股票市场指数及因子表现回顾 [page::0]

• 上证50上涨1.21%，沪深300上涨1.54%，创业板指上涨1.50%。

- 市值因子本周小市值占优，beta因子小幅下跌，波动率因子小幅上涨。

• 基本面因子（估值、杠杆、分红、成长）均小幅上涨，动量、反转因子上涨，流动性因子有所下跌。

- 市场基差贴水小幅走扩，日均成交量1.41万亿，利好高频量价类策略。

CTA市场行情及因子绩效分析 [page::1][page::2]

• 南华商品指数上涨0.79%，农产品指数上涨0.54%，贵金属指数上涨1.25%，黑色指数上涨1.79%。

- CTA因子表现分化，基本面因子表现优于量价因子，长周期动量优于短周期动量。

• 中周期时序规则在农产品及黑色板块获利显著，中周期截面动量在能源化工板块损失较多。

- 个别品种如玉米、纯碱表现较好，烧碱、螺纹钢及热轧卷板表现承压。

宏观数据及风险提示 [page::2]

• 6月美国非农就业人数增幅超预期，连续第四个月表现强劲，市场对降息预期减少。

- 建议密切关注宏观政策与库存变化，适时调整仓位以控制风险。

国泰君安期货《Alpha、CTA周度报告 （06/30-07/04）》深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：基市回顾 | Alpha、CTA周度报告 （06/30-07/04）

- 发布机构：国泰君安期货投研基研所

• 发布时间：2025年7月7日，19:58 上海时间

- 作者与分析师：
- Alpha市场观察报告分析师 冯俊凯（联系方式：刘宇佩）
- CTA市场观察报告分析师 瞿新荣（联系方式：汪涵）
- CTA因子绩效追踪及预估分析师 李浩、张剑锴

• 主题：总结2025年6月30日至7月4日期间，股票市场（Alpha）与期货商品市场（CTA）因子表现、市场动态与策略表现，提供系统的行情回顾与未来预估。

本报告结合Alpha（股票）与CTA（商品期货）两个市场的因子表现，动态表现和策略效果，全面回顾、解读市场交易环境和行情走势，辅以因子涨跌趋势与前三个月数据表现，重点关注市场流动性、因子动向和风险提示。报告整体基调偏向理性乐观，尤其Alpha因子表现偏强，但隐含市场仍有不确定性，需动态调整持仓策略。[page::0,1,2]

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二、逐节深度解读

2.1 Alpha市场观察报告（股票市场）

摘要与关键论点

• 指数整体表现：股票市场整体上涨，上证50涨1.21%、沪深300涨1.54%，创业板指涨1.50%，表现强劲，表明当前市场情绪积极。

- 市场动态：基差贴水小幅走扩，有利于中性策略持仓；成交量小幅回落，日均约1.41万亿元，有利于高频量价类策略。

• 因子表现：

- 风格因子：小市值因子占优，Beta因子小幅下跌，波动率因子小幅上涨。
- 基本面因子：估值、杠杆、分红、成长因子均微涨，反映投资者对基本面的认可增强。
- 量价因子：动量、反转因子均小幅上涨，而流动性因子小幅下跌。

• 结论：整体Alpha因子表现偏乐观，暗示市场可能存在持续的超额收益机会。

推理依据

指数表现与成交量、基差贴水结合解读，反映了较为健康的市场运行环境。因子表现多维度反映市场结构变化，尤其基本面因子上涨表明估值环境改善，且小市值公司的相对优势可视为市场风险偏好提升信号。流动性因子下跌提示市场流动性可能略有收紧。整体逻辑基于市场交易指标和量价统计数据，因子涨跌体现投资者行为的细微变化，支持策略调整判断。[page::0]

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2.2 CTA市场观察报告（商品期货市场）

摘要与关键论点

• 指数表现：南华商品指数上涨0.79%，其中贵金属和黑色金属板块表现亮眼，涨幅分别为1.25%和1.79%。能源化工环比涨幅较小（0.18%）。

- 因子表现分化：基本面因子优于量价因子，长周期动量优于短周期动量，显示长期趋势尚存，而短期市场波动有所加剧。

• 回顾与展望：

- 上周市场反转下行影响一定策略收益，股指策略小幅修复。
- 本周市场反转上行，但中短周期趋势可能存在磨损，表明短线策略收益波动较大，需要谨慎布局。

推理依据

商品板块表现体现了宏观经济数据及环保政策等因素驱动，贵金属和黑色金属表现突出，表明市场对避险需求和工业需求的预期有所增强。因子分化说明市场短中长期的趋势差异，长周期动量代表趋势延续性，短周期波动表明短期情绪波动和市场不确定性增加。趋势策略与截面策略表现分别反映了市场不同层面的机会与风险，提示策略选择要灵活应对市场扰动。[page::1]

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2.3 CTA因子绩效追踪及未来预估

品种与因子表现

• 动量因子在不同品种上表现分化明显：如白糖中周期时序规则损失，玉米获利。

- 截面动量策略在能源化工板块损失，贵金属板块获利，说明板块间机会存在差异。

• 期限结构因子与仓单因子表现互异，显示不同合约期限的风险溢价及仓储影响不同。

- 均衡看，黑色与农产品板块相对表现较好。

宏观数据影响

• 美国6月非农就业数据超预期（增加14.7万人，超过预期10.6万），连续第四个月强于预期，展现美国劳动力市场强韧性。

- 近期就业数据上修进一步证实强劲就业，市场对7月降息预期因此大幅下降。

• 该宏观变量对商品需求预期有重大影响，因为劳动力市场健康通常预示经济可能维持较强需求，抑制降息预期利好能源和工业大宗商品价格。

风险提示

• 强调宏观政策动向和库存变化是关键风险点，建议灵活调整仓位、落实风险控制。

- 未来商品市场波动与政策调控、库存数据均需重点关注。

整体结论暗示市场短期内因宏观变量支撑存在一定向上潜力，但中长期风险不可忽视，投资者需关注周期性影响因素。[page::2]

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三、图表深度解读

3.1 Alpha指数收益与因子表现图解（第0页图片）

• 图包含多项股票指数收益率的对比，显示各大指数（上证50、沪深300、创业板指等）均有正收益，明确市场上涨趋势。

- 风格因子、小市值因子和波动率因子的涨跌趋势，则反映市场结构性变化，量价因子图表虽然简洁，但展示了动量反转等多因子共同作用的复杂性。

• 该视觉辅助文本对Alpha整体乐观情绪的表述，增强了对投资者信心的传达。

3.2 CTA商品指数及因子绩效分布（第1页图片）

• 该图表应显示商品指数不同板块的涨跌分布，突出贵金属和黑色金属涨幅较大。

- 图中的色彩或条形分布体现因子回报的强弱差异，清晰表现出不同因子间的分化及板块差异。

• 图表数据与文本中详细的因子收益数值相呼应，帮助理解因子策略的实际表现与波动。

3.3 CTA因子绩效与宏观数据影响摘要（第2页图片）

• 图表应总结了因子的收益表现及宏观信息对市场影响的逻辑联系。

- 视觉图示强化了就业数据解读在因子策略调整中的重要性，便于快速理解策略调整的宏观背景。

3.4 公告与免责声明（第3页图片）

• 该图主要为品牌及免责声明信息，显示报告的权威性与合规性，保证投资者理解适用范围及风险提示。

总结：图表整体紧密结合文本内容，提供了行情趋势、因子表现多维度的量化展示，为投资者提供了直观判断与策略参考的依据。[page::0,1,2,3]

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四、估值分析

本报告为周度市场观察性质，未包含具体估值模型或目标价，但深度涉及因子表现及策略绩效的动态分析，作为投资决策的量化依据。

投资者可根据因子的历史表现与宏观数据预判趋势，结合策略绩效调整持仓，不断优化Alpha及CTA策略中的风险收益配置。

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五、风险因素评估

• 宏观政策风险：全球及中国宏观经济政策变动对商品及股票市场潜在影响。

- 流动性风险：尤其Alpha报告中的流动性因子小幅下跌提示流动性压力。

• 市场波动风险：中短周期趋势的磨损提示短期交易策略风险加大。

- 库存风险：商品市场库存变化可能导致价格和交易策略调整压力。

• 外部事件风险：包括美国非农就业数据意外波动及国际局势影响。

对以上风险，报告建议投资者密切关注市场动向，灵活调整仓位，加强风险管理。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于公开数据和专业分析，立场客观，但Alpha报告中对小市值因子表现的乐观可能忽视了潜在的流动性风险加剧。

- CTA报告对中短期趋势磨损的描述提示策略层面潜在波动风险，但预估部分对未来行情的偏乐观看法需结合后续宏观政策变化动态修正。

• 报告多处提及多因子分化表现，说明策略需动态巧妙配置，但未专门提出具体的仓位调整方案或风控细节，投资者需结合自身实际灵活决定。

整体而言，报告信息详实，但需结合投资者个人风险偏好和市场变化动态调整解读。

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七、结论性综合

国泰君安期货《Alpha、CTA周度报告 （06/30-07/04）》通过对股票及商品期货市场的指数表现、多维因子分析、策略绩效追踪和宏观数据解读，为专业投资者提供了权威且详实的市场动态观察与展望。股票市场整体表现良好，小市值和基本面因子表现抢眼，支撑Alpha策略的乐观态度；商品市场则呈现因子收益分化，长周期动量策略相对稳定，而中短周期策略面临一定磨损，体现市场趋势不确定性的加剧。

报告通过三个主要部分及图表清晰展示了：指数收益的正面趋势、因子表现的分化、策略收益的差异，以及宏观经济数据对市场预期的深远影响。美国非农就业数据强劲，助力提升市场信心，同时令降息预期降温，形成了对商品市场价格的积极支撑。

风险提示明确，建议投资者重点关注宏观政策走向及库存变化，适时调整策略仓位并重视风险控制。报告整体理性且专业，尽管短期市场波动带来一定不确定性，但基于多维因子观察和宏观数据分析，展现适度乐观态势。

本报告为专业投资者提供重要的市场决策参考基础，结合丰富的数据和策略分析，为Alpha与CTA市场的投资决策输入了系统性的洞见和操作建议。[page::0,1,2,3]

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图表示例摘录

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综上所述，该周度报告通过多角度、多层次量化数据和策略表现的分析，为市场参与者提供了全面且实操指引，强化了对未来行情演变的理解与预判能力。

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