国产算力加速发展背景与市场驱动 [page::0]

• 受美国限制H20人工智能芯片生产影响，推动国产AI芯片（如华为昇腾、寒武纪）加快国产化进程。

- 华为CloudMatrix 384性能接近英伟达NVL72，中兴通讯推出分布式OCS全光互联方案，进入Scale Up超节点时代，推动算力网络架构升级。

• 该趋势扩大了对光链接、交换机、PCB等配套环节的需求，国产产业链对应公司估值提升。

推荐标的与产业链受益范围 [page::1]

| 受益环节 | 相关代表公司 |
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| 交换机 | 中兴通讯、紫光股份、盛科通信、锐捷网络 |
| 光学器件 | 光迅科技、华工科技、新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光、源杰科技 |
| PCB | 胜宏科技、沪电股份 |
| 其他相关 | 长飞光纤光缆、伟仕佳杰、拓维信息 |

• 产业链核心环节多点受益，优势企业具备潜在成长机会。

- 风险提示包括技术研发及产品落地进度、企业资本开支力度及系统性风险。

投资逻辑总结 [page::0][page::1]

• 美国产品安全监管升级构成国产芯片国产化催化剂。

- 规模化算力需求持续增长带来硬件环节扩张机会。

• 推荐持续关注国产算力链相关优质标的，布局以成长确定性为核心。

华西通信研究报告详尽解读——《持续推荐国产算力链》

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一、报告元数据与概览

• 报告标题：《持续推荐国产算力链》

- 发布机构：华西证券研究所（华西研究）

• 发布日期：2025年8月26日 07:49 北京时间

- 分析师：马军，执业证书编号S1120523090003

• 研究主题：聚焦国产算力链条在AI芯片及相关通信设备领域的发展趋势与投资机会

- 核心论点：
- 受美国芯片安全法案及中国对AI芯片采购监管的影响，国产AI算力芯片产业加速国产化进程。
- 随着Scale Up（算力横向扩展）技术的兴起，光链接、交换机、PCB等环节受益明显。
- 因此持续推荐国产算力链相关产业与代表公司。

• 结论评级：报告从文中表述“持续推荐国产算力链”，行业评级应为“推荐”，即预测未来6个月内行业指数相较上证指数将强劲表现超过10%的可能性[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

（一）国产算力进展与产业链发展

关键信息总结：

• 英伟达向部分供应商通知暂停为中国市场专门设计的H20 AI芯片生产，基于中国监管机构对采购该芯片的安全担忧。

- 这一监管动作提升了国产AI算力估值，促使国产化进程提速。

• 华为、中兴通讯等国产龙头发布多款高性能算力产品，尤其华为的CloudMatrix 384性能接近英伟达NVL72。

- Scale Up技术推动单机柜和服务器性能突破，Scale-Out构建更大规模智能计算集群。

理由与证据：

• 芯片停产传闻与政府约谈消息指向外资芯片风险与国产发展机遇的双重驱动。

- 华为CloudMatrix 384与英伟达NVL72的性能对比，说明国产方案正逐步缩小与国际领先水平的差距。

• 中兴通讯的分布式OCS全光互联芯片支持超节点应用，显示高端光互联技术的突破。

- Scale Up/Scale Out结构的明确提出反映了数据中心算力扩展的技术趋势。

关键数据点：

• CloudMatrix 384性能指标匹配NVL72，是国产算力技术提升的标志。

- Scale Up和Scale Out技术的讨论显示行业从单点算力向大规模分布式算力演进[page::0]。

预测与推断：

• 未来国产算力的迅速提升将带动上下游组件（光链接、交换机、PCB等）的需求跳增。

- 供应链国产替代趋势明确，长期产能释放与技术进步将持续有利相关企业。

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（二）推荐逻辑与相关标的

关键信息总结：

• 受美国《芯片安全法案》及H20芯片事件催化，国产AI芯片如华为昇腾、寒武纪有望迅速扩展市场份额。

- Scale Up趋势带动LPO、CPO、PCB、交换机及多模光纤需求增长。

• 投资标的覆盖国产芯片制造（中芯国际）、AI芯片设计（寒武纪）、关键光通信组件制造（光迅科技、华工科技等）、交换机（中兴通讯、锐捷网络等）、PCB制造（胜宏科技、沪电股份）及相关光纤光缆企业（长飞光纤）等。

- 报告提示技术发展及产品落地节奏、资本开支及宏观系统性风险为主要风险。

逻辑阐述：

• 国家安全和技术自主驱动国产替代，推动资本和技术投入集中释放。

- Scale Up和Scale Out两种扩展结构为通信与算力设备产业链带来新的市场需求和盈利点。

• 产业链覆盖面广，涉及半导体制造、设备制造、材料供应等环节，形成较为完善的生态。

关键数据与风险：

• 标的公司清单明确，形成具体投资框架。

- 风险包括技术不及预期、资本开支低于预期和系统性风险，提示投资者关注执行与外部环境变化。

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三、图表深度解读

图1：华西证券品牌宣传图（page 0）

该图片展示了三个高楼大厦的仰视视角，中央配有“华西证券”和“华西研究创造价值”等字样，意在传达专业权威、价值创造的品牌形象。

• 意义：图像强化报告权威性，引导读者重视研究结论，树立品牌信任感。

- 与文本关系：作为封面图，构建了报告的专业氛围和市场信心基调。

图2：华西证券二维码（page 1）

二维码旁边配备使用提示，旨在便于读者扫码订阅更多研究报告，增强互动与传播效率。

• 意义：提升华西研究的传播渠道和覆盖面，强化投资者与券商的连接。

- 与文本关系：支持报告后续服务和信息推送，增强客户黏性和及时响应。

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四、估值分析

本报告整体为宏观产业链推荐研究，未提供具体单一公司估值模型或目标价。

• 报告依靠定性分析结合行业政策及技术发展趋势进行判断，侧重产业链逻辑而非财务数值驱动的目标价假设。

- 行业评级体系说明（page 2）定义了评级框架，买入至卖出评级以6个月未来表现相对上证指数涨跌幅为基准，行业推荐则是行业指数的相对表现评估。

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五、风险因素评估

• 技术发展及产品落地不及预期：国产芯片及配套设备若研发遇阻或不能规模化量产，可能延迟行业成长节奏。

- 企业资本开支不及预期：设备制造与研发需大量资金投入，资本支出收紧可能限制产能和技术升级。

• 系统性风险：宏观经济环境、政策调控、国际贸易局势变化等都存在不可控风险，可能影响整个行业表现。

报告提示投资者持续关注以上风险，并为投资决策提供预警。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调国产算力链的确定性增长，但具体财务预测缺失，缺乏量化的估值验证，存在一定的定性偏向。

- 利好消息与政策推动为主线，带有明显的国产替代预期色彩，短期内市场表现受消息面驱动可能较大，需审慎防范风险实际兑现偏差。

• 对“Scale Up”和“Scale Out”技术的描述较为概括，对具体的技术壁垒和商业化难度分析不足。

- 风险提示虽然全面，但未具体估计发生概率和潜在财务影响，投资者需结合自身判断深入评估。

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七、结论性综合

本报告重点剖析了国产算力链在AI芯片及相关通信设备领域的崛起背景，结合国际形势、技术创新及政策支持，强调了国产算力芯片加速国产化的趋势，以及由Scale Up/Scale Out技术带来的产业链扩展机遇。华为、寒武纪、中兴通讯等龙头企业的技术进步与产品发布标志着国产算力在性能和规模上的持续提升。

报告建议持续推荐国产算力链相关标的，覆盖芯片制造、AI芯片设计、光通信组件、交换机、PCB及光纤光缆等多个产业环节，构建了较为完整的投资布局体系。与此对应，报告系统梳理了主要风险因素与对冲思路，提醒投资者关注技术、资金及宏观环境的潜在挑战。

虽然缺乏具体财务估值模型和目标价，报告基于行业大势和政策环境构建了“推荐”评级，预期未来6个月相关板块将表现优于大盘10%以上，是对国产算力产业持续看好的权威声音。

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参考页码溯源

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