股票市场春节后震荡上行，主要宽基指数均有上涨 [page::0][page::1]

• 万得全A指数上涨3.57%，沪深300指数上涨1.98%，创业板指上涨5.36%。

- 中信风格指数中，成长风格上涨6.39%，稳定风格涨幅仅0.46%。

宽基指数波段划分模型显示大部分指数仍处于下行波段 [page::1][page::2]

• 沪深300指数前一高点4256点，目前下跌约8.54%。

- 万得全A指数前高点5407点，现价约5080点，下跌约6.05%。

• 上证指数、上证50、中证500、创业板指等多指数波段走势详见相关图表。

技术面点位效率理论与多周期择时模型框架介绍 [page::2][page::3]

• 基于点位效率理论，通过条件概率计算长、中、短期上涨概率。

- 季度择时模型重点估值，周度及日度模型以上涨概率和时间效率判断信号。

• 引入单边趋势信号模块，适应市场单边行情风险规避与收益增强。

宽基指数上涨概率统计及短中长期上涨概率呈谨慎乐观态势 [page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|---------|-------------|-------------|-------------|
| 上证指数 | 21.02% | 0.00% | 0.00% |
| 上证50 | 32.78% | 0.00% | 0.00% |
| 沪深300 | 29.00% | 0.00% | 0.00% |
| 中证500 | 28.53% | 1.26% | 2.86% |
| 中证800 | 26.46% | 0.00% | 0.00% |
| 中证1000 | 19.48% | 0.00% | 0.00% |
| 万得全A | 20.91% | 1.24% | 2.33% |
| 创业板指 | 35.55% | 0.00% | 0.00% |

• 多数指数中短期上涨概率低，整体市场信号谨慎乐观，无明确买入信号。

量化模型表现优异，长期择时策略显著跑赢基准指数 [page::4]

• 2006年至今，沪深300不定期择时多空年化收益18.88%，纯多头年化收益13.66%，同期沪深300基准仅3.77%。

- 2017年至今，多空年化收益18.02%，纯多头年化收益9.67%，同期沪深300指数下跌0.51%。

| 表1：沪深300指数择时模型表现（2017/12/29-2025/2/7） |
|----------|-------------|-------------|-------------|-------------|
| | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动比 | 最大回撤 |
| 多空表现 | 18.02% | 19.77% | 0.91 | 20.30% |
| 多头表现 | 9.67% | 10.49% | 0.92 | 14.84% |
| 基准表现 | -0.51% | 19.88% | -0.03 | 45.60% |

• 模型风险提示：择时模型基于历史数据和合理假设，环境变化时可能失效，投资需谨慎。

兴业证券经济与金融研究院报告详尽分析：《市场迎来春节后 开门红》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《市场迎来春节后 开门红》

- 发布机构：兴业证券股份有限公司经济与金融研究院

• 报告日期：2025年2月9日15:00

- 研究团队：兴证金工团队，分析师包括郑兆磊（执业证书编号S0190520080006）和陈子轩（执业证书编号S0190524120001）

• 报告主题：本报告以中国A股市场近期行情及技术面择时模型为核心，聚焦春节后市场表现及短期至中长期择时判断

- 核心观点：2025年2月5日至7日，A股市场震荡上行，呈现“开门红”态势。基于兴业证券研发的多种择时模型，整体市场处于“谨慎乐观”状态，主要指数上涨概率不高，但无明确的负面或者确定性强的买入信号。模型历史表现优异，长期多空年化收益明显跑赢基准指数，显示择时策略具备一定的投资参考价值 [page::0, 3]

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二、逐节深度解读

2.1 导读与核心观点

• 本期观察覆盖春节节后首个交易周（2025/2/5-2/7），主要股指如沪深300上涨1.98%，创业板指表现更佳上涨5.36%，反映中小盘及成长板块异动活跃。

- 从风格角度看，成长风格指数涨幅达到6.39%，而稳健风格则表现平淡，仅涨0.46%，反映投资风格偏向高成长预期板块。

• 兴业证券技术择时模型针对上证50、沪深300、中证500等主要指数发出了谨慎乐观信号，指出整体上涨概率偏低但尚未出现明显卖出信号。

- 多个指数的短期至中期上涨概率基本接近或等于零，强调当前市场尚处于重要波段的初步调整或整理阶段，后续动向需进一步观察；

• 历史数据显示，自2006年以来，该择时模型在沪深300上的多空组合年化收益达18.88%，远超同期基准3.77%，反映模型的有效性和稳健性。

逻辑与假设：模型综合了中长期估值（季度模型）、短期波动概率（日/week模型），基于点位效率理论结合条件概率公式，计算不同时间周期内上涨概率，实现技术分析与概率预测的融合，体现出统计学与技术分析的结合能力 [page::0, 3]

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2.2 近期市场回顾及波段划分（章节01）

• 本期市场波动显著活跃，Wind全A指数涨幅3.57%，不同市值板块涨幅有差异：创业板指数上涨5.36%，沪深300指数表现较为温和。

- 重要宽基指数图（图1）明示不同指数间强弱分化格局。

• 中信五大风格指数（成长、周期、消费、金融、稳定）中，成长明显领跑，涨幅达6.39%，稳定风格涨幅最小，反映资金或市场预期偏向成长和高弹性板块。

- 报告重点介绍并采用了一种“自适应波段划分模型”，对MACD指标体系进行了创新改进，结合DIF和DEA两条线的同号累计差值，并辅以自动异常端点修正算法，确保波段端点准确反映市场波段极值点，有效捕捉市场趋势波动的实际形态。

关键假设：波段划分起点以最近周期内最高点为界，对当前指数波段进行界定和跌幅测量，为后续概率模型提供基础框架。

• 例如，沪深300当前处于此前高点4256点向下的波段，跌幅约8.54%；万得全A指数跌幅6.05%，表明主要指数当前处于调整通道。

- 详情参见多个指数波段划分图（图3-图8）：红线代表收盘价，蓝线显示自动识别的波段高低点，能直观反映市场周期震荡及回调或反弹节点。

此章节为后续短期择时信号判断奠定了扎实的技术面基础，突显技术工具的数据驱动分析能力 [page::1, 2]

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2.3 A股择时观点（章节02）

• 报告将择时模型分为三种周期维度：季度（偏估值）、周度（结合中期概率）和不定期（日度，技术概率驱动）。

- 重点介绍了点位效率理论，该理论通过条件概率计算，结合市场不同周期的点位波动效率，量化上涨概率，可以同时预测涨幅和时间配合机率，形成对市场趋势的多维度判断。

• 报告进一步详尽列出了截至2025年2月7日各指数在长期（大样本）、中期（时间效率限制）、和短期（7天内）的上涨概率数据（图9表格）：

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|----------|-------------|-------------|-------------|
| 上证指数 | 21.02% | 0.00% | 0.00% |
| 上证50 | 32.78% | 0.00% | 0.00% |
| 沪深300 | 29.00% | 0.00% | 0.00% |
| 中证500 | 28.53% | 1.26% | 2.86% |
| 中证800 | 26.46% | 0.00% | 0.00% |
| 中证1000 | 19.48% | 0.00% | 0.00% |
| 万得全A | 20.91% | 1.24% | 2.33% |
| 创业板指 | 35.55% | 0.00% | 0.00% |

• 数据显示大部分指数短期及中期上涨概率极低或接近零，提示市场没有明显的确定性多头机会，更多是观望和区间震荡阶段。

- 上述概率密度图（图10与图11）通过色块直观展示沪深300及万得全A指数涨幅及时间配合的概率分布，显示短期有效上涨信号较弱，反映市场短线不确定性较大。

投资策略建议：基于概率的周度与不定期模型发出谨慎乐观信号，建议投资者耐心等待市场中的确定性机会，同时关注单边趋势信号，力图规避市场单边风险或把握可能的高收益行情 [page::3]

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2.4 历史表现与模型回测（章节2.2）

• 该择时模型在历史上表现优异（图12，图13）：

- 2006年12月29日至今，多空策略年化收益达18.88%，明显高于同期沪深300的3.77%；
- 2017年12月29日至今，多空策略年化收益18.02%，而沪深300同期年化收益为-0.51%；
- 纯多头策略年化收益分别为13.66%及9.67%，且收益波动比均接近0.9以上，显示了较好的风险调整后回报。

• 最大回撤方面，多空策略最大亏损为20.30%，远优于基准的45.60%，显示模型具有较强的风险控制能力。

风险提示：尽管历史数据验证了模型的有效性，报告明确指出模型基于合理假设和历史数据，未来市场环境变动可能导致模型失效，提示投资者保持谨慎。模型性质偏向于信号参考而非绝对买卖依据 [page::4]

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2.5 法律、免责声明及投资评级说明

报告最后部分列出详尽的免责声明、利益冲突声明和投资评级标准，确保投资者知悉报告用途、责任边界及评级定义。

• 投资评级基于12个月内相对市场代表指数的涨跌幅划分5档（买入、增持、中性、减持、无评级）。

- 明确指出报告为客户使用参考，不构成具体买卖建议。

• 详述研究信息保密、更新、版权、潜在利益冲突与风险揭示，体现合规合规性要求 [page::5]

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三、图表深度解读

图表1：沪深300指数不定期择时模型净值与信号（图示1，page 0）

• 该图以蓝色线代表基于沪深300的多空择时模型的对数净值，红色线为沪深300的基准净值。

- 可见模型净值普遍高于基准且波动性更小，尤其在2024年9月后出现净值快速上涨，反映模型择时效果显著。

• 该图形象证明模型在不同市场阶段（包括牛熊市转换）均维持较优表现，支撑报告对此模型信心。

图表2-8：各主要指数波段划分图（page 1-2）

• 通过蓝色线（高低点）标记关键价格波段极值，红线展现实际收盘价走势，直观显示波段切换。

- 指数如沪深300、上证50、创业板和万得全A均显示近期均经历明显的下跌波段，部分指数在2024年下半年出现反弹。

• 波段模型强调技术指标的追踪准确性，同时为概率模型上涨概率提供运行基础。

- 指数整体处于调整阶段，短期内尚无明确向上突破信号。

图表9：宽基指数上涨概率统计（page 3）

• 表格清晰显示长期上涨概率相较中短期显著高，后者多接近0%，反映短线市场缺乏确定性机会。

- 创业板短期上涨概率为0%，但长期概率最高（35.55%），暗示成长板块被技术模型看好中长期表现。

图表10与11：沪深300及万得全A指数上涨概率密度图（page 3）

• 色块密度展示不同涨幅幅度对应未来不同天数发生的概率，指数基本呈现极低的短期涨幅概率，长期看概率稍微增加。

- 颜色越浅（黄色区域）上涨概率越高，但占比较小，说明目前市场涨幅实现存在高度不确定性。

图表12与13：沪深300不定期择时模型净值演进（page 4）

• 2006至2025年与2017至2025年两张图对比展现多空策略净值持续上升，收益显著优于基准。

- 净值增长稳定，没有出现剧烈崩盘，反映择时策略的稳健性及风险控制能力。

表1：沪深300择时模型表现统计（page 4）

| 指标 | 多空表现 | 多头表现 | 基准表现 |
|---------|----------|----------|---------|
| 年化收益率 | 18.02% | 9.67% | -0.51% |
| 年化波动率 | 19.77% | 10.49% | 19.88% |
| 收益波动比 | 0.91 | 0.92 | -0.03 |
| 最大回撤 | 20.30% | 14.84% | 45.60% |

• 该表清晰量化了模型的收益、波动及风险调整后表现明显优于市场，凸显模型提供的投资价值。

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四、估值分析

本报告主要聚焦于技术面择时与概率模型分析，未涵盖具体的个股估值分析或债券资产价值评估，且未采取现金流贴现模型等估值法，报告更强调技术指标与概率统计方法对市场趋势的判断，属于量化择时研究范畴。

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五、风险因素评估

• 报告明显指出择时模型基于历史数据和合理假设，存在市场环境变化导致模型失效的风险。

- 潜在风险包括市场结构性变动、政策调整、黑天鹅事件以及模型未纳入的外生经济冲击。

• 报告本身未详列具体缓解措施，但已通过模型设计中多空结合策略减少系统性风险，且提醒投资者理性对待模型信号。

- 风险提示明确，具有良好的合规性和风险揭示意识，为投资者理性决策提供警示。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体以技术驱动且量化方法为核心，具备一定的科学性和系统性，但也存在以下需要关注的细节：

- 谨慎乐观的表述中带有一定程度不确定，当前大部分短期概率指标极低，投资者可能难以把握明显的交易时点，较多地体现为耐心等待。
- 报告强调技术模型有效性，但模型依赖历史数据，可能不足以应对未来突发宏观事件或市场结构调整，存在模型失灵风险。
- 报告未明确对不同市场风格、板块可能存在的估值与业绩异动的详细影响分析，技术择时虽强但缺乏基本面同步验证，可能存在局限。
- 免责声明部分详尽，体现了对潜在利益冲突和信息滞后的充分披露。

• 总体上，报告提供的择时观点较为客观，中性，刻意避免过激乐观或悲观色彩，具有一定的政策敏感度和市场节奏把控。

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七、结论性综合

综合兴业证券经济与金融研究院发布的《市场迎来春节后 开门红》报告，可以得出以下核心结论：

1. 春节后A股市场回暖明显，成交活跃，重要指数全面反弹，尤其以成长板块表现突出，创业板指涨幅超过5%体现市场对成长预期的偏好。
2. 技术面择时模型基于点位效率理论和条件概率统计，精准划分市场波段，同时结合多维上涨概率指标对短期至长期市场机会进行判断。
3. 目前大多数指数短期及中期上涨概率偏低，不存在确定性明显的买入信号，市场依旧处于调整阶段，应继续保持“谨慎乐观”的态度，建议投资者耐心等待更清晰的行情信号出现。
4. 历史回测显示该择时模型自2006年以来持续优于基准指数，表现稳健且风险可控，具有较高的投资参考价值，尤其适合结合其他投资方法进行全盘判断。
5. 波段划分模型有效捕捉市场价格高低点，明确当前指数大多数处于前期高点下行波段，但已有初步回升迹象，技术面暂未出现明显反转信号。
6. 报告风险提示全面，提醒投资者择时模型并非万能工具，需结合宏观政策、基本面分析及市场大环境慎重操作。
7. 文末列有详尽的合规免责声明及评级说明，强调本报告仅为研究参考，不构成买卖建议。

综上，报告呈现了结合现代量化和技术分析方法构建的择时体系，以严谨数据驱动和科学化的概率推断，辅助投资者理解市场整体态势，理性把握操作节奏，适合具备一定技术面分析基础的专业投资者参考。报告中多个图表深入刻画了市场波动脉络和概率特征，为后续投资决策提供了量化依据。

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参考图表示意（部分重要图示Markdown引用）

图1：沪深300指数不定期择时模型净值与基准对比

图2：重要宽基指数本期表现

图9：宽基指数上涨概率（截至2025/2/7）

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|------------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 21.02% | 0.00% | 0.00% |
| 上证50 | 32.78% | 0.00% | 0.00% |
| 沪深300 | 29.00% | 0.00% | 0.00% |
| 中证500 | 28.53% | 1.26% | 2.86% |
| 中证800 | 26.46% | 0.00% | 0.00% |
| 中证1000 | 19.48% | 0.00% | 0.00% |
| 万得全A | 20.91% | 1.24% | 2.33% |
| 创业板指 | 35.55% | 0.00% | 0.00% |

图12：沪深300不定期择时模型对数净值表现 (2006~2025年)

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溯源引用

本文所有观点、数据及图表均来源于兴业证券经济与金融研究院发布的《市场迎来春节后 开门红》报告节选，具体页码按引用标记意见精确对应：[page::0] [page::1] [page::2] [page::3] [page::4] [page::5]

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