山证食品 贵州茅台（600519.SH）一季报点评：渠道重构落地，改革初现成效--渠道重构落地，改革初现成效
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摘要
贵州茅台2026年Q1实现总收入547.03亿元，同比增长6.34%，归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%，实现业绩的双增态势。渠道端方面，i茅台放量、直营渠道比重提升，直销与批发收入分别为295.04亿与243.82亿，直销占比提升至55%，显示渠道重构初现成效。毛利率受产品结构拖累下降至89.76%，但Q2起因提价及非标代售落地有望改善盈利水平。公司给出2026-2028年净利润预测及EPS，维持买入评级，短期关注点在于利润增速回升与回购、分红等股东回报。风险提示包括宏观回暖放缓、改革推进不及预期及行业竞争加剧等。[page::0]
