非银行业政策协同赋能，头部机构优势强化 [page::0][page::1]

• 中央发文支持深圳综合改革，推进科技产业金融一体化专项试点，创新信用体系与绿色金融改革。

- 港股粤港澳大湾区企业获准在深交所二次上市，券商投行业务迎结构性机遇，头部券商整合粤港资源强化跨境服务。

• 保险资金被鼓励投资私募股权及创业投资基金，受益于大湾区科技创新投融资环境优化。

- 政策组合拳带动券商与险企投行及直投业务链全面激活，提升市场竞争力。[page::0][page::1]

机械行业动力系统与eVTOL整机合作加速产业协同 [page::1]

• 卧龙电驱与沃飞长空合资成立公司，专注倾转旋翼eVTOL电推进动力系统开发，推动满足垂直起降及巡航阶段的动力和效率需求。

- 产业链上下游合作深入，有望加速核心技术研发和成果转化，促进低空经济产业生态建设。

• eVTOL制造环节技术壁垒较高，动力系统和航电飞控系统占较大价值比重，政策支持商业化量产加速。

- 风险点包括政策推进和技术、商业化进展不及预期。[page::1]

今日报告精粹及风险提示 [page::1]

• 宏观方面，美国通胀回落带动市场降息预期反弹。

- 投资策略建议调整为均衡配置，6月风格日历效应不明显。

• 汽车行业动态涵盖供应商账期缩短和特斯拉Robotaxi试运营预期。

- 报告强调政策推进不确定性及权益市场可能大幅下跌风险。[page::1]

国泰海通 · 晨报0612｜非银、机械 — 详尽分析报告解构

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：国泰海通 · 晨报0612｜非银、机械

- 发布机构：国泰海通证券研究

• 发布日期：2025年6月12日

- 地域：广东

• 报告主题：关注非银行金融（主要券商与保险领域的政策环境与行业发展）与机械领域（特别是低空经济相关动力系统与电驱动技术合作）

- 核心论点：
- 非银部分：聚焦深圳综合改革试点相关新政策如何推动金融创新，特别强化券商和保险机构在粤港澳大湾区的优势，强调金融赋能实体经济的多重路径和上市互通机制带来的投融资结构性机遇。
- 机械部分：重点介绍动力系统企业与eVTOL（电动垂直起降飞机）整机企业通过合资合作加速技术攻关和产业链协同，推动低空经济的产业化和商业化进程。

总体来看，报告围绕政策推动和技术产业合作两条主线，体现了“政策引导+科技创新”双轮驱动的新兴行业发展趋势，并提出头部机构和企业可借助协同效应提升竞争优势。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 非银部分：《关于深圳综合改革试点的意见》点评

• 关键内容总结：

- 政府发布深化深圳综合改革的指导意见，重点推动金融支持粤港澳大湾区高质量实体经济发展。
- 五大金融支持措施：
1）建立激励约束机制，推进科技产业金融一体化试点。
2）完善科技型企业信贷、知识产权相关的融资及交易场景与规则。
3）推进债权和股权融资协同衔接。
4）鼓励保险资金参与私募股权和创业投资基金。
5）支持港股大湾区企业按规定在深交所上市。
- 细化了券商业务的边界扩展和投融资综合服务能力提升的机会；保险资金的长期资金属性与政策支持将显著带动保险行业投向科创领域。

• 推理依据与逻辑：

- 建设多层次、多样化融资体系，解决科技型企业融资难题，形成股权-债权融资联动机制，有效提升科技创新企业资本供给。
- 政策释放港股企业回流深交所的上市红利，为券商投行业务提供结构性增长点，提升跨境服务能力。
- 保险资金长期稳定特性使其成为支持科创私募基金、创业投资最佳选择，能够分享长期产业发展红利。

• 关键数据与定性陈述：

- 港股上市的大湾区企业数量超过千家，显示政策放开后券商承接的潜在企业基数巨大。
- 投资渠道优化将推动资本供给放大，尤其助力并购融资及配套服务领域扩张。

• 预测与推断：

- 预计头部券商将在深港资本市场业务互通及科技金融服务中形成明显竞争优势。
- 保险资金投向科创领域的资金规模有望扩大，相关险企资产配置策略将更侧重长线战略投资。

• 风险提示：政策推进进度不及预期，以及权益市场大幅波动风险可能影响上述积极预期的兑现。[page::0,1]

2. 机械部分：沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，产业协同加速

• 关键内容总结：

- 卧龙电驱与沃飞长空成立浙江龙飞电驱科技有限公司，聚焦开发适用于倾转旋翼eVTOL的电机及电驱系统。
- 合资公司将解决垂直起降时的高推力与巡航时高效转化难题，开发适航级别的动力系统及相关配套解决方案。
- 动力系统与整机企业的深度合作不仅加速技术研发，还助力产业链协同，推动低空经济商业化。

• 推理依据与逻辑：

- eVTOL技术要求高功率密度及高可靠性电推进系统，是低空经济飞行器制造关键技术。
- 动力系统企业掌握核心电机与电驱技术，整机企业掌握适航认证及运营场景，双方协作能优势互补，缩短技术成果转化周期。
- 产业链多环节且壁垒显著，核心动力系统受益最大，推动标准提升和商业化量产。

• 关键数据与定性陈述：

- 产品覆盖750kg-5700kg级适航航空器，体现研发目标明确、市场定位清晰。
- 产业链包括基建、制造、运营，飞行器制造环节技术壁垒最高。
- 另有英搏尔与亿航智能合作典型案例，证明行业内合作趋势。

• 预测与推断：

- 低空经济有望实现商业化提速，动力系统作为高价值环节将受益显著。
- 预计合资公司能在核心电推进产品技术上快速取得突破，推动eVTOL规模化应用。

• 风险提示：

- 政策支持不及预期。
- 技术研发进度缓慢。
- 商业化场景推广受限。

这些风险点均可能削弱产业链协同及产业化进程的预期收益。[page::1]

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三、图表深度解读

• 报告首页图为湖南永州九嶷山风景名胜区，主要作为每周风景展示，属于文化背景展示，与报告核心内容无直接关联，仅为视觉及情感引导元素。
• 缺少进一步数据驱动的图表表格，但相关政策、产业信息和合作案例等通过文本精确提炼，兼具定性与定量特征。
• 图表用以辅助文字表达方向及情境映射，未见财务预测表格或估值模型细节。若后期完整版报告提供详尽图表，建议关注以下维度：

- 大湾区科技型企业融资情况及业绩影响。
- 保险资金在科创基金配置变化。
- eVTOL动力系统市场规模预测与技术指标变化。
- 两大行业头部机构市场份额演进趋势。
- 投融资并购活动数量及金额变化趋势等。

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四、估值分析

• 本晨报属于行业与政策解读及事件驱动快报，无独立估值模型分析部分。
• 非银部分的券商和保险机构具体估值将在后续详尽报告发布，推测将结合其业务受益的增厚和潜在风险进行多模型估值，包括P/E、市净率和业务分拆情况下的现金流试算。
• 机械部分涉及的合资企业以及eVTOL相关企业估值同样暂缺，未来可依据产品商业化进展、技术成熟度及市场推广节奏引入DCF或市场可比法估值。

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五、风险因素评估

• 非银（券商与保险）风险提示：

1. 政策推进不达预期：如相关改革措施落地缓慢或内容削弱，会直接影响资本市场活力和投融资结构优化。
2. 权益市场整体波动加剧：市场情绪和估值波动将波及券商业务及保险资产收益，影响盈利稳健性。

• 机械（低空经济）风险提示：

1. 政策支持力度不足或调整，可能导致研发资金和市场推广动力减弱。
2. 核心技术研发周期长，存在研发攻关失败或进度延误风险。
3. 商业化应用场景落地缓慢，影响产业链上下游协同价值实现。

• 报告未明确给出缓解策略，但政策导向及行业协作本身即为风险对冲手段，后续观察需关注政策兑现及市场反馈。[page::0,1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立足于政策红利和产业链合作视角，侧重正面机遇，风险部分提及较为简略。
• 观点预设较多依赖政策持续推进及市场乐观预期，缺少对外部突发宏观经济环境、国际竞争压力或技术迭代风险的深入讨论。
• “头部机构优势强化”的结论基于资源整合假设，但未深入披露中小机构或后发企业可能采取的竞争策略，以及潜在市场分化风险。
• 机械部分强调合资合作对产业链的助力，然而合资公司运营及管理风险、不同企业文化融合风险未提及。
• 由于为晨报性质的摘要速报，内容的深度与数据支持有限，需结合完整版报告进行更全面的判断。

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七、结论性综合

本次晨报精准把握了2025年6月深圳综合改革试点政策和低空经济产业合作的两条重点脉络，重点凸显：

• 非银领域，《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》为券商和保险行业注入政策活力，临港科技企业融资模式更趋完善，港股企业回流A股加速券商投行业务节点布局，保险资金长期投入科创基金提升投资收益稳健性，头部机构将凭借资源和经验优势获益匪浅，推动粤港澳大湾区金融生态体系的进一步升级。
• 机械领域，沃飞长空与卧龙电驱合资公司成立，专注适航级别电推进动力系统，为eVTOL技术难点提供解决路径，推动低空经济产业链各环节协同发展，加速核心技术研发及产业化。动力系统技术壁垒与产业协同将赋能低空经济快速商业化。
• 风险方面，两大领域均强调政策落实和市场化进程的变数，是影响预期实现的最大不确定性，应持续关注政策变化与市场反应。

总体而言，报告描绘了政策创新与产业合作推动下，非银金融创新升级和新兴动力系统技术落地的行业观察视角，提示投资者把握政策红利和科技融合的发展机遇，同时需警惕政策和市场波动带来的不确定性。

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附图示例：



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（全文内容引用自国泰海通证券研究报告《政策协同赋能，头部机构优势强化》和《沃飞长空与卧龙电驱成立合资公司，产业协同加速》节选。）[page::0,1]

报告