金属行业：金银河锂电设备龙头技术优势及戴维斯双击预期 [page::0][page::1]

• 公司拥有国内领先的锂电池连续化制浆装备制造能力，技术积累深厚，掌握300+专利及14项行业标准。

- 锂电设备产品覆盖浆料连续化、涂布、辊压、分切等前段关键工艺，产品自动化与能效领先。

• 预计2025-2027年营收18.95亿至36.49亿元，归母净利润由0.11亿增至2.60亿元，显著成长驱动力主要源于锂电设备订单恢复及铷铯盐项目投产。

- 干法电极技术和固态电池快速发展，将显著推动锂电设备需求和行业景气度，公司业绩有望迎来戴维斯双击效应。

• 投资评级“推荐”，风险点包括项目投产不及预期及锂价波动风险。

电子行业：莲花控股调味品主业稳健，智能算力业务开启新增长曲线 [page::1][page::2][page::3]

• 莲花控股作为传统调味品龙头，产品渠道广泛，调味品业务贡献约90%营收。

- 公司积极布局智能算力产业，成立莲花科创和子公司莲花紫星，专注算力租赁及智算中心建设运营。

• 智算市场2024年上半年同比增长79.6%，智能算力规模快速提升，国家政策积极推动国产算力基础设施建设。

- 智能算力租赁降低高性能资源门槛，成为模型研发重要支撑，促进公司双轮驱动战略形成。

• 2025-2027年营收复合增长率分别约35%、20%、14%，归母净利润分别为3.35/4.28/4.97亿元。

- 投资评级“推荐”，风险包括原材料波动及技术迭代。

煤炭行业：炼焦煤价格大幅上涨，三港口库存显著下降 [page::3][page::4]

• 2025年8月初，炼焦煤价格指数及主要进口商品价格环比上涨，焦煤期货涨幅尤为显著。

- 三港口炼焦煤库存下降14.06%，钢厂及焦化厂库存有所上升；焦企产能利用率提升至74%左右。

• 6月焦炭、生铁、粗钢产量环比均有所下降，反映需求端短期波动。

- 煤炭价格行情更多受供需基本面驱动，短期供应趋紧但整体需求表现“强预期弱现实”。

• 行业风险包括有效需求不足及煤价回落风险。

东兴证券《首席周观点：2025年第34周》研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：首席周观点：2025年第34周

- 发布机构：东兴证券研究所

• 发布日期：2025年8月25日

- 分析师：张天丰（金属行业首席分析师）、刘航（电子行业首席分析师）、莫文娟（能源开采分析师）等

• 涵盖行业/公司：金属（锂电设备及有机硅装备）、电子（调味品与智能算力）、煤炭（炼焦煤价格与库存）

- 报告核心观点：
- 金银河（300619.SZ）：锂电设备及有机硅装备龙头，公司周期与成长双驱动，锂电设备前段一体化技术领先，业绩展望实现戴维斯双击，首次覆盖给予“推荐”评级。
- 莲花控股（600186.SH）：调味品老牌龙头跨界智能算力，双轮驱动奠定增长新格局，新产业与传统业务形成强力互动，首次覆盖给予“推荐”评级。
- 煤炭行业：炼焦煤价格显著上涨，三港口库存下降但钢厂及焦化厂库存上升，焦煤基本面呈现强预期但现实相对弱势特征。

这份周观点报告通过三个行业核心公司的详细介绍与分析，展现了当前与未来产业链的关键机会与风险，体现了东兴证券对周期性成长标的的后续看好。[page::0,1,2,3,4]

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二、逐节深度解读

1. 金属行业：金银河（300619.SZ）

章节总结：

金银河作为新能源锂电设备及有机硅装备领域的龙头企业，凭借扎实的技术积累和行业领先的产品，预计将迎来业绩的快速成长，形成周期与成长共振的戴维斯双击。

作者推理依据：

• 公司在锂电设备板块具备前段一体化技术龙头地位，拥有300多项专利（含80余项发明专利），打造“浆料连续化→涂布→辊压→分切”的交钥匙设备生产线，技术门槛高构筑护城河。

- 有机硅装备板块稳健，市场领先，产销优异，形成稳定利润来源。

• 另有锂云母高值化资源利用项目（含碳酸锂及铷铯盐副产品），预计2025年铷铯盐投产后带来利润质变。

- 行业周期性需求提升，尤其固态电池的兴起和干法电极技术迭代推动设备升级，预计设备需求爆发式增长。

关键数据点与意义：

• 2025-2027年营收预测：18.95亿 / 26.74亿 / 36.49亿元人民币，归母净利润0.11亿 / 0.80亿 / 2.60亿元，EPS分别为0.09 / 0.59 / 1.94元，PE估值因成长逐渐合理（2025年318倍降至14倍）[page::1]。

- 固态电池相关设备市场预计从2024年的19亿元迅猛增长至2029年的269亿元，复合增长率高达70%。

• 公司设备具有高自动化、高效率、低能耗、高品质和环保多重优势，产品竞争力强，客户粘性高。

复杂概念解析：

• 戴维斯双击模式：股价增长既来自盈利能力提升（利润增长），又来自估值水平提升（市场给予更高估值倍数）。

- 干法电极技术：相比传统湿法，采用无溶剂工艺，简化流程、节能环保同时提升电池能量密度，与固态电池适配性强，未来设备替代趋势明显。

• 锂电设备交钥匙项目：指公司提供从浆料到分切全工序自动化生产线，客户可以“一站式”获得全套设备并快速投产。

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2. 电子行业：莲花控股（600186.SH）

章节总结：

莲花控股以调味品业务为主，通过广泛而稳固的渠道布局维持市场领先地位，同时积极布局智能算力产业，形成传统产业与新兴技术的“双轮驱动”，开启公司新增长周期。

作者推理依据：

• 调味品市场受益食品工业化和预制菜兴起，“核心家庭化”趋势带来便捷调味品需求，渠道多元化（传统电商、兴趣电商、社区电商）为品牌增量。

- 智能算力业务基于AI产业爆发，涵盖从服务器租赁、智算中心运营到模型训练，瞄准高成长的智算租赁市场。

• 公司背靠强大母公司，整合上下游资源，算力业务迅速搭建基础设施，已启动联合设立算力科技公司。

- 全球与中国算力需求激增，政府政策积极引导国产化，2025至2028年国内算力规模翻倍扩张，公司业务迎来机遇。

关键数据点：

• 2025-2027年营收预计增速分别为 35.09%、20.14%、14.03%。

- 三年净利润为3.35亿、4.28亿、4.97亿元，EPS分别为0.19元、0.24元和0.28元[page::2,3]。

• 2024年中国智算服务市场同比增长近80%，智算集成服务增长168%，充分显示行业高速扩张潜力。

- 公司聚焦智能算力中游租赁服务，以“单相浸没式液冷数据中心”提供高效GPU算力服务。

复杂概念解释：

• 智能算力：涵盖数据生成、传输、计算和使用全过程的计算资源，尤其是高性能GPU和云端计算资源。

- 算力租赁：降低企业高性能算力使用门槛，减少自建成本和运营风险，灵活满足研发需要，特别是助推AI大模型训练加速。

• OtoO模式（Online to Offline）：线上引流结合线下配送，实现社区电商高效运营。

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3. 煤炭行业：炼焦煤价格与库存动态

章节总结：

炼焦煤价格经历显著上涨，库存结构出现分化，港口库存下降但钢厂和独立焦化厂库存提升，整个行业供需矛盾突出但实际成交与预期仍需观察。

作者推理依据：

• 价格端，国内炼焦煤和澳大利亚主焦煤库提价格均明显上涨，焦煤期货价格上涨更为迅速。

- 库存方面，三大港口炼焦煤库存减幅达14%，显示市场供需趋紧，但钢厂及独立焦化厂库存增加，反映终端需求仍存在一定不确定性和库存调整。

• 独立焦企产能利用率环比提升，煤矿生产核查政策调控产生供给收紧预期。

- 焦炭、生铁和粗钢产量6月环比略有下降，中长期需求仍需关注。

关键数据点：

• 焦煤期货从6月3日的719元涨至8月8日1227元，累计涨幅70.65%。

- 三港口炼焦煤库存270.84万吨，环比下降44.3万吨。

• 钢厂库存808.66万吨，环比上升3.29%。

- 独立焦化厂库存832.75万吨，环比上升10.67%，库存平均可用天数12天，同比增长13.58%。

• 独立焦企产能利用率74.03%，同比上升0.42个百分点[page::3,4]。

潜在风险：

• 需求不足、煤价下跌可能冲击行业盈利。

- 供应调整能否持续存在政策不确定性。

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三、图表深度解读

报告中截图的二维码图（见第4页图片）主要为东兴证券官方频道二维码，提示读者关注获取完整报告，未涉及直接财务数据图表。

本次文本报告未包含显著数据图表，但对行业及公司数据的精确量化展示（包括销售预测、价格指数、库存量数据）详实且具体，支撑了全篇的论断。

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四、估值分析

• 金银河（300619.SZ）估值：

- 采用PE倍数法估值，基于不同年份EPS进行折现比较。
- 未来三年EPS预测由0.09元大幅提升至1.94元，PE估值由初期偏高的318倍迅速向14倍合理区间回归，体现成长性价值释放。
- 估值反映了公司锂电设备产业链地位的逐渐强化及项目投产带来的业绩爆发。

• 莲花控股（600186.SH）估值：

- 报告未详细给出PE估值数字，但基于净利润和营收的稳定增长预期，暗示公司传统调味品业务的现金流稳定性与算力业务的增长潜力相结合，有望稳定提升估值。
- 结合市场的AI及智算高速扩展背景，长期成长弹性较强。

• 报告未明确提及折现率、永续增长率等DCF模型参数，但使用动态PE预测方式，反映前瞻盈利能力预期。

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五、风险因素评估

1. 金银河相关风险：

- 主要项目（铷铯盐投产等）进度不及预期或效果未达预期。
- 锂价下滑可能压缩下游盈利空间。
- 下游锂电池和有机硅行业发展不及预期，影响需求。

1. 莲花控股相关风险：

- 原材料价格波动影响产品成本及盈利。
- 新产品及算力技术研发效果不及预期。
- 市场竞争激烈，尤其智能算力领域同质化及技术迭代风险。

1. 煤炭行业风险：

- 需求端有效需求不足可能使煤价回落。
- 政策调控带来的供给端不确定性。

报告均提示风险，并对潜在负面影响做了客观评估，但未具体提出详细的缓解方案，提示投资者应关注项目进展和市场动态。[page::1,3,4]

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六、批判性视角与细微差别

• 金银河报告中，锂电设备通过技术壁垒构筑护城河的论点逻辑严密，但设备订单恢复的假设较为乐观，实际受宏观新能源汽车市场及原材料供应链影响较大，估值弹性需谨慎看待。

- 对固态电池和干法电极技术推动设备需求的判断有较强前瞻性，但此类新兴技术商业化规模和推广时间存在不确定性，可能导致业绩兑现延迟。

• 莲花控股跨界智能算力业务布局表现出较强创新意识，但算力租赁市场竞争激烈，核心竞争力除价格和服务外还需技术积累，报告对该领域可持续竞争力阐述有限。

- 煤炭行业部分指标表现出价格与库存的结构性矛盾，反映供需两端动态复杂，报告未深化下游需求端构成变化及宏观影响，投资者需进一步关注。

• 报告均首次覆盖给予“推荐”评级，存在较强积极立场，分析师对市场预期偏乐观但基本面解释充分，保持了相对审慎的风险揭示。

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七、结论性综合

本周观点报告系统梳理了东兴证券重点覆盖的三大行业龙头，分别从锂电设备与材料（金银河）、传统消费跨界高新技术（莲花控股）、及煤炭重要原料市场供需动态三个维度，呈现了产业链未来发展的主线与潜在机会。

• 金银河聚焦锂电设备前段制程的技术领导地位和未来固态电池工艺升级带来的市场扩容，锂云母资源化项目开启利润质变窗口，上述结合驱动公司业绩迎来拐点，估值动态向合理区间修复，报告逻辑清晰，成长潜力强劲。

- 莲花控股在大消费领域拥有深厚基础，同时积极抓住AI算力爆发带来的产业契机，构建产品及技术双轮驱动增长格局，既有传统业务支撑稳定现金流，又有新兴业务放大成长引擎，符合当前数字经济转型趋势。

• 煤炭行业细致分析了价格上涨背后的需求与供应矛盾局面，库存数据指向市场供需结构复杂，短期市场或维持波动状态，需关注下游钢铁需求及政策导向。

从图表与多项量化数据（锂电设备市场规模、产能利用率、净利润及EPS预测）来看，报告充分以充分数据支撑推断和结论，整体具备高度的严谨性和专业性。风险提示明确，涵盖项目进度、市场波动、行业变化等多个维度。

综上，报告对金银河及莲花控股均首次覆盖给予“推荐”评级，反映对公司所处行业周期和成长趋势的积极判断；煤炭板块虽面临多重不确定性，但价格上涨和库存变动动态值得继续关注。

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关键引用溯源

• 金银河业绩预测及核心技术优势详见第0-1页[page::0,1]

- 莲花控股业务布局、市场规模及盈利预测详见第1-3页[page::1,2,3]

• 煤炭价格、库存及产能利用相关数据详见第3-4页[page::3,4]

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此份详尽剖析力求涵盖报告所有关键点、数据与隐含逻辑，帮助读者全面掌握行业脉搏及投资标的内涵。

报告