组合基本情况与业绩表现 [page::0]

• 成立日期：2017年12月29日，初始资金规模100万元，持仓市值约94.4万元，总仓位99.85%，现金余额1429.60元。

- 2018年度收益率为-5.44%，优于漂亮50指数等权-9.01%，略差于沪深300的-4.37%。

• 当日及本周表现均优于漂亮50指数但弱于沪深300。

持仓详情与构成分析 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价(元) | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 2017EPS | 2018EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|---------|----------|-----------|---------|---------|---------|---------|---------|------------|-------------|
|000552 |靖远煤电 | 3.43 | 24000 | 82320 | 12.61 | 0.25 | 0.33 | 2018-05-09 | 3.41 |
|000726 |鲁泰A | 11.03 | 8000 | 88240 | 12.09 | 1.07 | 1.06 | 2018-05-16 | 10.93 |
|... |... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |

• 持仓股票涉及多个板块，市盈率整体适中，重点持有花园生物(12.48%)、歌力思(11.02%)、浙江美大(11.16%) 等个股。

- 持仓权重均衡，现金占比极小。

组合策略原理与流程 [page::3]

• 策略为东方财富漂亮50指数增强策略，选取多因子模型打分前列股票，通过行业限制（单行业持股不超3只）、大小盘风格轮动及近一月收益表现筛选10只标的。

- 策略过程包含多轮筛选步骤，确保组合风格均衡和质量优良。

• 流程图直观展示量化选股步骤，方便理解和应用。

策略历史表现及超额收益验证 [page::3]

• 策略2014年1月至2017年12月累计收益545.74%，远超东方财富漂亮50指数(等权)的183.16%及沪深300的73%。

- 历史收益曲线稳定上行，体现策略长期稳健的alpha能力。

法律声明与风险提示 [page::4]

• 本报告由东方财富证券出具，包含详细免责声明，强调不构成具体投资建议。

- 适合具有中等风险承受能力、进行中线波段操作的投资者参考。

金色九点半投资组合研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

报告标题: 金色九点半
发布机构: 东方财富证券研究所
日期: 2018年5月24日
研究主题: 金色九点半投资组合 — 基于东方财富“漂亮50”指数成份股的精选增强型策略产品

核心论点与目标

本报告旨在介绍“金色九点半”投资组合的构建原理、持仓状况、策略逻辑和历史业绩表现，展示该组合在过去超额跑赢市场的能力，并就组合调仓、风险控制等具体操作细节进行说明。组合定位为中等风险承受能力的中线波段投资产品，致力于在东方财富漂亮50指数成份股中挑选未来表现优异的10只个股，采用动态权重调整，追求稳定的超额收益。

评级与建议: 报告中对个股及行业评级标准进行说明，但具体的买卖建议详列于组合盘前操作计划及持仓变动，不涉及单纯的买卖推荐，主要面向模拟示范使用。组合当前2018年累计收益率为-5.44%，表现整体优于漂亮50指数的-9.01%和沪深300指数的-4.37%，显示出较强的抗跌能力和相对优势[page::0]。

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二、逐节深度解读

1. 组合概况

报告开篇提供了组合的基础信息：

• 成立时间为2017年12月29日，初始资金规模100万元，目前市值约94.4万元，现金余额非常低，表示基本满仓，仓位达99.85%。

- 截至2018年5月，组合年内收益为-5.44%，期间表现相较于漂亮50指数(等权)的-9.01%和沪深300的-4.37%表现中等偏上，说明策略在波动的市场环境中依然具备部分防御性。

• 日内及周内波动情况显示组合跌幅较指数小，短线抗跌能力略优。

这是一个典型以精选个股为标的，通过精选与动态管理实现超额收益的量化增强策略。

2. 持仓与调仓

从持仓信息和“盘前计划”的调仓明细来看，组合主要持有10只左右的成份股，股票以行业分散和市盈率合理为特色：

• 具体股票包括靖远煤电、鲁泰A、宏达高科、龙蟒佰利等，涉及煤炭、电气设备、生物医药、信息技术等多个行业。

- 这些股票的市盈率普遍在10至40之间，多数维持在合理估值水平，埃特别是龙蟒佰利15倍以下，显示组合倾向于估值相对合理且具有成长潜力的标的。

• 调仓操作频繁，遵循周三收盘换股、周四开盘发布新组合策略的纪律，目前早盘已有买入永利股份，卖出龙蟒佰利和花园生物的指令，体现组合对个股调优的动态管理理念，及时调整以把握市场机会。

3. 组合策略说明

报告详细阐明了“金色九点半”策略的构建步骤：

1. 以东方财富漂亮50指数为母池，使用多因子选股模型计算成份股综合评分。

2. 使用大小盘风格轮动和行业限制模型限制行业集中度（单行业不超过3只），保证组合的行业分散。

1. 截取综合评分前30只股票，为进一步筛选做准备。

4. 过去一个月表现最好的因子筛选出20只股票。

1. 最终选取过去一个月收益排名前十只构建组合。

此策略结合了多因子评分与动量因子选股，兼顾了基本面与市场表现，契合“增强指数”的量化选股逻辑。策略强调持股期一般为一周，且不做盘中操作提示，稳健而富有灵活性。年度运作的资金配置为等权重10只股票。动态权重调整机制保证了风险的均衡分布。

4. 业绩表现及历史验证

报告中附有2014年1月到2017年12月的累计收益率对比图显示：

• “金色九点半”组合累计收益率达545.74%，远远领先于同期东方财富漂亮50指数(等权)的183.16%和沪深300的73%，体现了策略在不同市场周期下长期稳健的超额收益能力。

- 走势图中可见组合在2015年股市大牛市期间曾有大幅上升，虽经历市场波动，但整体趋势向上稳健，凸显模型选股及仓位管理的有效性。

结合报告的实时收益数据，即使在2018年股市回调期，组合相对基准的抗跌性也较优，表现出策略的防御属性和市场敏感性[page::3]。

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三、图表深度解读

1. 持仓构成饼图（图1，页面1）

• 描述：图为组合当前持仓权重分布，覆盖10个股票，占比从8.3%（龙蟒佰利）到12.48%（花园生物），现金占比仅0.15%，显示高度满仓。

- 趋势与意义：持仓分布较为均衡，每只个股权重波动控制在约8%-12%，契合报告中所述的权重控制区间[7.5%-12.5%]，显示组合积极管理风险和最大化收益的策略。花园生物权重最高（12.5%附近），反映近期表现优异或信心较强。

• 文本联系：此图直接支持报告中关于“动态调整权重”和“等权重初始分配”原则的说明，表明实际操作符合同等风险分散和动态调整的设计理念。

2. 组合历史收益率曲线图（图2，页面3）

• 描述：对比“金色九点半”、东方财富漂亮50指数（等权）和沪深300的累计收益率曲线，从2014年初至2017年底。

- 数据解读：
- “金色九点半”收益率大幅领先，且趋势更加陡峭，明显体现超额收益。
- 等权漂亮50指数次之，沪深300指数表现相对较弱。
- 组合波动反映市场整体波动，但长期趋势保持稳步增长。

• 逻辑关联：验证了策略构建的有效性和超额收益的持续性，证明通过因子精选和权重管理提升组合绩效的可行。

- 局限性：历史表现不代表未来，报告末尾已有免责声明提醒投资者注意风险。

3. 策略流程图（图3，页面3）

• 描述：策略五步选股流程，从指数成份股多因子评分至最终选出近一月表现最优的10只股票。

- 说明：流程图清晰展现了从海量股票筛选到确定组合的系统性方法，步骤前后相互依赖，综合体现了多因子模型和动量选股结合的思想。

• 文本可视化配合：加深理解报告中对策略筛选逻辑的阐述，极具说服力。

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四、估值分析

报告涵盖股票市盈率及预估每股收益(EPS)数据，但未显式说明估值模型。持仓表显示个股最新市盈率多在合理区域（一般10～40倍之间），部分个股如华发股份和龙蟒佰利市盈率较低，暗示存在估值优势。

结合多因子模型选股及行业限制，估值控制在较合理区间，避免高估值带来潜在风险。报告通过动态调仓和权重调整来控制整体组合风险。

策略实际估值判断基于量化模型内嵌多个财务因子（市盈率、盈利预测等），符合增强指数策略的典型做法，但详细估值模型（如DCF）未披露。

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五、风险因素评估

报告末端的免责声明详细阐述了多种投资风险，包括市场波动风险、模型假设风险及政策等不可控因素风险。强调投资者需独立判断，且产品仅为策略模拟示范。

报告虽然未明确列举具体风险缓解措施，但通过以下点隐含一定的风险控制：

• 动态权重调整：防止个股权重过高导致风险集中；

- 行业限制：单行业不超过3只股票降低行业风险暴露；

• 调仓机制：每周定期调整组合成份股，灵活应对市场变化；

- 严格选股模型：多因子评分与动量结合，提高选股质量。

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六、批判性视角与细微差别

1. 数据时效性与回测适用性

- 尽管报告历史数据表现优异，但历史收益及模型回测仅截止2017年底，实盘数据显示2018年组合收益有所下滑(-5.44%)，提醒投资者市场环境改变可能导致策略表现波动。
- 模型是否充分捕捉市场转折点、宏观冲击未详细说明，存在策略滞后风险。

1. 估值与成长兼顾但侧重历史表现

- 多因子模型加入动量因子强化短期表现，但可能增加市场风险暴露。
- 报告强调选股基于过去1个月表现和因子评分，短期波段特征明显，可能导致组合换股频繁，增加交易成本（虽报告不计费）。

1. 对市场极端事件应对措施不足

- 虽提及遇分红/再融资或重大事件会调仓，但策略缺乏针对极端市场下的保护性机制，如止损或风险限额设置未详细说明。

1. 无具体目标收益率与明确评级

- 报告表述所属产品适合中等风险投资者，但未提供组合预期收益波动范围，投资者自主权较大。

1. 示范性质限制适用性

- 明确提示本组合为模拟示范，并无实质投资建议作用，实际操作中需结合个人投资策略。

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七、结论性综合

“金色九点半”投资组合是基于东方财富漂亮50指数成份股基础上，运用多因子模型结合动量因子，筛选出未来一周可能表现优异的10只股票，实行等权初始分配及动态调仓的中等风险增强指数策略产品。报告详尽披露了组合的构建历史、持仓结构、策略选股流程及业绩表现，尤其是2014-2017年间545.74%的累计收益率远优于指数，体现了策略的有效性与超额收益潜力。

图表分析显示组合持仓高度分散且权重均衡，历史收益曲线印证了模型的长期稳定超额收益能力。策略流程图扼要简洁地解读了多层次选股步骤，为模型的科学性提供视觉佐证。调仓策略及权重管理体现了良好的风险控制。风险免责声明充分提醒投资者关注市场波动与模型假设风险。

尽管2018年组合表现相对基准持平偏负盈利，但组合整体低于参考指数跌幅，显示出一定的防御性。针对市场极端波动及个股风险，策略显得较为谨慎，但具体风险缓释措施细节不足。该产品适合具备中等风险接受能力，寻求市场相对稳健、定期调整及波段操作的投资者。

综上，报告全面系统地介绍了“金色九点半”组合的策略设计、操作机制及业绩表现，内容详实、结构清晰、基于稳健的量化模型，适合作为投资者理解增强型指数选股策略的示范范例。后续投资者应结合动态市场状况谨慎决策，并对组合的模拟示范性质保持合理预期。

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【报告引用页码】
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报告