国泰海通｜固收：“做陡曲线”还是“宏观对冲”，基金参与国债期货的两面

创建于 2026-02-03T16:32:23.938882+08:00 更新于 2026-02-03T16:49:39.708933+08:00

摘要

本报告梳理了2025年四季度公募基金参与国债期货的结构性变化：总体持仓规模明显收缩，参与机构与产品数量均下降，空头市值约为多头市值的两倍，且资金博弈重心从中短端向超长端（TL）转移；中长期纯债基金以做“陡曲线”即增持TL空头为主，混合二级债基更多以做多超长端作为宏观对冲，灵活配置类基金多选择离场观望，报告并指出相应的风险提示（如政策/经济超预期、央行债券借入变动等）。[page::1]

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