戴维斯双击策略表现及核心思想 [page::2]

• 策略以寻找盈利持续加速增长、估值被低估的股票，通过PEG指标控制PE下行风险，追求EPS与PE双击产生乘数收益。

- 回测期总年化收益达24.97%，超基准20.44%，7个完整年度均实现超额收益超过13%，表现稳健。

• 截至2017年10月13日，策略超额中证500指数收益9.67%，近期组合表现与基准接近。

- 年度收益与最大回撤比表明良好的风险调整收益能力。

戴维斯双击年度收益与风险指标表现 [page::2]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|------------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 23.14% | 10.09% | 13.05% | -8.08% | 1.61 |
| 2011 | -19.79% | -33.83% | 14.03% | -4.70% | 2.99 |
| 2012 | 19.33% | 0.28% | 19.06% | -5.47% | 3.49 |
| 2013 | 65.13% | 16.89% | 48.25% | -6.11% | 7.90 |
| 2014 | 56.25% | 39.01% | 17.24% | -3.72% | 4.63 |
| 2015 | 53.76% | 25.02% | 28.74% | -11.90% | 2.42 |
| 2016 | 3.60% | -11.18% | 14.78% | -4.09% | 3.61 |
| 2017.10.13 | 16.79% | 7.12% | 9.67% | -8.02% | 1.20 |
| 全回测期 | 24.97% | 4.54% | 20.44% | -11.90% | 1.72 |

长线金股策略表现与持仓特点 [page::4][page::5]

• 通过甄别业绩预告的净利润下限，选出业绩增速靠前的股票构建组合，实现对未来盈利动量的提前预测。

- 组合季度调仓，持仓约20只股票，换手率较低，兼具稳定性和超额收益。

• 回测期内年化超额收益达26.5%，多数年度超额收益超过20%，风险调整能力良好。

- 截至2017年10月13日，策略超额中证500指数收益6.41%。

长线金股年度收益与风险指标表现 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|------------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 23.31% | 5.29% | 18.02% | -4.60% | 3.92 |
| 2011 | -13.09% | -33.83% | 20.74% | -3.88% | 5.34 |
| 2012 | 31.18% | 0.28% | 30.91% | -4.32% | 7.16 |
| 2013 | 50.08% | 16.89% | 33.19% | -5.21% | 6.37 |
| 2014 | 65.82% | 39.01% | 26.81% | -7.26% | 3.70 |
| 2015 | 97.68% | 43.12% | 54.57% | -8.99% | 6.07 |
| 2016 | 5.27% | -17.78% | 23.04% | -9.15% | 2.52 |
| 2017.10.13 | 13.54% | 7.12% | 6.41% | -4.54% | 1.41 |
| 全回测期 | 31.22% | 4.72% | 26.50% | -9.15% | 2.90 |

戴维斯双击策略量化因子构建与回测总结 [page::2]

• 因子核心为盈利加速增长与估值合理性结合，通过PEG指导选股以限制估值下行空间。

- 选股逻辑强调业绩持续向好带动PE提升，从而形成EPS和PE双击，带动股价倍增收益。

• 回测覆盖2010年至2017年，年化24.97%，年年实现稳定超额收益，最大回撤限制合理。

- 策略适用标的为中证500成分股，保持组合风险控制和收益回撤比优势。

金融工程证券研究报告详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题： 《金融工程——业绩为王策略跟踪：戴维斯双击策略》

- 作者： 吴先兴 分析师（SAC执业证书编号：S1110516120001）

• 发布机构： 天风证券股份有限公司

- 发布日期： 2017年10月13日

• 报告主题： 以“戴维斯双击”为核心的业绩增长驱动型量化选股策略，重点探讨基于盈利增速与估值提升的股票投资策略表现及持仓情况。

- 核心论点： 利用PEG指标选取业绩加速增长、估值有提升空间的股票，通过“戴维斯双击”（即EPS增长与PE提升的双重推动）赚取超额收益。报告回测策略年化收益率达到24.97%，显著跑赢基准中证500指数，策略表现稳健，风险可控。

• 目标与评级： 本报告主要呈现策略回测及实盘表现，未明确具体评级和目标价。风险提示强调历史数据模型存在失效风险，提醒投资者注意模型局限。

本报告旨在为客户提供对“戴维斯双击”策略的深刻理解，辅助理性投资决策，挖掘稳定优异绩优成长股。[page::0,2]

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二、逐章深度解读

2.1 戴维斯双击组合策略（第2页）

总结关键论点：

• 戴维斯双击策略基于盈利持续增长基础，结合PE合理定价逻辑，重点筛选盈利增速加快且PE存在下行控制的标的。

- 策略核心是“戴维斯双击”，即以低PE买入成长潜力股，待EPS成长显现带动PE提升，实现资产双重放大。

• 回测期年化收益率24.97%，超额收益20.44%，7年年度超额收益均超13%，表现稳定。

- 2017年截至10月13日，策略超额中证500指数9.67%。

推理依据与假设：

• 运用PEG（市盈率相对于盈利增长率）指标判断估值合理性，盈利增速高意味着估值应更高，从而PE调整空间向上。

- 盈利加速作为价值提升的核心驱动力。

• 策略基于历史回测，且实盘调仓通过定期调整持仓实现动态跟踪。

- 假设市场能够有效反映盈利成长预期，且PE有提升空间。

关键数据点：

• 回测期绝对收益年化24.97%，基准4.54%。

- 历年超额收益最低13.05%，最高48.25%。

• 最大相对回撤不超过-11.90%，收益回撤比（收益/最大回撤比）显示策略良好的风险调整表现，部分年份收益回撤比高达7.90。

图表解读：

• 图1折线显示策略收益（蓝线）持续强于中证500（橙线），显示该策略具有稳定的超额收益。

- 右轴绿线代表策略相对于基准的强弱程度，持续在1.5以上，表明策略总体表现强于市场。

• 2014-2015年期间策略表现出现明显提升波动，但整体维持上扬趋势。

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2.2 戴维斯双击持仓明细（第3页）

概要：

• 提供当前持仓的具体股票名单、涨跌幅及对应行业，反映策略具体选股方向。

- 行业涵盖传媒、休闲服务、化工、医药生物、家用电器、建筑装饰等多元化行业。

主要数据解读：

• 本期回报最高的股票为“光环新网”（传媒），涨幅33.45%，显示信息技术及传媒行业的盈利快速成长特征。

- 多只股票涨幅保持两位数，整体组合表现 robust。

• 持仓股波动幅度部分反映了策略风险敞口。

- 多个医药生物及制造业板块股票表现良好，符合中国新经济及制造升级趋势。

逻辑关系：

• 持仓聚焦于盈利成长显著且PE有提升潜力的标的，验证策略选股逻辑。

- 不同行业分布体现策略对多行业盈利增长机会的捕捉能力，实现行业间分散风险。

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2.3 长线金股组合策略（第3至5页）

核心论点：

• 该策略基于“盈利动量效应”，即当前季度高速增长公司未来仍有较高概率维持增长。

- 使用定期调仓（季度）选出业绩预告中增长上限较高的股票，形成紧密跟踪业绩的动态组合。

• 小市值重点股票比例加强收益提升，组合换手率适中（4次/年）。

- 7年回测中6年超额收益达20%以上，20010年8个月收益即达18%超额。

• 截至2017年10月13日，年度超额收益达6.41%。

推理依据：

• 盈利动量效应逻辑建立在业绩持续性的统计经验之上。

- 业绩预告数据作为未来业绩的前瞻指标，结合小市值优化选股。

• 市场效率不完美使得高增长信息在换手率限制下带来超额收益。

图表解读：

• 图2中该策略（蓝线）显示卓越的收益增长趋势，持续跑赢中证500基准（橙线）。

- 2013-2015年策略收益激增，最大回撤有所扩大，但整体收益质量高。

• 该组合风险调整表现优于基准，显示策略稳定性和收益弹性。

表3表现摘要：

• 回测期年化收益31.22%，基准4.72%，超额26.5%。

- 最高单年超额收益达54.57%（2015年）。

• 最大相对回撤-9.15%，风险控制得当。

- 收益回撤比较高，表明策略回撤期收益充足。

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2.4 长线金股持仓明细（第4-5页）

• 提供持仓股票名单、行业分布、涨跌幅等详细信息。

- 多集中于化工、轻工制造、电子、医药生物等行业。

• 股票如“黑猫股份”、“岳阳林纸”等涨幅大，印证业绩驱动表现。

- 投资策略注重业绩预告信息与涨幅联动。

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2.5 风险提示（第5页）

• 明确指出：模型基于历史数据构建，可能存在失效风险。

- 说明策略在不同市场阶段和行情环境下的表现不确定性。

• 提示投资者不能单纯依赖历史表现进行未来判断。

- 风险揭示并不详尽，未见针对策略特定风险缓释方案描述。

[page::0,2,5]

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三、图表深度解读

3.1 戴维斯双击策略表现图 (图1)

• 描述： 展示2010年第一季度至2017年9月14日策略收益（蓝线）、中证500指数收益（橙线）、相对强弱指标（绿线，右轴）。

- 数据与趋势： 策略收益稳定稳步上升，收益明显高于基准；2014年至2015年期间收益大幅上扬但波动加剧，显示成长性爆发期；相对强弱指标一直高于1.5，策略持续跑赢市场。

• 文本联系： 该图表直观验证了策略整体回测高收益与稳定超越基准的表现，支持文中24.97%年化收益和20.44%超额的结论。

- 数据局限： 图中未体现费用、滑点、换手率对收益的影响，策略表现基于回测结果，真实市场可能存在偏差。

3.2 戴维斯双击策略年度表现表 (表1)

• 描述： 2010年至2017年10月的绝对收益、基准收益、超额收益、最大回撤及收益回撤比。

- 分析： 每年超额收益稳健，收益远超基准，最大回撤控制有效，收益回撤比多时接近或超过3倍，风险调整收益良好。

3.3 长线金股策略表现图 (图2)

• 与图1 相似结构，策略收益大幅上升，尤其是2013-2015年收益拐点明显。

- 波动性略大于戴维斯双击，但累计收益和超额收益更显著。

• 证明策略针对盈利预告及小市值成长股选择有效。

3.4 长线金股策略年度表现表 (表3)

• 表现优异，几乎所有年份均实现显著超额收益，最大最大回撤小于-10%。

- 该表进一步佐证定期调仓选股在A股盈利动量效应下的强劲表现。

3.5 持仓明细表（戴维斯双击与长线金股，表2、4）

• 列举具体股票代码、所属行业、阶段收益率，展示策略的操作细节和行业偏好。

- 有利于投资者理解策略选股的行业配置以及波动风险。

• 多集中于医药生物、制造业、电子传媒等高增长行业。

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四、估值分析

• 报告并未给出传统DCF或具体估值模型，但核心采用PEG指标（PE相对于盈利增长率）作为估值合理性判断基础。

- 关键假设是盈利增速高的企业可享受更高PE估值，且通过选股控制PE下行风险。

• 运用“戴维斯双击”概念，即EPS提升带动PE扩张，产生乘数收益效应。

- 估值支持逻辑建立在盈利持续加速增长，市场认可成长+估值修复双向收益。

• 估值模型基于历史市场行为，缺少对外部宏观及行业周期细节调节，隐含风险需投资者关注。

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五、风险因素评估

• 唯一明确风险提示为历史数据驱动模型存在失效风险，未对具体市场变动、行业突发事件、政策风险等做详细说明。

- 报告未提供详细的风险缓释措施或策略适应调整建议，风险管理较为简约。

• 投资者需意识到策略回测表现不代表未来，可能在极端行情中失效。

- 策略存在选股集中度风险（股票数偏少），市场流动性及估值波动会放大风险敞口。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告核心思想扎实，基于经典的盈利增长与估值提升逻辑，策略表现亮眼且数据详实。

- 但过度依赖历史数据回测，动态市场环境变化可能导致实盘表现波动，未充分揭示限制造成的潜在冲击。

• PEG和“戴维斯双击”虽理论合理，但A股市场高频波动及政策影响因素较多，模型灵活性和适用性仍需关注。

- 报告对估值风险及财务弹性应急情况涉猎不足，缺乏应对大幅调整的策略说明。

• 部分持仓公司集中于医药生物、制造业，行业集中度可能引发系统性风险。

- 持仓期间短期收益波动明显（个别股票周涨跌幅波动较大），说明策略仍面临短期风险挑战。

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七、结论性综合

本报告全面阐释了“戴维斯双击”策略的理论基础、实施过程及历史表现，利用PEG指标以及盈利加速增长双重驱动，通过以较低PE买入成长潜力股并在成长兑现后PE提升卖出，实现利润和估值的“双击”乘数效应。策略回测期整体年化达24.97%，超额收益稳定且显著，最大相对回撤控制合理，风险调整收益突出。

与之并列的“长线金股”组合利用业绩预告形成盈利动量投资策略，7年回测同样表现突出，年化超额收益达26.5%，换手率适中，风格互补。

图表清晰展现了两大策略持续跑赢市场的轨迹与年度详细收益对比，验证其在不同行情下的稳健性和超额能力。持仓明细显示策略偏好高增长行业，尤其是医药生物、化工和制造业，体现策略选股方向和成长性导向原则。

然而，报告对未来风险管理的阐述有限，主要风险提示仅指出历史驱动模型失效可能，缺乏具体缓释措施，短期振荡及行业集中度风险不可忽视。

综合来看，报告充分展示“戴维斯双击”策略在中国市场中依托盈利增长与估值修复的强大生命力及投资价值，适合偏好中长期业绩驱动型组合的投资者。其稳健的历史表现及清晰的投资逻辑为市场提供了有效的量化选股框架，但需关注模型风险并结合市场变动灵活调整。

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# 综上，本报告展现的“戴维斯双击”策略为投资者提供了基于财务基本面和估值合理性选股的强指标，结合详实数据与实证表现，是一套成功的绩优成长投资模型，值得深入研究与关注。[page::0,1,2,3,4,5]

报告