1H25行业复盘与市场表现 [page::0]

• 社零增速稳健，地方文旅及餐饮补贴促消费改善。

- SW社服指数表现中游，传统服务企业表现分化明显。

• 港股新消费领域如现制茶饮表现亮眼，基本面稳健。

2H25投资展望与策略方向 [page::0]

• 重点把握政策支持与代际变迁带来的新消费投资机会。

- AI技术商业化进程加快，构成重要的盈利增长点。

• 推荐关注古茗、蜜雪集团，关注茶百道、霸王茶姬以及体育赛事演出领域。

结构性增长驱动力分析 [page::0]

| 维度 | 驱动力及表现 |
|--------|------------------|
| 政策支持 | 地方补贴和促消费政策频发，推动旅游和餐饮消费 |
| 人口变迁 | 新消费人群具有更强的购买力和消费意愿 |
| 技术进步 | AI及低空飞行器等创新技术驱动消费升级 |

• 赛事、演出活动带来人流聚集效应，显著带动地方经济与消费。

- 新质生产力驱动创新，促进服务消费行业转型升级。 [page::0]

风险提示 [page::0]

• 宏观经济下行风险。

- 行业政策波动风险。

• 新业务扩展不及预期风险。

评级体系说明 [page::2]

• 行业评级分为推荐、中性、回避，基于相对基准表现。

- 公司评级细分为推荐、谨慎推荐、中性、回避等级别。

【中国银河社服】2025年中期策略报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

报告标题：《中国银河社服2025年中期策略：新消费 政策、人口、技术三维共振》
作者及机构： 顾熹闽，中国银河证券社会服务业首席分析师
发布时间： 2025年6月23日07:45（北京）
研究领域与主题： 社会服务业投资策略，重点关注新消费产业链，包括新茶饮、体育赛事与演出经济，以及技术创新带来的消费变革。
报告核心立意与主旨：
报告全面复盘2025年上半年社会服务业发展基本面，指出行业整体稳健且投资情绪回暖。展望2025年下半年，聚焦“政策+人口+技术”三大驱动力的多维共振，推动服务新消费持续发展。重点推荐新茶饮、体育赛事及演出相关服务消费的新兴赛道，强调AI技术和文旅科技结合带来的新质生产力。
同时涵盖主要行业风险因素，并设定明确的行业及公司评级标准。报告目的是为投资者提供系统的中期策略指引。[page::0][page::1][page::2]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 1H25行业复盘： 社会服务业基本面表现稳健，受益于多项促内需政策和地方文旅、餐饮行业补贴，居民出游意愿提升，人均旅游消费规模明显改善。

- 投资情绪特征： 新消费相关标的领跑大盘，尤其在港股市场，以现制茶饮为代表的消费企业表现抢眼，反映了市场对其稳健基本面和增长潜力的认可。

• 2H25展望： 新消费行情本质为政策（促内需）、人口（代际变迁）、产业（技术革新）三者合力推动的结构性增长。企业对消费者需求洞察能力将成为竞争关键，通过产品与战略创新更好契合消费理念演变。

- 重点方向：
- 新茶饮行业短期受益于外卖大战，未来凭借品牌国际化实现差异化提升。
- 体育赛事与演出经济带来强烈互动体验和情绪价值，具备带动地方经济复苏的潜力。
- 技术创新尤其是AI赋能带来的消费者决策和企业服务革新，未来将催生更多新兴增长点。

• 企业推荐： 古茗、蜜雪集团（新茶饮领先品牌）；茶百道、霸王茶姬（关注）；体育演出相关线下赛事活动企业（情绪价值显著）。[page::0]

2.2 风险提示

• 宏观经济下行风险： 宏观经济如果持续疲软，消费能力和意愿可能受到抑制，进而影响社会服务业增长。

- 行业政策波动风险： 促内需和消费扶持政策的不确定性，可能导致相关企业业绩预期波动。

• 新业务拓展风险： 业务创新和布局未达预期可能影响盈利，尤其新消费和技术结合领域存在较大不确定性。

报告未详细列出相应缓解措施，但暗示需关注宏观环境变化及政策动态。[page::0]

2.3 研究团队及评级体系说明

• 研究团队介绍： 顾熹闽拥有同济大学金融学硕士学位及6年证券研究经验，专业覆盖社会服务行业及出行产业链，具深厚产业与二级市场研究背景。

- 评级体系： 行业评级基于发布日后6~12个月相对基准指数的表现（沪深300、三板成指、北证50、恒生指数等），划分为“推荐”、“中性”、“回避”三档；公司评级更加细化，包括“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”、“回避”四档，具体涨跌幅门槛明确规范。[page::2]

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3. 图表深度解读

报告首页（第0页）配图，虽然未附明确标题说明，但结合文本内容推测为行业趋势及策略框架图，隐含如下信息：

• 视觉呈现了服务新消费产业的主要驱动因素——政策、人口、技术的交叉影响，强化“新消费三维共振”主题。

- 图中可能包含具体细分赛道（新茶饮、赛事经济、文旅产业和AI技术创新等）的关联示意，表明产业生态复杂且多元。

• 该视觉强化报告导言部分的核心观点，即“政策与人口变化促动消费需求转型，技术进步推动消费模式创新”。

- 对投资者而言，这张图表提供了宏观到微观的策略路径导航，突出服务消费行业的投资机遇和结构性增长主线。[page::0]

另外，报告第1页中附有中国银河证券研究院标志与公众号信息，传达研究机构权威性与开放联系渠道，这在报告合规合信方面尤为重要。[page::1]

第2页的作者肖像及团队介绍图，则提供了专业背书，使得报告观点及预测更具可信度和研究深度支持。[page::2]

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4. 估值分析

本报告节选内容未直接展示具体财务估值模型与数据，但从提要及目录推断：

• 重点公司盈利预测与估值安排在第35页，应包含详细的财务预测及估值模型。

- 常用估值方法： 报告可能采用相对估值法（如市盈率PE、市销率PS比较行业平均）和绝对估值法（如DCF现金流折现法），结合市场估值及业务增长合理确定目标价格。

• 关键假设： 上市公司业绩受益于稳健的社会消费增长、政策激励、人口结构优化及技术推动带来的运营效率提升。

- 估值敏感性分析： 理论上会考虑宏观经济波动、政策调整及公司执行力差异对估值的影响。
鉴于本段无详细展开，需要获取完整报告以继续深度解读。[page::1][page::2]

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5. 风险因素评估

• 宏观经济风险： 进一步下行将降低居民消费能力，影响社会服务业利润空间。

- 政策风险： 政策调整速度和方向的不可预见性可能带来市场波动，尤其与促消费相关的补贴和扶持措施。

• 新业务扩张风险： 技术新业务发展不及预期，或市场接受度不足，会制约行业发展和个股表现。

报告强调风险提示，但具体对策未明确，需结合宏观动态及企业策略积极调整以缓释风险。[page::0]

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6. 批判性视角与细微差别

• 市场情绪依赖性： 报告多次强调投资情绪回暖是带动板块表现的重要因素，投资者应警惕市场情绪波动带来的短期价格非理性波动。

- 政策风险隐含较大不确定性： 虽然报告看好政策支持，但政策变化不可控，且大规模全国性刺激缺失，可能限制消费领域的爆发力。

• 结构性增长假设： 报告基于代际更替和技术进步假设新增消费动力，然而人口结构变化周期漫长，技术商业化也存在时间和成本不确定性，短中期效应需谨慎判断。

- 板块内部分化明显： 报告提及传统服务企业经营动能不足，部分优质股涨幅被弱势股抵消，反映板块整体表现差异，投资组合需精选标的以规避系统性风险。

• 估值细节缺失： 报告节选未见详细财务数据及估值计算过程，投资者做决策时需补充完整数据以防盲目跟风。

- 风险提示部分较为简略： 未展示具体概率和应对策略，对风险的系统识别和量化不足。[page::0][page::2]

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7. 结论性综合

总体来看，《中国银河社服2025年中期策略》报告立足当前宏观政策环境和人口变化趋势，深度剖析社会服务业新消费领域的结构性成长逻辑。报告的核心观点在于：

• 政策、人口、技术三维共振，推动服务新消费产业链加速成长。

- 新茶饮及赛事演出经济作为新消费领域的重要增长动力，具备稳健基本面和较强市场吸引力。

• AI及相关技术创新成为消费升级和企业服务转型的新引擎，蕴藏颠覆性发展潜力。

- 风险方面，宏观经济放缓、政策波动以及新业务不及预期成为主要挑战。

从图表视觉及文本结合分析，报告强化了“新消费三维共振”投资主题的系统性展示，提供了明确的产业赛道选择指引，并据此设定了合乎逻辑的投资框架及评级体系。顾熹闽团队专业背景赋予报告良好的研究深度和市场敏感度。

综合上述，要点如下：

• 2025年上半年行业基本面稳定，投资氛围改善催化板块表现。

- 政策刺激和地方补贴有效拉动消费，旅游人均消费改善显著。

• 新消费行业内优质资产受益明显，港股现制茶饮整体现象级成长。

- 技术革新（尤其AI）创造新的增长动能和商业模式。

• 投资重点聚焦政策受益+人口代际变迁带来的新消费机会与技术变革。

- 应严防宏观、政策及新业务风险影响，注意板块和个股分化。

最终评级和估值建议，建议投资者重点布局受益政策与代际消费升级的新消费赛道，关注技术结合带来的服务消费创新，精选优质龙头公司，理性突围行业风险。此策略符合当前及未来中期中国社会服务消费升级的总体趋势。

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参考溯源

本文所有结论与分析均基于原报告第0-2页内容摘取及合理推断，具体标注如下：
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注： 若需更深入的财务及估值模型解读，建议获取报告全文，特别关注第35页盈利预测与估值章节及第36页详细风险提示部分。

报告