财政收入增速回升，税收成主要驱动力 [page::0]

• 2025年1-7月，全国一般公共预算收入同比增长0.1%，7月单月增速达2.6%，为年内最高

- 税收收入增速显著回升，非税收入继续回落

• 地方财政收入增速快于中央，缓解地方财政压力

- 主要税种如消费税、企业所得税、个人所得税均表现改善，证券交易印花税收入增速显著提升，反映市场情绪活跃

财政支出增长加快，重点支持民生和投资 [page::0][page::1]

• 1-7月一般公共预算支出同比增长3.4%，7月当月支出增速回升

- 地方支出由负转正，中央支出保持高增长

• 民生类支出如卫生健康、社保就业增速领先

- 基建支出放缓，节能环保、交通运输等领域支出同比回落

• 政府性基金预算支出大幅提升，同比增长31.7%，主要受地方政府专项债券及中央国债资金大幅投入推动

政策展望与风险提示 [page::1]

• 下半年政策预计继续积极发力，通过中央加杠杆、地方稳运行政策组合托底经济

- 支出结构优化，有望提振总需求及价格水平

• 房地产需求回暖仍为不确定风险，需持续关注市场变化

国泰海通证券宏观晨报0821｜2025年7月财政数据点评详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：收支改善，服务民生——2025年7月财政数据点评

- 作者：梁中华（宏观首席分析师）、侯欢（分析师）

• 发布机构：国泰海通证券研究

- 发布日期：2025年8月19日

• 主题：宏观经济与财政数据分析，聚焦2025年1-7月中国财政收支状况及未来趋势

该报告核心论点为：2025年前7个月中国财政收入增速实现年内首次转正，7月收入增速达到峰值，特别是税收收入表现强劲，显示经济基础有所改善；财政支出也回升，重点支持民生和基础设施，中央财政杠杆作用明显，缓解地方财政压力。整体来看，财政收支结构优化，政策继续聚焦托底经济和民生保障。作者展望下半年宏观政策将保持积极，关注房地产市场风险。报告传递的主要信息为当前财政运行态势积极，未来应警惕房地产等领域风险挑战。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 宏观财政收入分析

• 关键论点：

- 2025年1-7月全国一般公共预算收入同比微增0.1%，7月单月同比增长2.6%，为年内新高。
- 收入增速转正，主要源于税收收入回升，非税收入持续下降。
- 地方财政收入增速高于中央财政，缓解基层财政压力。
- 具体税种方面，国内消费税、企业所得税和个人所得税收入边际改善；证券交易印花税增速大幅上升，反映股市交易活跃，投资者信心增强。

• 推理依据：

- 税收作为财政收入核心，税收环比回升清晰反映经济活动恢复。股市活跃带动印花税收入增长，侧面印证资本市场信心改善。
- 地方收入的相对加快说明地方经济稳步回暖或政策支持见效，财政压力缓解。
- 非税收入持续下降可能与政府非税收费改革、市场环境变化相关。

• 数据点解读：

- 公共预算收入1-7月同比+0.1%，7月单月同比+2.6%。
- 证券交易印花税收入增速大幅提升，显示股市交易规模扩大。

• 概念解析：

- 一般公共预算收入：财政收入的主要部分，包括税收收入和非税收入。
- 非税收入：政府除税收外的收入，如行政事业性收费、罚没收入等。

结论显示，财政收入结构改善，以税收为主导的收入恢复带来整体增速回暖。[page::0]

2.2 宏观财政支出分析

• 关键论点：

- 2025年前7月全国一般公共预算支出同比增长3.4%，7月单月增速明显回升。
- 中央与地方财政支出均表现积极，7月地方支出由负转正。
- 支出结构调整明显，卫生健康、社保就业支出增速领先，基建类支出放缓，节能环保、交通运输、农林水支出同比回落。

• 推理依据：

- 地方支出增速回升与收入改善有关，财政压力缓和。
- 政府财政支出政策逐步偏向服务民生领域，反映对经济软着陆和社会稳定的关注。
- 对基建类的相对收敛，可能是因此前基建投资超预期或政策调整需求。

• 数据点解读：

- 7月当月地方财政支出由负转正，表明地方财政支出积极性恢复。
- 卫生健康和社保就业成为财政支出重点，符合当前民生优先策略。

• 概念解析：

- 一般公共预算支出：除专项资金外，财政安排的公共费用支出。
- 基建类支出：通常指基础设施建设支出，如交通、环保等领域。

整体财政支出结构展现“增量向民生倾斜，存量对基建优化”的调整趋势。[page::0]

2.3 政府性基金预算收支情况与房地产影响

• 关键论点：

- 2025年前7个月政府性基金预算收入同比下降0.7%，7月当月虽有提升但边际回落。
- 土地出让收入受房地产市场调整持续影响。
- 政府高度关注房地产市场，国务院第九次全会强调巩固房地产市场止跌回稳。

• 推理依据：

- 政府性基金收入主要来源于土地出让金，房地产市场低迷直接影响相关财政收入。
- 收入边际回落反映房地产供需仍未完全改善，区域政策调控仍在持续。

• 数据点解读：

- 政府性基金收入同比下降0.7%。
- 7月当月政府性基金收入增速高，因去年同期基数较低。

• 概念解析：

- 政府性基金收入：包含土地出让收入等专项财政收入，关系地方财政可持续性。

房地产市场调整依然是财政收入重要不确定因素，值得持续关注。[page::0]

2.4 政府性基金预算支出快速增长

• 关键论点：

- 2025年前7个月政府性基金预算支出同比猛增31.7%。
- 中央政府性基金支出增长4.5倍，地方政府性基金支出增长18.1%。
- 主要推动力为债券资金加快发行与使用，包括地方专项债券、超长期特别国债及中央金融机构注资特别国债，合计支出2.89万亿元。

• 推理依据：

- 通过加大债券资金发行力度，财政政策强化投资支撑，扩展基础设施和其他政府投资项目。
- 中央大力发力托底经济，提升财政杠杆效应，缓解地方财政压力。

• 数据点解读：

- 政府性基金预算支出增速31.7%，突出显示财政政策进一步加力。
- 7月单月虽有所回落，但增速依然处于高水平。

• 概念解析：

- 政府性基金预算支出：主要用于基础设施建设等，依赖专项债和土地出让金等资金来源。
- 专项债券：政府为特定项目发行的财政债券，用于融资重大建设投资。

财政支出由债券驱动提升，为经济提供有力支撑。[page::1]

2.5 总体总结与政策展望

• 7月财政数据呈显著积极变化，税收改善、地方财政收入加速缓解基层压力。

- 中央财政主动加大投入，保持“中央强化杠杆、地方稳运行”的财政策略。

• 民生保障支出力度持续加大，体现出政策对社会稳定和居民福祉的高度关注。

- 土地出让收入依然拖累财政收入，但中央专项债等资金投入缓解压力。

• 经济仍面临风险挑战，房地产需求尚需提振，预计下半年宏观政策将继续积极托底、优化结构。

总体财政政策呈现稳增长与结构调整并重，兼顾效率与公平。[page::1]

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3. 图表深度解读

3.1 封面及插画图：《新疆天山独库公路库车大峡谷》

• 图像展现新疆壮美自然风光，具有地域象征意义，暗示宏观经济政策对西部及边远地区发展的关注。

- 同时体现国泰海通“观天下，畅神·扩思2025”的品牌理念，寓意宏观视角下的广阔与深度。

3.2 研究团队照片及形象图

• 展示梁中华宏观首席分析师，增强报告权威性和亲和力。

3.3 二维码图表与品牌标志

• 提供官方公众号二维码，方便读者获取更多研究资源，体现数字化服务趋势。

报告中无典型数据表格或曲线图，仅对财政数据用文字详细描述，数字分析清晰而充分。[page::0,2]

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4. 估值分析

本报告属于宏观经济与财政数据点评，未涉及具体公司估值或行业市场估值模型，无相关估值方法论和目标价。

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5. 风险因素评估

• 房地产需求提振不足风险：报告指出房地产市场调整对地方财政收入带来持续负面影响。房地产作为重要支柱产业，其走势对财政收入和经济增速影响较大。

- 经济运行不确定性风险：宏观经济虽有回暖迹象，但面临的内外部挑战和政策扰动仍不可忽视。

• 报告明确提及房地产需求风险，未详细展开缓解措施，但从财政政策动向看，中央通过发行特别国债等注入资金试图减缓冲击。

风险提示客观，结合实际财政数据，需密切关注房地产政策和市场动态。[page::0,1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体逻辑严密，基于财政数据展开，同时结合政策导向，论述具有权威性。

- 但对非税收入持续下降未深入剖析可能的结构性影响，也未详述地方财政负债及后续可持续性问题。

• 对于房地产风险，虽有警示，但对政策效果及市场反应预测较为谨慎，未体现更激进的预期。

- 地方支出由负转正，是否能持续仍有待观察，基建支出放缓和地方财政健康度的后续影响仍需更多数据跟踪。

• 报告未涉及国际经济环境对中国财政收入的影响，缺乏外部因素的综合判断。

整体报告以数据为支撑，表现中性积极，提醒注意风险符实，但略显保守。[page::0,1]

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7. 结论性综合

本份国泰海通宏观晨报对2025年7月份财政收支数据进行了全面详尽的分析，论述环环相扣，数据有力支撑结论：

• 2025年前7月我国一般公共预算收入同比首次转正，7月单月创年内新高，驱动力为税收恢复，尤其是消费税、企业所得税、个人所得税和证券印花税的边际回暖，反映经济活动和资本市场活力增强。

- 一般公共预算支出增速回升，中央财政发力积极，地方财政支出恢复，体现“中央加杠杆、地方稳运行”的财政政策特征。财政投入重点从传统基建逐渐向卫生健康、社保就业等民生领域倾斜。

• 政府性基金收入边际回落，房地产市场调整对地方财政收入产生压力，但通过特别国债等手段缓解财政压力，政府性基金预算支出高增，债券资金的加快使用成为关键动力。

- 报告语境下风险为房地产需求尚未根本改善，若未能有效刺激需求，可能制约财政收入增长。

• 未来预期宏观政策将延续积极方向，加大财政支撑力度，同时优化供给结构，增强经济内生动力。

总体来看，财政运行态势稳中向好，结构调整明显，政策导向清晰，体现出财政对宏观经济的稳定提供坚实支撑。图像与文字结合增强报告的说服力和专业性，为投资者和决策者提供了重要的参考价值。[page::0,1,2]

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附图示例

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总结：报告通过详实的财政数据分析，解读了当前经济财政态势及政策导向，指出积极信号及潜在风险，从多维度展现2025年财政收支状况，为宏观政策研判和经济预期提供了重要洞见。

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