市场表现与分板块情况概览 [page::0]

• 万得全A指数跌1.64%，科技板块跌幅显著，蓝筹股表现相对稳健。

- 小微盘股表现优于大盘股，建筑材料、煤炭等行业领涨，计算机、电力设备板块回落。

• 市场整体成交额下降，投资者情绪受海外贸易摩擦影响偏谨慎。

海外冲击与A股市场韧性策略分析 [page::0]

• 中美关税谈判虽带来市场短期压力，但多阶段谈判底线逐步明晰，市场反应逐渐平稳。

- 内资定价较高的A股受影响程度小于港股和美股中概股。

• 科技驱动的牛市根基依旧，包括AI投资热度及流动性环境改善支撑长期上涨。

- 短线关注板块：关税反制（稀土、军工、国产半导体）、高股息银行与公用事业、资源品及新兴消费等。

基金及债券市场跟踪 [page::1]

• 节后基金指数普遍下跌，偏股基金损失较大，债券基金轻微上涨。

- ETF成交活跃，有色金属主题表现突出，场内资金配置向资源品倾斜。

• 国债收益率小幅下行，信用利差略有走阔，市场流动性保持适度回收态势。

重要宏观政策与行业动态 [page::1][page::2][page::3][page::4]

• 上海推动未来产业及前沿技术创新，侧重量子科技、6G、脑机接口等领域。

- 国家加强新型信息基础设施及智能制造融合，加快人工智能模型应用。

• 9月A股新开户数同比大增61%，反映市场活跃度上升。

- 交通运输部对美船舶收取特别港务费，显示贸易摩擦实质性升级。

• 智元机器人与龙旗科技战略合作，机器人人工智能应用获重大突破。

- 出口管制升级，涉及锂电池和高端材料，对相关产业链影响重大。

• 国庆假期新能源汽车高速公路充电创新高，基建持续完善。

- 湖南轨道交通装备出口强劲增长，海外市场拓展成效显著。

重点公司业绩快报 [page::4][page::5]

| 公司 | 业绩亮点 | 风险提示 |
|------------|-------------------------------|--------------------------|
| 涛涛车业 | 三季度净利润同比增约92%-106% | 汇率波动，市场需求 |
| 特宝生物 | 新适应症获批提振市场竞争力 | 政策及研发风险 |
| 温氏股份 | 9月生猪销售收入降15%，肉鸡收入增9% | 疫病与原料价格波动风险 |
| 牧原股份 | 商品猪销售量同比增长11%，价格大幅下跌 | 市场价格波动及政策风险 |
| 荣盛石化 | 控股股东完成10亿元以上增持计划 | 行业竞争加剧 |

量化策略与因子构建信息

• 报告未明确涉及具体量化因子构建或量化策略回测分析，不含量化模型细节。[page::0][page::6]

财信证券晨会报告（2025年10月13日）详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

报告标题：《财信证券晨会报告20251013》
发布机构：财信证券股份有限公司，财信证券研究发展中心
发布日期：2025年10月13日
分析师：何晨（执业证书编号：S0530513080001），研究助理：周舒鹏
研究内容聚焦：宏观市场策略、基金、债券、行业动态、公司跟踪、地方经济最新动态及政策解读。核心关注点为中国A股市场当前走势、海外贸易摩擦影响、中美关系、以及关键行业和公司发展态势。
报告核心观点：

• 市场受到海外中美贸易摩擦的不确定性冲击，表现为短期震荡调整，但A股表现出较强韧性，呈现慢牛走势。

- 投资策略强调“冷静应对海外冲击”，逢低布局具备政策支持和防御性的板块，如自主可控、资源品、高股息及新消费方向。

• 基金市场表现多样，海外ETF表现分化，内资市场资金表现稳健。

- 债券市场收益率整体下行，资金面稍显宽松。

• 政策环境积极，尤其是上海、湖南等地的产业政策和科技创新举措，为相关行业带来政策驱动机遇。

- 行业与企业动态展示科技自主、机器人、锂电池出口管制、轨道交通装备出口增长、以及重点企业第三季度业绩预告和经营进展情况。

总体来看，报告旨在为投资者提供更新鲜的市场环境理解和应对策略，维持对A股市场中长期乐观中性判断，明确短期风险及把握投资机会。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]

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2. 逐节深度解读

2.1 财信研究观点 — 市场策略和资金面解读

市场层面

• 市场整体表现：万得全A指数下跌1.64%，收于6326.4点；上证指数跌0.94%，收于3897.03点。板块表现出现明显分化，蓝筹股表现较好，硬科技及创新成长板块跌幅明显，科创50指数跌5.61%，创业板指数跌4.55%，北证50指数跌1.24%。

- 按规模分级表现：大盘股整体表现较弱，特别是中证A100指数跌2.56%，而小微盘股跌幅相对较小，仅0.69%。这显示资金短期对大盘科技成长抱有谨慎态度，反而对小微盘股具有防御性偏好。

• 行业表现：表现较好为建筑材料、煤炭、纺织服饰，表现较差为计算机、电力设备、电子等，体现出短期市场避险情绪提升，资源品相关行业成为资金避险首选。

资金层面

• 全市场涨跌家数较为均衡，涨停72家，跌停15家。整体成交额25341.46亿元，较前一日减少1376.72亿元，显示市场短期成交有所萎缩，投资者观望加剧。

策略思路

分析市场处于中美贸易摩擦导致的筹码博弈阶段，短期指数波动较大但市场韧性强。谈判过程中的筹码收集行为会令市场承压，结果谈判达成阶段后往往见到情绪修复性上涨。外资市场如港股及美股受影响更明显，A股受扰动较轻，市场通过学习效应和TACO交易习惯，摩擦影响逐步减弱。国内牛市基础依然稳固，包括科技投资浪潮、业绩预期改善及居民储蓄入市流动性等。

策略重点建议关注：

• 关税反制及自主可控领域（稀土、军工、国产半导体、种业）

- 高股息版块（银行、公用事业、交通运输）

• 资源品（贵金属、煤炭）

- 新消费（健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济）

强调短期市场波动波及有限，不会改变中长期慢牛趋势，投资者应坚定信心逢低吸纳。[page::0]

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2.2 基金研究

• 节后两个交易日基金指数波动情况显示，万得全基指数下跌0.62%，偏股混合及普通股票型基金跌幅超过1.5%，债券和QDII基金表现平稳并略有上涨。

- 各区域ETF表现分化，境外ETF如博时标普500ETF大幅上涨0.77%，华夏野村日经225ETF上涨3.65%；国内ETF指数持续回落，显示海外市场受到关注而内资情绪虽有调整但总成交活跃。

• 货币基金和同业存单收益率小幅维持稳定，反映短期货币市场资金环境平稳。

- ETF日均成交额维持高位超过5800亿元，表明资金流动性总体良好，有色类ETF表现相对突出，暗示市场对资源品关注增强。

整体显示短期市场流动性及基金投资出现差异，海外ETF因中美贸易摩擦影响波动更大，内资市场表现较为稳定。[page::1]

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2.3 债券市场综述

• 国债收益率整体下行，1年期国债收益率微降至1.37%，10年期下行至1.82%。期限利差保持45.15bp。

- 同期限国开债收益率同步下行，DR001、DR007利率均略有回落。

• 信用利差小幅上行，但幅度较小，短端AAA级信用利差为22.68bp，AA-AAA利差为19.00bp。

- 指标显示资金面预计保持相对宽松，信用债风险偏好略有收紧。

体现债券市场流动性状况良好，长期利率压力减轻，有利于企业融资环境改善，但要注意信用风险稍有上扬。[page::1]

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2.4 重要财经资讯解读

• 央行公开市场上周实现净回笼4263亿元，操作逆回购节奏调整，显示短期流动性管理趋于稳健。下周将有1.02万亿元逆回购到期，流动性面需关注边际变化。

- 上海市印发推动前沿技术创新政策，明确未来制造、信息、材料、能源、空间、健康六大领域的重点，支持细胞基因治疗、脑机接口、硅光、6G、量子科技等前沿产业，强调技术攻关及产业生态构建。这是明显的政策支持信号，有利于相关行业资本关注及资源倾斜。

• 工信部等七部门合力推动新型信息基础设施建设，强调5G+工业互联网、算力资源供给、AI与制造业融合，数据资产和安全保障提升，有助于相关科技与制造业产业链发展和数字经济升级。

- 9月A股新增户数达到294万户，同比增长61%，且2025年前三季度新增开户累计同比增长50%，新入市资金活跃度显著提升，从侧面反映市场投资者结构及潜在流动性改善。

• 交通运输部新规宣布10月14日起对美船舶收取特别港务费，加强贸易对抗和产业自主权。

整体反映监管层和地方政府积极推动技术创新与产业转型，国家政策面保持支持，资金层面呈现持续流入与活跃度提升，外部贸易摩擦因素仍在持续，需密切关注未来影响。[page::1][page::2]

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2.5 行业及公司动态

• 高通反垄断调查：高通公司因未依法申报经营者集中，在华面临反垄断调查，凸显中美科技竞争加剧、自主替代进程加快的背景。高通积极配合调查，但行业科技链自主可控话题升温，国产替代望提速。

- 机器人领域突破：智元机器人与龙旗科技战略合作，签订大规模订单，部署近千台工业具身智能机器人，公司提升“本体+AI”迭代技术，布局汽车电子、消费电子细分制造领域。显示机器人行业技术迭代和应用加速。

• Figure 03人形机器人发布：自主完成多项家务任务，采用自主研发的Helix神经网络系统，结合视觉、触觉、认知等多模态技术，代表机器人向日常应用迈进的新突破。机器人集成高灵敏度、高度智能的软硬件系统，有望加速市场推广。

- 锂电池和人造石墨出口实施管制：商务部出台出口管制规定，划定管控物项范围，要求出口遵守两用物项监管制度，强调报关真实性，旨在保护关键技术和资源安全。将于11月8日正式实施。

• 湖南轨道交通出口增长迅猛：前8个月出口9.5亿元，同比增长55.2%，多国市场扩展显著，出口模式从单一设备向整车+技术+服务转型，融资租赁等方式创新助力市场拓展。

- 公司业绩更新：涛涛车业三季度预告增长超90%；特宝生物适应症获得新增上市许可，提升产品市场竞争力；温氏股份和牧原股份9月销售存在明显价格及销量波动，猪肉市场供需结构调整复杂；荣盛石化控股股东完成10亿元增持，彰显对公司发展信心。[page::2][page::3][page::4][page::5]

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2.6 湖南经济动态及政策解读

• 湖南省科技型企业孵化器管理办法：明确设立基本型、标准型、标杆型三类孵化器，建立年度绩效评级机制，推动创业服务体系建设，促进科技型企业加速成长和产业化。

- 基本型侧重低成本多空间支持，标准型提供专业化服务与资源整合，标杆型则聚焦新兴与优势产业，引导投资孵化融合，政策推动定位科学合理，有助于提升区域创新活跃度与科技成果转化。

• 投资评级系统清晰定义股票和行业评级标准，增强投资决策透明度。风险提示明确，规范投资者使用报告范围，提升合规管理力度。

- 报告明确法律免责声明和版权声明，保障研究内容严谨与权益。
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3. 关键图表及数据指标解读

报告中没有单独标注表格或图像，但大量数据以文字、数字形式呈现，以下为重点数据解读：

3.1 市场指数数据（第0页）

• 各指数跌幅数据详细列示，体现蓝筹相对于科技成长降幅较小，给予结构型投资灵感。

- 规模层面小微盘相对抗跌，体现市场对成长及创业型企业分歧明显。

• 行业层面资源品板块涨幅领先，显示避险资金流入。

此数据展示了市场短期避险风险偏好临时切换，结合海外贸易冲击逻辑，支持报告观点。[page::0]

3.2 基金及ETF价格指数数据（第1页）

• 各类基金指数数据具体，ETF品种涨跌差异明显，例如华夏上证50ETF小幅下跌，博时标普500ETF及日经225ETF上涨明显。

- 货币基金、同业存单收益率稳定，反映资金面整体温和。

• ETF成交额高企，显示市场活跃度支持市场韧性。

数据细节揭示了资金在境内外市场分布的短期策略调整，及投资者结构的细微分化。[page::1]

3.3 债券收益率与信用利差（第1页）

• 1年期对应利率微幅下降，期限利差维持在合理水平，信用利差轻微上行但幅度有限，说明信用债市场信心稳定但略有分化。

该数据体现宏观流动性调控的有效性和信用市场的细节调整，为市场配置提供参考依据。[page::1]

3.4 重要用户开户数据（第1页）

• 9月新增294万户，较去年同期增长61%，季度累计增长50%。

- 新开户放量持续，显示市场参与度在持续提升，是A股长期稳健发展的重要基础之一。

该数据对市场流动性和潜在市场容量的提升有积极指示意义。[page::1]

3.5 主要个股业绩预告（第4-5页）

• 涛涛车业前三季度归母净利润同比增长92.46%-105.73%，扣非归母净利润增幅更大。

- 温氏股份9月生猪销售收入同比下滑15.16%，但肉鸡销售收入增长8.69%；牧原股份9月销售商品猪同比增长11%，但销售均价大幅下跌30.94%，销售收入减少22.46%。

• 荣盛石化控股股东完成10亿元增持，彰显股东信心。

预告及销售数据反映的是行业内部结构调整快速，特别是生猪行业表现复杂，需关注行业周期及价格波动风险。[page::4][page::5]

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4. 估值分析

本次晨会报告为市场跟踪和动态汇报性质，未详细披露个股估值模型，如市盈率、市净率或DCF估值分析等，也无具体目标价数据。确切估值模型未提及。

报告核心在于基于宏观经济、政策环境、资金面与行业动态形成的市场定位与投资评级体系，投资评级明确区分“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”等，及行业评级体系，便于投资者参照交易策略。[page::6]

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5. 风险因素评估

报告中明确指出多项风险：

• 中美贸易摩擦和关税政策：谈判反复，谈判前后市场情绪波动显著，影响短期市场走势。

- 技术发展不及预期：如高通受反垄断调查可能带来的产业链风险，机器人技术推广及应用的不确定性。

• 政策风险：尤其是出口管制措施（锂电池及关键核心材料）、地方政府科技政策调整。

- 行业竞争加剧：涵盖新兴产业、生物医药、传统制造业等多领域。

• 需求不及预期：包括核心产品销量及价格变动，如畜牧业产品销售收入波动。

- 汇率波动风险：对出口型企业利润产生影响。

• 疫情及动物疫病爆发风险：特别针对农业和畜牧业。

风险提示部分详尽，风险影响评估与缓释策略多以分散投资和关注政策动向为主，无具体对冲操作方案。提醒投资者谨慎甄别短期市场扰动与结构性风险。[page::2][page::3][page::4][page::5]

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6. 批判性视角与细微差别

• 偏见及主观性：报告整体较为中性客观，注重数据支撑，分析思路合理。但在对“慢牛”市场趋势的持续看好上，有一定的积极偏向，可能低估短期外部冲击对市场的深远影响，需投资者结合其他宏观经济指标和政治风险加以综合判断。

- 假设明确度：报告对未来市场走势的判断依赖于“中美关税谈判将阶段性走向缓和”及“国内科技投资热度和流动性改善预期持续”两大前提，若这两项假设被证伪，可能对市场判断构成较大挑战。

• 数据完备性：报告虽然涵盖大量数据，但缺乏图形化和更系统的估值模型展现，限制了读者对个股具体估值合理性的直观理解。

- 政策环境变化快：对出口管制、新型基础设施建设等政策解读较为乐观，但短期政策调整的不确定性也会带来行业突变风险。

总体报告保持谨慎，未显著矛盾，但建议投资者结合国际宏观政治局势及产业链风险动态跟踪。[page::0-8]

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7. 结论性综合

本次《财信证券晨会报告20251013》提供了较为全面的宏观宏观、市场、基金、债券和行业层面动态信息，核心结论如下：

• A股市场总体呈现短期冲击但中长期稳健韧性格局，美国关税摩擦等不确定因素虽扰动市场，但中国市场机构化和内资定价机制使影响相对有限，呈“慢牛”格局。

- 投资策略重点聚焦自主可控及避险板块，结合行业政策指引，稀土、军工、国产半导体、资源品、高股息行业以及新消费领域具备估值支撑和资金青睐。

• 资金面表现活跃且结构分化明显，境内基金持续调整，海外ETF表现波动大。

- 债市整体利率下行支持宏观流动性宽松，信用利差微升注意信用风险阶段性上行。

• 重要政策支持和行业动态促进科技与产业升级，上海、湖南前沿技术政策、工业互联网新基建投入、机器人技术突破以及轨道交通出口增长，体现中国制造及科技创新竞争力提升。

- 公司层面，部分行业处于高速成长或调整阶段，尤其是畜牧业价格波动明显，科技制造企业估计业绩增长强劲，彰显行业轮动特征。

• 风险主要集中在中美贸易政策波动、政策管制、技术进展不及预期及市场竞争加剧，提醒投资者需动态调整配置，控制系统风险。

该报告整体结构严谨，数据详实，对投资者理解当前宏观微观市场环境、识别投资机会及规避风险具有较高参考价值。虽缺乏深度估值模型，但服务于早盘策略决策用途，显现较好的信息时效性和策略针对性。[page::0-8]

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以上分析涵盖了报告所有主要章节与数据，深入解析市场结构、资金流向、政策走向及行业趋势，并系统梳理风险与投资建议，为专业读者提供充分的参考和决策支持。

报告