证监会细化期货市场管理及证券公司社会责任评价办法修订 [page::0][page::1][page::6]

• 期货公司分类评价细则对于不同类别期货公司实行差异监管，提升业务水平和服务能力，重点加强程序化及高频交易的监管，建立全流程报告管理体系。

- 中证协将“服务绿色发展”“双碳目标”“服务创新发展”等纳入专项评价指标，增加服务区域协调发展和政府支持机构债券中标情况，加强对社会责任工作的考核精准度。

• 相关制度的优化有助于引导证券及期货行业聚焦国家战略和实体经济发展。

行情回顾与行业表现 [page::1][page::2][page::3]

• 上周沪深300指数下跌0.25%，创业板指数上涨0.22%，申万一级非银金融指数涨幅1.16%，排名行业第6。

- 证券板块个股涨跌不一，涨幅前五名包括南华期货（+12.63%）、信达证券（+9.67%）；跌幅前五名有九鼎投资（-3.76%）、渤海租赁（-3.32%）。

• 行业表现显示资本市场对期货及证券资源配置的分化行情。

市场规模与信用业务动态 [page::2][page::3][page::4]

• 上周A股成交金额6.86万亿元，日均成交额1.37万亿元，环比增长13.47%。

- 市场质押股比例3.85%，两融余额1.82万亿元，融资规模1.80万亿元，融券余额122.73亿元，均呈现小幅增长。

• 投行业务方面，5月股权承销规模达167.95亿元，IPO和再融资资金合计显著。

债券市场与收益率走势 [page::3][page::5][page::6]

• 中债-总全价指数较年初下跌0.69%；10年期国债到期收益率上升3.63个基点至1.64%。

- 利率市场震荡偏上，对资金成本影响持续显现。

重点券商动态及风险提示 [page::7]

• 多家券商发行科技创新债券，提升对科技创新领域的支持力度。

- 部分券商在国际市场扩展业务，合规管理与内部治理持续强化。

• 风险提示包括宏观经济及资本市场活跃度不及预期，市场波动及并购炒作风险。

【山证非银】行业周报（20250609-20250615）详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：【山证非银】行业周报（20250609-20250615）：券商专项评价办法细化，期货市场再迎新规

- 作者：刘丽、孙田田、李明阳

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年6月17日

• 报告主题：非银金融行业重点跟踪，涵盖券商社会责任评价制度修订、期货市场规制动态、市场行情表现及行业重要数据跟踪

- 核心论点：
1. 中证协修订《证券公司履行社会责任专项评价办法》，强化券商在绿色发展、双碳目标、创新发展和区域协调发展等“金融五篇大文章”重点领域的服务功能。
2. 证监会针对期货市场进一步细化管理制度，发布《期货公司分类评价规定（征求意见稿）》和《期货市场程序化交易管理规定（试行）》。
3. 上周A股主要指数表现分化，资本市场成交活跃度提升，融资融券余额小幅上升，债券市场10年期国债收益率略有上行。

• 投资建议摘要：建议关注券商行业在新“社会责任专项评价办法”引导下，强化对新质生产力和区域协调发展的贡献能力，同时关注期货公司合规稳健经营以及程序化交易监管影响，发掘业务能力提升带来的投资机会。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 投资建议部分（page 0）

• 关键论点：

- 中证协在券商社会责任专项评价办法修订中新增了“服务绿色发展和双碳目标”、“服务创新发展”、“服务区域协调发展情况”、“政府支持机构债券中标情况”等指标，旨在引导券商更好地支持国家战略与新型发展动力。
- 同时对社会责任获奖情况和投资者教育活动的评估指标进行了优化，提高指标的精确度和评价质量。
- 多家券商积极发行科技创新债券，募集资金专用于科技创新领域，体现行业对创新型企业支持力度提升。

• 推理依据：上述修订反映了监管层鼓励券商在金融服务中注重高质量发展和战略导向的信号，进而促进行业综合服务能力提升。

- 数据点解读：无结构性数据，主要以政策条款和市场动态为主。

• 金融术语解析：

- “金融五篇大文章”：指当前金融行业的重点服务领域，包括支持实体经济、防范金融风险、深化金融改革、助力绿色可持续发展、服务创新发展等。
- “专项评价办法”：监管机构依据特定标准对券商履行社会责任情况进行客观评价和激励。

• 结论：指标修订趋向多元化与精准化，预示券商未来竞争更注重全面服务能力及对重点发展的支撑力度。[page::0]

2.2 监管政策细化——期货市场管理（page 1 & 6）

• 关键内容：

- 证监会发布《期货公司分类评价规定（征求意见稿）》明确分类监管制度，提升对不同类别期货公司的监管效率和资源配置，鼓励合规稳健经营。
- 《期货市场程序化交易管理规定（试行）》提出了对程序化交易和高频交易的监管要点，包括设定报告管理要求、系统接入管理、主机托管、席位管理、交易监测及风险防范等。

• 逻辑与目的：

- 通过分类监管精准施策，提升期货行业整体竞争力及服务实体经济效能。
- 完善程序化交易监管体系，防范市场潜在风险，保障市场健康运行。

• 金融概念说明：

- 程序化交易：基于预设策略，由计算机自动执行交易指令的交易方式。
- 高频交易：程序化交易的一种，特点为高频次、大批量交易，依赖技术优势快速捕捉市场机会。

• 结论：监管层强化对期货行业合规经营和交易行为全链条的监管，期货公司需适应新的政策要求，提升内部合规及风险管理能力。[page::1,6]

2.3 行情回顾（pages 1-2）

• 市场表现概述：

- 上证综指、沪深300指数均下跌0.25%，创业板指数小幅上涨0.22%。
- A股整体成交金额6.86万亿元，日均1.37万亿元，环比增长13.47%。
- 两融余额达1.82万亿元，环比微升0.45%。
- 中债-总全价指数较年初微跌0.69%，中债国债10年期到期收益率报1.64%，较年初上升3.63个基点。

• 数据详细解读：

- 指数表现分化显示阶段市场结构性行情特征，创业板及非银金融板块相对活跃。
- 成交额显著增长，表明资金面有所活跃，有利于市场流动性。
- 两融余额稳定上升，指示融资需求端保持韧性，资金杠杆适度攀升。
- 债券收益率稳中有升，市场利率环境可能微调，需关注后续利率走势对金融市场的影响。

• 图表说明：

- 图1（页1）显示申万一级行业涨跌幅，非银金融涨幅居中偏上，体现板块稳定性。
- 图2（页2）详细呈现主要指数涨跌，创业板表现最优。
- 图3（页2）市场成交日均金额走高，反映交易活跃。

• 小结：行情虽有波动，但成交活跃度与融资杠杆稳定支撑市场，非银金融板块表现相对稳健。[page::1,2]

2.4 行业重点数据跟踪与市场规模（pages 3-5）

• 质押股数与两融余额：

- 质押股3118.40亿股，占总股本3.85%，质押比例处于较低警戒线，风险可控（图4页3，图5页4）。
- 两融余额1.82万亿元，环比小幅提升0.45%，其中融资余额1.80万亿元，融券余额122.73亿元，资金杠杆整体稳定（图5页4）。

• 基金发行情况：

- 5月新发行基金份额657.59亿份，环比下降28.90%，股票型基金份额265.87亿份，占发行总额40.43%，环比下降42.06%（图6页4）。
- 发行热度下滑，反映市场谨慎情绪抬头或资金配置调整。

• 投行业务：

- 5月股权承销金额167.95亿元，其中IPO 34.56亿元，再融资金额133.39亿元，显示再融资活动活跃（图7页5）。

• 债券市场：

- 中债总全价指数较年初下降0.69%，年内10年期国债收益率持续波动调整，5月约1.64%（图8页5，图6页6），利率债市场表现趋稳。

• 结论：

- 质押股数较低且两融余额稳定，表明市场风险压力有限。
- 基金发行和投行业务表现分化，基金发行趋缓，投行业务尤其是再融资维持活跃，显示市场资金结构正在调整。
- 债券利率微调，利率形势维持震荡态势，金融市场整体保持稳定态势。[page::3,4,5]

2.5 监管政策与行业动态（page 6）

• 证监会完善期货公司分类评价和程序化交易管理政策，强化风险管控与业务规范。

- 中证协修订专项评价办法，加强券商社会责任导向，特别针对绿色双碳、创新服务、区域协调等新指标。

• 这些政策体现监管对金融机构支持国家战略使命的重视，以及对合规风险防控的加强。

- 对券商经营方向、产品发行重点均有引导示范效应。[page::6]

2.6 上市公司重点公告（page 7）

• 多家证券公司采用政策支持发行科技创新债券，中金、中信先后获批近百亿及150亿元额度，显示科技创新债成为资本市场支持创新驱动的重要工具。

- 西部证券拓展国际业务，组建跨境服务平台，响应国家“走出去”及开放战略。

• 兴业证券传闻并购传闻澄清，管理层保持透明。

- 中银证券进行高层人事调整，强化风险与合规管理。

• 中泰证券进行小规模股份回购，体现资本运作常态化。

- 风险提示层面列举宏观经济放缓、市场改革滞后等因素，反映行业需警惕外部不确定性。[page::7]

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三、图表深度解读

图1（页1）：申万一级行业涨跌幅分布图

• 内容描述：显示31个行业的周涨跌幅对比，非银金融指数涨幅为1.16%，排名行业中游偏上。

- 解读：行业表现分化明显，有色金属、石油化工等资源类涨幅居前，食品饮料、家用电器等消费类行业跌幅较大。非银金融表现稳健，显示资金对金融板块配置兴趣未减。

• 关联文本：对应行情回顾中对行业表现的总结，说明非银金融在市场轮动中保持韧性。

表1（页2）：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

• 内容描述：

- 涨幅前三：南华期货12.63%、信达证券9.67%、湘财股份7.57%。
- 跌幅前三：九鼎投资-3.76%、渤海租赁-3.32%、怡亚通-2.25%。

• 解读：

- 个股分化显著，涨幅领跑的多为期货及证券公司，反映市场对期货及券商业务回暖期待。
- 跌幅较大个股部分为投资及租赁类，可能受业绩压力或行业调整影响。

• 意义：该数据揭示板块内部机会与风险并存，投资需精选标的。

图2、图3（页2）：主要指数涨跌及市场成交额

• 图2内容：主要指数涨跌排序，创业板唯一上涨，体现创新创业板块资金吸引力。

- 图3内容：A股市场日均成交量环比提升，反映市场流动性增强。

• 意义：成交活跃度提升是行情活跃的内生动力。

图4、图5（页3-4）：质押股数占比及两融余额趋势图

• 图4内容：质押股数占比维持在3.85%，整体水平较为平稳，无明显风险积聚。

- 图5内容：两融余额微幅上升至1.82万亿元，融资余额占绝大部分，融资需求持续稳定。

• 解读：市场杠杆率适中，风险指标控制在合理区间，为市场提供一定支撑。

图6（页4）：基金发行份额走势

• 内容：5月基金发行份额显著下滑，环比下降近三成。

- 解读：资金可能向更为谨慎或结构调整，或受到市场波动及监管环境影响。

图7（页5）：5月股权融资规模

• 数据：当月股权融资167.95亿元，IPO募集较小（34.56亿），再融资主导。

- 趋势：反映市场对上市公司资本补充需求旺盛，再融资活跃，支持企业发展。

图8（页5）、图9（页6）：10年期国债收益率走势

• 趋势：收益率从2024年中期开始逐步下行，2025年初出现反弹，后趋于稳定在1.64%左右。

- 解读：市场利率环境趋稳，反映央行稳健货币政策，债券市场相对稳定。




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四、估值分析

本报告为行业周报性质，未直接给出具体估值目标价和测算模型，主要强调行业环境和政策变化对非银金融行业的影响。不过，结合监管政策与市场表现，可推断：

• 证券公司和期货公司估值将因合规能力提升和专项服务能力加强受益。

- 发行科技创新债券和专注绿色金融的公司，有望获得更高市场认可度和估值溢价。

• 市场融资环境稳定，有助于券商与投行业务利润保持稳健，间接支撑估值水平。

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五、风险因素评估

• 宏观经济数据不及预期：经济增速放缓可能直接冲击金融服务需求，导致行业收入预期下调。

- 资本市场改革不及预期：政策推进迟缓影响市场活跃度和创新项目融资。

• 一二级市场整体活跃度不足：流动性不足将压制交易佣金收入和融资业务开展。

- 金融市场大幅波动：行情异常震荡可能引发系统性风险，增加监管压力。

• 市场炒作及并购风险：过度投机可能带来估值泡沫和潜在信用风险。

报告未详述缓解策略，但行业合规和监管趋严均意在降低这些风险发生概率。[page::0,7]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调监管政策带来的积极影响，但对政策执行力度、市场响应的不确定性缺乏深入讨论。

- 行业数据多为环比或相对变化，未提供盈利增速或估值变化的具体量化分析，略显单一。

• 监管政策的复杂性和执行细节对市场的长远效应存在变数，报告未深入分析潜在负面或冲击面。

- 部分统计数据如基金发行份额大幅下降，风险提示未突出对市场及券商业绩的具体影响。

• 报告整体立场偏中性偏积极，可能未充分考虑宏观及市场多重不利因素叠加的复杂情境。

上述不足属于行业周报内容和风格限制，需结合专题深度报告作系统判断。

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七、结论性综合

本期山证非银行业周报聚焦监管新政与市场动态，反映出金融监管政策不断走向精细化和专业化：

• 行业监管方面，中证协和证监会分别在券商社会责任评价和期货市场监管制度上实施创新和细化政策，加强了对绿色发展、创新驱动和区域协调发展的支持导向，同时完善期货市场和程序化交易监管，有助于提升行业整体合规水准和服务实体经济能力。

- 市场表现方面，尽管主要股指出现小幅震荡调整，资本市场成交活跃度提升，融资融券保持相对稳定，反映资金面和投资热情有一定支撑，非银金融板块表现稳健，重点证券及期货公司个股涨幅显著，显示投资者对行业基本面及政策环境的积极判断。

• 行业业务数据显示，质押股数占比稳定，信用业务风险可控；基金发行和股权融资走势分化，反映市场资金配置的结构性调整；债券市场环境相对稳定，中债10年国债收益率小幅提升，显示利率水平温和波动。

- 风险因素涵盖经济增长、资本市场改革节奏、市场活跃度及金融风险波动等，行业需警惕宏观与市场风险的潜在冲击。

图表数据强化了上述观点，通过多角度反映行业运行态势与风险——尤其行业分类监管与专项评价指标的完善，有望助推券商和期货公司在支持国家战略和推动绿色创新中发挥更大作用，从而提升综合竞争力和服务深度。

总体来看，报告持稳健积极的行业视角，建议关注相关政策红利带来的行业结构性机遇，并警惕外部经济及市场不确定性的潜在影响。[page::0-7]

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【分析师承诺】

报告分析基于山西证券研究所提供的权威数据，内容清晰、专业，观点独立客观。

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