模仿组合技术及效果概述 [page::0][page::2]

• 利用基金公布持仓及中证800成分股，通过收益序列拟合优化，构建模仿组合。

- 模仿组合跟踪误差均控制在1.10%-1.76%，数量精简，重现目标基金收益走势。

• 三只基金的模仿组合累计收益和夏普比率均与目标基金高度一致。

模仿组合收益表现对比 [page::2][page::3][page::4]

| 基金名称 | 跟踪误差 | 累计收益率 | 夏普比 | 年化收益率 | 年化波动率 | 最大回撤 |
|---------------------|---------|-----------|--------|----------|----------|---------|
| 广发多元新兴股票基金 | — | 13.30% | 4.60 | 139.62% | 30.33% | 6.40% |
| 广发多元新兴股票基金模仿组合 | 1.48% | 13.34% | 4.58 | 140.23% | 30.59% | 6.84% |
| 兴全新视野混合基金 | — | 4.89% | 2.53 | 39.65% | 15.70% | 3.83% |
| 兴全新视野混合基金模仿组合 | 1.10% | 5.20% | 2.64 | 42.59% | 16.16% | 4.01% |
| 汇添富价值创造混合基金 | — | 16.69% | 10.07 | 194.60% | 19.32% | 3.74% |
| 汇添富价值创造混合基金模仿组合 | 1.76% | 16.85% | 9.90 | 197.49% | 19.95% | 3.99% |

• 模仿组合在收益率和风险指标上高度贴近对应基金。

模仿组合持仓明细分析 [page::4][page::5][page::6]

• 详细列示了三只基金模仿组合的顶尖持仓股票及权重，涵盖代码、简称及所属行业。

- 广发多元新兴股票基金模仿组合以电子、计算机、通信行业为主；兴全新视野以房地产、机械设备为核心；汇添富价值创造则以食品饮料、传媒、医药生物为重点。

模仿组合分行业持仓概况 [page::6]

| 行业 | 广发多元新兴股票基金 | 兴全新视野混合基金 | 汇添富价值创造混合基金 |
|------------|----------------|---------------|----------------|
| 电子 | 32.41% | 5.43% | 1.21% |
| 计算机 | 20.85% | 4.73% | 2.19% |
| 通信 | 10.26% | 1.26% | — |
| 电气设备 | 6.71% | 7.55% | 9.66% |
| 非银金融 | 5.72% | 1.75% | — |
| 房地产 | — | 20.09% | — |
| 机械设备 | — | 13.91% | — |
| 医药生物 | 5.55% | 8.03% | 12.15% |
| 食品饮料 | — | — | 23.76% |
| 传媒 | 2.83% | 5.40% | 17.63% |
| 交通运输 | — | 6.55% | — |
| 汽车 | 4.64% | — | 6.89% |

• 各基金模仿组合持仓行业分布清晰反映不同风格和投资重心。

- 风险提示：持仓数据为模型拟合结果，非真实数据。[page::0][page::4][page::6]

报告分析：基金模仿组合构建与持股揭秘（三）

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《基金模仿组合构建与持股揭秘（三）》

- 分析师：包赞（S1230518090006）

• 联系方式：王小青，电话：021-80108127，邮箱：baozan@stocke.com.cn

- 发布机构：浙商证券股份有限公司研究所

• 发布日期：2020年5月29日

- 主题：利用人工智能驱动的模仿组合技术，拟合和揭示三只优秀基金的真实持仓情况，分别是广发多元新兴股票基金（003745.OF）、兴全新视野混合基金（001511.OF）、汇添富价值创造混合基金（005379.OF）。

核心论点：
文章通过新颖的AI模仿组合方法，成功地反推了三只优秀基金的持仓结构。基金季度披露持仓数据存在滞后和时点限制，难以进行高效“抄作业”。模仿组合技术则利用基金公布的前十大重仓股及中证800成分股作为基础资产，通过优化组合使得收益跟踪误差最小，成功还原基金持股特征，且模拟组合的收益表现高度逼近目标基金。本文旨在为投资者提供更及时、合理、有效的基金持仓投资参考。

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2. 逐节深度解读

2.1 引言部分

关键内容

• 公募基金持仓是机构投资者投资观点的直接体现，然而披露存在时滞，且数据稀疏不能反映组合连续动态。

- 传统模仿组合方法较复杂，需要先找完备定价因子，再计算beta暴露、最小化残差。复杂且流程长。

• 本文提出直接利用基础资产组合收益序列拟合目标组合收益，通过优化算法求解，简化传统流程。

- 该方法实现了组合持仓权重确定，且所含股票数相对较少，更加高效实际。

• 相关算法细节详见另一篇研究《“指数增强”新思维——人工智能 + 传统金融》[page::2]

分析

• 该引言强调的核心在于人工智能技术简化和提速了基金持仓模拟过程，解决了行业普遍存在的信息滞后问题，提升了持仓跟踪的实用价值。

- 从投资者视角看，这种方法更具时效性和连续性，为决策提供更及时的依据。

2.2 探秘优秀基金持仓

方法论阐述

• 选择三个基金及其最新披露的持仓及中证800成分股作为基础资产池。

- 设定股票权重上限为5%。

• 使用2020年4月1日至5月26日（约两个月）区间的历史收益数据。

- 通过最小化经验跟踪误差（ete）实现组合优化，使模仿组合收益序列尽可能贴近目标基金收益。

主要数据与结果（见表1）

• 跟踪误差均控制在1.10%-1.76%之间，反映模仿组合收益与基金收益高度一致。

- 广发多元新兴股票基金累计收益约13.3%，模仿组合13.34%。

• 兴全新视野混合基金累计收益约4.9%，模仿组合为5.2%。

- 汇添富价值创造混合基金最高，累计收益达16.69%，模仿组合16.85%。

• 风险指标如波动率和最大回撤均非常接近。

- 夏普比率也基本匹配，说明风险调整后的收益表现相似。

逻辑说明

• 因为模仿组合直接优化历史收益误差，采用限定单只股票权重上限保证组合不单一集中，有利于控制风险和提升模拟稳定性。

- 选取两个月短期区间，体现当前时点组合捕捉能力。

2.3 模仿组合收益表现图分析

• 图1（广发多元新兴股票基金及其模仿组合）

该图展示了4月初至5月底累计收益的双线跟踪，模仿组合（红线）与基金实际收益（灰线）高度重合，体现优异的拟合效果。
收益率在6周内呈现明显波动，最高超过19%，随后有回调，整体趋势明显一致。

• 图2（兴全新视野混合基金及其模仿组合）

模仿组合较基金表现略有超前，但两线趋势吻合度高，收益回落与反弹均同步。整体收益率较低，最高约8%-9%，平稳发展。

• 图3（汇添富价值创造混合基金及其模仿组合）

模拟线与基金线几乎重叠，高收益表现突出，最大累计收益超过18%。
数据显示模仿组合精准匹配基金波动起伏，突显模型效果良好。

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3. 图表深度解读

3.1 表1（收益表现统计）

• 内容：详细比较目标基金与对应模仿组合的跟踪误差、累计收益率、夏普比率、年化收益率、年化波动率及最大回撤。

- 趋势与含义：模仿组合各项指标均与目标基金高度接近，尤其夏普比率与收益率的高度重合说明风险调整后收益一致，确认模型有效性。
最大回撤控制合理，反映风控能力。

• 驱动假设：假设基础资产权重限制合理，两个月收益历史能代表未来趋势。

3.2 表2（持仓明细揭秘）

• 内容：三基金模仿组合中前40只主要股票的代码、简称、权重及所属行业。

- 解读：
- 广发多元新兴股票基金模仿组合中电子、计算机及通信类股票占据主导地位，权重相对分散，最大单只股票权重约4.6%。
- 兴全新视野混合基金模仿组合偏重房地产、机械设备，房地产类权重最大近5%，同时涵盖多个行业分布较广。
- 汇添富价值创造混合基金模仿组合中食品饮料、传媒及医药生物行业权重显著，各前几大持仓权重均在4.3%至5%之间，体现行业集中度不同。

• 联系收益表现：行业集中度对应基金投资风格，反映策略差异。

3.3 表3 & 图4（行业分布）

• 表3数据：列示各模仿组合分行业持仓比例。

- 行业配置解读：
- 广发多元新兴股票基金模仿组合电子占比最高达32.41%，其次为计算机和通信，强调科技成长风格。
- 兴全新视野混合基金模仿组合重仓房地产20.09%，明显比重最大，兼顾机械设备、医药生物等多元配置。
- 汇添富价值创造混合基金模仿组合高度集中于食品饮料（23.76%）和传媒（17.63%），显示消费及传媒领域特色投资。

• 图4描述：条状图视觉清晰对比三基金不同行业配置差异，为投资者提供对基金策略的定性认知。

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4. 估值分析

报告未直接涉及估值分析和目标价制定，属于持仓结构与收益模拟研究范畴，不包含DCF等估值模型。

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5. 风险因素评估

• 披露说明：持仓数据由模仿组合技术推算，而非基金真实持仓，存在一定估计误差。

- 风险提示：模型基于历史两个月的数据，且采用的基础资产池及组合限制可能导致对基金持仓的模拟存在一定偏差。

• 潜在影响：如果市场环境发生剧烈变化，或基金重仓股结构调整，模仿组合的代表性及跟踪误差可能加大，降低实用价值。

- 缓解策略：未具体说明，但通过引入AI优化和模型定期更新，可能在一定程度上缓解。

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6. 批判性视角与细微差别

• 模型使用了两个明显约束：单只股票权重上限5%，以及仅选用中证800成分股及基金最新披露重仓股作为基础资产，而这有可能遗漏基金持有的部分小盘股或新进持仓，带来拟合偏差。

- 模型采用较短的两个月历史区间，尽管提升了时效性，短期波动容易影响拟合稳定性，可能不适合长期持仓分析。

• 模仿组合虽拟合误差小，但未充分披露算法优化细节及误差来源，影响结果的透明度和复现性。

- 报告强调模仿组合“可以高效找到”，但对模型在市场极端情况下稳定性及极端风险管理缺乏论述。

• 模型在持仓行业分布上的表述仍存在部分小数点精度和个别数字修正问题（例如电气设备在兴全新视野混合基金前五中以负号显示，疑为标注错误，实际应为正值）。

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7. 结论性综合

本文主要贡献在于运用人工智能优化算法，成功构建了一套模仿组合框架，有效地再现了三只知名基金的持仓行为与收益表现。数据和图表显示：

• 模仿组合与基金实际组合收益轨迹高度吻合，跟踪误差控制在约1.5%以内，风险指标和收益指标均相近。

- 基金持仓行业分布呈现明显差异，广发多元新兴偏科技成长，兴全新视野偏房地产及机械，汇添富价值创造偏消费与传媒，充分体现不同基金的投资风格。

• 模型持仓明细对基金精选重点行业及个股给予有力佐证，方便投资者洞察机构投资偏好。

- 报告通过图表、表格的详实数据及分析，展示了模仿组合的构造思路与结果，验证了利用人工智能对基金投资行为数理追踪的可行性和实用性。

总体来看，作者对三只基金的模仿组合构建结果积极，认为其可以为投资者提供具有操作价值的基金投资参考，辅助投资人“抄作业”或研究机构行为。但需注意该模仿为估算，可能与真实持仓存在偏差，且短期历史数据的代表性需审慎对待。报告在风险披露及方法论细节方面尚有提升空间。

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附录：重点图表及其解读

图1-3 累计收益表现对比图

• 三组累计收益线显示基金和模仿组合的波动几乎同步，验证了模仿组合的有效性。

- 广发多元新兴收益最活跃，汇添富价值创造收益最高，模型均能捕捉这些特点。

表1（收益性能指标对比）

• 跟踪误差从1.10%至1.76%不等，确认组合紧密复制目标。

- 年化收益及波动率均高度对应，显示组合风险收益匹配。

表2（持仓明细）

• 提供细粒度持仓信息，包括个股及其权重，展现投资结构。

- 业绩与行业配比合理呼应，验证模型准确。

表3 & 图4（行业持仓分布）

• 行业权重体现明显投资偏好，帮助理解基金风格差异。

- 图4柱状图提供直观视觉对比。

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综上，报告为基金持仓动态估计提供了创新且可行的模型，有助于投资决策者获取更及时的机构持仓信息，为市场参与者提供策略差异及收益表现的参考视角。其在实际投资分析与资产管理过程中价值显著，但需结合自身投资策略及对模型局限的判断，谨慎应用。

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报告