国泰海通 · 深度｜策略：从历次科技牛规律，定位当下AI产业链投资阶段

创建于 2026-01-06T22:27:30.562015+08:00 更新于 2026-01-06T22:37:45.371531+08:00

摘要

本报告通过复盘2009-10、2013-15、2019-22三轮科技结构牛，归纳出“估值扩张期”与“盈利驱动期”的典型市场与估值表现，并提出以风险溢价（1/PE-十年国债）判断估值扩张边界、以ROIC增速观察盈利驱动拐点的框架，进而对海外算力、国产算力与AI应用给出分阶段的投资判断和主要催化逻辑，为把握AI产业链节奏提供历史参照与策略建议 [page::0][page::2][page::10]

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