戴维斯双击策略表现及方法简述 [page::2]

• 以低市盈率买入成长潜力股，待盈利增长与估值提升实现EPS和PE的双击

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超基准21.08%；全样本年化超额收益24.41%

• 近期2023年累计绝对收益4.37%，超额中证500-3.23%。本周超额-0.44%。

- 风险调整表现良好，收益回撤比均处于较高水平。

净利润断层策略核心逻辑与业绩表现 [page::3]

• 基本面超预期“净利润”与技术面“跳空”双重筛选选股

- 按跳空幅度选取过去两个月业绩超预期股票样本，等权前50构建组合

• 2010年至今年化收益达到32.94%，超额基准30.30%

- 2023年累计绝对收益13.73%，超额6.13%；本周超额收益1.25%

沪深300增强组合构建因子及回测表现 [page::4]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|------------|------------|------------|--------------|------------|
| 全样本 | 9.73% | 0.93% | 8.80% | -9.18% | 0.96 |
| 2023Q1 | 5.27% | 4.01% | 1.26% | -1.64% | 0.76 |

• 策略依据投资者偏好因子，包括PBROE因子及PEG因子，捕捉估值与成长双重视角

- 历史表现稳健，2023年Q1超额收益达1.26%，当周及当月均保持正向超额

• 该组合兼具成长与价值因子优势，适合沪深300核心资产增强

量化因子因子构建及策略总结 [page::0][page::2][page::3][page::4]

• 三策略均基于明确基本面与市场价格行为因子构建，体现因子投资理念

- 戴维斯双击强调PEG指标结合盈利增速控制PE估值下限

• 净利润断层强调财报超预期信号和市场跳空行为的双重筛选，反映信息披露后的市场认可

- 沪深300增强组合以PB与ROE分位差构建PBROE因子，以PE与盈利增速分位差构建PEG因子

• 各策略均通过历史回测验证具备显著的年化超额收益和较稳健的回撤控制能力

金融工程证券研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：金融工程（证券研究报告）

- 发布机构：天风证券股份有限公司

• 发布日期：2023年3月26日

- 作者及联系方式：
- 吴先兴 分析师，SAC执业证书编号：S1110516120001，邮箱：wuxianxing@tfzq.com
- 姚远超 联系人，邮箱：yaoyuanchao@tfzq.com

• 主题：本报告围绕三大量化策略组合——戴维斯双击组合、净利润断层组合和沪深300增强组合，详尽剖析其策略逻辑、历史表现以及最新的超额收益情况。

- 核心论点：
- 戴维斯双击策略通过“低PE买入+业绩/估值双重提升”实现持续超额收益，回测期表现优异；
- 净利润断层策略融合基本面业绩超预期与技术面向上跳空信号，历史年化收益超30%；
- 沪深300增强组合结合投资者偏好因子（GARP、成长、价值），实现稳定超越沪深300指数的业绩。

• 风险提示：模型基于历史数据，可能失效；市场风格变化风险。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

• 核心思想：戴维斯双击策略以较低市盈率（PE）买入具有成长性的股票。投资逻辑基础是PEG（市盈率相对盈利增速指标）原理，即盈利增速越高，应享受更高估值，防止PE下行空间过大。当公司业绩增长实际显现，PE提升，带来股价的乘数效应，体现为EPS与PE双重“放大”，获得X倍收益。
• 逻辑基础：盈利增长是驱动估值提升的关键，策略选取盈利增速加速的标的，利用PEG控制估值合理性。这反映了市场对于成长性显著股票的溢价逻辑。

图表解读

• 图1（策略表现-戴维斯双击）：

- 描述：蓝线为策略组合净值，红线为中证500指数净值，绿色为相对强弱指标。
- 趋势：2010年以来，组合净值大幅攀升，尤其2013、2019-2021年表现尤为突出，明显优于基准指数。
- 说明：策略成功捕获成长性释放的阶段，使净值远超市场基准。

• 表1（策略表现-戴维斯双击）：

- 关键数据：
- 2010-2017年回测期年化收益26.45%，年均超基准21.08%。
- 最大相对回撤最大值-12.84%，收益回撤比平均1.90（风险调整收益较好）。
- 大部分年份均具较高正超额收益，尤其2013年超57%、2020年超58%，显示策略在市场扩张期有突出表现。
- 2023年截至3月24日，累计绝对收益4.37%，相对中证500指数超额-3.23%，表现有所回落。
- 意义：策略整体高收益且风险控制得当，回撤较低，收益回撤比优秀，体现稳健的成长投资策略。[page::2]

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2. 净利润断层组合

2.1 策略简述

• 核心思想：该策略结合基本面“净利润超预期”和技术面“股价断层跳空”两个维度，筛选业绩真实改善且市场认可度高的股票。

- 操作细节：每期从过去两个月的业绩超预期企业中选出公告日股价跳空幅度前50的股票均权构建组合。

• 逻辑基础：跳空上行被视为市场对业绩向好的直接认可，形成双重动力支撑投资收益。

图表解读

• 图2（策略表现-净利润断层）：

- 描述：蓝线为组合净值，红线为中证500指数净值，绿色为相对强弱指标。
- 趋势：净值稳步提升，表现强于基准，尤其2015年与2020年出现显著跳升。
- 说明：确认该策略有效捕获股价对业绩预告超预期的正反馈。

• 表2（策略表现-净利润断层）：

- 关键数据：
- 年化收益率约32.94%，年化超额基准约30.30%，明显优于戴维斯双击。
- 部分年份超额收益高达60%以上（2015年63.82%），也说明某些年份该策略产生极高收益。
- 最大相对回撤最大为12.15%，收益回撤比为2.49，风险收益表现好于戴维斯双击。
- 2023年度截至3月24日绝对收益13.73%，超额收益6.13%，表现抢眼。
- 意义：策略整合基本面与技术面信息，表现稳健且波动较低，尤其年内表现优于基准，适合捕捉短期超预期盈利带来的股价反应。[page::3]

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3. 沪深300增强组合

3.1 策略简述

• 核心思想：结合投资者风险偏好构建多因子增强组合，涵盖GARP（成长且估值合理）、成长型与价值型投资偏好。

- 因子构造：
- PBROE因子：PB减去ROE分位数，定位估值低且盈利能力强的公司。
- PEG因子：PE减去盈利增速分位数，捕捉价值被低估且成长稳健的股票。
- 成长型关注营业收入、毛利润、净利润增速。
- 价值型关注长期高且稳定ROE。

• 逻辑基础：涵盖不同投资偏好，构建多元因子组合以稳定跑赢沪深300指数。

图表解读

• 图3（策略表现-沪深 300增强组合）：

- 描述：蓝线为组合净值，红线为沪深300指数净值，绿色为相对强弱指标。
- 趋势：组合净值波动较大但整体呈上升趋势，特别2014-2015以及2017年表现突出，明显优于基准。
- 说明：多因子策略能利用市场偏好差异增强收益，体现了因子在市场的适用性。

• 表3（策略表现-沪深 300增强组合）：

- 关键数据：
- 年化绝对收益仅9.73%，但超额收益达到8.8%，说明基准指数波动大，增强策略提供稳定超越。
- 最大回撤-9.18%，属于适中水平，收益回撤比0.96，相比其他两个策略风险调整收益较低。
- 2023年初至3月24日，累计绝对收益5.27%，对基准超额1.26%。
- 意义：增强组合较为稳健，兼顾多投资风格，全年稳定跑赢沪深300表现，但绝对收益及风险调整收益略低于上述两策略。适合稳健型投资者配置。[page::4]

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三、风险因素评估

• 主要风险在于模型基于历史数据，存在失效风险；

- 市场风格变化可能影响因子表现和策略收益；

• 需警惕单一时期内的策略优势被市场充分利用、行情重复的风险减弱；

- 本报告未详细披露缓解方案，投资者需独立判断。

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四、批判性视角与细微差别

• 戴维斯双击和净利润断层策略均主打市场认可的盈利成长，但可能在盈利确认和市场情绪快速变化时遭遇风险；

- 绝对收益排名第一的是净利润断层策略，但流动性、交易成本及市场因子多样性等未被充分讨论，可能影响实际实现收益；

• 截至2023年初，戴维斯策略超额收益转负，需关注短期策略性能的可持续性和回调风险；

- 增强沪深300策略收益稳定但较低，体现因子多元稳定但未实现爆发式增长，适合风险承受较低的投资者；

• 三种策略侧重不同且互有差异，通过组合应用可以实现风险分散和收益优化；

-整体报告对策略的依赖模型、参数选择和市场有效性的讨论较为有限，提示基础假设存在隐形风险。

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五、结论性综合

本报告详尽阐述了三种量化选股策略的设计理念、历史表现及最新收益情况：

• 戴维斯双击策略基于PEG理论，通过低PE买入成长股，兼具较稳定的年化收益（2010-17年年化26.45%），但近期超额收益出现波动，提示修正风险需关注。

- 净利润断层策略利用“业绩超预期+跳空跳涨”技术面配合，表现最佳，年化32.94%，超额30.3%，2023年累计超额收益6.13%，说明具备较强的市场适应性和收益创造力。

• 沪深300增强组合整合GARP、成长、价值多因子，收益稳健，年化约9.73%，基准超额8.8%，适合长期配置和分散风险。

图表清晰表达了三策略的净值增长趋势和风险收益特征，历史回撤相对可控且多数年份均实现正超额收益。风险提示涵盖模型依赖及风格变化，投资者应审慎对待。

总体而言，报告传递出对三大策略在不同市场环境下具备持续超额收益潜力的信心，尤其强调“基本面+估值+技术面”结合的重要性，策略互补提升组合多元化。研究员吴先兴及团队的量化分析能力和历史数据使用充分支持报告结论，但需要注意模型未来表现不确定性以及市场环境持续变化对策略有效性的影响。

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以上详尽分析建立在对报告各章节内容、图表及数据的系统解读基础上，旨在为专业投资者提供全面的策略理解和判断依据。[page::0,1,2,3,4,5]

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