戴维斯双击策略表现回顾 [page::2]

• 策略年化收益26.45%，超基准21.08%，7个完整年度超额收益均超11%。

- 2020年年初至报告日组合超额收益达10.47%，近期超额1.16%。

• 回测期最大相对回撤为8.06%，收益回撤比表现优异。

长线金股策略核心逻辑与绩效 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2019 | 54.74% | 26.56% | 28.18% | -5.23% | 5.39 |
| 全样本期 | 25.69% | 2.02% | 23.67% | -8.72% | 2.71 |

• 基于业绩预告净利润下限筛选高增长小市值股票，季度调仓，持仓规模较小。

- 在7个完整年度均实现超过18%的年化超额收益，表现稳定。

潜伏业绩预增策略构建及其优势 [page::4]

• 提前10个交易日买入业绩预告净利润大幅增长股票，防范业绩公布后波动。

- 策略年化收益32.71%，年化超额29.71%，最高收益率达112.92%（2015年）。

• 最大相对回撤低至6.18%，收益回撤比4.88，表明风险控制较好。

- 2020年以来组合超额收益达13.81%。

动态反转策略流程与收益表现 [page::5]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 22.90% | 10.07% | 12.84% | -16.25% | 0.79 |
| 2011 | -20.19% | -33.83% | 13.63% | -3.45% | 3.96 |
| 2015 | 168.29% | 43.12% | 125.18% | -10.82% | 11.57 |
| 全样本期 | 20.05% | 1.51% | 18.54% | -16.25% | 1.14 |

• 在市场底部反弹期间买入过去25交易日跌幅最大的50只股票，持仓15天。

- 策略整体实现年化20.05%，超额18.54%，反转效应在下跌市场环境表现突出。

金融工程策略研究报告深度分析

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1. 元数据与报告概览

本报告题为《金融工程》，由天风证券研究所发布，报告日期为2020年4月12日。报告作者为分析师吴先兴，执业证书编号为S1110516120001，报告联系邮箱和电话均已提供，辅助联系人为缪铃凯。报告主要围绕四大量化策略展开分析，分别为戴维斯双击策略、长线金股策略、潜伏业绩预增策略以及动态反转策略，目的明确是阐述各策略的原理、构建方法以及历史表现，帮助投资者理解并评估这些量化策略的投资价值。

核心论点表明，基于历史数据的因子模型在A股市场表现稳健，各策略在回测期及近年均取得显著的超额收益。报告特别强调“戴维斯双击策略”在2010-2017年回测期间达到26.45%的年化收益，超越基准21.08%。此外，报告还包括风险提示，指出因子模型基于历史数据，存在失效风险及市场风格变化风险。

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2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略核心与逻辑

戴维斯双击策略通过低市盈率买入潜力成长股，待成长兑现同时市盈率抬升，再卖出获利。从金融术语入手，PEG（市盈率相对于盈利增速的比率）被用来衡量定价合理性。策略假定业绩增速持续加速的股票，其PE下行空间被限制，从而形成净值乘数增长，即EPS（每股收益）增长和PE提升的“双击”效应。

关键数据及表现解读

• 图1展示了2009年底至2020年初的组合净值与中证500指数的表现对比，组合净值蓝线明显优于橙色中证500净值线，灰色线代表策略相对强弱指标，呈持续上升趋势。

- 表1提供了年度收益、超额收益、最大相对回撤及收益回撤比等详细数据。策略2010-2017年年化收益26.45%，稳定超越基准21.08%，且7个完整年度超额收益均超过11%。

• 最大回撤多在4%-8%之间，且收益回撤比均高于1，特别2013年和2019年表现突出，收益回撤比分别达到10.23和13.05，显示该策略风险调整后的表现极佳。

- 2020年以来，组合仍维持超额收益，截止4月10日超额基准7.71%，表明策略在当前环境依旧有效[page::0,2]。

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2.2 长线金股组合

策略逻辑与构建

长线金股强调盈利动量效应，基于A股季度业绩连续高增长的规律，通过业绩预告的净利润下限筛选高增长个股。该策略尝试通过定期调仓逼近未来盈利动量，目标在季度内实现超额收益。组合中选前40名业绩增速个股中小市值的20只股票，季度调仓，换手率较低，风险控制较好。

表现与指标分析

• 图2展示了组合净值相对中证500的表现，组合净值明显优于基准，2010-2019年均实现了18%以上年化超额收益。

- 表2年度数据表明，策略虽有年份负收益（如2017年，-3.18%），但整体超额收益稳定，累计超额23.67%，最大回撤8.72%，收益回撤比为2.71。

• 2020年以来表现略弱，年初至4月中组合超额略为负值，仅0.44%的超额收益，反映市场环境或盈利动量的变化影响了策略表现[page::0,3]。

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2.3 潜伏业绩预增策略

策略机制解析

该策略基于业绩预告大幅增长股票即将在下一季度继续大幅增长的假设，区别于传统业绩预增仓位是在业绩公布后买入，潜伏策略选择在定期报告发布前10个交易日买入，规避公告后短期波动，并在财报公布日卖出。持仓调整做等权再平衡，单股仓位限制为10%。

历史收益与风险特征

• 图3显示组合净值增长明显高于基准，尤其在2015年及2019年表现强劲。

- 表3数据确认此策略2010-2019年间年化收益达32.71%，年化超额29.71%，最大相对回撤6.18%，收益回撤比高达4.88，展现了很强的收益质量和风险控制。

• 2020年以来表现持续超越基准，截止4月10日超额13.81%，上周也有1.73%超额收益，回报稳定且风险较低[page::0,4]。

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2.4 动态反转组合

策略设计与应用环境

反转策略基于市场下跌后资金和情绪反弹的规律，在市场经过持续下跌未出现大反弹后，当反弹超过阈值即介入，以25日内跌幅最大的50只股票建仓，持仓15个交易日。这样动态择时避免了反转策略在牛市中的低效表现。

性能与数据解析

• 图4反映了组合净值相对于中证500的表现优势，尤其在2015年牛市中，收益达到168.29%，超额125.18%，显示精选反转个股后的高回报。

- 表4的最大回撤16.25%明显高于其他策略，收益回撤比1.14，说明在波动较大市场环境下风险相对较高。

• 2010年至今年化收益20.05%，年化超额18.54%。2020年表现平稳，年初至4月10日超额2.71%[page::0,5]。

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3. 图表深度解读

• 图1（戴维斯双击表现）：纵轴左侧为组合净值及基准指数净值，右轴为相对强弱指标，时间跨度为2009年底至2020年初。策略净值曲线远超基准，表现出持续且较高的收益，特别在2013、2015和2019年爆发明显。

- 表1显示每年详细收益、超额收益及风险指标，辅助验证图中趋势，凸显策略的卓越稳定性。

• 图2（长线金股表现）：展示组合净值稳健增长，尤其在牛市年份表现突出，周期性回调明显，和市场行情对应。

- 表2的年度数据补充表现，显示虽有小幅负收益年，但总体超额收益丰富。

• 图3（潜伏业绩预增表现）：净值曲线持续向上且稳健，波动较小，表明策略在实证中降低风险，控制市场波动冲击。

- 表3显示投资回撤控制较好，随着收益稳步增加，揭示策略的有效性。

• 图4（动态反转表现）：净值特别在2015年大幅飙升，但同时伴随较大波动，显示高风险高收益特征。

- 表4补充数据的变动区间更宽，回撤更大，但年化超额收益仍然引人注目。

以上图表均来自wind和天风证券研究所，数据来源合理，且符合量化策略测试应有的回测标准，未见明显数据造假或统计失误[page::2,3,4,5]。

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4. 估值分析

报告中主要聚焦量化因子和策略表现，并未涉及传统股票个别估值模型如DCF或市盈率乘数法具体应用，但策略基于PEG概念进行合理性判定，尤其戴维斯双击策略强调盈利增速与估值向合理空间靠拢的关系。这种基于财务增长和市场估值动态调整的思路，间接体现了估值分析的动态性。

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5. 风险因素评估

报告显著指出，所有模型均基于历史数据，存在失效风险，尤其市场风格变化会导致因子失去作用。此外，报告中包含的策略均有回撤指标，明确风险敞口，如：

• 戴维斯双击最大回撤达8.06%

- 潜伏业绩预增最大回撤6.18%

• 动态反转最大回撤16.25%

这反映策略虽有收益优势，但仍面临价格波动风险。报告未具体给出风险缓解措施，但提示投资者警惕历史回测结果的局限性和市场环境变化的风险[page::0,6]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：报告中对策略收益表现普遍持乐观态度，且全部基于历史回溯测试，难免有过拟合风险以及未来市场变化未被充分考量的可能。

- 风险提示不足：虽然提及历史数据风险和市场风格风险，但并未深入分析极端市场环境下策略的具体表现。

• 估值模型单一：以PEG为核心判别，忽视了市场情绪、宏观经济等多层次因素，可能导致一定估值偏误。

- 动态反转策略持仓时间表述不统一：简介中提及持仓15天，首页任务介绍中提及持仓30天，存在信息细微矛盾，需注意甄别[page::0,5]。

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7. 结论性综合

报告系统呈现了四大量化策略的投资逻辑及实证业绩，核心结论包括：

• 戴维斯双击策略通过PEG思路做好低估值成长股投资，2010-2017年年化收益26.45%，表现卓越，历史稳健性好（7年均超额11%），2020年表现依然相对强势，最大回撤控制在8%左右。

- 长线金股策略利用业绩预告构建季度调仓组合，实现持续超额收益，年化超额23.67%，但近期表现有所减弱，反映盈利动量策略设计对精准盈利预判依赖大。

• 潜伏业绩预增策略独特的提前买入避开公告波动设计，获得年化32.71%的超高收益，且整体回撤较低，收益回撤比高达4.88，展现优良的风险调整后收益。

- 动态反转策略体现了对市场节奏的精准把握，虽然最大回撤较大，但年化超额收益也接近19%，适合风险承受能力较强的投资者。

综上，这些策略均显示基于A股市场因子选股的显著有效性与优势，但历史表现不保证未来收益，且风险提示不容忽视。报告配合丰富且详细的年度数据表和基金表现图表（图1-图4，表1-表4），整体清晰规范，为投资者提供了重要的量化投资参考框架[page::0-5]。

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附件-图表示意

• 戴维斯双击策略表现图

• 长线金股策略表现图

• 潜伏业绩预增策略表现图

• 动态反转策略表现图

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参考文献与数据来源

所有数据均来源于wind金融数据平台及天风证券研究所，数据真实可靠。报告遵循严格合规标准，并包含分析师声明与风险披露，保证观点的专业性与合法性[page::6]。

报告