产品及业绩概况 [page::0]

• 产品成立于2016年12月30日，初始资金50万元，2017年收益率达47.07%。

- 持仓总仓位99.74%，现金余额约1926元。

• 同期沪深300累计收益仅15.48%，量化淘金分红宝表现优异。

持仓构成及个股分布 [page::1]

• 当前持仓包含万华化学、通威股份、新和成、金地集团、旗滨集团五只股票。

- 五只股票权重约为20%左右，现金占比极低，仅0.26%。

• 近期买入卖出股票出现显著涨幅，最高单只标的涨幅达121%。

策略逻辑及回测表现 [page::3]

• 基于John Neff选股法则，强调低负债、良好现金流、强盈利能力、净利润增长及分红排名。

- 策略采用等权重配置五支股票，动态调整权重至15%-25%区间。

• 2011年至2016年累计收益率419.98%，大幅超过同期HS300的5.81%，表现稳健且具长期超额收益。

量化淘金分红宝 研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：量化淘金分红宝

- 发布日期：2017年09月29日

• 发布机构：东方财富证券研究所

- 主要作者：卢迁（证券分析师，证书编号：S1160514070001）

• 主题：基于价值投资大师John Neff选股法则的量化选股组合模型，聚焦A股市场中的高股息、高现金流和盈利能力优异的价值投资标的。

- 核心观点：通过量化模型下载中市场低估、股息率高、现金流和盈利能力超过市场平均的股票，构建一个长期稳健、适合风险承受能力较低且偏中长线的稳健型投资产品。报告强调组合的高收益率和超额表现，2017年年初至今实现收益47.07%，远高于沪深300的15.48%[page::0,3]。

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况及业绩表现

• 成立时间：2016年12月30日，初始资金50万元。

- 最新资产规模：组合持仓市值约73.34万元，现金余额1926元，合计总资产约73.53万元，当前仓位高达99.74%，表示几乎全仓运作。

• 2017年累计收益率：47.07%，远超同期沪深300指数15.48%。

- 短期表现：当日涨幅1.02%，本周累计0.98%，本月累计11.28%，体现出组合保持较强的上涨势头[page::0]。

解读：组合已经成功实现了从50万到75万的资产增长，在市场整体表现平平的环境下表现抢眼，反映出投资策略的有效性和实施纪律。

2.2 持仓信息与构成分析

• 当前组合持仓由五只股票组成，总仓位极高（99.74%），现金极少，显示强烈的市场投资偏好。

- 主要持仓股票及权重分布（市值占比）：
- 万华化学：22.69%
- 通威股份：21.26%
- 新和成：20.46%
- 金地集团：17.88%
- 旗滨集团：17.46%
- 现金权重仅0.26%[page::1]

• 这五家公司市盈率区间从7.73（低估）到28.5（较高）不等，反映策略在估值和成长间取得平衡。例如，万华化学市盈率15.9，2017年每股收益2.54元，2018年预期2.96元，体现盈利稳定增长。
• 买卖操作榜单展示了2017年表现突出的股票，最大涨幅达到120.99%（方大特钢）、42.41%（粤高速A），反映组合在调仓过程中有效择时获得较大超额收益[page::1]。

2.3 组合说明与操作细节

• 模型基于John Neff投资理念，选取资产负债表良好、现金流优异、股东权益报酬（ROE）高于市场均值、管理层能力强且长远成长预期良好的股票。

- 组合定期换股策略明确，每周三收盘换股，周四开盘前公布变动，组合当天高仓位满仓运行。

• 股票权重动态调整，若个股权重偏离20% ±5%区间，则调整回20%，控制组合风险和分散度。

- 不参与上市公司后续融资，以降低策略执行中不确定性对组合的冲击。

• 组合不考虑交易费用，分红和送转做数量调整，但不参与增发等融资操作。

- 有明确风险管理机制，遇重大基本面恶化或宏观突变事件，会临时调整持仓清单和权重[page::2]。

这部分阐述了组合的实操纪律和风险控制，也是策略稳定执行和长期超额收益的基础。

2.4 组合策略核心理念与历史表现

• 方案紧跟John Neff的价值投资逻辑，重点考察低负债、健康现金流、较强盈利能力、一定净利润增长速度，以及历史稳定分红表现。

- 结合A股市场特点进行本地化调整和行业分散，确保组合在中国市场的适用性。

• 2011年至2016年策略实测累计收益419.98%，远超同期沪深300的5.81%，说明策略具备显著的超额收益捕获能力。

- 历史收益率曲线清晰展示了量化淘金分红宝的稳健上升趋势及长期超额回报，确认策略的可靠性和可持续性。

• 策略流程图展示了John Neff选股原则（优质资产负债、现金流，优秀管理，良好成长），再细化为符合五条标准的筛选条件，经过行业分散形成最终组合[page::3]。

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三、图表深度解读

3.1 持仓构成饼图（图1，page=1）

• 展示五只股票及现金的市值占比，整体近乎满仓（99.74%），现金极少（0.26%）。

- 按照市值分布，持股均衡但存在小幅权重差异，反映组合对股票的风险和成长预期有微调。

• 资金基本均匀分配，符合报告中所述动态调整权重机制，整体维持投资多元化。

- 图表对应持仓数据清晰支持组合定位：稳健且主题鲜明的价值股配置[page::1]

3.2 策略流程图（图2，page=3）

• 详细阐释由John Neff选择法则出发，结合本地化标准（低负债、现金流好、盈利强、净利润持续增长和稳定分红排名），最终形成“量化淘金分红宝”模型和行业分散操作。

- 该图强调选股逻辑和筛选条件的层层递进，增强了组合背后的定量逻辑和严谨方法论。

• 图形化表达有助于投资者理解策略逻辑的科学性和制度化特征。

3.3 历史收益率曲线（图3，page=3）

• 红色线代表量化淘金分红宝累计收益，蓝色线代表沪深300，绿色线为两者差值（超额收益）。

- 2011年至2016年末，策略收益从0增长至约420%（4.2倍），而沪深300指数变化不足6%。

• 超额收益曲线显示策略在多个时间段取得显著领先，尤其在2014-2015年间涨幅领先明显，表现出其在市场波动中稳健的收益捕获能力。

- 数据截止2016年12月30日，贴合产品成立时间节点，验证了产品基于历史回测和实时跟踪的双重验证。

• 图表直观印证了组合策略的优越性及可持续利润潜力[page::3]。

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四、估值与投资评级分析

报告未具体披露单只股票的综合估值方法（如DCF或相对估值倍数细节），但从持仓表中提供了市盈率和每股收益（EPS）预估，隐含对公司盈利能力及估值相对合理性的判断。

市盈率范围并不极端，提示组合重点在于选择稳定现金流和红利的中等估值股票，避免估值过高风险。

评级体系介绍与本报告策略立场一致：

• 股票评级基于股价相对市场涨跌表现分为买入、增持、中性、减持、卖出五级。

- 行业评级也依据市场表现合理分类。

• 报告明确本组合适合稳健投资者，中长期持有策略，不为激进短线操作设计[page::4]。

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五、风险因素及声明

• 报告明确披露了法律免责声明及风险提示，涵盖投资风险、市场波动风险、衍生品风险等。

- 特别强调过去表现不代表未来，且组合不包含交易佣金、税费，投资需谨慎。

• 声明中保证了数据来源合规、独立、客观，分析师资质正规，有效增强研究结论的可信度。

- 风险管理机制包括动态权重调整和必要时的临时操作，降低组合因个股发行融资或突发事件带来的风险[page::4]。

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六、批判性视角与细节点评

• 优点：

- 明确基于著名价值投资法则，结合中国特色市场实际，科学构建。
- 历史超额收益明显，提供了量化和回测数据支撑。
- 动态调仓、风险控制制度完备，符合稳健投资者需求。
- 组合资金使用率高，示范了积极且有效的资本运用策略。

• 潜在不足与风险：

- 未披露具体估值模型细节及调整参数，投资者难以准确评估整体估值水平。
- 组合规模小且持仓较集中（仅五只股票），可能面临行业或个股波动风险，分散性有限。
- 报告未详细说明如何应对突发负面事件，临时调整计划较为笼统。
- 交易成本和税费忽略，实际净收益可能有所偏低。
- 组合高度依赖周度调仓，市场快速变动时操作是否及时仍有不确定性。

• 报告措辞谨慎，风险声明充分，专业性和合规性较强，无明显内部矛盾。

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七、结论性综合

本文详细分析了“量化淘金分红宝”投资组合的整体架构和表现。该组合紧跟John Neff价值投资法则，通过筛选低负债、现金流充裕、股息率高、盈利能力优于市场的优质股票，在A股市场中寻找被低估的投资标的。通过严格的定期调仓与权重管理，实现满仓并动态调整，确保组合风险分散和收益稳健。

从数据看，2017年组合实现47.07%收益，远超大盘指数15.48%，持仓中五只个股市值占比均衡且具备增长潜力，辅以历史回测2011-2016年高达420%的累计收益，验证模型有效性和收益稳定性。图表具体呈现组合收益曲线及持仓构成，证明策略不仅有理论基础也有实证支撑。

虽然组合规模相对集中，且未完全披露估值细节，但风险披露充分、投资纪律明确，特别适合风险承受度较低且偏中长线波段的稳健型投资者。总体来看，东方财富证券的这一量化价值投资策略具有较强的实操性和投资价值，尤其适合注重长期稳健超额收益的客户群体。

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附图展示

图1：量化淘金分红宝持仓构成（page=1）

图2：John Neff价值投资选股流程图（page=3）

图3：量化淘金分红宝历史收益率曲线（page=3）

报告