周期成长基金池定义与策略理念 [page::0][page::1][page::3][page::4]

• 周期成长策略聚焦偏周期行业内业绩稳定成长的标的，筛选具备竞争优势、优良商业模式及技术进步的周期成长股。

- 选定赛道涵盖基础化工、机械、计算机等行业，构建基金池要求基金的成长股占比>60%、周期成长股占比>40%。

• 基金池注重持仓集中度与交易能力，旨在捕捉周期内具有稳定成长属性的优质基金。

基金池历史表现与超额收益分析 [page::2]

• 2014年至2025年8月，基金池年化收益16.79%，超偏股基金指数7.96%；年化波动24.92%，夏普比率0.67，体现较高弹性。

- 2025年初，科技制造板块带动基金池收益达32.66%，同期实现15.99%超额收益。

• 行业配置、选股及动态调整均为超额收益主要贡献来源。

行业配置与基金风格分析 [page::3]

• 基金池布局均衡，覆盖周期、消费、TMT及制造等板块。

- 最新期医药占比提高，减少制造与TMT配置，风格更偏中盘，展现一定的板块轮动特征。

• 基金风格暴露显示较高的成长性和波动率，注重流动性。

主要基金画像与选股能力洞察 [page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]

• 多只基金展示强选股能力，典型如“永赢新兴消费智选”和“东方阿尔法医疗健康”分别专注消费升级和医疗健康细分赛道，选股贡献超15%-20%。

- 医药类基金偏中盘成长，聚焦创新药及器械赛道，“富国医药成长30A”风格稳健适合看好医药创新周期投资者。

• 科技创新基金如“招商科技创新”与“财通集成电路产业”深耕半导体、计算机硬科技，锚定成长中盘贝塔。

- 组合基金兼顾核心行业和风格波动，覆盖电子元件、汽车智能化等新兴成长领域，部分基金在政策红利与技术创新机遇中发力。

• 画像揭示基金风格、行业配置与收益贡献的动态变化，便于理解基金池整体运作与市场适应特性。

投资风险提示和免责声明 [page::14]

• 量化结论基于历史统计，未来市场环境变化可能导致失效，投资需谨慎。

- 波动和持仓调整影响难以详尽归因，报告仅做归因分析不构成投资建议。

周期成长基金池202508研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《周期成长基金池202508：年初表现亮眼》

- 作者及发布机构：叶尔乐（民生金工首席分析师）、民生金工团队，民生证券研究院

• 发布时间：2025年8月14日

- 研究主题：围绕“周期成长”投资策略，介绍周期成长基金池的构建逻辑、筛选标准、历史表现及部分代表性基金经理及组合的详细画像分析。

核心论点与目标

报告提出“周期成长”投资策略，是在偏周期行业中筛选脱离行业周期性束缚、实现稳健且持续成长的个股。基金池通过行业配置、选股及动态调整，实现了较高的超额收益，特别是在今年小盘成长风格兴起背景下表现更优。报告系统阐述了基金池的定义标准、筛选流程，并对精选基金的管理人风格、持仓及历史业绩进行了深度分析，彰显周期成长基金池的投资价值与特点。[page::0][page::1][page::2]

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二、逐节深度解读

2.1 周期成长投资理念简介（章节1.1）

报告明确了周期成长策略的内涵，聚焦偏周期行业中能够摆脱周期波动，实现持续增长的个股。这类个股一般具备强竞争优势、良好的商业模式和公司治理、技术进步等特点。目前主要聚焦于基础化工、机械、计算机等行业，辅以汽车、有色金属等制造业。策略的关键是从估值、预期盈利等多方面综合考量，识别盈利显著脱离行业周期性的“周期成长股”。

• 图1展示了周期型赛道所属的中信一级行业分布，数据截止2025年7月31日，基础化工（22只成份股）、机械（16只）、计算机（11只）领先，其他行业如电子、电力设备等亦有布局，显示策略覆盖面较为广泛且分散。

- 图2显示各赛道中具有成长属性的个股占比，汽车行业以39.5%居首，有色金属、国防军工等行业成长股占比较高，反映重点赛道的成长潜力和资金偏好。

总结，该部分重点诠释了周期成长策略的选股逻辑和行业覆盖框架，为后续基金池构建奠定理论基础。[page::1]

2.2 周期成长基金池历史表现及板块配置（章节1.2及相关）

基金池自2014年2月7日至2025年8月7日，年化收益率达16.79%，相较偏股基金指数取得7.96%的年化超额收益，年化波动率为24.92%，年化夏普比率为0.67，显示基金池整体风险调整后收益表现稳健。特别是在2025年，受益于科技制造板块的市场关注，基金池实现32.66%的高收益。

• 图3（基金池与偏股基金指数的历史表现对比图）清晰展示基金池收益整体领先指数，且累计超额收益稳中有升。图中红线（基金池）持续跑赢黑线（指数），且累计超额收益以粉红面积显现出增长趋势。

- 图4年度收益表现表明基金池在2015、2019、2020、2021年实现明显超额收益，尤其是在成长性主导的市场周期中表现优异；2022年风格转变导致负超额收益，但2025年以来再次显著反弹。

• 图5收益贡献来源拆解分析显示，基金池主要超额来源于选股和行业配置，风格配置贡献负面，表现风格较为明显且集中，弹性较强。

板块配置方面，基金池保持均衡，行业包括周期、制造、消费、医药与TMT等，最新一期加重医药配置，减持TMT和制造业，显示基金经理对医药景气和政策利好预期较高。

• 图6雷达图展示基金池历史与当前在多因子上的暴露状况，表明较高成长性和波动率，偏向中盘股，具备一定市场Beta。

- 图7堆积面积图反映自2013年至今板块比例动态调整，医药占比有明显提升趋势。

综上，基金池通过灵活调整行业配置和精选个股实现持续的超额回报，且风格弹性突出，但在市场风格多变时波动相对明显。[page::2][page::3]

2.3 周期成长基金池定义和筛选标准（章节2.1和2.2）

报告提出明确的周期成长基金定义方法，重点围绕持仓属性划分：

• 研究对象限定为主动管理的权益类基金，任职时间超过1年，规模大于1亿元，剔除定开及持有期产品。

- 权益投资集中，平均仓位超过60%，且前十大重仓股占股票投资比例超过35%。

• 近一年重仓股中成长股平均占比大于60%，占比最小值超过40%，且周期成长股占比超过40%。

- 基于上述标准，筛选基金表现优异、交易能力强且持仓管理效率高的前10只基金组成基金池。

新一期基金池包括永赢新兴消费智选、东方阿尔法医疗健康、富国医药成长30、招商科技创新、宝盈医疗健康沪港深、华宝大健康、财通集成电路产业、财通智慧成长、财通资管消费精选、民生加银鑫喜等，最新一期对部分基金进行了更新和替换，保证组合活力与收益潜力。[page::3][page::4]

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三、重点基金经理及基金画像深度解析

基于对各基金经理及对应基金的详尽数据画像，报告挖掘了基金的投资风格、行业配置、选股能力和收益贡献来源。各基金的共同特征是动态收益贡献突出，注重选股超额收益，且因持仓侧重不同，各具特色：

3.1 永赢新兴消费智选（016502.OF）

• 经理蒋卫华。

- 近12个月行业配置属“轮动型”，风格类型关注成长和高估值偏好。

• 选股贡献累计约15.9%，显著克服了市场和风格择时压力，核心布局新兴消费赛道如家电、电子元器件。

- 多因子表现显示动态收益贡献较为稳定，中盘成长股动量显著，显示积极捕捉消费升级带来的alpha机会。[page::5]

3.2 东方阿尔法医疗健康（014841.OF）

• 经理孟昱，近12个月行业配置为“专注型”，集中度较高。

- 基金近一年累计收益21.9%来源于行业收益及动态调整，注重政策红利及技术创新领域，如细分医疗健康赛道。

• 采用港股与A股互补策略，追求高成长性及合理估值。

- 风格偏好高估值、高成长，动态策略贡献突出。[page::6]

3.3 富国医药成长30（009162.OF）

• 经理孙笑悦，持续专注医药细分领域。

- 锚定中盘成长风格，注重创新药和医疗器械板块。

• 长期策略稳健，抗波动能力强，适合看好医药创新周期的投资者。

- 近年行业选股贡献明显，动态调整也提供正面支持。[page::7]

3.4 招商科技创新（008655.OF）

• 经理张林，行业配置为“博弈型”，较高集中度，偏向科技硬创新赛道。

- 重点覆盖半导体、计算机（AI算力）等科技成长硬核板块，强调捕捉成长Beta及技术革命红利。

• 投资者适合风格偏好较强、耐受行业波动。

- 选股贡献巨大，行业轮动显著，动态调整带来稳定的正面收益。[page::8]

3.5 其他代表基金（简要）

• 宝盈医疗健康沪港深专注医药赛道，追求景气度和超额收益空间，通过估值对比进行投资判断。

- 华宝大健康稳固锚定中价成长，行业择时较弱但长周期成长逻辑较强，强调医药创新。

• 财通集成电路产业及财通智慧成长聚焦科技成长与创新周期，深度捕捉半导体、计算机领域景气拐点。

- 财通资管消费精选兼顾消费升级和科技赋能，布局电子元器件、汽车等新消费赛道。

• 民生加银鑫喜重视市场贝塔补充和消费周期红利，行业范围涵盖电子元器件、计算机等，兼顾进攻与防御。

各基金经理均充分体现了基金池中“周期脱离性成长”的理念，展现稳中求进的投资风格和持续挖掘赛道确定性的能力。[page::9-14]

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四、图表深度解读

4.1 资产配置与行业结构（图1、图7）

图1定义了周期成长赛道的具体行业组成，突出基础化工、机械、计算机等行业，而图7展示了自2013年以来基金池的行业配置动态演化，见证了TMT、医药占比的稳步提升及周期与制造业的波动调整，反映基金经理对宏观行业景气及政策导向的积极应对。

4.2 历史表现及收益来源拆解（图3~图5）

图3折线图直观反映基金池相对偏股基金指数的累计收益优势，粉色填充区域显示超额收益的累计趋势。图4年度数据表展示不同年份基金池相对指数的超额数据，说明在成长风格盛行的年份该基金池更具优势。图5细分收益来源表明，主要超额收益来自行业配置和选股，提示该基金池的核心竞争力在于精准行业判断结合选股能力。

4.3 风格轮动与因子暴露（图6）

雷达图对基金池历史与最新一期暴露完成比较，显示基金池具有显著的成长性和波动率特征，市值偏中盘，Beta和动量特征明显，而估值指标PE/PB略为偏高，说明投资组合偏好成长性高但估值合理或略高的股票。

4.4 各基金画像与收益贡献分解（图8-图17）

每只基金的画像图均采用多维表现矩阵：

• 风格定位（行业配置类型与风格类型散点图色块区分）。

- 持仓与动态收益对比曲线揭示基金动态调整对业绩的影响。

• 累计收益分解柱状图区分市场、风格、行业及选股策略贡献。

- 细分行业贡献与风格因子暴露柱状图凸显基金侧重点及投资风格的变化趋势。

• 整体表现及个股贡献排名信息整合揭示基金收益的主要驱动力。

全方位图示有效揭露了十余个周期成长基金在不同行业头部资产、选股策略及风格上的独特优势与差异化策略，便于投资者选择匹配自身风险偏好的基金产品。

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五、估值分析

报告本身未涉及具体估值模型的详尽阐述，例如DCF或可比公司法等，但通过基金持仓的成长/估值因子暴露、行业集中度、估值偏好（PE、PB指标）情况，间接反映基金组合在估值上的侧重：

• 多数基金倾向于高成长、高估值区间布局，兼顾市值控制与行业景气。

- 选股强调成长价值的辨识和景气度兑现，避免绝对低估值陷阱。

• 部分基金积极布局受政策支持和技术创新驱动的细分行业，体现成长逻辑和稀缺性价值。

整体估值管理体现灵活应变，兼顾成长和风险控制。

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六、风险因素评估

报告尾部强调若干重要风险和限制：

1. 历史统计规律假设存在失效风险，未来市场环境如政策、结构变化或投资者行为改变可能导致模型失准。

2. 收益贡献计算基于季报前十大重仓股，不完全覆盖非重仓及调仓影响，可能导致部分结果偏差。

1. 报告不构成投资建议，提示基金投资具有风险，需投资者谨慎决策。

以上表明报告对自身量化方法和结论的局限性保持谨慎态度，提醒投资者注意潜在的不确定性。

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七、批判性视角与细微差别

• 报告强调周期成长策略的亮点及历史优异表现，但也隐含对风格转变敏感的风险，尤其在2022年亏损超额表现明晰，显示策略依赖于市场风格环境。

- 部分基金的收益贡献受选股和行业收益驱动较多，风格暴露较为集中，这意味着组合在极端市场环境下可能表现波动加大。

• 定义标准虽然严谨，但基金池成分基金整体规模较小（部分规模不足1亿），投资流动性及规模效应的挑战值得关注。

- 报告着重强调策略的“脱周期”特性，但周期行业本质波动仍可能对基金表现造成影响，需要持续动态调整。

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八、结论性综合

该报告系统阐明了周期成长基金池的投资理念、选股逻辑及行业布局，验证了这一策略在过去十余年中整体较优的风险调整收益表现。基金池覆盖了基础化工、机械、计算机、医药等多个周期性行业中的成长股，结合行业、选股、动态调整三大策略来源构建了强有力的超额收益能力。特别是在2025年小盘成长风格占优环境下，基金池取得了32.66%的年初高收益。

从图表到基金画像层面，报告揭示周期成长基金池内各基金经理均展现出较强的选股能力和风格管理，多数基金实行集中持仓策略，专注行业赛道，侧重高成长、高估值细分领域，并伴随灵活的动态调整。

总体而言，周期成长基金池以稳健稳健的投资框架和严格的筛选标准，实现了周期行业中的成长脱离性，提供了优秀的投资组合选择，尤其适合偏好成长、能够容忍一定市场波动的中长期投资者。报告对策略的历史验证及风险揭示均充分，既肯定了其投资价值，又客观提示了潜在波动风险。

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参考图表总结（Markdown格式示意）：

• — 周期型行业分布与成长股占比

- — 历史表现对比及累计超额收益

• — 超额收益来源拆分

- — 因子暴露雷达图

• 及各基金特色画像（图8至图17）

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综上，报告对周期成长基金池进行了深入细致的量化研究，结合定量数据及定性策略洞察，为投资者理解该策略的潜力与风险提供了坚实的依据。[page::0-15]

报告