盛丰衍管理团队及基金概览 [page::0][page::4]

• 西部利得量化投资团队4人，核心人物盛丰衍，具备4.6年管理经验。

- 管理7只基金，涵盖4只指数增强基金、2只主动量化产品和1只ETF，管理规模47.41亿元。

• 主动量化基金“西部利得量化成长”自2019年成立以来累积收益显著，上位于同类基金前20%。

西部利得量化成长业绩与风险控制细节 [page::5][page::6]

| 指标 | 数值 | 同类排名 | 同类中位数 | 基准中证500指数 |
| -------------- | ---------------- | ----------------------| ------------------ | ----------------- |
| 区间收益 | 154.5% | 13.5% (86/636) | 105.1% | 37.5% |
| 年化收益 | 59.1% | 13.5% (86/636) | 42.9% | 17.2% |
| 年化波动率 | 22.0% | 38.2% (243/636) | 23.0% | 21.1% |
| 最大回撤 | 14.9% | 10.5% (67/636) | 20.3% | 15.2% |
| 信息比 | 2.22 | 3.1% (20/636) | 1.65 | 0.86 |
| 收益回撤比 | 3.98 | 1.7% (11/636) | 2.10 | 1.13 |

• 持股分散，第一大重仓股权重约1%，降低个股极端风险。

- 基金回撤明显小于基准，风险控制能力在同类基金前列。

投资理念：淡化择时及行业配置，注重个股选股Alpha [page::7][page::8][page::9]

• 两只代表产品持仓股票仓位均高且稳定，淡化择时效果明显。

- 行业偏离基准指数小，多数行业偏离不超3%-4%，保持行业中性。

• 行业内选股Alpha显著，西部利得量化成长正Alpha行业占比75.9%，体现优秀选股能力。

量化多因子模型及动态因子择时能力 [page::9][page::10]

• 以多因子模型为框架选股，提炼市场可靠因子并通过优化算法确定因子权重。

- 盛丰衍会基于市场风格、规模及流动性调整因子权重，实现因子择时。

• 2019-2020年成功由低估值切换至高估值风格，捕捉风格溢价。

| 时间区间 | 因子暴露 | 因子年收益 |
|------------|----------|-------------|
| 20190101-20190630 | 0.02 | 0.74% |
| 20190701-20191231 | 0.05 | -5.42% |
| 20200101-20200630 | -0.24 | -37.76% |
| 20200701-20201231 | 0.12 | 6.59% |
| 20210101-20210630 | -0.21 | -13.20% |

持股风格及换手率特征 [page::10][page::11][page::12][page::13]

• 重点持有中盘成长股，选股范围宽泛但集中于中证800以内，2020H2中证300内权重提升至42.53%。

- 持股分析师覆盖度主要集中在5-30篇区间，避开过高拥挤及无人关注的个股。

• 换手率2.84倍，处于同类产品中游水平，持股周期短于多数主动权益基金。

- 风格偏好表现为高成长、高盈利，Sharpe模型显示2021年以中盘成长为主。

风险提示及结论 [page::0][page::14]

• 本报告基于公开数据分析，不构成投资建议，基金经理历史业绩相对较短需后续验证。

- 盛丰衍团队在量化选股领域优势明显，策略稳健，具备可持续Alpha来源。

西部利得量化投资团队及盛丰衍先生投资价值分析报告详尽解读

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1. 元数据与概览

• 报告标题：西部利得量化投资团队及盛丰衍先生侧写——在擅长的领域获取稳健超额

- 作者与发布机构：海通证券研究所，分析师包括冯佳睿、罗蕾等，联系方式及资质详见报告开篇

• 发布日期及时间范围：最新数据截止2021年6月30日

- 主要研究对象：西部利得基金旗下量化投资团队，核心人物基金经理盛丰衍先生，以及团队所管理的量化产品表现和投资策略

• 报告主题：全面评价和解读盛丰衍先生所管理的量化基金的业绩表现、持仓风格、选股策略、风险管理水平和投资理念

- 核心论点和结论：
- 西部利得量化团队尤其是盛丰衍先生具备较强的Alpha获取能力，持仓高度分散，风险控制出色，使得旗下量化基金能30%以上超额收益稳健累积。
- 投资风格偏向中盘成长股，行业偏离度小且个股选择能力突出。
- 基金经理淡化择时和行业配置，专注个股精选，结合量化多因子模型动态调整因子权重，获得可持续超额收益。
- 风险提示强调数据及模型限制，未来业绩仍需时间验证。

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2. 逐节深度解读

2.1 团队基本情况与基金经理简介

• 西部利得基金定位于基础产品供应商，强调绝对收益理念，量化团队现有4人，盛丰衍为核心成员，复旦大学理学硕士，2016年10月加入西部利得，具备丰富量化投资经验。管理产品涵盖指数增强、主动量化及ETF，资产管理规模约47.41亿元。

- 盛丰衍先生自2016年11月起担任基金经理，管理多只产品，涵盖沪深300指数增强、中证500指数增强及主动管理量化基金——西部利得量化成长。

• 管理规模及产品数量自2019年以来快速增长，基金经理年化收益达24.64%，相对沪深300基准超额19.37%，夏普比率1.32，体现出其优秀的投资管理能力[page::4] [page::5]。

2.2 业绩特征：持股分散，风险控制与超额收益

• 业绩表现优异

- 西部利得量化成长基金成立于2019年3月19日，任职期累计收益154.5%，相对中证500累计超额116.9%，年化超额收益41.9%，同类基金排名前13.5%。
- 具体风险指标显示，年化波动率22.0%（优于同类38.2%排名），最大回撤14.9%，虽略高于中证500的8.9%但在同类基金中风险控制排名前3.9%；信息比率2.22居同类前3.1%，收益回撤比3.98居前1.7%，彰显了优秀风险调整后收益能力[page::5] [page::6]。

• 持仓分散

- 基金重仓股集中度极低，第一大重仓股权重约1%，前十大重仓总占比约9%，均远低于同类平均，在大多数季度均为最低。
- 持股数量保持在200-280只之间，持股广泛，分散风险显著。
- 图表表明持股分散降低了个股风险对基金整体回撤的影响，促成超额收益的稳定积累[page::6]。

• 超额收益持续

- 任意时点买入持有1年均能获得超过30%的超额收益，在同类基金中收益排名稳居前50%。
- 配合持股分散和低集中度，体现出稳健的策略执行能力和风险控制[page::6]。

• Alpha显著

- 基金日收益率基于包含市场、市值、估值、盈利、成长五因子的多因子回归模型剥离风格影响后，仍显示显著正Alpha值19.45%，统计显著性强。
- 说明基金经理具备独立于风格因素外的优异选股能力，配置效应突出[page::7]。

2.3 投资理念：淡化择时与行业偏离，强化选股

• 仓位保持高水平，沪深300指数增强基金平均股票仓位92.2%、量化成长基金90.1%，仓位波动小，择时效果较弱[page::7]。

- 行业配置紧密跟踪基准指数，行业偏离度通常不超过3-4%，体现低行业配置风险，主要超额来源为行业内选股能力[page::8]。

• 行业内显著正Alpha覆盖多数行业，沪深300指数增强产品62.1%行业内Alpha为正，量化成长达到75.9%，表明投资经理极强的横向选股能力[page::9]。

- 投资策略基于多因子量化模型，精选及动态调整因子权重，实现因子择时能力。2020年上半年成功从低估值风格切换至高估值风格，获得显著风格溢价，充分体现因子择时[page::9] [page::10]。

2.4 持股风格分析

• 持股以中盘成长股为核心。约66.53%持股权重配置于市值位于2%-30%的中盘股，符合公募量化投资擅长且关注度适中的市场区间。虽然持股范围宽泛，但集中在具备适度分析师覆盖（5-30篇研究报告）区间，规避过度拥挤或无人研究的极端样本[page::10] - [page::11]。

- 换手率与同类量化及指数增强基金持平，报告期换手率约2.04倍（沪深300增强）及2.84倍（量化成长），展现积极但适度的交易频次与调仓能力[page::11] [page::12]。

• 风格偏好表现为高盈利和高成长。基金持仓组合在盈利及净利润增速指标方面显著优于基准，时间序列分析的Sharpe模型确认整体偏向成长风格，且无明显大小盘偏好，倾向中盘成长[page::12] [page::13]。

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3. 图表深度解读

• 图1（基金经理净值走势）显示盛丰衍先生管理的基金净值显著超越沪深300指数，尤其是在2020年下半年至2021年间形成较大超额，验证报告中业绩表述，显示其优秀的持续回报能力[page::5]。

- 图2（产品数量和规模增长）直观反映盛丰衍先生管理产品数及规模稳健增长，规模由2016年末不足1亿元增至2021年超过47亿元，体现市场对其产品认可和资金吸引力[page::5]。

• 图3（量化成长历史净值及回撤）净值持续攀升且回撤控制较好，最大回撤约为14.9%，虽略高于基准但在同类排名优秀，显示出良好的风险管理[page::5]。

- 图4、5（重仓股集中度与持股数）基金重仓股持仓比例维持极低水平，持股数量远多于同类平均，呈极端分散特征，规避个股极端风险[page::6]。

• 图6、7（1年持有收益及排名）收益稳定超越中证500，收益排名始终保持在同类基金中位于前50%，展现良好一致性和超额回报[page::6]。

- 图8、9（历史股票仓位）显示两只基金股票仓位均维持高位，仓位管理趋稳，支撑投资组合稳定性及长期超额收益[page::8]。

• 图10（行业偏离度）各行业偏离基准指数幅度小，符合淡化行业配置的投资理念[page::8]。

- 图11（行业Alpha）大部分行业选股Alpha为正，证明基金经理具备广泛的行业选股能力[page::9]。

• 图12（低估值因子暴露）展示了因子择时能力，在市场风格变迁期及时调整因子敞口，获得因子超额收益[page::10]。

- 图13、14（持股市值分布）进一步确认持股主要集中于中盘股，符合量化投资特征[page::10]。

• 图15-17（分析师覆盖度）基金持仓主要集中分析师覆盖度居中的股票，既非市场核心拥挤股，也非无人关注边缘股，力求在中间区域寻找Alpha[page::11]。

- 图18、19（换手率）换手率稳定且略有上涨，符合市场风格调整及基金经理策略动态微调需求[page::12]。

• 图20、21（风格暴露）基金净利润增长及盈利能力显著优于市场，凸显成长风格，且持仓暴露时间序列稳定，大盘成长偏好弱化，中盘成长占优[page::12] [page::13]。

- 图22（风格归因时间序列）动图显示中盘成长风格占比在整体持仓中不断加强，投资风格趋于稳定且一致[page::13]。

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4. 估值分析

本报告主要聚焦于量化基金经理的投资能力和投资策略解读，没有涉及传统个股或行业的估值驱动分析，且产品多为指数增强和量化主动管理基金，估值分析较少用经典DCF或绝对估值方法，而主要通过多因子模型及Alpha归因分解，动态调整因子权重来获取超额收益。因而估值部分更多表现为策略和模型框架而非具体数字的DCF估值。

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5. 风险因素评估

• 数据和模型依赖：报告基于公开数据及模型回归，存在数据不完整或模型假设偏离实际情况可能影响结论准确性的风险。

- 产品相对较新：基金经理的公开业绩时间较短，后续市场不同阶段的验证尚待完成，投资能力仍需时间检验。

• 市场波动风险：回撤虽优于多数同类，但与基准仍有差异，面对市场极端波动可能存在超额收益波动。

- 不构成投资建议：报告强调仅为研究分析，不作为投资决策依据，提示受众需要谨慎判断风险[page::0] [page::14]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告多次强调基金经理“Alpha显著”、“因子择时能力强”，但基于历史数据及多因子回归，未来表现存在不确定性，模型对因子选择和权重假设敏感，市场变化可能导致策略失效。

- 持股极度分散确实降低了个股风险，但整体回撤仍高于基准指数，显示量化策略对系统风险的防范有限。

• 项目换手率处于中等水平，未来若市场流动性受限或交易成本上升可能影响业绩。

- 报告对持仓分析依赖分析师覆盖度等第三方数据，覆盖度未必完全反映基本面或市场预期，存在一定间接性。

• 除量化模型外，报告较少涉及基金经理主观判断对投资决策的影响，缺乏对潜在行为偏差的揭示。

- 风险提示相对简略，未详细描述不可控市场风险、策略失效风险、流动性风险及宏观政策变动影响，提示层面较弱。

• 总体报告立场积极，语言肯定，潜在偏向展示基金经理优点，需结合实际投资判断审慎参考。

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7. 结论性综合

本报告详细描绘了西部利得量化投资团队及其核心管理人盛丰衍先生的投资风格与业绩特征。盛丰衍先生依托复旦大学理学背景及多年量化从业经验，管理多只量化增强型及主动纯量化基金，规模快速提升，成绩斐然。

其管理的西部利得量化成长基金自成立以来，表现优异：累计收益154.5%，年化超额收益41.9%，同类排名稳居前列。基金通过极为分散的持仓（第一大重仓约1%，重仓集中度极低）降低个股风险。积极风险控制导致最大回撤优于同类多数产品，且信息比高达2.22，收益回撤比3.98，体现良好风险调整收益。

在投资理念上，基金经理淡化仓位择时及行业配置，集中精力在个股选股中获取Alpha。量化多因子模型动态调权因子，因子择时能力明显，2019-2020年成功由低估值迅速切换至高估值风格，获得风格溢价。持股风格稳定偏中盘成长，选股主要集中于具备适度分析师覆盖的中盘股票，规避过度拥挤与无人关注。

交易层面持仓周期适中，换手率保持在行业中游水平。整体风格偏好明确，高盈利高成长，且Sharpe模型的时间序列分析确认其成长偏好，未表现出明显市值偏好。

图表全面支持文本观点，从净值走势、产品规模、持仓集中度、行业偏离、因子暴露、分析师覆盖分布到风格归因均体现出基金经理通过量化手段稳健获取超额收益的专业能力。

风险提示部分提示投资能力仍需时间验证和数据完整性限制，投资者需谨慎决策。

综上所述，报告给出积极的评级立场，认为盛丰衍先生管理的西部利得量化产品具备持续获取稳健超额收益的能力，投资策略科学合理，适合追求风险调整后优异表现的投资者关注。未来业绩与策略韧性仍需持续跟踪确认。[page::0] [page::4-14]

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总结

本份报告核心内容立足于详实数据和多维度分析，从基金经理背景及团队实力、业绩表现、持仓策略、投资理念、因子模型应用、交易行为及风格偏好等方面深入解读了盛丰衍团队的投资能力。其量化方法与动态因子调权结合市场环境变化，实现稳健且显著超额收益，且风险管控优异。报告各图表完整辅佐文本分析，展现了资金规模增长、持仓极度分散、行业偏离度小、因子择时灵活、风格成长鲜明的投资特征。

然而，需注意的是，报告中的业绩均为历史表现，具备一定依赖模型假设和数据完整性的风险，未来市场环境变化和策略适应性均是潜在挑战。投资者应结合自身风险偏好审慎判断。整体来看，该报告为投资者提供了全面、逻辑清晰、数据支持充分的盛丰衍基金经理及西部利得量化团队投资价值判断，体现了专业、客观且信息丰富的分析风格。

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（全文引用内容均标注了源页码，方便溯源与验证）

报告