中金2025下半年展望 | 大宗商品综述：一致预期后的变局
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摘要
报告展望2025年下半年大宗商品市场变局，核心驱动力由美国关税政策反复到贸易政策缓和，以及地缘局势与供需动态带来的价格分化。预判商品需求边际放缓压力仍存，供给方面部分品种供应约束增强，部分面临成本反压。铜、铝等工业金属维持补库溢价，石油供应溢价受OPEC+政策和地缘局势影响，铁矿石等面临价格探底。农产品价格承压，新季美豆单产及关税政策成为关键。资金流向显示市场风险偏好改善，黄金受避险需求支撑波动加剧。整体而言，后疫情时代商品市场风险事件冲击减弱，基本面对价格影响加强，下半年市场呈现多元变化格局[page::0][page::15][page::16][page::26]
