特斯拉Robotaxi首次公开试运营临近 [page::0]

• 预定6月22日开始试运营，首周投入约10辆，未来数月将增至几十辆，最终实现数千辆部署。

- 运营安全是特斯拉重点关注，时间可能调整。

• 计划扩展至旧金山等其他城市，具体时间尚未公布。

特斯拉人形机器人Optimus项目管理层更迭 [page::0]

• 项目主管米兰·科瓦奇离职，其开发职责由人工智能软件部门副总裁Ashok Elluswamy接任。

- 科瓦奇曾长期参与特斯拉自动驾驶及机器人开发，管理层变动可能带来项目调整。

行业内关键合作动态及产业链影响 [page::0]

• 优必选联合富士康开展人形机器人智能制造应用实训，推进行业技术与人才培养。

- 合作聚焦技术开发、场景验证及产业生态构建，提升智能制造自动化水平。

• Robotaxi及人形机器人产业链被认为进入成长期，有望带来业绩增量。

国泰海通证券研究报告详尽分析报告

报告元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《国泰海通｜汽车：特斯拉Robotaxi即将公开试运营》

- 发布机构：国泰海通证券研究

• 发布日期：2025年6月12日，22:27

- 分析师：刘一鸣（证书编号：S0880525040050），房乔华（证书编号：S0880525040065）

• 行业主题：汽车行业，聚焦特斯拉Robotaxi自动驾驶出租车及人形机器人产业链

- 核心论点：
- 特斯拉Robotaxi即将于2025年6月22日开始首次公开试运营，标志着Robotaxi商业化进程的重要里程碑。
- Robotaxi及人形机器人将带动特斯拉及其产业链相关公司业绩显著增长。
- 产业链处于“0到1”的关键拐点，具备确定性机会的优质企业值得重点关注。
- 报告指出，特斯拉是全球引领Robotaxi和人形机器人产业的龙头企业。

• 目标：向投资者传递Robotaxi和人形机器人即将进入商业化运营阶段的机遇，建议关注相关产业链优质企业。报告中未提供具体评级或目标价，但强调潜在业绩增量和市场关注点。[page::0]

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逐节深度解读

1. 报告导读部分

• 关键论点：

- 特斯拉CEO马斯克宣布Robotaxi的首次公开试运营暂定为2025年6月22日，具体日期可能因安全考虑调整。
- 初期Robotaxi投放规模有限（首周约10辆），未来数月逐步扩大至数千辆，目标城市包含旧金山等，但扩张时间尚未明确。

• 推理依据：基于马斯克公开声明，报告认为Robotaxi不仅将启动商业试运营，更将在后续形成规模化运营。

- 重要数据：
- Robotaxi初期车队：10辆
- 计划未来数月扩展至数千辆

• 产业意义：Robotaxi商业化开启可能带来行业“从0到1”的增长拐点，启动相关供应链需求，推动自动驾驶和人形机器人技术生态形成及落地。[page::0]

2. 特斯拉人形机器人项目管理层变动

• 论点：

- Optimus项目主管米兰·科瓦奇离职，由人工智能软件部门副总裁Ashok Elluswamy接任。

• 背景解读：

- 科瓦奇曾担任Autopilot团队高级工程师，从2016年起在特斯拉服务近10年，2022年起领导Optimus人形机器人开发，并于2024年底升任项目副总裁。
- 新接任者身为人工智能副总裁，表明项目管理层战略聚焦AI软件能力，强调软件驱动硬件的机器人发展。

• 推断：项目主管更迭可能反映出人形机器人开发策略调整或技术路线优化，同时也可能折射竞争和挑战。

- 潜在影响：
- 影响项目进度和技术演进的稳定性，需关注后续项目执行和成果发布。
- 交叉管理层更替可能带来创新动力但也伴随不确定性。[page::0]

3. 优必选与富士康人形机器人合作

• 关键内容：

- 2025年6月7-8日，优必选与富士康联合举办“具身智能机器人技能实训”，推动机器人在智能制造领域的应用与人才培养。
- 目标为构建“技术研发 - 场景验证 - 人才培育 - 产业应用”闭环。

• 意义：

- 此合作代表人形机器人产业链企业间的有力战略合作，强化产业集群发展战略。
- 通过人才实训和场景验证，加速机器人技术商业落地、应用多样化。
- 调动政策导向和产业集群优势（深圳20+8产业集群）促进机器人相关核心领域升级。

• 结论：

- 产业人才培养是技术转化为生产力的基础环节，优必选和富士康的合作强化产业链整合。
- 对相关投资者提示优质企业布局的价值。

• 风险提示：报告提醒产业发展进程可能不及预期，技术路线变更风险，及国内政策落实风险，警示投资者需保持谨慎。[page::0]

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图表深度解读

本报告视觉图表不详，原文无图片或图表数据展示，仅通过文字描述关键事件与数据。以下为对相关数据点的文字数据解读：

• Robotaxi试运营时间节点：2025年6月22日（暂定），重要里程碑标志，代表行业“0到1”起点。

- 车辆投放规模规划：
- 试运营首周10辆
- 未来几个月增加至20、30、40辆，最终目标数千辆

• 人形机器人项目变更节奏：2025年6月6日主管离职，接替者具备AI背景，说明技术路线可能聚焦软件算法创新。

- 优必选×富士康实训推动机器人技术落地：
- 时间：2025年6月7-8日
- 合作目标：技能实训，产业人才培养，推动制造领域智能升级

虽然无图表展示，上述时间点和数量规划本身构成了重要产业节奏和规模扩展趋势，展现特斯拉及相关企业项目的发展态势与市场预期，反映出产业链商业化加速的核心逻辑。[page::0]

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估值分析

• 报告中无具体估值模型及目标价信息：

- 未提供DCF、PE、EV/EBITDA等定量估值框架和数值。
- 重点放在产业链机遇与潜在业绩增量的逻辑判断上。

• 隐含价值判断：

- 产业链相关公司的成长性空间巨大，随着Robotaxi大量投放，订单规模和上下游营收有望出现爆发式增长。
- 人形机器人作为新兴产业，围绕技术研发和应用场景的拓展，市场空间存在高速扩张的可能。

由于缺乏明确财务预测和估值假设，读者需结合实际企业财报和市场环境进行独立判断。[page::0]

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风险因素评估

• 产业发展进程不及预期

- 自动驾驶技术复杂，实际商业化和规模运营可能遇技术和监管瓶颈，影响Robotaxi推广速度和盈利能力。

• 国内政策落地不及预期

- 政策支持、法规许可对自动驾驶和机器人产业起决定作用，政策延迟或不利调整将阻碍发展。

• 技术路线变更风险

- 人形机器人技术路径不确定，项目负责人变动可能反映战略或技术调整风险。

• 潜在影响：上述风险可能导致预期业绩增量延迟，资本回报不及预期。报告未详细说明缓解策略或概率评估，投资者需关注进展实证。

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批判性视角与细微差别分析

• 报告积极强调Robotaxi和人形机器人产业链的投资价值，体现对特斯拉商业化推进的乐观看法。

- 但对运营安全忧虑只略作提及（如马斯克强调日期可能调整），未作深入讨论，包括可能的技术失败、用户接受程度、监管合规障碍等。

• 管理层变动虽然指出，但未深入分析对项目可能的负面影响或风险潜伏。

- 产业合作与人才培养案例聚焦于产业生态建设，但未说明合作具体成果与进度，缺乏量化指标支撑。

• 未提供财务预测或定量估值模型降低报告的投资决策参考精确度，属于偏重战略与产业趋势的定性研判。

- 总体存在对未来商业化进程的乐观预期，但缺少多维度风险和不确定性细节展开。[page::0]

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结论性综合

本报告围绕特斯拉Robotaxi首次公开试运营的确定时间点（2025年6月22日）展开，凸显这一事件对于自动驾驶出租车商业化的里程碑意义，以及由此带来的上下游产业链业务增量的潜力。马斯克未来数月扩充Robotaxi服务车队的规划，预示着相关自动驾驶技术将在实际运营中加速规模化，推动行业进入“0到1”的新阶段。同时，特斯拉人形机器人项目管理层变动及优必选与富士康合作的进展表明，机器人产业链在技术研发、技能培训及产业应用方面正在积极布局，助推智能制造升级。

尽管报告未给出定量估值或财务预测，但通过详细梳理政策、技术及产业链动态，明确了产业链风险因素，包括技术进展缓慢、政策落地不足及项目管理不确定性，提示投资者需审慎对待投资时点和规模。报告揭示的关键数据与事件时间点构建了一个活跃、即将爆发的自动驾驶与机器人产业生态，具有较强的战略指导意义。

综上所述，报告持积极但谨慎的态度，看好特斯拉及其相关产业链在Robotaxi及人形机器人领域的成长机会，呼吁投资者关注具备确定性的优质标的，同时警惕潜在的运营、政策和技术风险。[page::0]

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