市场流动性与风险偏好概况 [page::0]

• 上周每日成交额均超100亿元，整体市场流动性保持在近年高水平。

- 双创品种成交额占比下降，大盘品种成交额占比边际上升，显示风险偏好有所回落。

市场情绪与持仓情况分析 [page::0]

• 各品种持仓量PCR指标从高位回落，卖方情绪减弱。

- 偏度指标下降，尤其在双创品种中明显，但卖方仓位调整幅度较大，影响波动率微笑形态。

波动率表现及策略回顾 [page::0]

• 多数品种波动率呈震荡态势，双创新品种波动率周度下降约1-2%。

- 建议关注中期备兑与双卖策略，双卖策略周度平均收益约1.02%，备兑策略有效对冲标的回撤。

• 上证指数周度录得约-1.47%跌幅，反映市场存在一定风险事件影响。

策略建议：空波动率布局 [page::0]

• 鉴于市场风险偏好下行，推荐在大盘期权品种中采取空波动率策略。

- 预计备兑、双卖策略在当前震荡市况中具有较好性价比。

【权益及期权策略】金融期权周报：风险偏好整体回落——详尽分析报告

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一、报告元数据与概览

• 报告标题：《【权益及期权策略】金融期权周报：风险偏好整体回落》

- 作者/发布机构：权益及期权策略组，智量金选

• 发布时间：2025年10月18日 21:20， 上海

- 主题：聚焦股指期权市场的波动率与风险偏好变化，分析近期市场情绪与交易策略表现，提供操作建议。

报告核心论点与传达信息

本周报告围绕当前期权市场上的风险偏好下降趋势，明确指出流动性仍处于较高水平，但风险偏好已有回落迹象，建议投资者在此环境下主要采取“空波动率”策略。报告回顾了上周市场波动及策略表现，特别强调大盘标的卖权策略的优势，推荐备兑和双卖策略作为中期震荡市的操作方案，整体基调偏谨慎但不悲观。

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二、逐节深度解读

1. 摘要及策略推荐

关键论点

• 虽流动性维持高位，但市场风险偏好整体下降。

- 双创板块成交额占比下滑，反映风险偏好回落；大盘品种占比边际提升。

• 各品种持仓量PCR（持仓量比率）走出高位，市场卖方情绪减缓。

- 偏度指标下降，尤其在双创品种，有利多空调整动态。

• 波动率表现分化，双创品种有$1\sim 2\%$的下行，市场情绪趋于理性冷却。

- 推荐策略：空波动率，备兑和双卖策略适应中期震荡行情。

逻辑和数据支撑

• 流动性分析：各交易日成交额均超100亿元；虽交易活跃，但成交结构变化体现风险情绪调整。

- 情绪指标：PCR代表市场对看涨看跌期权的比重，调查卖方情绪，回落代表平仓压力和市场担忧减弱。

• 偏度指标：波动率微笑右侧抬高，表明卖方平仓获利，且押注认购看涨的人气有限。

- 波动率走势：双创品种波动率下行，配合风险偏好回落观点得出。

整体策略基于流动性和情绪指标综合判断，认为市场目前不适合追涨杀跌，空波动率能更好把握风险溢价，备兑和双卖策略可稳定收获时间价值。

2. 策略回顾：大盘品种卖权占优

关键观点

• 上周市场经历了外部风险事件（中美关系摩擦、TACO影响），开盘低走后反弹，最终周线以上证指数下跌1.47%收尾。

- 卖权策略整体表现良好：双卖策略周度平均收益1.02%，备兑策略均值虽轻微负收益（-0.89%），但有效抵御了大盘标的回撤。

• 中证500ETF表现稍弱，50ETF和300ETF上备兑策略表现更优。

数据说明

• 上证指数下跌1.47%，市场震荡调整明显。

- 双卖、备兑策略收益数据具体说明不同大盘标的适用性，彰显策略稳定性和风险对冲能力。

操作建议

• 建议维持备兑和双卖策略，预期市场短期震荡，策略具备较好性价比。

- 关注风险因子，特别是期权市场流动性是否出现超预期波动。

3. 其他内容提要

• 风险因子提示未详细展开，预留关注点。

- 智量金选平台介绍，体现研究团队背书与专业性。

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三、图表深度解读

报告中仅包含一个二维码图片，主要为联系方式或微信公众号二维码，功能为便捷用户获取进一步资讯和服务，非金融数据图表，不涉及复杂的数据解读。

• 描述：二维码图片，附有“智量金选”公众号标识

- 作用：引导读者后续获取衍生品及量化研究内容，提升用户粘性与专业品牌形象。



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四、估值分析

本报告并无涉及企业估值或标的定价模型，聚焦于期权策略及市场情绪解读，因此无传统意义上的估值分析。

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五、风险因素评估

报告对风险因素提及有限，主要有：

• 期权市场流动性风险：报告提示“期权市场流动性超预期”可能成为风险因子，暗示流动性波动或影响策略执行和波动率水平。

- 市场风险事件影响：中美关系及TACO等外部事件对市场波动和投资情绪的冲击被明示。

虽未展开细致风险对冲方案，但风险识别点重要，为策略调整预留余地。

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六、批判性视角与细微差别

• 对数据的局限性：报告利用的情绪指标如PCR和偏度未披露具体计算方法和数值区间，较为定性描述，读者需注意指标微妙变化对策略结论的影响度。

- 市场逻辑假设：报告假设卖方仓位调整主要导致波动微笑变化，强调少量虚值认购资金，但未详述买方力量具体变化，可能忽视不同投资者细分行为差异。

• 策略收益表现：双卖策略收益较好，但备兑策略表现略负，报告强调其对冲功能，需平衡收益与风险两面，投资者实际操作时需结合自身风险承受能力。

- 风险因子提示含蓄：风险提示较为笼统，无具体发生概率或缓解建议，未来报告中可增强风险分析深度以完善策略指导。

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七、结论性综合

本周《金融期权周报》针对当前市场风险偏好整体回落的态势，结合流动性、市场情绪及波动率指标，系统分析了期权市场的关键动态。报告体现了以下几个核心结论：

• 市场结构变化：流动依然充裕，成交额高企，但双创品种成交占比下降，显示风险偏好降低，投资者情绪趋于谨慎。

- 情绪与波动率数据：PCR回落，卖方情绪缓和，偏度指标的下降与卖方获利了结行为互为印证，整体市场波动率保持震荡，有利空头策略。

• 策略表现与建议：大盘卖权策略以双卖和备兑为代表，在震荡及风险事件频发的市场环境中表现稳健，建议继续持有并关注流动性风险。

- 风险提示：外部宏观风险和市场流动性波动仍可能冲击市场，应保持警惕。

从以上分析看，报告客观反映市场现状，基于详尽数据和指标变化提出合理的投资策略，适合在市场震荡波动环境下控制风险、捕捉收益。

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参考文献：

- 原始报告各段引用内容详见第0页，二维码信息见第1页。[page::0][page::1]

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