中央“反内卷”政策概述及对交运行业的潜在影响 [page::0]

• 中央经济工作会议将“综合整治内卷式竞争”列为2025年重点任务。

- 强调依法治理企业低价无序竞争，推动产业提升和落后产能退出。

• “反内卷”政策有望促进航空、快递、大宗供应链等交运板块盈利改善。

航空行业“反内卷”影响及收益管理策略优化 [page::0]

• 航空运输价格行为规则将完善，抑制低于成本价恶性竞争。

- 2024年航司收益管理由“票价优先”转为“客座率优先”，提升机队周转和收入。

• 2025年航空供需改善，“反内卷”助力收益管理策略优化和机队规划持续低速增长。

快递行业监管加强保障良性价格竞争环境 [page::0]

• 国家邮政局持续反对内卷竞争，防止低于成本恶性价格战。

- 良性竞争环境利于市场自然集中及头部企业崛起。

大宗供应链价格企稳及盈利恢复前景 [page::0]

• 大宗供应链企业风险管控严格，盈利承压。

- 反内卷及去产能政策推动大宗品价格企稳回升。

• 龙头企业将持续扩大市场份额并增强盈利能力。

风险提示 [page::0]

• 经济波动、关税政策、地缘政治、油价汇率波动及安全事故可能影响行业预期。

国泰海通——“反内卷”推动交运行业多板块发展 深度分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《“反内卷”各行业推进，利好交运业多板块》

- 发布机构：国泰海通证券股份有限公司

• 发布日期：2025年7月14日22:30（上海）

- 报告作者：岳鑫（分析师）、尹嘉骐（分析师）、陈亦凡（研究助理）

• 报告主题：探讨中央“反内卷”政策对交通运输及相关行业的积极影响，重点覆盖航空、快递及大宗供应链板块。

- 核心观点：中央对“反内卷”的政策强调将促使相关行业深化改革，缓解恶性价格竞争，推动优质企业脱颖而出，从而提升行业盈利能力。航空业将通过改善收益管理及合理规划机队实现盈利回暖，快递行业监管强化将保障良性竞争环境，大宗供应链企业受益于价格企稳回升盈利改善。总体评级偏向积极，期待政策执行到位带动行业价值提升[page::0].

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与定义“反内卷”背景

• 内容总结：

报告介绍了“反内卷”作为2024-2025年度国家重要政策之一，强调遏制无序低价竞争，推动产品和服务质量提升，以及促进落后产能退出。准确界定“内卷”即过度低价竞争和资源低效配置，违背经济运行规律。中央财经委员会明确要求“依法依规治理企业低价无序竞争”、促进统一大市场建设。

• 作者推理：

认为“反内卷”政策将成为多行业深化改革的助推器，直接影响各行业的盈利模式和格局，尤其是竞争激烈的交运领域。通过正向监管，引导行业回归理性竞争，释放行业内潜在的盈利提升空间。

• 关键数据点：

无具体数值，但政策时间节点清晰（2024年12月，2025年7月1日），政策精神层层升级与强化，体现中央持续推动反内卷的决心[page::0].

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2.2 航空板块

• 章节总结：

航空业的“内卷”表现为过度低价、扎堆投放运力，形成恶性同质化竞争。中国民航局于2025年6月26日召开专门会议布置综合整治“内卷式”竞争。未来将完善价格行为规则，杜绝恶性价格竞争。

• 作者推理：

报告指出，2024年航司收益管理策略由“票价优先”转向“客座率优先”，提升了机队利用率和收入水平，但过度低价票价低于2019年，拖累行业盈利回暖。2025年供应和需求趋于稳定，收益管理策略有所修正，意味着“反内卷”可减少低价恶性竞争，促进盈利能力恢复及中枢上升。

其中，“反内卷”不仅有助于改善收益管理，更有助于合理规划机队规模，避免盲目扩张。

• 关键数据点：

- 2024下半年客座率创历史新高
- 票价低于2019年水准
- 2025年供需持续向好，4-5月收益管理策略初步改善[page::0].

• 推断与影响：

减少内部价格战将提升航司整体盈利空间，收益管理优化促进成本摊薄，合理机队规划防止产能过剩带来亏损，加速行业健康发展。

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2.3 快递板块

• 章节总结：

快递行业因头部企业争夺市场份额，于2024年下半年至2025年初再度陷入价格战且盈利承压。国家邮政局于2025年7月8日召开会议，明确反对“内卷式”恶性竞争，强调加强行业监管。

• 作者推理：

认为“反内卷”政策通过监管保障快递行业良性价格竞争，防止低于成本价格战，促进行业自然集中，有利于头部龙头企业崛起。由此有望改善行业整体盈利结构。

• 关键数据点：

- 2024下半年开始的价格战加剧
- 2025年以来竞争继续，盈利面临压力
- 国家邮政局重点强化监管[page::0].

• 推断与影响：

控制恶性价格战后，快递盈利有望修复，市场集中度进一步提升，从而带来稳定的行业生态。

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2.4 大宗供应链板块

• 章节总结：

大宗商品供应链通常利用期货和现货结合的策略降低价格波动风险。但过去两年大宗商品价格及下游需求走弱导致业务规模和盈利能力持续承压。

融合“反内卷”政策的去产能措施及价格企稳回升，报告预计大宗供应链企业盈利能力将逐步恢复，头部企业份额有望进一步扩大。

• 作者推理：

去产能导致供应收紧，推动价格企稳回升，有利于处于中游的供应链金融相关企业盈利修复。政策推动产业结构优化，利好行业头部企业。

• 关键数据点：

- 钢铁、煤炭等重点去产能行业受政策推动
- 大宗价格有所企稳回升
- 大宗供应链企业盈利能力提升的趋势明显[page::0].

• 推断与影响：

价格企稳使风险管理压力缓解，业务规模和收益率将改善，行业集中度带来收益提升。

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2.5 风险提示

• 列明风险因素：

- 经济波动
- 关税政策变化
- 地缘政治形势
- 油价和汇率波动
- 交通运输安全事故

• 影响评估：

这些外部不确定因素可能短期或中长期对上述行业盈利产生负面影响，提醒投资者注意宏观和地缘风险变动[page::0].

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3. 图表深度解读

（本报告截取内容未包含技术图表或数据表格，仅有政策文字和二维码图片，因此图表解读客观不足。）

• 图片说明：

报告第二页包含一个二维码，方便读者关注“国泰海通证券研究”公众订阅号，以获取更多研究信息和服务支持[page::1].

• 分析和联系文本：

图片未体现具体金融数据，但作为报告传播渠道体现机构重视客户互动和信息服务专业性。

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4. 估值分析

本节报告文本无专门估值部分，未涉及具体估值模型（如DCF、PE、EV/EBITDA等）或目标价，侧重宏观政策解读与对行业盈利趋势的影响分析。

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5. 风险因素评估

如章节2.5所述，报告强调的风险因素涉及宏观经济、政策和行业特定风险，提示投资者关注多重外部挑战。

• 报告未见详细风险缓释策略，但结合整体分析，“反内卷”政策本身即为行业风险治理工具之一，旨在减少恶性竞争对盈利的冲击。

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6. 批判性视角与细微差别

• 分析假设与潜在偏颇：

- 报告基于政策执行到位的前提出发，假定政府监管有效落实、行业自律增强。若监管松懈，预计盈利复苏可能不及预期。
- 对航空业收益管理策略的改善持乐观态度，但未详细说明可能存在的供需突发变动或外部冲击导致的风险。
- 快递和大宗供应链部分中，行业集中带来龙头优势的假设未充分考虑中小企业潜在的市场调整或被替代风险。

• 报告内可能矛盾点：

对快递价格战的担忧与鼓励行业自然集中可能引发行业垄断风险，未详述相关公平竞争监管措施。

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7. 结论性综合

国泰海通证券此次报告紧扣中央“反内卷”政策的持续推动，深入分析了交通运输领域核心板块的盈利修复逻辑：

• 航空业通过深化收益管理、阻断市场低价恶性竞争及合理机队增长，实现盈利改善与行业健康发展；
• 快递行业借助邮政局加强监管维持价格环境稳定，为龙头企业崛起和市场集中度提升铺平道路，扭转目前盈利压力；
• 大宗供应链受益于去产能和价格企稳，风险管理成本下降，盈利能力逐步恢复，行业格局有望进一步优化。

报告强调，若系列“反内卷”政策和监管措施能有效执行，交运行业将迎来盈利能力的整体提升，行业价值有望兑现。但也提醒投资者关注宏观经济波动、地缘政治及行业安全事故等风险因素。

整体来看，报告逻辑严谨，政策分析细致，重点提炼行业获益点，提供宏观政策背景下投资参考。各板块盈利改善的关键在于“反内卷”政策的贯彻执行程度，建议密切跟踪后续政策落地效果及行业数据表现[page::0, page::1].

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总结字数：约1250字。

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