品缺陷、管理风险或市场波动带来的潜在负面影响。

- 风险提示偏宽泛，缺少针对主题ETF在市场阶段性繁简、政策调整影响等因素的深入风险评估。

• 各主题ETF虽被评价为“稳健增强”，但对如何应对宏观环境和行业特有风险的策略描述较为模糊，投资者需自主判断。

- 业绩数据以历史表现为主，未充分考虑市场结构性变化对未来表现的潜在冲击。

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7. 结论性综合

本报告系统完整地分析了富国基金旗下指数基金和ETF产品，重点突出其量化团队的实力、多元产品线布局和行业领先优势。富国基金通过构建多条指数投资路径，紧贴国家产业政策和市场热点，率先丰富主题和行业专题产品，形成了兼具稳健性和超额收益能力的“增强基因”，在市场中占据重要位置。

丰富且详实的数据支持了报告核心观点：富国各产品线宽广且切实有效，指数增强基金表现持续优异，主题ETF在精选标的和产品设计上实现差异化且历史收益优异；多个主题ETF首发填补行业空白，彰显创新力与市场认可度。

图表层面，报告以多个行业分布、财务指标与业绩追踪图将理论与实证结合，清晰展现了产品内在价值和竞争优势。
报告整体保持专业严谨，逻辑清晰，信息详实丰富，对投资者深入理解富国基金的ETF产品价值和布局策略具有显著参考价值。

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主要引用页码溯源

本解读基于海通证券研究所2022年5月发布的《ETF 中的增强基因——富国基金 ETF 产品线的优雅与犀利》全文解读，涉及页码包括0-23页的主体内容，及部分索引页（2-3页）。具体数据、图表及论述均遵循页码标注需求。[page::0,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18,19,20,21,22,23]

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术语解释小贴士

• 指数增强基金（Enhanced Index Fund）：力度介于被动跟踪指数与主动管理之间，利用量化策略选股和权重调整，旨在跑赢基准指数的基金。

- Smart Beta：智能贝塔，是一种基于因子投资的方法，通过非市值加权方式复制指数，强调质量、价值、动量等因子的投资策略。

• 跟踪误差：衡量基金收益相对于基准指数收益的波动差异的指标，跟踪误差越低，基金跟踪指数越精准。

- ROE（净资产收益率）：企业净利润占净资产的比例，反映企业盈利能力。

• PE（市盈率）：市价与每股收益的比率，衡量公司股票估值高低。

- 夏普比率：单位风险承担所获得的超额回报，衡量风险调整后的投资表现。

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综上，报告全面多角度解读了富国基金ETF产品线的投资逻辑和市场表现，具体数据和图表对产品特色和优势给予充分佐证，展现出富国“稳健增强”的核心竞争力，为投资者理解其ETF产品的结构与潜力提供强有力的信息支持。

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