2025年上半年业绩表现及轮胎产销量创新高 [page::0]

• 上半年实现营业收入175.87亿元，同比增长16.05%；归母净利润18.31亿元，同比下降14.90%。

- 产量达4060.05万条，销量达3914.49万条，分别同比增长14.66%和13.32%，销售均价同比上涨2.75%。

• 25Q2单季度营收91.75亿元，同比增长16.76%，环比增长9.08%；利润环比下降23.70%。

- 毛利率下降4.23个百分点至24.53%，主要受原料价格高位及国际贸易壁垒影响。

轮胎原料价格回落及国产轮胎市场份额提升趋势 [page::0]

• 2025年原料价格：天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、普钢、炭黑价格同比下降幅度均超过4%。

- 三季度原材料价格分化，单胎原料成本环比下降2.02%。

• 美国和欧盟市场半钢胎进口中，中国及亚洲其他国家进口比例上涨，国产替代趋势明显。

全球产能布局及供应链韧性升级 [page::0]

• 公司全球化生产基地涵盖中国多地及越南、柬埔寨、印尼、墨西哥，印尼和墨西哥2025年5月实现首胎下线。

- 计划增加埃及基地产能，建设300万条/年半钢胎及60万条/年全钢胎。

• 新产能释放有望提升供应链灵活性，助力公司持续成长和抗风险能力增强。

风险提示及评级说明 [page::1][page::2]

• 风险：国际贸易摩擦加剧、原料价格大幅上涨、产品景气下降、新项目达产不及预期。

- 公司评级标准及历史相关报告介绍。

【银河化工】公司点评丨赛轮轮胎 (601058)：业绩阶段性承压，全球供应链韧性升级 — 报告详尽分析

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告标题： 【银河化工】公司点评丨赛轮轮胎 (601058)：业绩阶段性承压，全球供应链韧性升级
作者及机构： 翟启迪，中国银河证券研究院
发布时间： 2025年8月30日 13:49（北京时间）
研究对象： 赛轮轮胎公司，主要涉及轮胎制造行业及全球供应链布局
核心主题： 分析赛轮轮胎2025年上半年及第二季度的业绩表现，探讨公司产销、原料价格趋势及全球产能布局对其经营韧性的影响，尤其聚焦原材料成本波动及全球供应链韧性提升。

核心论点总结：

• 赛轮轮胎2025年上半年尽管归母净利润同比下降，但营业收入和轮胎产销量均创新高，显示了其强劲的市场竞争力和发展韧性。

- 原材料价格呈高位回落，但仍高于去年同期，公司毛利率承压。国产轮胎的市场占有率因成本和技术优势逐渐提升。

• 公司加码全球产能布局，特别是在埃及建立新基地，意在增强供应链的弹性和包容性。

- 受国际贸易壁垒及市场环境不确定因素影响，公司短期业绩承压，但长期看增长潜力依然较强。

公司总体评级体系未直接披露，但风险提示涵盖国际贸易、原料价格和产能释放等方面，反映出对未来不确定性的关注。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

关键论点：

• 2025年上半年，赛轮轮胎实现营业收入175.87亿元，同比增长16.05%；然而归母净利润为18.31亿元，同比下降14.90%。第二季度单季度收入91.75亿元，同比增长16.76%，但归母净利润7.92亿元，同比下降29.11%。

- 轮胎产销量创新历史同期新高，2025年上半年自产轮胎产量达到4060.05万条，销量3914.49万条，同比分别提升14.66%和13.32%。销售均价轻微上涨2.75%，达到431.84元/条。

• 毛利率下降，主要受原料成本居高不下且国际贸易壁垒影响，上半年销售毛利率为24.53%，同比下滑4.23个百分点。季度内数据显示，25Q2毛利率基本维持稳定于24.35%。

- 原料市场价格整体有下降趋势，天然橡胶和合成橡胶等关键材料价格均出现较大幅度跌落。单胎原料成本环比下降2.02%。

• 中国轮胎企业依赖“技术突围+性价比优势”实现对进口产品的结构性替代，进口渠道数据显示欧美市场对中国产半钢胎需求增长显著。

- 全球产能方面，公司涵盖中国多个城市及东南亚、美洲地区，其中2025年5月印尼、墨西哥基地实现首胎投产。埃及、沈阳新基地建设规划亦将持续加码产能，增强供应链弹性及全球布局。

支撑理由和逻辑：

• 营收增加且产销量创新高的背后，是全球布局的产能释放和产品竞争力的体现。

- 毛利率下降缘于成本的高度不确定性和国际市场贸易环境复杂。

• 产能新投放与市场需求结构变化，配合技术提升，以应对逆全球化趋势和成本波动压力。

- 通过对原材料价格的细致监控，体现公司在成本控制方面的努力。

财务关键数据：

• 上半年净利润下降比例明显，主要反映成本压力和贸易壁垒对盈利能力的侵蚀。

- 第二季度环比小幅增长的营业额和同比增长仍显示业务韧性。

• 原材料价格分解为天然橡胶1825美元/吨等，均有两位数跌幅，驱动原材料成本环比下降。

此部分清晰勾勒了公司当前经营环境、成本风险与战略布局的全貌。[page::0]

2.2 风险提示（风险因素评估）

• 国际贸易摩擦风险：全球贸易环境仍不稳定，可能导致出口渠道限制和关税压力，减缓海外销量增长。

- 原材料价格大幅上涨风险：天然橡胶等关键原料虽当前有回落，但未来若价格反弹，将严重挤压成本和利润。

• 产品景气度下滑风险：若市场需求走弱或者价格竞争激烈，可能导致销量增长放缓及售价下降。

- 新建项目达产不及预期风险：新基地与产能扩张需要时间和资金投入，建设及调试过程中的不确定性可能短期影响产能释放和收益增长。

报告未详细给出风险发生概率及具体缓解方案，但通过全球产能布局的分散和技术升级隐含了一定的风险对冲思路。[page::1]

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三、图表深度解读

3.1 产销量及价格趋势图（图片第一页）

描述：
图示反映了2025年上半年及季度轮胎产销量的变动及销售均价走势。

解读数据与趋势：

• 产量和销量均处于不断上升态势，上半年产量超4000万条，销量接近3900万条，显示强劲销量动力。

- 销售均价虽然增幅有限，但保持正增，反映定价能力相对稳定。

• 季度数据环比增长说明公司业务逐季稳健扩张。

文本联系：
支撑文本中提及的产销量创历史同期新高的结论。通过量价齐升，映射公司产销链条韧性和市场需求的持续释放。

3.2 风险提示与团队介绍（图片第二页）

图示团队介绍及风险提示，虽无财务数据，但彰显报告的权威性和分析深度，提升报告可信度。

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四、估值分析

本报告未披露具体估值模型、估值区间或目标价，也未详述DCF、PE、市销率等传统估值方法。报告重心偏向经营情况、市场动态和供应链战略，反映专题研究的性质。

如需估值数据，或许在银河证券其他系列报告中提供，建议结合公司未来财报跟踪估值动态。

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五、风险因素评估总结

风险提示明确覆盖了国际贸易环境、原材料价格波动、产品景气度及新项目风险，反映对外部复杂环境和内生扩张风险的认知充足。但报告较少给出具体缓解策略及概率评估，未来应关注公司如何利用全球产能布局和供应链多元化降低潜在风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告中营收与产销量大幅攀升与净利润下降形成明显对比，可能反映成本压力和产品结构调整影响利润，但未深入揭示具体利润压缩的详细结构（如管理费、研发投入等）。

- 对国际贸易摩擦的描述较为宏观，未细化具体国家/地区风险差异，缺少对政策变动的敏感性分析。

• 全球产能布局描述乐观，但对新基地建设的时间表、成本和商用后盈利预期缺少详细披露，略显概括。

- 报告聚焦行业趋势和公司动态，未涉及投资评级或股价表现，可能影响投资者直接判断。

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七、结论性综合

本次银河化工对赛轮轮胎的研究报告深入展现了公司在2025年上半年的业绩表现与战略布局：

• 业绩表现： 尽管归母净利润同比下降近15%，但营业收入同比增超16%，轮胎产销量均创新历史同期新高，反映公司在产业链上下游的强劲发展潜力与市场韧性。

- 成本与原材料： 原材料价格虽有回落，但仍高于去年同期，成本压力持续，导致毛利率下降，短期盈利承压。公司通过成本控制与产品升级努力缓解。

• 全球战略布局： 公司积极加码全球产能，特别是在埃及新基地投资建设，彰显公司对供应链韧性和全球市场多元化的重视，为未来稳定增长奠基。

- 行业趋势与竞争力： 国产轮胎凭借技术突破和性价比优势，在欧美市场份额稳步提升，逐步实现对进口产品的结构性替代，有利于提升中国产品国际竞争力。

• 风险提示： 报告识别了包括国际贸易摩擦、原料价格波动、景气度下滑及新项目不确定性在内的主要风险，提示投资者慎重考虑外部环境的不稳定性。

整体来看，报告客观地体现了赛轮轮胎当下“业绩阶段性承压”与“全球供应链韧性升级”的双重特征，并详细解析了驱动及制约因素。对投资者和行业观察者而言，报告提供了丰富的市场和公司经营视角，并为关注公司未来增长潜力及风险管理提供了坚实的分析基础。[page::0,1]

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备注：

• 报告内容涉及多个具体百分比数据和时间节点，均已在各章节条理化分析且以页码标注。

- 图片部分因源文档以图片形式提供，已结合具体图示内容进行详尽解读。

• 建议关注未来季度财报及市场环境变化，进一步验证报告推断与公司成长路径。

以上为本次赛轮轮胎研究报告的全面细致分析，希望对您深入理解报告内容及行业发展有所助益。

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