地缘政治紧张推动军工价值重估 [page::0][page::1]

• 以色列与伊朗冲突升级，中东局势波动加剧。

- 中国双航母编队海上训练，三航母时代临近，军事实力显著增强。

• 摩根大通成立地缘政治中心，体现全球对地缘政治风险的高度重视。

现代军工核心驱动力：技术与信息制高点 [page::1][page::2]

• 军事对抗由武器数量转为技术体系化和信息主导。

- 核心装备包括战斗机、无人机、卫星、雷达与导弹，组成作战“五大件”。

• 现代战争依赖数据分析、网电对抗和智能指控的“三件套”，抢占信息制高点形成作战优势。

- 关键技术应用涵盖AI指挥、网络攻防、电磁干扰、量子通信及军用大模型等。

投资建议与风险提示 [page::2]

| 投资标的 | 领域类别 |
|-------|---------|
| 中航沈飞、中航成飞、国睿科技、洪都航空、航天彩虹、内蒙一机 | 军贸主体 |
| 盟升电子、观想科技、邦彦技术、盛邦安全、科思科技、普天科技、智明达 | 军工信息化 |

• 推荐关注高科技、新型军工核心资产，受益于全球军工产业链升级。

- 风险主要包括出口需求与产能建设的不确定性。

华西军工研究报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：地缘政治紧张 全球军工资产重估

- 发布机构：华西证券研究所（华西研究）

• 发布时间：2025年6月19日 07:25 北京时间

- 作者：陆洲（执业证书：S1120520110001）

• 报告主题：聚焦于当前严峻的地缘政治环境对全球军工行业，尤其是中国军工资产价值的影响与重估机会，进行深度分析与投资建议。

- 核心论点：2025年，全球地缘政治紧张态势显著升级，军工行业因国家安全和军事需求被重新估值，新兴高科技军工资产正迎来价值重塑。中国军工以技术创新和协同作战体系能力，将加速影响全球军事力量格局。

• 评级及建议：报告提出行业“推荐”评级，强调军贸主体及军工信息化两大类受益标的。重点标的包括中航沈飞、洪都航空、盟升电子等。风险提示指向出口需求和产能建设可能不及预期。[page::0,1,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告摘要与时事背景

报告开篇梳理了五大关键事件，体现当前军事冲突的高频态势与中国军工技术发展动态：

• 以色列空袭伊朗核相关军事设施，双方加剧交火。（局势紧张，直接驱动军工需求）

- 歼-35A隐形舰载战斗机将亮相巴黎航展，展现中国航母战斗群技术储备。

• 中国双航母编队执行远海训练，三航母时代即将来临（强化远洋作战能力）。

- 摩根大通成立地缘政治中心，反映国际金融资本对地缘政治风险的高度重视。

这四个事件共同表明了全球军工与地缘政治形势的深刻变动，军工行业迎来结构性机遇。[page::0]

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2.2 地缘政治与军工行业的系统性变革

2.2.1 地缘政治影响力迅速上升

报告指出，传统国际秩序弱化，权力平衡重新调整，地缘冲突频发但世界大战可能性较低，代理人战争和局部冲突成主流。国家安全需求由“效率优先”转向“安全优先、政治优先”，企业必须调整战略以适应新环境。引述基辛格观点，强调权力平衡与价值妥协为国际秩序本质，战争是动力催化剂。[page::1]

2.2.2 地区冲突驱动的军贸增长

中东局势持续动荡，加之乌克兰危机推动欧洲强化战略自主，安全预算大幅提高。北约目标将防务开支提升至GDP的5%，拆分为核心国防开支3.5%及科技军民融合1.5%。这直接提高全球先进装备需求，推动军贸升级。重点装备包括多用途战机、无人机、先进雷达及高性价比制导武器。中国特有的“平台+体系”打包模式使中小国能够在成本可控的情况下提升自主防御能力，形成订单价值放大器。[page::1]

2.2.3 现代战争新“三件套”：数据分析 + 网电对抗 + 智能指控

作者详细分析了未来战争形态的演变，突出信息与技术的决定性作用：

• 传统的武器“五大件”包括战斗机、无人机、卫星、雷达和导弹。

- 信息层面的“三件套”即数据分析、网络电磁对抗和智能指挥控制，是决胜信息高点的关键工具。

• 实战要求包括AI辅助多域决策、自主通信保障、信息伪装和机动组网确保指挥链不断裂。

- 强调“信息就是力量，数据就是弹药”，战争正由力量对抗转向信息博弈，制信息权是制胜关键。

• 涉及技术侦察、网络攻防、电子干扰、人工智能、量子通信、智能指挥大模型和联合作战数据链建设，强调各军种“一张网”的理念及其军事价值。[page::1,2]

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2.3 投资建议与风险提示

投资逻辑梳理

• 未来国际军事实力对抗将由高端技术主导，军工行业是地缘冲突下的必须消费领域。

- 军工资产面临全球范围的价值重估，尤其是新型高科技军工资产。

• 明确将传统武器的“五大件”和信息技术的“三件套”作为投资核心关注点。

具体受益标的

• 军贸主体类：涵盖中航集团下属多家主力战机制造商和航空航天企业，如中航沈飞、中航成飞、洪都航空、航天彩虹等。

- 军工信息化类：包含电子、网络安全及智能指挥技术提供商，如盟升电子、观想科技、邦彦技术、盛邦安全、科思科技等。

风险提示

主要指出国际出口需求不及预期与产能建设滞后的风险，但未具体量化风险概率和缓解措施。[page::2]

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3. 图表与图片深度解读

3.1 封面图（Page 0）

描述：封面展示都市高楼和飞机飞翔象征现代化与高科技，蓝天白云背景传递清晰视野和未来感，华西证券logo居中突出品牌权威。

解读：该封面突显华西研究专注于技术及行业前沿，符合军工研究主题的创新和未来趋势定位，传递研究价值创造的核心理念。

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3.2 相关二维码及免责声明图（Page 3）

描述：二维码图方便读者扫描关注企业公众号，底部免责声明及评级说明保障合规合规，强化报告正式性及风险控制。

解读：体现报告的专业性和合规性，强调信息仅针对专业机构投资者提供，进一步说明评级标准与区分维度，提升投资者对评级含义的理解。

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4. 估值分析

本报告未直接给出明确的财务估值模型、目标价格或市盈率等具体指标，但给予了行业层面的“推荐”评级，强调军工行业和信息化领域的系统性价值增长预期。其估值逻辑基于：

• 地缘风险上升带来的军工需求持续增长。

- 技术进步及产业协同性带来的竞争优势。

• 国家战略支持推动订单和产能扩展。

- 估值重估的本质为市场对军工资产现金流和成长性的重新认识。

没有公开披露具体DCF折现率、永续增长率等，但隐含对未来行业盈利能力和资产价值的信心。

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5. 风险因素评估

报告列出了两大核心风险：

• 出口需求不及预期：假如国际局势缓和、军事开支减少，将导致军工出口订单减少，影响企业收入和利润预期。

- 产能建设不及预期：生产能力不足或新产线投产延迟将限制交付能力，影响营收增长。

风险说明较为简略，未展现具体概率评估或防范措施，显示报告关注行业整体趋势，不聚焦单一企业风险管理手段。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体观点积极，侧重展示军工资产重估的机遇，风险提示相对弱化，存在一定乐观偏向。

- 评级缺少明确的量化目标价或估值区间，投资建议依赖宏观趋势判断，缺少对个股业绩波动的具体分析。

• 对风险缓解措施未展开，略显不足，尤其在国际地缘局势高度不确定的背景下，风险管理尤为关键。

- 报告高度依赖外部媒体报道和政治动态作为事件支撑，少量实证数据或财务业绩指标支持论点，可能限制投资判断的针对性与精准度。

• 投资方向明确区分军贸和军工信息化，但对两者之间的协同效应或竞争关系未深入探讨。

- 关于新型战争“三件套”的叙述具高度概念化，虽反映军工技术趋势，却未给出具体产品技术成熟度或市场占有率，需投资者结合其他信息验证。

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7. 结论性综合

本报告深刻揭示了2025年全球地缘政治紧张态势加剧对军工行业格局的驱动作用，特别强调了中国军工在高科技前沿力量及体系协同作战能力上的快速崛起。通过细致罗列当前重要的国际军事冲突与技术动态，报告勾勒出军工行业面向未来的技术创新路径及市场需求演变。

报告围绕“传统武器五大件”（战机、无人机、卫星、雷达、导弹）和“信息化三件套”（数据分析、网络电磁对抗、智能指控）进行深刻剖析，提出现代战争已全面进入信息时代，制信息权成为核心竞争力。这一转变引发全球军工资产的价值重估，带来稀缺投资机会。

投资建议精准锁定军贸和军工信息化两大类核心受益标的，强调标的公司的技术创新能力和产能扩展是未来成长关键。支付提醒投资者关注出口需求波动和产能建设的风险。

整体来看，华西证券以系统性地缘政治与技术背景为基石，提出军工行业“推荐”评级，显示对全球军工资产特别是中国军工板块未来价值发现的高度乐观，适合投资者关注相关领域长线机会。

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参考文献与溯源

• 华西证券研究所《地缘政治紧张 全球军工资产重估》2025-06-19出版[page::0,1,2,3]

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此分析力求全面覆盖报告所有重要章节和图表内容，清晰解释核心论点与专业术语，客观指出研究中的亮点与薄弱环节，为投资决策提供系统信息支持。

报告