2025年1月国内外ESG政策动态综述 [page::0][page::1][page::3][page::4]

• 沪深北交易所发布《上市公司可持续发展报告编制指南》，建立规范化、系统化信息披露体系，参考TCFD及ISSB框架。

- 国家温室气体排放因子数据库正式上线，提供直接和间接排放因子，支撑企业温室气体核算。

• 八部门联合发布《绿色技术推广目录（2024年版）》，遴选112项先进绿色技术推动产业绿色转型。

- 生态环境部发布低浓度瓦斯和公路隧道照明温室气体自愿减排（CCER）项目方法学，加强碳减排项目标准建设。

国际ESG政策重要进展及趋势 [page::5][page::6]

• 欧洲银行管理局发布ESG风险管理最终指南，要求银行纳入长时间跨度的ESG风险评估和管理。

- 欧盟执行《公司董事会性别平衡指令》，推动上市公司董事会性别结构改善。

• 英国实施可持续航空燃料指令，推进绿色航空燃料应用，目标2030年达到10%。

- 美国宣布第二次退出巴黎协定，影响全球气候治理资金支持。

国内ESG相关标准及市场动态 [page::7][page::8][page::9][page::10]

• 发布《房地产企业环境社会治理（ESG）评价标准》，推动房地产行业绿色转型。

- 中国认证认可协会发布ESG报告核查机构《征求意见稿》，完善核查体系。

• 2025年1月境内新成立3只ESG基金，均挂钩中证A系列指数，体现ESG投资理念的持续推进。

国内ESG基金市场规模与结构特征 [page::9][page::10][page::11]

• 截至2025年1月底，国内ESG基金规模7434亿元，涵盖494只产品。

- 被动管理型基金规模为3638.8亿元，数量186只；主动管理型基金规模1937.04亿元，数量241只。

• 主动管理型基金今年以来表现优于被动型，后者今年回报为-2.68%，主动型为正收益0.14%。

- 权益混合类基金规模最大，约5558亿元，债券类1558亿元，权益类基金表现近月收益略优。

国内ESG基金近月收益表现TOP10基金汇总 [page::11]

| 证券代码 | 证券简称 | 主题 | 成立日期 | 类型 | 最新规模(亿元) | 近一个月收益(%) |
|-------------|--------------------|--------|------------|------------|----------------|-----------------|
| 016530.OF | 鹏华碳中和主题A | 环境保护| 2023-05-05 | 偏股混合型 | 10.35 | 33.35 |
| 009092.OF | 富国新材料新能源A | 环境保护| 2020-06-24 | 偏股混合型 | 11.20 | 20.34 |
| 001864.OF | 中海魅力长三角 | 社会责任| 2016-03-30 | 灵活配置型 | 0.18 | 14.71 |
| 016067.OF | 鹏华新能源汽车A | 环境保护| 2022-07-26 | 偏股混合型 | 16.32 | 10.08 |
| 013469.OF | 泰信低碳经济A | 环境保护| 2021-11-03 | 偏股混合型 | 0.94 | 8.85 |
| 015856.OF | 格林碳中和主题A | 环境保护| 2023-01-18 | 偏股混合型 | 0.03 | 8.52 |
| 000977.OF | 长城环保主题A | 环境保护| 2015-04-08 | 灵活配置型 | 5.24 | 8.20 |
| 017071.OF | 申万菱信全球新能源A | 环境保护| 2023-11-16 | 国际(QDII) | 0.48 | 7.83 |
| 001170.OF | 宏利复兴伟业A | 社会责任| 2015-04-21 | 灵活配置型 | 6.73 | 7.64 |
| 017744.OF | 嘉实绿色主题A | 环境保护| 2023-02-17 | 普通股票型 | 0.94 | 7.06 |

海外ESG基金市场动态及规模结构 [page::12][page::13]

• 本期境外新成立29只ESG基金，涵盖股票型、混合型、固定收益、商品及另类基金。

- 目前海外主动权益型ESG基金资产规模约2.78万亿美元。

• 卢森堡、美国、爱尔兰为海外ESG基金发行和募集的重要中心。

- 近一个月ESG基金表现较好地区包括希腊、瑞士、法国。

主要ESG指数近年表现回顾 [page::14]

• 沪深300、500、800系列ESG指数与对应基准走势近似，显示一定程度的市场融合。

- 美国主流MSCI ESG指数连续多年实现相对稳健增长，体现ESG投资的持续吸引力。

详尽全面的金融研究报告分析：《ESG观察 本月聚焦——〈上市公司可持续发展报告编制指南〉发布，国家温室气体排放因子数据库上线》

---

一、元数据与概览

本报告题为《ESG观察 本月聚焦：《上市公司可持续发展报告编制指南》发布，国家温室气体排放因子数据库上线》，由兴业证券经济与金融研究院旗下兴证金工团队发布，发布时间为2025年2月5日08:02，地点为上海。该报告聚焦于ESG（环境、社会和治理）投资领域，主要围绕2025年1月1日至2025年1月31日期间，国内外ESG政策动态、市场发展与产品表现，特别突出可持续发展信息披露政策及碳排放相关基础设施建设，旨在为ESG投资者提供前沿政策、产业与市场的权威参考。

核心论点在于：

• 国内加快推动上市公司及相关机构在ESG及碳排放核算领域的信息披露规范，出台指引并推动绿色技术标准落地。

- 生态环境部发布国家温室气体排放因子数据库，将提高我国排放量核算的科学性，为多主体碳管理提供数据支持。

• 国际视角中，欧洲在ESG风险管理及性别平衡、绿色航空等领域强化政策执行，而美方继续反对ESG主流发展。

- 国内外ESG基金市场活跃，产品数量和规模持续增加，且在管理类型和资产配置多样化方面有明显差异。

• 报告对当前风险形成了客观提示，强调历史业绩不代表未来表现。

报告没有给出传统意义上的投资评级或目标价，着重于政策及市场信息的梳理和解读。[page::0]

---

二、逐节深度解读

2.1 政策声音（国内外政策梳理）

国内政策

报告指出，2025年1月，沪深北三大证券交易所发布的《上市公司可持续发展报告编制指南》（以下简称《指南》），标志着我国上市公司披露ESG和可持续发展信息的规范体系初步成型。《指南》包含《总体要求与披露框架》和《应对气候变化》两部分，分别对应整体信息披露与气候专项议题的细化要求。

• 《总体要求与披露框架》（表1）明确了治理、战略、影响风险管理以及指标目标四大核心维度。治理部分要求企业建立可持续发展治理架构和信息报告监督机制；战略要求识别并评估可持续风险机遇，包含财务影响评估和业务模式适应性；风险管理强调链路完整性和有效性；指标目标则包含绩效量化管理。此框架借鉴了TCFD（气候相关财务信息披露工作组）和ISSB（国际可持续发展标准理事会），具有较强的国际标准对接属性。
• 《应对气候变化》细则分为气候相关影响重要性和财务重要性评估、气候适应性和情景分析、温室气体排放核算流程及方法，以及转型计划和披露要点（表2）。关键内容包括涵盖多阶段评估流程，风险机遇的物理和转型分类，财务影响的识别与量化，情景分析方法，碳排放范围界定（包括直接与间接、范围1-3排放），及详尽披露项目。
• 生态环境部配合国家统计局，2025年1月上线了《国家温室气体排放因子数据库》（第一版），详尽覆盖直接和间接排放因子，支持企业和组织开展温室气体排放量核算，因子数据兼顾本地化调研和国际IPCC数据。年度更新机制保证数据的科学性和时效性。
• 另外，国家发布《绿色技术推广目录（2024年版）》，涵盖节能环保及低碳等七大类产业的112项先进绿色技术，为产业绿色转型提供技术支撑和金融扶持政策基础。
• 《乡村全面振兴规划（2024-2027）》提出乡村建设、产业发展、生态文明、基础设施等多方面目标，强调绿色转型和农业现代化。
• 生态环境部《关于建设美丽中国先行区的实施意见》明确资金、市场化机制、科技支撑等方面支持措施。
• 生态环境部联合发布《产品碳足迹核算标准编制工作指引》和两个新增CCER（中国核证自愿减排项目）方法学，明确加强温室气体减排技术运用及项目额外性，推动交通照明和瓦斯利用减排，实现年减排数十万吨至百万吨级目标。[page::1, page::2, page::3, page::4, page::5]

国际政策

• 欧洲银行管理局（EBA）发布了针对银行业ESG风险管理的最终指引，明确要求银行将ESG风险纳入常规风险管理体系，评估时间跨度涵盖至少10年，利用多种风险评估和缓释工具，并强调内部报告和合规性规划，逐步于2026和2027年分批实施。
• 欧盟《公司董事会性别平衡指令》已生效，要求成员国上市公司董事会女性比例达到40%（非执行董事）及33%（整体董事会），并设置透明遴选机制和处罚措施，强化性别多样性治理。
• 英国2025起实施全球首个可持续航空燃料（SAF）指令，明确逐年提升喷气燃料中SAF比例，至2040年达到22%。该措施有助减排近70%的碳排放，推动绿色航空业发展。
• 美国2025年1月20日宣布第二次退出《巴黎协定》，并终止对国际气候资金承诺，体现其反ESG投资和气候行动态度，对全球气候治理体系产生明显挑战。[page::5, page::6]

---

2.2 市场前沿动态

国内市场

• 2025年初，房地产行业发布首个《房地产企业环境社会治理（ESG）评价标准》，旨在推动行业绿色转型，促进企业ESG管理水平提升，以应对监管、投资及社会多元需求。
• 中国认证认可协会（CCAA）发布《ESG报告核查机构要求征求意见稿》，进一步完善核查机构能力、公正性规范，与国际标准（AA1000、ISSA 5000）保持衔接，促成本土化与国际化结合的核查体系形成。

国际市场

• 欧盟可持续金融平台计划推出基于SFDR（可持续金融披露条例）的金融产品分类方法，设定“Sustainable（可持续）”、“Transition（转型）”、“ESG集合”三类产品标准，强调透明分类和反漂绿，推动与欧盟分类法等监管政策的衔接，保障投资者权益。
• 日本交易所集团(JPX)发布可持续发展信息搜索工具（测试版），基于AI分析东京证券交易所上市公司ESG报告和相关公开信息，提供多维度自定义搜索和对比分析，助力市场透明度提升。
• 国际能源署（IEA）最新报告预测2025年全球核能发电装机创1990年以来新高，显示能源结构调整剂量与核能复苏确定性增强，未来投资将持续增加。[page::6, page::7, page::8]

---

2.3 国内产品动态及市场概况

• 2025年1月境内新增ESG相关基金共3只，均为被动指数型基金，挂钩中证A100和中证A500指数，这些指数均在成分股中剔除ESG评价低于C级的公司，显著提升样本质量及风险控制。
• 截至2025年1月31日，国内ESG基金总规模约7434亿元，产品数量达494只。基金总体呈增长趋势，规模和数量稳步提升（图1）。在管理类型上，被动管理型基金（规模约3639亿元）占主要地位，数量为186只；主动管理型基金规模约1937亿元，数量241只（图2）。2025年开年以来，主动管理型基金表现优于被动（图3），其中债券类基金收益率表现最佳。
• 资产类别分布上，权益混合型基金主导规模（5576亿元，占比近75%），数量为427只；债券类基金较小，规模1561亿元，数量46只（图4）。权益类基金今年以来收益为-1.06%，债券类略优，为-0.04%；相较基准指数均出现超额亏损（图5）。
• 近一个月表现最佳的10只ESG基金中，环境保护主题（新能源、碳中和）占主导，如鹏华碳中和主题A单月收益33.35%，富国新材料新能源A达20.34%，显示市场资金对低碳环保资产高度认可（表4）。[page::8, page::9, page::10, page::11]

---

2.4 海外产品动态及市场概况

• 2025年1月海内外ESG基金新发29只，其中股票型11只，混合规划1只，固定收益14只，商品基金2只，另类基金1只。产品集中于欧美市场注册，大多数处于ETF形态，总费用率不一（表5）。
• 海外主动权益型ESG基金规模约2.78万亿美元（图6），其中卢森堡、美国、爱尔兰在基金发行和募集规模占优势（图7，图8）。美国、法国、瑞士等国基金近一月内表现较好，显示西欧地区ESG基金稳定性较高（图9）。
• 典型ESG相关指数趋势：沪深300、500、800系列ESG指数与基准指数走势大致同步，略显弱势，但美国MSCI USA SRI指数近期表现强劲，领先标准MSCI USA（图10-13），暗示国内外市场对ESG主题认同程度及市场表现存在差异。[page::12, page::13, page::14]

---

三、图表深度解读

图表1、2（《上市公司可持续发展报告编制指南》内容框架）

• 图1（表1）准确归纳了《第一号 总体要求与披露框架》的重点，包含了治理、战略、风险及绩效四个维度，明确了企业ESG报告的结构和内容重点。
• 图2（表2）详尽罗列《第二号 应对气候变化》的细项目，涵盖评估流程、核算标准、披露要点，强调从气候物理影响到财务影响的全链条，突出了披露的严谨性和细致性。

这些表格将政策文件抽象成体系结构，方便投资者和企业理解指引规范的遵循步骤，是推动上市公司合规披露的基石。[page::1, page::2]

图3（国内ESG基金规模和产品数量趋势图）

• 横跨2020年1月至2025年1月，图表显示基金规模整体呈稳健上升，尤其2024年下半年以后增长明显。
• 与规模上升对应，基金数量也稳步提高，表明该市场在快速扩容，投资者对ESG基金的认可度逐步提升。
• 资金流动和基金数量增长共同驱动市场发展，为ESG投资提供丰富产品选择和资产配置基础。[page::9]

图4 & 图5（国内ESG基金按管理类型分布及收益）

• 图4显示被动管理型基金规模（3639亿元）大于主动型（1937亿元），但主动基金数量反而更多（241只对186只），说明主动管理策略更多样化。
• 图5的收益数据体现2025年初主动型基金略有正收益（0.14%），而被动基金负收益明显（-2.68%），可能反映主动基金更灵活适应市场波动。
• 数据反映当前被动基金规模优势明显，但初心绩效在限期表现不佳，投资者可能青睐主动管理寻求超额收益。[page::10]

图6 & 图7（海外ESG基金规模及地区分布）

• 海外基金规模远超国内，主动股票基金规模21000亿美元，混合型基金约6660亿美元，显示海外资本市场从量级到深度成熟。
• 资金主要集中在卢森堡、美国、爱尔兰等地，金融服务体系和跨境基金平台完善。
• 该图表反映全球ESG投资生态格局，政策、市场环境构成多层次支持。[page::13]

---

四、估值分析

本报告无直接估值模型或价格目标推荐，主要聚焦政策及市场发展数据的整理与监测，因此无具体DCF、市盈率等估值方法介绍，亦无目标价或估值敏感性分析部分。

---

五、风险因素评估

报告固有的风险提示涵盖：

• 内容基于历史数据和现有政策，不能保证未来的适用性或增长趋势，警示历史业绩不代表未来表现。
• 由于ESG投资框架与披露政策不断演变，潜在制度变动风险存在。
• 地缘政治风险（如美国退出《巴黎协定》）对国际合作和投资信心构成挑战。
• ESG相关投资产品风险包括市场波动、流动性风险及表现分化等。

未细化具体缓解机制，但通过强化信息披露和技术标准完善试图降低信息不对称与政策不确定性风险。[page::0, page::15]

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告对中国政策动态持高度正面评价，强调多项细致指引与标准制定，表现出政策制定层面的强烈推动态度，但未深入分析相关政策实施中的现实挑战（如企业合规成本、信息披露真实性等）。
• 对国际政策的描述较为中立，但对美国退出《巴黎协定》带来的风险点较为简洁，未展开对其深远影响的多维评估。
• 国内ESG基金市场虽快速扩容，但主动管理型基金整体规模较小，且权重集中于指数挂钩产品，报告未对整体产品策略多样性及投资效果的内在差异进行更深层剖析。
• 部分数据如海外基金列表中的空缺费率或基金规模未注明，提示数据完整性有待提升。
• 对全球ESG指数表现的解读未涉及宏观经济、行业轮动及估值水平等核心市场因素，显得相对浅显。
• 报告注重政策和数据整理，但对ESG投资理念的实质性投资价值及潜在泡沫风险未提出审慎警示，侧重政策方向性信息，建议投资者结合自身风险偏好独立判断。[page::0, page::14]

---

七、结论性综合

综上所述，兴业证券经济与金融研究院发布的《ESG观察 本月聚焦》报告系统梳理了2025年1月份国内外ESG政策和市场动态，特别强调了《上市公司可持续发展报告编制指南》的发布及国家温室气体排放因子数据库的上线，这两项举措大幅提升我国企业ESG信息披露的系统性和科学性，夯实碳管理基础数据。同时，报告详细展现了国内房地产等重点行业及绿色技术政策的进步，以及乡村振兴与美丽中国示范区的战略部署，反映我国ESG顶层设计及绿色转型持续深化。

国际方面，欧洲强化银行ESG风险指南、董事会性别平衡和绿色航空燃料政策，凸显持续推进ESG治理的成熟路径；与之对比，美国退出国际气候协定带来不确定性，暗示全球ESG推进存在分歧。

ESG基金市场层面，国内基金规模达7434亿元，基金数量494只，新增基金以被动指数挂钩产品为主，但主动型基金短期表现更佳，反映资本市场对ESG的积极响应与投资策略多样性。海外ESG基金规模远超国内，主导地区为卢森堡、美国与爱尔兰，基金种类涵盖股票、债券及另类资产，显示国际ESG投资市场成熟度与深度。

图表分析系统反映了国内市场规模扩张的坚实基础、管理类型间的收益差异、及海外市场的地域分布及资产丰富度。国内外ESG指数表现形态针对不同市场阶段结构呈现多样走势，显示ESG投资融入各国资本市场的程度与成效差异。

总体而言，报告对当前和未来ESG投资环境持积极、客观态度，为投资者提供了详实的信息基础和政策指导框架，但更需结合个股与行业特性做深入研究。基于报告现有内容，不存在明确评级或目标价，投资者需审度相关风险及自身需求，合理配置ESG资产。

---

参考溯源标记

• 政策声音及指南解读：[page::0, page::1, page::2, page::3, page::4, page::5, page::6]

- 市场前沿动态与国际趋势：[page::6, page::7, page::8]

• 国内ESG基金数据及产品动态：[page::8, page::9, page::10, page::11]

- 海外ESG基金市场动态及指数表现：[page::12, page::13, page::14]

• 风险提示及法律声明：[page::0, page::14, page::15]

---

以上即为该报告的极其详尽和全面的分析解读。

报告