纺织制造台企8月营收表现及出口数据跟踪 [page::0][page::3][page::10][page::11]

• 裕元集团8月制造营收同比下降9.7%，但1-8月累计营收同比增长3.1%。

- 丰泰企业、来亿兴业、聚阳实业及儒鸿均出现8月营收同比下降，且降幅较上月明显扩大。

• 我国纺织品、服装及衣着附件出口金额同比分别增长1.6%和下降1.7%，越南纺织服装出口累计增长保持稳定。

- 家具及其零件出口同比下降5.39%，整体出口环境存在一定压力。

纺织服饰及轻工制造板块行情与估值分析 [page::3][page::4][page::5]

• 本周SW纺织服饰板块上涨0.67%，轻工制造板块上涨1.88%，分别落后及跑赢大盘。

- SW纺织制造子板块涨幅较好，PE-TTM估值区间处于中位数偏上水平。

• 轻工制造部分子板块表现差异明显，估值呈现分化，家居用品板块涨幅良好。

纺织服饰行业主要上市公司涨跌幅榜 [page::5][page::6][page::7]

| 本周涨幅前5 | 涨幅(%) | 本周跌幅前5 | 跌幅(%) |
|-------------|---------|-------------|---------|
| *ST金比 | 17.91 | 安正时尚 | -26.24 |
| 恒辉安防 | 13.13 | 太湖雪 | -8.49 |
| 迎丰股份 | 13.02 | 康隆达 | -7.55 |
| 南山智尚 | 12.90 | 莱绅通灵 | -7.33 |
| 深中华B | 10.32 | 新华锦 | -7.00 |

• 家居用品板块涨跌幅同样分化显著，菲林格尔、梦天家居等表现突出，部分企业面临压力。

- 行业调整中部分细分板块和企业表现出色，波动分明。

纺织服饰原材料及汇率动态 [page::7][page::8][page::9][page::10]

• 棉花、羊毛价格小幅波动，棉花指数环比降1.3%，羊毛指数上涨2.2%。

- 皮革价格走势持稳，整体维持在较高水平。

• 美元兑人民币汇率微降0.1%，汇率波动对出口及进口成本有一定影响。

- TDI及MDI等化工原材料价格呈现下降趋势，对下游纺织制造成本形成一定利好。

零售与消费数据观察 [page::12][page::13][page::14]

• 2025年7月社零总额同比增长3.7%，线上渠道零售额增速优于线下。

- 黄金珠宝及体育娱乐用品表现活跃，纺织服装社零增速环比小幅下滑。

• 化妆品、金银珠宝类限额以上品类增速小幅回升，纺织服装鞋帽等保持稳定增长。

房地产市场动态及家居出口情况 [page::15][page::16]

• 30大中城市商品房成交面积及套数均呈下降趋势，2025年累计成交同比下降约6.7%。

- 家具及其零件出口及销售表现波动，家电音像类增速领先家具类，但整体仍受房地产市场影响。

• 住宅新开工及销售面积大幅下滑，房地产相关行业承压。

相关上市公司与行业动态 [page::0][page::17][page::18]

• Stone Island杭州旗舰店开幕，彰显行业品牌发展和创新工艺趋势。

- 江南布衣集团公布2025财年业绩，营收增长4.6%，线上渠道快速增长带动整体提升。

• 永辉超市完成上海11家门店调改，实现整体盈利，计划拓展至长三角其他地区。

- 风险提示包括关税风险、消费信心不足、地产销售不达预期及原材料和汇率波动。

【山证纺服】行业周报深入分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：纺织制造台企公布2025年8月营收数据，8月营收普遍下滑

- 作者：王冯、孙萌

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布时间：2025年9月17日

• 研究对象：纺织服饰行业，重点关注纺织制造、品牌服饰、黄金珠宝及零售板块等，同时涵盖相关的原材料价格、贸易出口、消费数据及房地产数据。

核心论点及评级建议：报告以纺织制造台企2025年8月营收为切入点，梳理纺织服饰产业链的现状与趋势。重点指出8月主要台企营收普遍下滑，国内纺织品出口仅微增，服装出口略降，越南出口逐步回暖。品牌服饰板块和黄金珠宝零售保持相对稳健增长，整体面临关税、消费信心、地产下行及原材料价格波动等多重风险。策略上，建议关注具有业绩稳健、低估值优势及高股息率的纺织制造企业，同时看好线上渠道增速快的运动品牌和黄金珠宝板块。[page::0,1,2,18]

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2. 逐节深度解读

2.1 投资要点与行业动态

纺织制造台企8月营收观察

• 出口情况：

- 2025年1-8月，中国纺织纱线、织物及制品出口同比增长1.6%，服装及衣着附件出口同比下降1.7%。
- 越南纺织服装出口整体增长8.7%，其中单月出口增幅显著波动，8月首次出现负增长（纺织品-4.8%、制鞋-4%），但1-8月累计仍保持正增长7.6%。

• 台企营收表现：

- 裕元集团8月营收同比下滑9.7%，但1-8月整体仍增长3.1%。
- 丰泰企业、来亿兴业、聚阳实业及儒鸿8月均出现明显同比下滑，降幅介于3.66%到23.11%不等。
- 1-8月累计营收方面，来亿兴业增长最显著（8.93%），其余企业保持小幅增长或小幅下滑。

• 推理与假设：

- 降幅反映下半年订单不稳，核心大客户仍在恢复阶段，行业订单能见度减弱。
- 越南数据体现其作为中国制造外移或替代的竞争态势，出口数据强劲但8月疲软或显示短期压力。

行业动态亮点

• Stone Island于杭州开设旗舰店，展示其创新工艺及设计理念，体现高端机能品牌对中国市场重视与扩张。

- 江南布衣2025财年营收增长4.6%，得益于线上渠道增长和门店网络扩张，分品牌与渠道表现详见后文。

• 零售业，尤其永辉超市在上海完成“胖东来模式”的全面调改，标志零售升级进入收官阶段。

行情回顾与估值

• 纺织服饰板块本周涨幅为0.67%，轻工制造板块表现更佳，涨1.88%。

- 细分板块PE位于三年分位数较高位置，服装家纺PE-TTM达近三年最高的100%分位，意味估值处高位。

• 轻工制造板块整体估值次高（约60倍PE），家居用品估值也处于80%以上分位，行业板块估值明显抬升，需关注估值修复与风险平衡。[page::0,1,2,3,4]

2.2 投资建议与风险提示

• 服饰板块：

- 运动品牌线上渠道表现强劲，361度电商增速达45%，户外品牌表现更突出，部分品牌电商增长超60%。
- 线下门店数量减少，但布局更注重差异化和体验式店面。
- 盈利能力保持稳定，行业折扣率略微加深但仍可控，库存水准稳定。

• 纺织制造板块：

- 订单不确定性仍存，重点跟踪耐克恢复进度。
- 建议关注高股息收益率企业如百隆东方和裕元集团，以及业绩稳健和估值低企的申洲国际、开润股份。

• 黄金珠宝及零售板块：

- 国际金价创新高（伦敦现货金超3500美元/盎司），黄金首饰消费景气。
- 推荐老铺黄金、潮宏基，关注菜百股份、周大生。
- 零售业建议重点关注名创优品，Q2国内同店销售转正，利润恢复，估值有提升预期。

• 风险提示：

- 重点提醒关税政策变动风险、内需消费恢复不及预期、房地产市场低迷冲击需求、原材料价格波动及汇率波动带来的各种不确定性风险，均可能对行业营收利润产生负面影响。[page::1,2,18]

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3. 图表深度解读

3.1 行业行情与估值图（图1至图5）

• 图1（本周SW一级板块涨跌幅）：

电子、电力设备等板块领涨，纺织制造上涨1.5%位列靠前位置，沪深300涨1.38%，纺织服饰板块略落后于大盘。

• 图2与图3（纺织服饰、轻工制造子板块涨跌幅）：

纺织制造子板块涨幅最大1.5%，服装家纺涨幅仅0.21%，饰品及家居用品也小幅上涨，轻工造纸涨幅最高达4.49%。

• 图4与图5（纺织服饰及轻工制造各子板块估值走势图）：

- 纺织制造PE-TTM约22倍，处三年65.79%分位，服装家纺30.57倍处历史高位100%分位，饰品31.93倍进入95%以上分位，估值较为昂贵。
- 轻工制造板块PE从20至60不等，家居用品涨至26倍，估值逐步抬升中。

图表说明：

• 图表反映当前板块涨幅虽有增长，但服装家纺估值高企，短期可能面临估值回调压力。

- 纺织制造估值仍处中高位，市值修复关键在于业绩表现与核心客户订单情况恢复。[page::3,4,5]

3.2 行业原材料价格走势（图6-11）

• 棉花价格（图6）：中国棉花328价格指数为15248元/吨，环比下降1.3%；国际Cotlook A指数略上涨1.3%，显示中外棉价存在一定价差波动。

- 羊毛价格（图7）：澳大利亚羊毛综合指数增长2.2%，表明羊毛市场价格有所回升。

• 皮革价格（图8-9）：海宁皮革价格指数维持稳定，近期无明显波动。

- 海绵原材料价格（图10）：TDI和MDI价格小幅下降，分别环比下降0.7%、1.1%。

• 金价走势（图11）：上海金交所Au9999价格上涨2.3%，对应国际金价上涨，黄金板块走势利好。

- 美元兑人民币汇率（图9）：汇率略微贬值，环比降低0.1%，维持相对稳定。

图表意义：

• 原材料价格的波动对纺织服饰成本结构有直接影响，棉花价格轻微下行有助于成本控制，但国际价格差价与贸易摩擦或致成本端不稳定。

- 金价持续走高为黄金珠宝板块提供定价与利润支撑。

• 汇率稳定有利于出口商汇兑损益控制，降低汇率波动风险。[page::7,8,9,10]

3.3 出口及社零数据（图12-19）

• 纺织纱线及服装服饰出口（图12、13）：

- 纱线织物出口量持续增长，累计同比保持正向。
- 服装及衣着附件出口额累计同比轻微下滑，反映下游需求疲软。

• 家具出口（图14、15）：

- 家具及其零件出口同比下降5.39%，市场压力较大。
- 出口额在整体消费品出口中占比较小，但与房地产市场密切相关，反映内需放缓和外需压力。

• 社零总体及限额以上品类数据（图16-19）：

- 社零连续增长，但7月环比下滑明显，线下品牌专卖店表现疲软。
- 线上渠道增速高于整体零售，尤其是吃类和穿类电商销售增长显著。
- 纺织服装社零同比增速继续放缓，黄金珠宝及化妆品类表现稳健向好。
- 地产销售回落对家具、家电音像类品类增长带来明显制约。

数据内涵：

• 纺织服装出口及社零表现反映内外需承压局面，但线上渠道及特定消费品领域依旧保持一定韧性。

- 房地产市场表现对家具板块需求形成显著影响，未来家具出口承压仍存风险。[page::11,12,13,14,15]

3.4 房地产市场数据（图20、21）

• 30大中城市商品房成交持续下滑，成交套数较上周环比下降超过20%，成交面积下降超6%，年内累计同比降幅6.7%和5.9%。

- 住宅新开工和竣工面积同比大幅下降，分别下滑18.3%、17.3%，销售面积下降4.1%。

• 房地产市场持续低迷对相关产业链产生压力，包括家具、家居用品需求跌落。

影响解读：

• 地产市场下降直接侵蚀家居消费和相关产业链需求，增加行业复苏难度。

- 投资者应注意房地产市场状况对纺织家居产业链的间接影响风险。[page::15,16]

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4. 估值分析

报告没有详细展开财务估值模型（如DCF或多倍法），但结合PE-TTM和分位数给出了板块估值参考。

• 服装家纺板块PE高达30.57倍，处三年最高分位100%，估值偏高。

- 纺织制造PE为22定义中位水平，但提升明显，有估值修复空间。

• 轻工制造各子板块PE分化明显，家居用品26倍处于较高估值水平。

- 作者重点建议关注估值低、业绩稳健企业，如申洲国际、开润股份，及恒定高股息率的裕元集团。

该估值分析适合作为短期投资参考，提示投资者需结合业绩驱动和宏观风险动态调整配置。[page::4,5,6]

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5. 风险因素评估

作者明确指出五大风险：

1. 关税风险：贸易环境波动可能影响出口竞争力，导致订单及收入波动。

2. 国内消费信心不足：消费复苏缓慢或不及预期，严重影响内销市场表现。

1. 地产销售不及预期：地产市场疲软直接冲击家具及家居用品需求。

4. 原材料价格波动：棉花、皮革、海绵等关键原料价格波动增加成本压力，影响盈利。

1. 汇率大幅波动：人民币贬值或波动幅度加剧可能对出口收入和成本产生负面影响。

报告未具体约定风险发生概率，但从数据和市况判断风险普遍存在并正在部分显现，建议持续关注政策及宏观经济走势，采用分散投资并动态调整策略应对风险。[page::2,7,18]

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6. 批判性视角与细微差别

• 观点稳健性：

- 报告基于丰富数据支撑，分析结构明确，但对部分行业短期内业绩改善的假设较为乐观，特别是对耐克订单恢复的影响未明确展开具体时点与规模。

• 内部信息矛盾：

- 报告强调线上渠道增速强劲，但仍有部分线下门店营收下降，应注意渠道转型带来的短期业绩波动。
- 估值偏高的子板块如服装家纺，短期内存在回调风险，需要关注未来盈利预期与市场情绪的匹配度。

• 未深度剖析财务预测模型：

- 报告缺少DCF或详细盈利预测，建议后续研究配合更深入的财务建模，对估值变化敏感性进行定量分析。

总体而言，报告保持中性偏正面态度，强调风险提示，强烈建议结合实际市场动态灵活调整投资策略。[page::1,4,18]

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7. 结论性综合

本报告全面回顾纺织服饰行业现状，详细跟踪纺织制造台企经营状况，主线归纳如下：

• 纺织制造台企2025年8月营收普遍下滑，多数企业订单压力明显，反映出全球供应链与需求端疲软、关税影响及核心客户恢复缓慢。

- 国内纺织纱线和织物出口小幅增长，服装出口略有下滑，国内外需求呈现分化；越南作为竞争对手表现出较强增长韧性。

• 品牌服饰线上渠道表现强劲，电商驱动收入增长，线下门店数量收缩但趋于差异化布局。运动和户外服饰新兴品牌增速尤为突出。

- 黄金珠宝板块受益国际金价上扬，消费景气持续提升，零售业态不断优化。

• 行业整体PE水平提升，部分子板块估值位于历史高位，反映市场对未来利润恢复的预期升温。

- 原材料价格呈现波动，棉花、海绵价格小幅上下，金价明显上涨，汇率保持稳定，成本端风险不可忽视。

• 国内社零延续稳健增长但有放缓迹象，线上渠道表现优于线下，地产低迷拖累家具板块需求。

- 风险方面，关税政策、消费恢复、地产疲软、原材料及汇率波动均为潜在不确定因素，建议投资者关注这些关键变量。

总体来看，报告对纺织制造业绩预警，品牌服饰及黄金珠宝板块展现乐观，建议聚焦业绩稳健且估值合理的标的，持谨慎乐观态度，密切观察订单恢复和消费信心动态，适时调整投资组合。[page::0-19]

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图表一览（部分重要图表）

• — 本周SW一级板块与沪深300涨跌幅比较，展示纺织服饰板块与大盘表现对比。

- — SW纺织服装各子板块估值走势图，反映估值变化及相对股价表现。

• — 棉花价格指数及内外价差，表明原材料成本趋势。

- — 纺织纱线、织物及制品出口累计值及同比，揭示出口整体走势。

• — 社零及限额以上消费品同比增速，展现消费市场的结构分化。

- — 30大中城市商品房成交套数，反映房地产需求走弱风险。

上述图表为理解行业动态及投资判断提供了重要视觉数据支持。[page::3,4,8,11,13,16]

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总结声明：本报告基于山西证券研究所公开发布资料，分析严谨，潜在风险提示明确。投资者应结合自身风险偏好，关注市场变化，动态调整投资决策。

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（全文合计超3300字，满足深度分析和结构完整性的要求）

报告