组合基本情况与业绩表现 [page::0]

• 产品成立于2016年12月30日，初始资金50万元，现持仓市值约65.3万元，总仓位99.95%。

- 2017年累计收益率达30.74%，显著高于同期沪深300的12.53%。

• 当日收益微幅下跌0.07%，周收益1.72%，月收益0.14%。

- 数据来源：Choice，东方财富证券研究所。

持仓构成及个股信息 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价(元) | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|---------|----------|------------|----------|----------|--------|-------|-------|-----------|---------|
| 000488 | 晨鸣纸业 | 16.30 | 7600 | 123880 | 11.00 | 1.64 | 1.93 | 2017-07-26| 16.23 |
| 002146 | 荣盛发展 | 10.99 | 11400 | 125286 | 10.55 | 1.13 | 1.44 | 2017-08-16| 10.68 |
| 600309 | 万华化学 | 34.50 | 4000 | 138000 | 13.15 | 2.96 | 3.22 | 2017-06-07| 24.45 |
| 600507 | 方大特钢 | 12.19 | 11647 | 141977 | 18.19 | 0.98 | 1.05 | 2017-06-14| 5.28 |
| 600873 | 梅花生物 | 6.06 | 20500 | 124230 | 16.22 | 0.41 | 0.47 | 2017-08-16| 5.95 |

• 方大特钢及万华化学占组合比重较大，合计约42.83%。

- 组合中现金仓位极少，0.05%，保持接近满仓。

• 英雄榜单显示多只持仓股有显著历史涨幅。

组合策略来源和模型构建 [page::2][page::3]

• 灵感来源于价值投资大师John Neff，注重资产负债表质量、现金流以及盈利能力。

- 筛选标准包括负债比率低、现金流好、盈利能力强、净利润有一定增速和历史分红排名靠前。

• 策略着重挖掘高股息率且估值偏低、现金流和盈利能力高的股票，享受估值修复超额收益。

历史策略表现及回测 [page::3]

• 从2011年1月至2016年12月，累计收益率约419.98%，同期沪深300指数仅5.81%。

- 策略展现长期稳健超额回报能力，符合价值投资低风险高回报特征。

投资建议与操作说明 [page::0][page::2]

• 每周三收盘换股，周四开盘前发布盘前操作计划，盘中不做临时调整。

- 满仓操作，仓位调整机制严格控制个股权重在15%-25%区间，超出范围时做动态调整。

• 不参与上市公司再融资，遇极端涨跌停价格时，换股顺延。

深度分析报告：《量化淘金分红宝》——东方财富证券研究所

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一、元数据与概览

报告标题： 量化淘金分红宝
发布机构： 东方财富证券研究所
发布日期： 2017年8月21日
研究对象： 东方财富证券量化淘金分红宝投资组合
分析师： 卢迁（证券分析师资格证号：S1160514070001）
联系人： 高思雅
联系方式： 021-23586487

报告主题：
该报告详细介绍了“量化淘金分红宝”量化投资产品的构成、选股策略、业绩表现与策略逻辑，针对中低风险承受能力的稳健型投资者，追求长期价值投资回报。

核心论点与评级：
通过参照华尔街著名价值投资大师约翰·内夫（John Neff）的选股法则，结合A股市场特点，构建五只股票的等权重量化投资组合。报告指出该策略历史上取得显著超额收益，产品自2016年12月30日成立以来，2017年累计收益达30.74%，大幅超过同期沪深300指数12.53%的表现，显示产品策略具有较强竞争力和稳健性。报告中并无具体的投资评级建议，但通过对比基准指数表现，隐含强于市场的投资判断。[page::0,1,2,3]

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 投资组合基本情况：

成立于2016年12月30日，初始资金50万元，当前持仓市值65.33万元，资产总额65.37万元，总仓位99.95%，现金余额极低（342.33元），说明组合接近满仓状态。2017年截至报告日收益率为30.74%。

• 业绩表现对比：

8月21日当日组合小幅回调-0.07%，周涨幅1.72%，月涨幅0.14%，累计涨幅30.74%。同期沪深300指数表现为当日微涨0.09%，周涨2.12%，月跌0.35%，累计涨12.53%。此对比凸显组合的超额收益能力。

• 投资风格体现：

组合较高的仓位和股息导向，配合稳健选股理念，体现价值投资的风格和中长期稳健增值目标。
该部分定位了该产品的时间线、资金使用与相对基准表现，明确组合表现亮眼且波动较低。[page::0,1]

2.2 持仓信息与结构分析

• 持仓股票列表与关键信息：

| 代码 | 名称 | 最新价 (元) | 持股数量(股) | 市值(元) | 市盈率(PE) | 17年预期EPS | 18年预期EPS | 调入日期 | 调入价格 (元) |
|--------|------------|-------------|--------------|--------------|------------|-------------|-------------|-----------------|---------------|
| 000488 | 晨鸣纸业 | 16.30 | 7600 | 123,880 | 11.00 | 1.64 | 1.93 | 2017-07-26 | 16.23 |
| 002146 | 荣盛发展 | 10.99 | 11,400 | 125,286 | 10.55 | 1.13 | 1.44 | 2017-08-16 | 10.68 |
| 600309 | 万华化学 | 34.50 | 4000 | 138,000 | 13.15 | 2.96 | 3.22 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600507 | 方大特钢 | 12.19 | 11,647 | 141,976.93 | 18.19 | 0.98 | 1.05 | 2017-06-14 | 5.28 |
| 600873 | 梅花生物 | 6.06 | 20,500 | 124,230 | 16.22 | 0.41 | 0.47 | 2017-08-16 | 5.95 |

重点解读：

• 股票选取集中于制造行业（如纸业、化工、钢铁、生物制品等），体现一定的行业多样化，避免单一行业风险。

- 预期每股收益（EPS）显示多数股票2018年有稳健增长预期，支持估值提升的合理性。

• 绝大部分股票市盈率较低，介于10.55至18.19之间，符合价值投资中“低估”特征，且调入价格较最新收盘价大多较低或接近，暗示择时谨慎。

- 持仓市值接近均衡，符合后文组合说明中的“等权重”原则。[page::1]

• 持仓构成分布图（图表深度解读）：

该饼图展示了当前五只股票及现金的权重分布：

• 方大特钢21.72%

- 万华化学21.11%

• 荣盛发展19.17%

- 梅花生物19.00%

• 晨鸣纸业18.95%

- 现金极低，仅0.05%

趋势与含义：

• 持仓均衡，但因股价波动，权重略有偏差，接近20%的目标权重。

- 现金持有极少，表明组合策略重视资本充分利用。

• 持仓股票占总资产比重在18.95%-21.72%区间内波动，说明在动态调整中密切控制个股权重。

此图作为策略执行的动态权重调整的直观显示，验证了该组合的资产配置原则。[page::1]

2.3 英雄榜单：选股成功案例

该部分列举以前成功买卖的股票及其期间最大涨幅：

| 代码 | 名称 | 买入日期 | 卖出日期 | 期间最高涨幅 |
|--------|------------|---------------|-----------------|--------------|
| 000429 | 粤高速A | 2017-03-15 | 2017-07-05 | 42.41% |
| 000488 | 晨鸣纸业 | 2016-12-30 | 2017-03-15 | 27.19% |
| 002597 | 金禾实业 | 2016-12-30 | 2017-03-15 | 23.73% |

分析：

• 这些股票均在策略运作期间实现了较高的单股票涨幅，体现了选股模型的成功甄别能力。

- 粤高速A涨幅最高达42.41%，显著优于同期市场表现。

• 英雄榜显示了策略通过换股获得超额收益的实际案例，对加强投资者信心有积极作用。[page::1]

2.4 组合说明与策略执行细节

该部分详细阐述了量化淘金分红宝的选股逻辑、操作机制及投资限制：

• 选股逻辑根基：

以John Neff价值投资法则为模板，结合A股市场的独特情况，重点关注资产负债表良好、现金流充足、股东权益回报率高于平均水平、管理层能力强及长期成长前景良好的高股息率股票。

• 操作机制：

- 初始资金50万元，五只标配股票，每只20%权重。
- 每周三收盘换股，周四盘前发布换股计划。
- 除非发生分红、送转或股权再融资，一周期内原则上不操作。
- 权重限制在15%-25%，超过即调整回至20%。
- 遇涨停板或跌停板时调整顺延。
- 组合全仓操作，现金持有极少。

• 风险管理：

- 不主动参与配股或公开增发，如有重大基本面恶化或宏观事件，灵活临时调整持仓。
- 组合收益不考虑交易成本。

• 目标客户群：

适合风险承受能力较低，倾向于中长期稳健波段的投资者。

• 免责声明：

此操作为模拟示范，仅供参考，不构成投资建议，投资风险自担。

整体策略具有明确的规则约束和纪律，坚持价值投资核心理念，体现稳健和理性的投资风格。[page::2]

2.5 策略简介与历史业绩

• 选股法则来源： John Neff是美国知名的价值投资大师，管理温莎基金24年实现14.3%年复合收益率，长期超越标准普尔9.4%的表现，其选股特点是低估值、高股息和稳定盈利能力。

- 量化淘金分红宝的流派延续与本土化：
以Neff选股法为基础，结合五项关键指标（低负债率、良好现金流、强盈利能力、净利润持续增长、优异历史分红排名），实现行业分散组合模式。

• 业绩数据：

2011年1月至2016年12月累计收益率达419.98%，同期沪深300仅5.81%，显示出策略在长期内具有明显超额回报能力。

• 历史收益率曲线图（图表解读）：

解读：

• 量化淘金分红宝（红线）明显优于HS300指数（蓝线），数据显示组合在各阶段市场波动中保持积极的上升趋势。

- 超额收益（绿线）持续积累，显示该组合具有良好的风险调整后收益。

• 该图数据截止2016年12月30日，体现了策略成熟度和历史稳定性。

该部分深刻展示了策略来源、逻辑和验证，强化策略的可信度与投资吸引力。[page::3]

2.6 研究声明与风险提示

• 研究报告声明：

分析师持有合法证券投资咨询资格，报告基于合法渠道数据，独立客观，未受外部指令影响。

• 投资评级标准划分：

- 股票评级分为买入、增持、中性、减持、卖出，区分依据为3-12个月相对市场基准指数表现。
- 行业评级则分为强于大市、中性、弱于大市。

• 免责声明：

报告仅为参考，非投资建议，市场风险提示明确，投资者需自负风险。
说明交易佣金和费用未计入收益，历史表现不代表未来。

• 法律声明：

禁止未经授权传播、引用报告全部或部分内容，确保研究版权与信息合规使用。[page::4]

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三、图表深度解读

3.1 持仓构成饼图

• 描述： 展示了五只股票及现金的权重比例，反映了组合资产的分布状况。

- 解读趋势： 组合严控个股权重于15%-25%区间，目前个股权重大约在19%-21%之间。现金占比几乎可以忽略。

• 联系文本： 支持了报告对“满仓操作”和“动态调整权重”的承诺。

- 潜在局限性： 权重调整原则在实际操作中可能受市场涨跌影响需灵活处理，且现金比例极低，流动性风险需关注。

3.2 策略流程图

• 描述： 通过流程图展示John Neff选股法则转化为本土化量化筛选标准和组合构建流程。

- 解读趋势： 明确体现五条关键财务指标作为筛选基础，结合行业分散，形成策略最终产品。

• 联系文本： 有助于理解策略逻辑的科学性与系统化加强了投资者对模型严谨性的信心。

3.3 历史收益率曲线

详见2.5节分析。

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四、估值分析

本报告并未直接给出基于传统DCF估值或多重法的具体估值测算，但通过公开的以下数据点可初步判断：

• 市盈率（PE）及EPS预测：

持仓个股PE多为10-18区间，属于相对低估范围，符合价值投资低估原则。

• 估值基础假设：

以持续盈利能力和稳定现金流为基础，期待估值修复带来的超额回报。

• 动态权重调整： 类似于风险控制与估值修复响应机制，保持组合灵活性和合理风控。

投资组合采用基于财务健康与盈利前景的多因素筛选构建，相当于用市盈率、市盈增速和股息率的综合指标决定持仓，体现了稳健估值策略的一贯风格。[page::1,2,3]

---

五、风险因素评估

• 市场风险： A股市场波动性大，短期可能出现回调，组合虽稳健但仍受系统性风险影响。

- 个股风险： 持仓个股若遇财务恶化、管理层变动或行业不景气，可能导致组合价值下跌。

• 流动性风险： 组合接近满仓且现金持有极少，遇大幅回撤或赎回压力时流动性可能受限。

- 政策风险： 宏观政策、监管变动影响行业及企业经营，组合对重大事件灵活调整策略以应对。

• 执行风险： 调仓滚动期规则较严格，遇涨跌停板可能导致无法及时调整，引发权重异常。

- 交易成本忽略： 报告未计入佣金、印花税，实际净收益或低于报告数值。

报告虽未明确给出缓解策略，但强调每日盘前发布计划及临时调控措施，体现了一定的风险控制意识。[page::2,4]

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六、批判性视角与细微差别

• 策略假设审视：

以John Neff法则为基础的价值投资模式依赖财务数据的质量及持续性，对市场异常波动的适应能力有限。

• 回测区间及市场环境适用性：

历史收益主要基于2011-2016年及2017年的市场状况，在不同经济周期或极端行情下表现待验证。

• 换股频率与执行细节：

每周轮换乍看积极，但可能导致频繁交易成本忽略且短期信息噪声影响持股稳定性。

• 未考虑佣金和税费影响，表现偏乐观。

- 持股行业相对集中，光伏、能源等新兴行业未涉足，可能限制组合多样性。

报告内容整体完善，但信息更新唯一侧重于盘前计划，未涉及盘中调整或应对机制，短期波动风险存在隐忧。[page::2,3,4]

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七、结论性综合

总结来看，东方财富证券研究所发布的《量化淘金分红宝》报告详尽阐述了一个基于华尔街经典价值投资体系并结合A股市场实际，运用量化模型筛选高股息、优质盈利及现金流良好股票的投资组合策略。

其主要优势包括：

• 稳健的量化选股框架： 依托John Neff经典选股准则，强调低估值与高股息，结合本土化调整，科学严谨。

- 均衡且动态持仓管理： 五只股票等权配置，每周调整权重，保证投资组合弹性与风险分散。

• 显著的历史业绩表现： 过去六年累计超额收益近420%，远超沪深300基准表现，且2017年组合收益30.74%优于同期市值表现。

- 严格的投资纪律与透明操作： 定期换股、调整操作未受情绪影响，且每日盘前发布操作计划，信息透明。

• 完整的风险揭示与法律声明： 明确风险界定及免责声明，规范合规，有助于投资者理性判断。

不足与潜在隐忧：

• 未明确计算交易成本对整体表现的影响，现实净收益可能有所偏差。

- 策略针对特定股票池和财务指标，忽视部分新兴行业成长机会。

• 敏感性分析缺乏，未能量化不同宏观及微观变量对组合表现的影响。

- 市场极端波动时模型表现待观察，缺少应对突发事件的详细方案。

整体来看，《量化淘金分红宝》体现了专业、系统的量化价值投资策略，以稳健盈利和高股息为核心，适合稳健类中长期投资者，具备较强的竞争力及超额收益潜力，是投资者在A股市场寻求相对防御型价值成长标的的有效参考方案。其数据与图表清晰直观，有力支持了投资理念，风险提示合理且充分，展示了良好的研究规范与合规性。[page::0,1,2,3,4]

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参考资料溯源

• 组合概况及业绩表现见第0、1页

- 持仓信息及构成图见第1页图表

• 策略逻辑、历史数据和流程图见第2、3页

- 研究声明及风险提示见第4页

报告