全球ETF资金流动概况 [page::0][page::1]

• 过去半年全球股票型ETF和债券型ETF资金流入波动，近期股票型ETF资金净流入回升至约104亿美元，债券型ETF资金净流入提升至68亿美元。

- 发达市场股票ETF资金净流入增强，由68亿美元升至114亿美元，新兴市场股票ETF资金由流入转为净流出10亿美元；债券ETF方面，发达市场净流入57亿美元，新兴市场由净流出转为净流入11亿美元。

主要行业及风格资金流向动态 [page::3][page::6][page::7]

• 上游材料行业资金净流出明显，占规模比例达1.06%，而中游、下游及其他行业资金流入表现分化。

- 分板块来看，制造业资金净流入最为明显，消费及科技行业资金净流出。

国内ETF市场资金流动及产品结构分析 [page::9][page::10][page::12][page::13][page::14]

• 国内股票型ETF规模约34750亿元，宽基类产品居主导地位，市场份额前三为华夏、易方达、华泰柏瑞，前三公司合计市场占有率达81%。

- 近周内非货币ETF资金净流出105亿元，其中股票型ETF净流出140亿元，商品型ETF净流出28亿元，债券型ETF资金逆势净流入62亿元。

• 细分来看，宽基产品和行业主题ETF净流出较多，国防军工及钢铁主题ETF资金明显流入。

全球及国内ETF新产品及热门标的资金流入情况 [page::8][page::15][page::16]

• 上周美国市场新发行10只ETF，包括3只含期权策略的底层指数保护型buffer ETF。

- MSCI ACWI Ex USA IMI和MSCI World exUS Sector Ntrl Qlty指数ETF资金净流入居前，S&P 500和MSCI EMU指数ETF资金净流出显著。

• 国内新上市产品包括多只自由现金流ETF，显示市场对新兴指数主题的积极关注。

资金流向与指数表现相关 [page::12][page::13]

• 股票型ETF资金累计净流入趋势与沪深300指数走势相关联，近期资金流向出现震荡，体现市场投资情绪波动。

- 资金流出主力集中于沪深300、沪深300ETF易方达及黄金ETF等，资金流入主要偏向短融ETF及政金债券ETF。

中金公司ETF与指数产品周报（2025年第213期）详尽分析报告

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题： 《ETF与指数产品：债券型产品资金流入明显》

- 作者及机构： 胡骥聪、王浩霖等，中金公司量化及ESG团队

• 发布日期： 2025年5月7日

- 研究对象：
- ETF与指数产品资金流向分析，涵盖全球及中国市场
- 重点关注各类ETF资金流入/流出情况及产品发行动态

• 报告主旨：

- 全球股票型ETF资金净流入有所提升，债券型ETF资金流入更为显著
- 发达市场股票ETF资金流入明显，新兴市场资金有所波动
- 上游材料行业资金净流出突出
- 国内市场内，股票和商品型ETF资金出现流出，债券型ETF资金净流入超过流出，呈现资金向债券品类偏好迹象

• 核心结论：

- 全球及国内债券类ETF展现资金流入强劲势头
- 机构发行及市场结构变化推动ETF市场多样化发展
- 市场风险仍存，提醒投资者注意基金管理相关风险[page::0,1]

---

二、逐节深度解读

2.1 全球市场资金流向分析

• 资金流入结构变化

- 2025年4月24日至4月30日，全球权益类ETF资金净流入由84亿美元上升到104亿美元，债券型ETF净流入从39亿美元增加至68亿美元，显示投资者对权益与债券配置均保持较强需求，尤其债券资金流入力度增大。

• 发达市场优势明显

- 发达市场股票ETF资金净流入由68亿美元提升至114亿美元，新兴市场股票ETF则从16亿美元的净流入转为10亿美元净流出，资金重心集中于发达市场。
- 债券ETF方面，发达市场净流入持续增加至57亿美元，新兴市场债券ETF由净流出1亿美元转为净流入11亿美元，债券资产受青睐明显[page::0,1,2]。

• 行业资金流动特点

- 上游材料行业资金净流出占比达1.06%，行业资金流动偏离整体趋势，反映市场对该行业未来估值或盈利预期存在担忧。

• 产品具体流向

- MSCI ACWI Ex USA IMI 与 MSCI World exUS Sector Ntrl Qlty 等指数流入领先，反映国际资金偏好高质量或非美国市场ETF产品，而以S&P 500和MSCI EMU指数ETF净流出明显，体现投资者对美国标普500及欧洲市场部分指数调整性减持[page::0,6,8]

2.2 国内市场资金流动与结构

• 市场规模与格局

- 截至2025年4月30日，国内股票型ETF规模达34750亿元，其中宽基类21792亿元，占比显著。头部基金管理公司如华夏、易方达和华泰柏瑞占据81%市场份额，市场集中度高。

• 资金流入流出状况

- 上周（4月28日至30日），国内非货币类ETF资金净流出105亿元，其中股票型ETF净流出140亿元，商品ETF净流出28亿元，债券型ETF净流入62亿元。
- 宽基股票ETF资金流出为118亿元，Smart Beta资金净流出2亿元，跨境ETF流出9亿元，行业主题产品流出12亿元。
- 行业内国防军工和钢铁主题ETF资金表现亮眼，实现资金净流入。

• 资金流向具体指数表现

- 中证短融、中债7-10年政策性金融债、科创综指资金净流入领先，反映债券类和科技创新领域资金存在积极布局。
- 沪深300、中证A500及SGE黄金9999指数则表现为资金净流出，显示资金在避险和主动配置间存在轮动[page::0,9,11,13,14]

2.3 产品发行及结构动态

• 上周增加8只ETF产品，本周有1只ETF产品（沪深300自由现金流ETF）上市，表明市场产品创新仍持续。

- 美国市场近期新增ETF数量10只，包括三只具有底层指数下跌保护的纯期权策略buffer ETF，体现投资者对风险管理与保护型产品的偏好增强[page::0,8,9,16]

---

三、图表及数据解读

3.1 全球各类ETF资金流入趋势（图表1 & 图表2）

• 图表显示过去半年内，股票型ETF资金流动呈波动上升趋势，债券型ETF资金净流入明显增强，特别从2025年初开始债券ETF流入显著加速。

- 混合型与货币ETF相对稳定，另类ETF规模相对较小，变化不大。

• 该图形直观表达了投资者偏好向低风险资产转移的态势，以及股票类资产资金的复苏力量[page::1]

3.2 全球发达市场与新兴市场ETF资金流动（图表3 & 图表4）

• 发达市场股票ETF规模持续扩张，近半年增至约7000亿美元，新兴市场股票ETF规模增长缓慢、资金流动波动大。

- 债券ETF方面，发达市场债券规模连续冲高达1600亿美元，新兴债券ETF资金规模虽较小，但流动性改善，资金净流入呈现回升趋势，显示新兴债券市场吸引力逐渐增强。

• 资金流量数据反映投资者对成熟市场资产青睐明显，风险偏好趋于审慎，且债券类资产在组合配置中比重提升[page::2]

3.3 行业ETF资金流动分布（图表11）

| 行业 | 上周资金净流入/规模（%） |
|-------------|------------------|
| 上游材料 | -1.06% |
| 能源 | -0.17% |
| 中游工业 | -0.01% |
| 下游金融 | -0.53% |
| 房地产 | -0.11% |
| 公用事业 | +0.20% |
| 科技 | +0.10% |
| 通信 | +0.18% |

• 上游材料行业资金占用比例下降，资金持续流出，反映市场对该行业前景预期谨慎。

- 公用事业、科技、通信等行业表现相对稳健，资金流保持正向流入或稳定。

• 该细分行业资金流体现全球投资者在权益配置中的行业轮动趋势[page::6]

3.4 国内市场各类ETF规模与资金流（图表19 & 图表25）

• 图表19显示，股票型ETF规模最高接近35000亿元，宽基产品占据主要份额，行业主题和SmartBeta规模较小但稳定。

- 图表25的资金流显示，债券型ETF本周资金净流入约62亿元，商品型ETF净流出27亿元，股票型ETF净流出达140亿元，反映资金明显偏向债券资产。

• 资金净流量与规模变动趋势表明，国内投资者近期避险需求提高，利好债券类ETF，同时对宽基股票类产品持谨慎态度[page::10,13]

3.5 产品资金流向具体情况（图表15）

• MSCI ACWI Ex USA IMI 、MSCI World exUS Sector Ntrl Qlty等国际指数类ETF资金流入居前，资金分别流入13.6亿和11亿美元。

- 美国标普500相关ETF净流出显著，SPDR S&P 500 ETF净流出69亿美元，反映美国大型股指数短期调整压力明显。

• 此外，期权策略buffer ETF数量增加，说明市场对保护下行风险有较大关注[page::8]

3.6 国内ETF产品发行情况（表格总结）

• 上周新批8只ETF产品，包括多只自由现金流相关ETF、新工业、机器人主题ETF等，显示市场对智能制造及现金流稳健企业投资兴趣。

- 本周新增沪深300自由现金流ETF，聚焦优质大盘，产品细分持续丰富，满足投资者多样化需求[page::9,16]

---

四、估值分析

报告未涉及具体的估值模型，如DCF或市盈率等传统估值方法，重点集中于资金流向和规模变化，反映ETF市场动态与资金结构偏好。资金流入流出作为“市场情绪和认可度“的间接估值信号，体现投资者风险偏好及资产选择趋势。

---

五、风险因素评估

报告明确提及ETF投资涉及以下主要风险：

• 市场风险： 市场波动直接影响ETF净值变化及投资收益。

- 管理风险： 基金管理人操作风险可能影响基金业绩。

• 技术风险： ETF运作过程中的技术故障或系统风险。

- 赎回风险： 大额赎回可能导致基金流动性压力。

• 历史业绩非预测未来： 过去表现不保证未来收益，对基金投资者构成重要警示。

报告建议投资者需结合自身风险承受能力，理性投资，并寻求专业指导[page::1,16]

---

六、批判性视角与细微差别

• 数据时效与代表性： 由于资金流数据截止时间为2025年4月末至5月初，市场波动或后续影响未被覆盖。短期资金流入流出易受市场事件影响，投资者应结合宏观经济、政策环境等多维度信息判断。

- 地缘政治及政策影响缺提及： 新兴市场资金流动波动较大，其背后可能存在政治、监管等风险，报告分析相对缺乏。

• 行业资金流动解读浅显： 上游材料资金净流出明显，报告未深入探讨行业基本面或需求变化原因，分析层次可进一步深化。

- 估值分析欠缺： 仅围绕资金流动，缺乏基于业绩、盈利预测的评估，难以满足对投资价值判断的深入需求。

---

七、结论性综合

该周报通过详尽的资金流向数据和丰富图表展示，揭示全球及中国ETF市场多元化发展的显著特点：

• 全球层面： 发达市场股票ETF资金持续流入，债券ETF资金流入力度明显增强。资金对上游材料行业较为谨慎，偏好高质量、非美地区指数产品，体现投资者风险偏好趋于审慎及资产配置调整。

- 国内市场： 整体资金流出压力集中于股票型及商品型ETF，债券型产品资金逆势流入，显示机构与个人投资者偏好稳定收益资产。重点行业主题ETF资金表现分化，国防军工和钢铁等板块资金流入明显，提示结构性配置机会。

• 产品创新与发行活跃： 新产品层出不穷，尤其自由现金流策略ETF及期权策略buffer ETF表明投资者需求向风险管理和优质资产聚焦。

- ETF市场集中度高，龙头机构占据主导，体现行业竞争及品牌效应显著。

整体来看，报告传递出ETF市场资金配置正在由高风险高波动资产向稳健品种转移的信号，建议投资者关注债券类ETF及结构性配置机会，同时警惕行业分化带来的风险。[page::0-16]

---

参考图表（部分重点示例）

股票及债券ETF过去半年资金流（图表1）：



全球发达市场股票ETF规模增长趋势（图表3）：



行业资金流动格局与上游材料资金流出现状（图表11 & 12）：



国内非货币ETF规模结构（图表19）：



国内股票ETF资金流与沪深300走势（图表22）：



美国ETF资金流向细分（图表15）：



---

综上，本报告对于ETF投资者和资产管理机构提供了全面且详实的资金流分析，有助于理解当前全球及中国ETF市场资金配置趋势及潜在风险。报告聚焦于资金面而非资产估值，对市场结构性变动提供了重要辅助参考，但在深度解读行业基本面和估值方面仍存提升空间。

报告